RWA新路徑！KUMA的「債券NFT」及穩定幣混合實驗，有哪些潛力？|數位時代 BusinessNext

RWA新路徑！KUMA的「債券NFT」及穩定幣混合實驗，有哪些潛力？

Kuma的NFT債券代幣發行模式，將如何改變真實世界資產（RWA）的場景？又有哪些發展潛力值得關注？

現有RWA產品有哪些問題？

2023 年 9 月 7 日，穩定幣發行商 Circle 、交易所 Coinbase 和 DeFi 巨頭 Aave 聯合多個 RWA 項目方（如 Centrifuge）共同發起代幣化資產聯盟，希望能在標準化建設方面取得共識，以將 RWA 推向更廣闊的市場空間。

此舉頗類似 1792 年的《梧桐樹協議》，24 名交易經紀人約定了互惠互利的原則，以期恢復人們對股市的信心，正是在共同約定的信用共識支撐下，紐交所也就此啟航。

在當下的加密市場，RWA 的重要性意義無需過分強調，DeFi 協議也可藉此邁入傳統金融市場的領地，如 MakerDAO 對美債的投資，CeFi 機構也可使用區塊鏈技術來增強資產透明性和流動性，如香港政府的「綠債」發行實踐。

從分類而言，可以將 RWA 分為借貸、黃金代幣化、ESG、穩定幣和債券等五大類，但是就市值而言，美元、黃金和債券市場是絕對的主流 ，但實際上，穩定幣發行方的主要資產也是美債，比如 USDT 發行方 Tether 公司持有 725 億美債，是全球第 22 大持有人。

穩定幣和美債構成了 RWA 的絕對主力，但是其收益長期被穩定幣發行方獨享，而穩定幣的風險卻可轉移至持有人，風險和收益並不對等。

現有的 RWA 產品中，長期存在兩個問題：

需要漫長繁瑣的鏈下核驗，比如 KYC 或者審計流程；
而在資產上鏈後，其流動性又無法得到充足釋放。

美債代幣化市值在 6.3 億美元左右，和數百億的穩定幣相比仍具有較大差距，鏈上提升流動性，鏈下提高安全和效率，是構建下一個 RWA 紐交所的必經之路。

雙龍治水：MIMO 的整體思路

如前所述，美元穩定幣是當前最主流的 RWA 形式，而美債是未來最強的增量市場，本質上，這是去除穩定幣發行中間商，直接將收益分享給加密世界的民主化之舉。

專注於將現實資產代幣化（RWA）的 Mimo Labs 便一直在探索二者的結合點，美債等債券資產、穩定幣的超強應用途徑，整合二者於統一的邏輯之內。

但是風險也會同步由用戶自行承擔，而這這會嚴重阻礙市場規模的增長，在 Mimo 看來，必須將收益和風險解耦，用更具創意的方式將穩定幣和債券結合起來。

在此思路下，Mimo 創建了受監管的實體 Mimo Capital AG，由 FMA（列支敦斯登金融市場管理局）確保合規，以 CeFi 的思路對接債券市場和監管部門，同時，其會將債券資產進行 NFT 化，並且會基於債券 NFT 發行穩定幣，比如 USK 便是由美債支持的美元穩定幣，此時的穩定幣是一種持續產生利息的代幣，稱之為KIBT（生息代幣）。

除此之外，還可發行不同國債、不同時間週期的代幣類型，比如 USK 是1 年期美國主權債券支持的生息代幣，UKK 是1 年期英國主權債券支持的生息代幣，FRK120 是10 年期法國主權債券支持的生息代幣。

由此，Mimo 將其發展為 Kuma Protocol ，不僅可支持美債，理論上可支持任意資產的債券發行穩定幣，這樣做會帶來三個好處：

CeFi 實體面對監管，DeFi 模式（NFT+REC-20 代幣）鏈上流通，具備完全的去中心化特性；
USK 等代幣是標準的 ERC-20 代幣，可在鏈上流通，並且可和其他 DeFi 組件交互，獲取更多收益；
用戶仍然可以分享原生債券資產的收益，隨著時間變化資產也會同步增值，並且可直接持有 USK 獲取收益。

藉此，Kuma Protocol 可同時解決代幣化資產在鏈上缺乏流動性的窘境，也可用機構實體提高監管透明性。 其中的核心是 Kuma Swap，通過該功能 NFT 持有者可將 NFT 兌換為生息代幣，此時的 NFT 可繼續分割為更小的單位，並且不同的代幣之間可繼續進行組合。

除此之外，鏈上資產也可參與更多收益，比如使用 DEX 、借貸、聚合收益等，並且可使用 deBrige、LIFI、Wormhole和LayerZero進行跨鏈，從而整體提高 Mimo 代幣的使用場景，最典型的用例是 Mimo 發行的 Parellel Protocol。

Parellel 允許用戶使用 WBTC、USDC 等資產進行超額抵押，以鑄造 PAR（歐元穩定幣）和 paUSD（美元穩定幣），在 Mimo 的整體規劃中，無論是鏈上資產，還是鏈下資產，最終都將統一於流動性中。目前，Mimo TVL 達到 1800 萬美元，wETH、wBTC 和 USDC 構成了最主要的抵押品，並且抵押率都在 100% 以上，可保證完全贖回。

更關鍵的是， Mimo Labs 借助債券代幣和 PAR 的發行，成功為當前的穩定幣市場注入了新鮮血液，具備更多債券資產支撐的穩定幣將一改往日的中心化發行方壟斷局面。

新型範式：Kuma NFT 的獨特優勢

Kuma Protocol 的 RWA 模式非常獨特，從發行 NFT 本身而言，這給予了機構或者個人投資者靈活管理和退出的權益，NFT 本身是債券資產的持有證明，其價格不受資產波動影響，用戶可隨時贖回。

而在 NFT 生成後，用戶可憑此鑄造為債券代幣，進而直接解鎖鏈上流動性，並且可在 DeFi 中參與交易，和普通的穩定幣別無二緻，唯一的區別在於 Kuma 的債券代幣可通過 NFT 回溯至原始資產。

使用 NFT 模式可接納更多的資產類型，即使在債券市場，也存在眾多選擇 ，比如公司債、伊斯蘭債券、日元債等等，但是目前的 RWA 實踐多集中於美債，而市場規模較小的其餘債券則較少受到關注。

Kuma Protocol 本身立足於杜拜，注意到周圍的海灣國家具備較強的政治穩定性和經濟活力，但是其債券市場的繁榮程度遠不及美債，因此，Kuma 選擇伊斯蘭債券進行代幣化實踐。

通常而言，伊斯蘭金融不允許利息，並且要求符合伊斯蘭教法原則，為此，Kuma 發行的 NFT 債券相容伊斯蘭金融標準，同時相容原生 Kuma 協議，可基於此發行債券代幣，可以直接在鏈上流通並可在 DeFi 中使用。

為了滿足不同資產發行的相容性，Kuma 實際上存在兩個運行主體，其一是 Mimo Labs 成立的 Mimo Capital AG ，其二是 Mimo 代幣持有人組建的 Kuma DAO。 前者負責發行基於債券資產的 NFT，後者基於這些資產再次發行債券代幣。

這些基於 NFT 發行的代幣，無需繁瑣的開戶和高昂的手續費，持幣人還可持續獲取利息，採用類似 stETH 的運作模式，區別在於將 ETH 換成了受監管的 NFT 模式。

整體而言，NFT 資產發行模式結合 DAO 的治理模式，是比較好的探索當下小眾資產如何創建流動性和滿足監管要求的新型模式。

另類投資：KUMA 的未來潛力

總體而言，目前的 RWA 發行模式有三種：

穩定幣模式，純粹的 CeFi 模式。用戶使用 USDT、USDC，而發行商使用用戶存入的法幣去賺取美債收益；
MakerDAO 模式，從 DeFi 進入CeFi。同時將 USDC 和鏈上資產作為抵押物，並且直接購買傳統金融資產；
stETH 模式，純粹的鏈上 DeFi 模式。借助最具認可度的 ETH 資產，發行 stETH，Lido 本身隻賺取手續費，和 Circle/Tether 高度類似。

Kuma 的 NFT 債券代幣發行模式，實際上是一種引入 CeFi 結合 DeFi 的新模式，尤其是針對另類投資和私人投資領域，不同於鏈上散戶或者美債代幣化的通用場景，私人另類投資市場的潛力長期未受到重視。

一方面，當前的投資管理系統是圍繞公開市場、大型機構而設計和運行的，比如高盛或者幣安，但是私人投資領域的交易、管理和互動系統並不完善；另一方面，私人另類投資的市場規模非常龐大，根據貝恩資本的研究，全球私人另類資產的市場可用資金在 8 萬億到 12 萬億美元之間。

例如，Kuma 和流動性服務商 Liquis 合作，將共同構築更具集中性的流動性池，以提高做市效率，和 Curve 類似，更集中的流動性將顯著提升穩定幣之間的交易效率，基於 Kuma 發行的穩定幣將在初期獲得更好的流動性。

此類固定收益產品是私人另類投資的重要方向，Kuma 發行的代幣可直接領取協議利息，無需通過不透明的黑箱實體，而穩定幣的低波動性也將形成對其更強的吸引力。

RWA 和 LSD 承擔著加密世界外部和內部兩大發動機的重擔，而當前的美債類 RWA 協議多數集中於將其引入 DeFi 領域，而較少考慮如何將 CeFi 和 DeFi 有效結合，即保證監管的有效性，同時保證鏈上的去中心化。

在監管環境日益嚴峻的當下，Kuma 在和各類監管機構合作的同時，又堅定支持鏈上的去中心化，基於債券的穩定幣發行、流通和贖回各部分完全解耦，探索一條混合的 RWA 新路徑。

本文授權轉載自：深潮
核稿編輯：李朋叡

在臺灣，每年產生超過1,300萬噸有機廢棄物、數百萬噸農業剩餘資材，加上日益嚴重的光電廢棄物與一次性餐具問題，傳統「用完即丟」的線性經濟模式已經遇到瓶頸與挑戰。循環經濟的核心也不再是「減少浪費」，而是「重新定義廢棄物」，當廚餘能轉化為土壤碳匯資材、稻殼和鳳梨纖維能變身再生貓砂、光電廢料能升級為綠色設計產品、一次性餐具能被循環系統取代，「廢棄物」將不再是難題，而是寶貴資源。

根據《2050臺灣循環經濟路徑圖》的數據揭露顯示，臺灣綠色科技的總附加價值約為新台幣5,120億元，當中以循環經濟1,688億元貢獻最大，更帶來超過10萬個就業機會。面對2050年淨零目標，臺灣設定了明確的循環經濟願景：資源生產力翻倍、人均物質消費量降至每人每年6至7公噸、循環利用率提升至2.5倍。同時，環境部也已盤點出紡織、生物質、塑膠與包裝、建築與營建、高科技與電子產品、能源設施與關鍵物料等六大優先示範產業，大力推動循環經濟轉型。

有鑑於此，工研院產業服務中心執行的綠色科技加速器積極透過減碳輔導、實證場域驗證和國際市場拓展，全方位賦能新創團隊，促進新創與產業共創，成功躍上國際舞台。並從循環經濟的概念出發，協助新創團隊從廢棄物處理到資源化、從綠色設計到消費模式改變的完整價值鏈，讓他們不只解決環境問題，更創造多贏共好新的商業模式。

處理、升級、負碳，臺灣新創用科技重寫廢棄物的價值公式

在循環經濟的價值鏈中，「廢棄物處理與資源化」是關鍵第一步。從AI驅動的智慧處理系統、農業剩餘資材高值化，到生物炭創造碳匯，新創團隊正在重新定義並賦予「廢棄物」新價值。

台灣生物循環科技：把有機廢棄物變減碳資產，用AI做有機廢棄物循環解方

廚餘、食品加工污泥等可生物分解的有機廢棄物，傳統處理往往需耗時3個月以上，且伴隨惡臭與高昂的管理成本，成為事業單位揮之不去的痛點。台灣生物循環科技的兩位創辦人許祐祥及洪書群試圖打破此困境，提出「微生物低碳轉換」的全解決方案。團隊自主研發的「iCS智慧發酵系統」，導入AI演算法與自動化感測技術，能依據廢棄物狀態最佳化微生物發酵參數。這項技術將處理週期大幅縮短至6天，處理效率較傳統提升近25倍，更因製程無須加熱，能源消耗較乾燥系統降低65%。目前，該系統已在南部大型示範場域落地運轉，每日協助客戶處理數十公噸的有機廢棄物，證實具備工業級規模量產穩定性。

加入綠色科技加速器後，團隊進一步將技術與效益轉譯為資本市場重視的「減碳數據」。經盤查測算，將其產出的再生肥料用於農業種植，每公頃約可減少1,300公斤二氧化碳排放，成功讓有機廢棄物從環境負擔翻轉為綠色資產。展望未來，台灣生物循環科技共同創辦人許祐祥也透露，團隊已啟動規劃第二個規模化的處理據點，目標能成為協助企業全面解決有機廢棄物問題，打造負碳的永續淨零解方，同時成為永續農業供應鏈淨零轉型的關鍵夥伴。

連橫生技：從廢棄物到高值材料，以「再定義經濟價值」實踐循環永續

「循環經濟的關鍵字是『經濟』，而非循環。」連橫生技創辦人蔡瀚霆（Steven）一語道破產業痛點。他指出，傳統農林廢棄物轉化為肥料或飼料，往往需經高耗能乾燥製程，終端價值卻僅剩個位數。為此，連橫生技選擇了一條不同的路：將廢棄物轉化為高附加價值的「再生纖維貓砂」，瞬間將產值提升十倍以上。

不只賣貓砂，連橫更定位為「循環方案整合商」。團隊具備整廠輸出能力，其研發的有機廢棄物處理設備，更是目前全臺唯一通過政府驗收、成功上架共同供應契約的系統。加入綠色科技加速器後，連橫補足了關鍵的「數據力」。透過加速器的碳盤查輔導，團隊建立起完整的減碳計算公式，能精準告知企業客戶：「使用這批貓砂，能為供應鏈減少多少碳排。」讓永續數據成為品牌客戶最有力的行銷籌碼。展望未來，連橫生技不以貓砂為終點，正利用纖維技術優勢，跨足高門檻的「化妝品原料」市場，並計畫將鳳梨纖維的成功經驗橫向複製至其他農廢資材。從處理廢棄物到定義新資源，連橫生技正用高值化技術，把環保變成可規模化的生意。

光泰環能：以生物炭打造負碳材料供應鏈，為產業開啟減碳新路徑

當全球供應鏈深陷「碳焦慮」，光泰環能總經理彭俊明看到的是「負碳材料」的缺口。引進德國熱裂解技術，將中科園區的修剪樹枝與風倒木轉化為高價值的生物炭。不同於一般碳捕捉技術的高昂成本，光泰的連續式製程每日可產出一公噸生物炭，經換算，每生產一公斤生物炭，並經妥善應用，就相當於移除大氣中2.625公斤的二氧化碳，是臺灣首家獲得EBC（歐洲生物炭證書）認證的生物炭製造商。

「我們不只做農業改良，更要做工業材料的減碳軍火庫。」彭俊明利用臺灣強大的供應鏈優勢，將生物炭導入塑膠、混凝土等工業材料。最著名的戰役便是協助知名行李箱大廠打造全球首款低碳行李箱，在維持強度的前提下添加30%的生物炭，成功驚豔德國市場。然而，空有國際標準若無法對接國內法規，商業價值便難以變現。加入綠色科技加速器後，專家協助光泰環能釐清繁瑣的碳盤查規範，建立高、中、低三種計算情境，成功打通「國際認證」與「臺灣合規」的最後一哩路，讓下游廠商能名正言順地將減碳效益寫入ESG報告。

展望未來，光泰環能瞄準東南亞充沛的農業剩餘資材，已佈局新加坡與馬來西亞市場。除了擴大產能，更鎖定當地龐大的製造加工業，計畫以生物炭替代傳統高汙染的「碳黑」。光泰環能正以臺灣為技術核心，向亞洲輸出這套點石成金的循環經濟方程式。

不只減廢，還要重塑市場，材料再造與循環服務的雙軸突破

當廢棄物被成功資源化後，下一步是如何將這些資源「循環設計」並應用到實際產品中。從電子廢棄物的材料升級、到循環餐具系統的建立，這兩家新創正在證明：循環經濟不只是處理廢棄物，更能創造新的材料價值與產業機會。

陸詰科技：用「偏光片煉金術」，把面板廢料變抗菌建材

面板產業長年面臨一個棘手難題：含有鹵素（碘）的偏光片廢料，燒了會產生毒氣，埋了又佔用珍貴的土地資源。然而，擁有化學與電子雙重背景的陸詰科技總經理洪嘉圻，卻從中看見了「煉金術」。他利用獨家專利技術，將偏光片中的碘轉化為高效抗菌劑，並將 PET、TAC 等結構層轉製為建材緩衝材，一舉解決了廢棄物去化與石膏磚易龜裂的雙重痛點。

這項「轉廢為寶」的技術，具備驚人的成本競爭力。洪嘉圻指出，市售抗菌劑每公斤要價 1,200 至 1,500 元，但陸詰的回收再製成本僅需「幾十元」，極具破壞式創新潛力。目前陸詰已攜手臺灣知名石膏磚廠導入量產，並透過綠色科技加速器媒合，進一步將應用場景拓展至塑膠合板與輕隔間。以臺灣建材市場規模估算，不僅有機會能去化全台每年一萬噸的偏光片廢料，甚至有餘裕處理來自日韓的進口廢棄物。展望下一步，陸詰將戰線延伸至太陽能板回收。不同於傳統業者僅鎖定高價的鋁框與銀，陸詰瞄準被視為潛在高風險毒害的「含氟廢塑膠層」，將這燃燒後會產生世紀之毒戴奧辛的廢棄物轉化為能降低表面溫度約 20°C 的節能耐候的長期建材，將循環經濟的價值從「抗菌」進一步升級為「降溫」，為建築節能開闢新路徑。

循拾：做環保界的Uber，把可重複使用杯變成一套「可被管理」的城市系統

「就像 Uber Eats 不開餐廳，我們也不生產杯子、不洗杯子，我們做的是確保整個循環系統運作順暢。」循拾執行長蔡萁聿用一句話精準定義了團隊角色。面對電影院、球場等動輒數千人的大型場域，業主往往因清洗麻煩、管理成本高而對循環容器卻步。循拾的價值便在於「整合」，它串聯後端洗滌廠與物流車隊，並派遣人力或導入自動化設備指引回收，讓客戶只需專注本業，就能無痛導入循環機制。

目前，循拾已在新北的球場與電影院建立穩固據點，並延伸至臺北、臺南、高雄的餐飲聚落。以電影院為例，單一週末便能替代約3000個一次性紙杯。加入綠色科技加速器後，團隊針對企業最在乎的漂綠疑慮，建立一套嚴謹的減碳計算公式，並正將其開發為「線上即時工具」。未來客戶只需輸入使用量，系統便能自動結合洗滌耗能與物流碳排，產出可供 ESG 報告使用的減碳數據。展望2025年，循拾將迎來關鍵一役：預計導入臺灣某知名大型連鎖餐飲體系，藉此大幅提升品牌能見度。同時，團隊正優化供應鏈數據管理，透過導入車輛資料庫自動計算運輸碳排，致力於從「個體減廢」走向「系統性減碳」，讓循環經濟成為城市運作的標準配備。

讓永續回到生活現場，從技術創新走向全民參與的價值循環

循環經濟的最終目標，是改變消費者的行為模式，讓永續成為日常生活的一部分。市民永續透過「全民碳集」平台，將日常永續行為轉化為可累積的個人資產，從根本上激勵民眾參與循環經濟。

市民永續：把日常永續行為，變成真正可累積的個人資產

「消費者才是決定永續轉型的關鍵。」市民永續執行長林庠序一語道出創業初衷。傳統企業砸大錢辦淨灘，往往只能觸及少數員工且難以量化效益。市民永續推出的「全民碳集」平台，則提供了一套數位化的解方：將民眾日常的自帶杯、搭乘大眾運輸等行為，透過區塊鏈技術轉化為企業提供的「現金獎勵」。更具破壞性的是，這筆獎勵金不只能提領，還能「錢滾錢」。

透過與全盈支付及群益證券的串接，使用者可透過合規的金融服務申請與委託設定將獎勵金直接投入定期定額的零股投資，讓環保行動真正累積成「個人資產」。這種將永續結合財富管理的模式，成功吸引新光人壽、臺灣票據交換所等13家企業採用，不僅解決B端ESG行銷成效難追蹤的痛點，更透過即時儀表板讓減碳效益一目瞭然。更在綠色科技加速器的協助下，市民永續進一步擴大數據生態圈，成功媒合運動數據平台，並打入國營事業供應鏈。展望未來，團隊已於12月前往馬來西亞與當地農業科技業者簽約，輸出這套臺灣經驗，協助建置當地的永續電商會員系統，朝向「全球永續會員中心」的願景邁進。

從廢棄物處理到資源化、從循環設計到行為改變，這些新創團隊的技術範疇涵蓋了循環經濟的完整價值鏈。他們不只解決環境問題，更創造可獲利、可規模化的商業模式。在工研院產服中心綠色科技加速器的協助下，本屆入選新創透過減碳輔導、實證場域驗證和海外市場拓展，成功躍上國際舞台，展現臺灣新創的技術實力。讓循環經濟不再是理想，而是臺灣正在實踐的永續未來。