- 市場快速變得高效
- 穩定幣迅速全球化
- 川普在下4D象棋（或跳棋）
讓我們逐一解析這些主題。
許多人會認為，這些資金流也會流向以太坊，因為它具有與比特幣相似的屬性。但到目前為止，情況並非如此。雖然以太坊是去中心化的，但其主要的差異化特徵是智慧合約。這使得以太坊的內在價值體現在其使用上，而不僅僅是技術屬性。機構會購買以太坊，但並不是因為它像比特幣一樣去中心化。他們會購買以太坊（以及Solana等）是因為它在被使用，就像他們會購買成長型股票一樣。
以太坊的品牌正在削弱
以太坊令人失望的價格表現打擊了整個加密貨幣領域的士氣，無論你對以太坊的支持程度如何。這也導致價格普遍下跌（再次，資金流動的影響）。
你可以指出很多原因來解釋其表現不佳，最重要的實際上是Solana的崛起。在Solana成功之前，人們更容易想到以太坊未來的發展，而不是它的現狀。
標準已經被大幅提高，市場已經厭倦了等待。Solana的超越是一個非常現實的可能性，值得每個人考慮。
市場參與者的平均智商達到了歷史新高
隨著幣價持續下跌，市場變得更加艱難，越來越多的參與者損失殆盡並離開。留下的人都是有充分理由繼續堅守的。
鏈上數據現在廣泛可用。你可以輕鬆查看每條鏈的TPS（每秒交易數）、交易費用和應用收入。許多市場參與者經常這樣做。
此外，市場參與者實際上會深入鏈上。現在的標準是，你要嘛創造了新的體驗，要嘛提供了更好的體驗，否則就會被稱為騙局或資源浪費。再多的故事講述也無法改變這一點。
當你將這些動態結合在一起（比特幣的去相關化、以太坊的疲軟和市場的普遍智慧化），你會發現市場不再容忍空話。這對於那些對正在構建的底層技術沒有真正信念的人來說，可能會非常困惑。隨著價格下跌，聲稱整個行業是騙局，並認為所有人都在暗中參與其中（特別是那些“邪惡的”風險投資公司）變得比以往任何時候都容易。
穩定幣使用量在2025年達到了歷史新高
在過去的6個月裡，穩定幣的日均交易量達到了200億美元。
自2024年初以來，穩定幣的總供應量增加了1000億美元。
我不會將穩定幣定義為加密貨幣的「殺手級應用」，而是視為加密貨幣首個可持續的鏈上引導機制。
傳統的加密貨幣引導機制是通過投機。價格上漲後，人們追逐這些收益。關於這種方式的可持續性可以有不同的論點，但它在很大程度上推動了這個行業向數兆美元的增長。
**透過投機與通過穩定幣「上車」加密貨幣之間存在差異（和權衡）。
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投機通常會引導人們探索這個行業。通過投機，你會在中心化交易所追逐山寨幣，然後兩年後不知怎麼地在一個尚未上線的鏈的測試網路上購買NFT。你有這樣的經歷，因為你不斷在更奇怪的地方追逐收益。
而通過穩定幣，你直接在鏈上使用穩定幣來轉移價值。這裡的缺點是，沒有太多理由超出這一機制來探索進一步的收益，因為你從未追逐過收益。這就是為什麼儘管最近穩定幣的採用迅速增長，但它並未轉化為加密市場的普遍投機行為。
不要誤會，穩定幣的採用代表了一個可持續增長的鏈上經濟。在某個時候，穩定幣的世界和投機的世界將會相遇。但與其說是穩定幣群體（普通人）降低標準來迎合投機者群體（投機者），不如說我們需要提升標準，為他們提供吸引人的、合理的用例，而不是僅僅吸引賭徒。這尤其好，因為正如主題一所描述的，市場正在變得更加高效。
同時，川普政府對加密貨幣也是壞消息，因為他的經濟政策既極端又不可預測。這帶來了不確定性，降低了風險偏好，損害了所有人的幣。川普真的在下「四維棋」嗎？沒人知道。
理解川普和市場的最佳方式是想像他正在主持一場《魷魚遊戲》中的「大紅燈綠燈」遊戲。
本週你會看到這種動態在發揮作用。川普宣布他不會對中國採取強硬態度，比特幣上漲了10%。雖然這令人欣慰，但無法預測下一條頭條新聞會是什麼。
穩定幣的採用和引導隻會增加。鏈上經濟正在增長，行業具有內在價值，這些人對用例有很高的標準。
加密貨幣將從這屆政府中獨特受益，但風險資產將在川普放鬆之前受到影響。
總之，這三大宏觀加密趨勢背後的共同主題是短期痛苦與長期收益。它很容易讓人覺得事情正在消亡，但我相信情況實際上正好相反。2025年是加密貨幣需要的療癒之年，只有這樣我們才能最終準備好登上主舞台。
