營收創下同期新高對momo（富邦媒）已經不是新聞，但今（2021）年首季，momo除了營收持續衝刺，更讓人眼睛一亮的，是單季獲利刷新了歷史紀錄。
根據momo財報，其今年度首季營收為183.61億元，年增21.55%，是僅次於去（2020）年第四季的歷史次高水準。而在營收僅為歷史次高的情況下，稅後淨利7.8億元，年增76.47％，則是創下歷年來單季最佳的獲利表現，也讓momo在第一季就以EPS 5.57元的成績，大賺逾半個股本。
momo第一季獲利如此亮眼，主要來自兩大變化，第一就是毛利率的回升。在去年第一季，momo的毛利率為9.79%，而今年第一季則是拉高到10.33%，除了久違重新站上10字頭，也高於去年全年平均毛利率9.4%。
毛利率的回升，可能來自產品組合的變化，也可能是受惠於經濟規模的效益，或者是對價格戰的力道縮減。而毛利的提升，再加上同期間momo的費用率也低於去年同期，帶動營業利益率從去年同期的3.72%，提高到4.61%，最終營業利益是以逾五成的大幅成長，達到8.46億元。
值得注意的是，乍看之下，毛利率的變化似乎沒有對momo的營收增長動能帶來顯著影響，增長幅度仍是交出逾兩成的亮眼成績。不過若是以momo去年第一季和去年全年度的營收年增幅度都達三成的水準來看，則今年首季成長力道其實是略顯趨緩的。
不確定momo這個季度的毛利率變化是有心或無意，但毛利率與營收增長力道之間的連動起伏，應該會是後續觀察momo經營策略方向是否轉變的一個重點。
而相對於momo毛利率和營益率雙率回升的驚喜，拉抬momo首季獲利表現的第二個原因其實更加引起我的關注，也就是處分對宅配通持股所帶來的一次性處分利益。
momo是在今年2月18日董事會上決議，擬以每股不低於30元之價格，分批處分對宅配通的全部持股，共計1,479.3萬股，預計交易總金額約4.4億元，預估可帶入處分利益8,590萬元。
嫌併購流程麻煩，乾脆自己來？
以momo的營運狀況來說，並無出售持股以換取現金的需求，從獲利能力的角度來看，更不缺這筆處分利益的貢獻，那為什麼要在這個時間點出清對宅配通的持股？
況且，在電商蓬勃發展的趨勢下，宅配通近年營運成績其實不差，去年營收、獲利都有不錯成長，再加上momo近幾年對物流布局更加重視，為什麼不是選擇加碼，反倒要全數出脫？
綜合幾個面向來看，推測momo這個決策背後應該是拉力多過於推力，也就是在物流佈局這件事上，momo已經從自己蓋物流中心、衛星倉，到現在，連建置最後一哩的物流車隊之於momo也都不再只是一場實驗，而是要玩真的了。
當然，如果要把物流車隊控在自己手上，提高對宅配通的持股未嘗不是一個方法，更別說這是一個現成，擁有已經建置完成的車隊網絡、人力、經驗，且相當具規模的物流公司。
不過併購從來就不是簡單的事，並非有錢就可以成功，如若考量談判、協商、磨合等過程，或許還不如momo自己從零開始更有效率。
再者，規模和經驗有時就像一把兩面刃，當需要變革時，原本的優勢往往會變成包袱。對momo來說，要想將宅配通改變成他們想要的模樣，所要耗費的力氣未必會比自己一手一腳去建立新物流車隊更小。而他們選擇出清持股，也顯示出momo在這件事情上的決心。
當然，有決心是一回事，要真正打造出理想中的物流車隊，以及如何處理與既有第三方物流夥伴之間的關係，在在都是挑戰。最終momo能否實現他們心中那一個無法透過既有物流夥伴做到的最後一哩布局，著實讓人相當好奇，也相當期待。
（本文由HE's note授權轉載自其Medium）
責任編輯：郭昱彣、陳建鈞
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