台股IPO主力部隊
台股IPO主力部隊
2001.04.01 | 科技

全球景氣尚未回穩,包括歐洲、拉丁美洲、日本股市,近期都走勢疲軟,連美國高科技類股Nasdaq今年以來也跌了25%,但台灣股市卻在新掛牌股的蜜月行情中,呈現抗跌走勢。
年初以來,新掛牌個股多達30檔,當中不難看出台灣產業未來趨勢,將以軟體、生物科技、IC設計為主。除搶搭除權列車外,德盛投資經理傅子平表示,去年下半年股市氣氛明顯不佳,許多公司因而延緩掛牌時間,直到今年股市始有起色,趁行情好時掛牌上市。

**智冠有想像空間

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新掛牌的軟體股中,最受注目的是具備「話題性」的智冠。統一投顧副理賴宗裕認為,智冠是國內第一家掛牌的遊戲公司,在股市裡是一個新穎的題材,對投資人而言,具有「很大的想像空間」,目前上市櫃相關類股雖有第三波、皇統等,但兩者仍以代理為主,與有自製產品的智冠相較,其實不同。
賴宗裕表示,網路咖啡廳相關法令有鬆綁現象,以及頻寬等基礎建設逐漸成熟,連線遊戲的熱潮,對國內遊戲市場有推波助瀾功效,從智冠去年稅後盈餘(EPS)8.7元,到今年最少5元來看,這塊市場的確讓人期待。
不過,投資遊戲產業也有風險。群益證券專業經理蔡仲宗認為,法人雖然普遍看好遊戲產業獲利前景,但是遊戲研發時間長,消費者是否會去購買其他家遊戲替代,以及遊戲的創意能否延續,都將會是遊戲產業面臨的課題。以智冠而言,雖然利用一年發行10套遊戲的方式,拉攏口味多變的消費者,但是遊戲內容品質難免不一,將會影響營收狀況,因此,蔡仲宗說,一家好的遊戲公司,應該設法在遊戲研發時間及遊戲品質間,取得一個良好平衡。

**鼎新──台灣軟體出頭天

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過去3年,每年稅後盈餘都有5元實力的鼎新電腦,則是市場上另一個注目焦點。
德盛投資經理傅子平認為,台灣軟體公司的機會在於:目前景氣不佳的情況下,很多公司不得不裁員,雖然員工人數減少,業績營收卻要維持相同水準,透過相關系統的建置會是一個替代方案,雖然e化過程需要初期成本,但和聘僱人員成本相較仍然划算。以鼎新SmartERP為例,建置費用在20萬元以下,相當於四、五位人事成本,雖然景氣低迷時,公司必須付出初期成本,但是景氣一旦上來,公司就不需要再另聘基層員工,可以省下人事管銷成本。
國內目前有12000家公司採用鼎新的ERP系統,當中不乏許多上市櫃公司,群益證券蔡仲宗認為,鼎新雖然有能力自製符合國內市場的軟體,但是這塊市場有一道無法突破的「天花板」。像國內的英業達、大眾等與康柏有合作關係,為了方便與客戶溝通,英業達、大眾的系統勢必也是使用SAP,對於鼎新等規模較小的公司有「進不去大廠」的障礙,必依賴其他中小型企業e化的需求,這部份可能是比較值得考量的障礙。

**生技醫療引發熱潮

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生物科技題材,則是另一波熱潮。禮正投顧徐素萍指出,醫療體系是一個較為封閉的世界,產品好固然重要,「信譽」更是不可或缺的一環,以做電子體溫計為主的百略來說,即使某些產品技術門檻低,容易有新競爭者加入,卻因為百略耕耘已有20年,與醫界關係良好,在全球產品市佔率有33%的情況下,很難被後來者取代。
以電動代步車及電動輪椅為主的必翔,是國內第一大廠。建弘證券表示,電動代步車及電動輪椅市場目前仍以美、歐、日等先進國家的國家為主,原因是這些國家老年人口較多,社會福利完善,在採購上政府會提供全額或部份金額補助,因此必翔的產品九成都是外銷。必翔目前代工產品佔23%,自有品牌76%,在美國走自有品牌Shopridera 及替Invacare (美國第一大醫療器材廠商)代工,歐洲則以自有品牌為主。
德盛投資經理傅子平認為,電動代步車的技術涉及機械常識、人體工學等,進入障礙較高,加上電動車的相關零組件是必翔自製,不但使產品毛利率維持在44%,新產品的毛利率甚至高達50%,產品也經過歐美日的多項認證,未來成長可期。

**聯詠爆發性驚人

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另一個重量級個股聯詠,將於4月24日上櫃,預計將帶動上市櫃IC設計族群的比價風潮。禮正投顧副理蘇志宏認為,聯詠主要產品是TFT-LCD驅動IC,受到台灣TFT-LCD產能從第二季陸續開出,並將逐月增加產能的影響,將對聯詠營收挹注有很大幫助,預估該部份營收比例將從去年的25%,提升到今年的45%。蘇志宏強調,聯詠最吸引人的地方是「營收題材」,雖然公司內部預估今年營收有58億元,可是蘇志宏預估聯詠其實有65億至70億元的實力,在產品毛利率有30%之下,聯詠的爆發性很值得觀察。
統一投顧賴宗裕認為,台灣、美國的IC設計市佔率都很高,尤其是台灣在晶圓、封裝上下游都相當完整,對於IC設計有莫大幫助,以全球景氣來說,兩、三年內IC設計都還有高度成長,再加上達碁與聯友合併,對聯詠而言,也是一大利多,未來達碁、聯友都是客戶,對聯詠的下單量很有幫助。
雖然這些公司獲利能力高,股本小、題材也新鮮,但是禮正投顧總經理毛仁傑提醒投資人,目前這些個股的未上市價已經過熱。以承銷價100元的智冠為例,未上市盤價一度來到180元,本益必已經高達36倍,遠比同是軟體股中20倍的衛道、23倍的敦陽還高,直逼思源及智原。
「恭喜以承銷價抽到籤的人,但是散戶在蜜月期間拚命追價、或到未上市盤買,都有很高風險,」毛仁傑認為,現在新掛牌是一個熱潮,股價已經「過度樂觀」,投資人還是等待拉回修正,再擇機介入,即使聯詠、智冠、必翔、百略等都是未來的明星,但這些好公司已被拱到一個本益比過高的價位,投資人不妨睜大眼睛仔細觀望,耐心等候。

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