洗三溫暖的NASDAQ|數位時代 BusinessNext

這一天，和信超媒體上漲了226%，但是那斯達克市場指數下跌了3%。另一棟大樓「紐約證券交易所」則是難兄難弟，道瓊工業指數和S & P 500也都下挫了3%。
今年以來，紐約證券交易所和那斯達克，都不復見過去幾年飆漲的威力。尤其是雅虎和亞馬遜等名股，都出現了下跌的趨勢，投資人不僅要問，美國股市是否已經到達巔峰了？網路股是不是要幻化成泡沫消失了？過去幾年，投資人抱怨的是電梯上樓時，過樓層不停，一路向上攀升，沒機會坐上去。現在的麻煩是電梯下降，過樓層不停。
在加息陰影下，美國股市今年難以見到過去數年的榮景。加息對股市的負面影響，經濟學教科書會解釋為，投資人將把投資轉到利息調升的其他金融工具；企業管理教科書說明是，公司的利息負擔會加重，獲利堪憂。但是這些都不及心理學教科書一針見血，由於歷史上加息大多造成股市下跌，擔心歷史一再重演的投資人忙不迭的將資金移出股市。雖然美國的利息水準並不算極高（活儲利率約2%），公司的舉債比率也還算合理，但是投資人擔心經濟過熱的心理因素，其實是左右股市的最大力量。
一向擔任華爾街多頭總司令的科恩（Abby Cohen），也表示以指數而言，美國市場的上漲空間有限，但是好的企業，還是會有合理的股價表現。
名股雲集的網路股是另一焦點，美林證券的分析師布拉吉（Henry Blodget）表示，過去幾個星期「駭客」遨遊網站，以及密西根州政府控告Double Clicks罔顧消費者權益事件（參考第21頁「消費者捍衛隱私權」），顯示網路公司在網路資料安全和消費者保護上的罩門，但若網路公司能積極解決這些問題，在各個領域中獨佔鏊頭的領先者，股價雖不易再大漲，卻也無「網路泡沫經濟」之虞。
安達信管理顧問公司關於網路事業研究報告，近來更是被華爾街分析師一再引用，認為站在最前線競爭的內容及電子商務廠商，即使是市場霸主，未來的表現，將不如提供網路企業後勤軟硬體資源的網路公司，也就是所謂的軍火商（arm supplier）如宏道（Broadvision）和水電工人（plumber worker）如思科（Cisco）。
想要透過E*Trade衝浪美國股市的臺灣投資人，今年可能不會再有「射飛鏢」獲利的好光景，「用功」研究加上「耐心」，將是投資美國高科技股的新「法門」。

從生成式AI訓練、推論，到代理式工作流程（Agentic Workflow）與未來的實體AI，資料流量正以指數級成長，讓記憶體從過去支援運算的配角躍升為決定AI效能與能源效率的關鍵角色。

全球知名的半導體與微電子技術分析機構TechInsights指出，AI競爭正逐漸從晶片算力擴展到記憶體架構設計能力，加速「Computational Memory」等新架構興起；在這波浪潮中，深耕記憶體與儲存技術數十年的美光科技，正與關鍵夥伴展開深度協同設計，包含攜手NVIDIA共同開發適用於新世代資料中心的低功耗記憶體技術，在AI基礎建設的新賽局中成為不可或缺的關鍵。

當GPU不再是唯一主角，記憶體為何躍上AI舞台中央？

過去，半導體的焦點多圍繞在晶片，例如CPU、GPU跟AI加速器等，市場普遍認為，晶片運算能力是左右科技產業發展速度的關鍵，但在進入生成式AI世代後，產業逐漸發現另一個事實：真正限制AI效能的瓶頸不是運算，而是資料能否快速被存取與傳輸。

從大型語言模型訓練，到AI推論、代理式工作流程（Agentic Workflow），甚至未來的機器人與自駕車，龐大的資料流量正持續推升對高頻寬、低延遲、高容量記憶體的需求，讓記憶體產業從過去相對標準化、以價格競爭為主的市場，逐漸轉變為AI基礎建設的重要核心。

「仔細觀察AI應用服務會發現，大多數工作負載都被頻寬限制。」美光科技全球業務執行副總裁Mike Cordano認為，記憶體是突破（頻寬）瓶頸的關鍵，也讓AI競賽從晶片算力升級到記憶體與儲存架構的系統級競爭。這樣的產業洞察，也正是Mike在歷經二十餘年的儲存產業資歷，加上四年半的創投生涯後，選擇加入美光的核心原因之一：在AI重塑產業結構的浪潮下，記憶體將成為這波成長最直接的動能所在。

從零組件供應商到策略夥伴，記憶體共創時代來臨

AI的崛起，正在改變記憶體廠商與客戶的關係。

過去，記憶體產品多是標準化元件，客戶關注的是價格、供貨與規格；合作模式也偏向短期採購與交易導向。然而隨著AI系統規模愈來愈大，從資料中心、雲端平台到終端裝置，記憶體已經成為決定系統效能的重要關鍵，也因如此，越來越多企業將記憶體視為「策略性資產」，而非單純零組件。

Mike表示：「現在，我們跟客戶合作的時間跨度改變了，在產品正式上市前三到四年便開始合作，從系統架構階段就共同規劃未來需求。」例如，美光科技與NVIDIA共同研發的資料中心所使用的低功耗記憶體，便是雙方提前多年展開深度合作（co-design）的成果。

值得特別注意的是，美光科技除從技術層面與晶片製造商等夥伴共創產品，也在需求層面與客戶進行密切合作，例如，將過去較無約束力、期限僅一年的長期協議（LTA）轉變成為期五年、條款更具約束力的策略性客戶協議（SCA），藉此掌握客戶的未來需求，進而在技術層面做更深度的合作。Mike坦言，深度協同設計是高成本的投入，美光的做法是先廣泛進行市場感知，理解不同場域的需求方向，再與生態系統中的夥伴們展開客製化合作。

從裝置導向轉為Token導向，AI浪潮重寫記憶體成長模式

除了合作模式改變，更大的典範轉移是需求的改變。

Mike解釋，過去記憶體需求跟PC、手機跟伺服器出貨量息息相關，但在AI新世代，推動記憶體需求成長的核心不再是設備數量，而是AI模型所產生的運算與資料消耗量。「AI產業逐漸走向以『Consumption』或『Token』為主的新經濟模式，每一次的模型運算都需要消耗大量的記憶體跟儲存資源，這意味著，即使設備銷量成長趨緩，記憶體需求仍可能持續上升。」

更重要的是，AI應用正從資料中心外擴至手機、PC、自駕車與機器人等場域，儘管不同場域對記憶體的需求不盡相同，但是，Mike認為：所有AI裝置都存在三項共同需求：更快的速度、更大的容量，以及更高的能源效率。

正如Mike在受訪時提到的：「我們最大的挑戰，是如何與客戶和整個生態系保持高度一致，一方面創造供給與產能，另一方面持續推動技術創新。」可以預期，在接下來的五年，記憶體產業面臨的挑戰不僅僅是擴展產能，而是如何與客戶共同規劃需求、同步投入技術創新，而這也是美光科技積極經營AI生態體系的原因。

總的來說，AI帶來的改變，不只是算力提升，而是重新定義整個運算架構：過去，記憶體被視為支援運算的基礎元件；現在，則是決定AI效能、能源效率與創新速度的關鍵資源；當產業競爭從晶片性能延伸到資料流動效率，從裝置數量轉向Token消耗量，記憶體的重要性也將隨之水漲船高，對美光科技來說，這將是其從供應商走向AI生態系核心夥伴的關鍵角色轉變。