【觀點】幣圈發幣大解密:從「狂野年代」到「社群當道」,代幣發行機制有何不不同?
【觀點】幣圈發幣大解密:從「狂野年代」到「社群當道」,代幣發行機制有何不不同?
2025.06.13 | 區塊鏈
從 Crypto VC 觀察代幣發行機制的演化

過去兩年,一級市場的 Crypto 投資生態發生了深刻轉變。從 2017 年 ICO 所引爆的全民發幣熱潮,到 2025 年各類 IDO 工具與社群主導敘事的當道,我們見證的不只是發行機制的演變,更是權力重心從 VC 與交易所,逐步遷移至社群與使用者的歷史程式。

這場權力再分配的過程中,Crypto VC 的角色發生劇烈改變,代幣的價值捕獲邏輯也正從傳統分紅思維轉向 Buyback & Burn 等更具內生複利機制的模式。

代幣發行的四階段演變

代幣發行機制經歷了從 ICO、STO、IEO 到 IDO 的演進,每個階段都是加密產業對「效率、合規與去中心化」三者之間張力的不同回答。

  • ICO(Initial Coin Offering)是效率的極致表現,任何團隊只要有白皮書和代幣合約,就能在全球發起募資。但這種無門檻與無監管的自由,最終導致詐騙率高達 80%,成為 2018 年熊市的導火線。
  • STO(Security Token Offering)作為對 ICO 無序狀態的回應,代表法規與合規的最終極。透過證券法的約束,STO 嘗試將鏈上資產納入傳統金融體系,其合法性高且存活率最佳。但高昂的法務成本與流動性稀缺,使得其始終未能大規模普及。
  • IEO(Initial Exchange Offering)隨後興起,由中心化交易所承擔把關角色,提供代幣審核與流動性支持,使得項目品質整體提升,詐騙率降低至 5-10%。然而,這同時也導致權力過度集中於交易所,項目方與 VC 的發幣主導權逐步被剝奪。
  • IDO(Initial DEX Offering)的出現,則是去中心化精神的再起。項目可在 DEX 上自由發行代幣,像 Pump.fun、Hyperliquid 等工具進一步降低技術與成本門檻,將發幣變成一種大眾化創意行為。社群成為新估值主體,但也帶來更多市場雜訊與投資風險。

這四階段發展,背後映射的是加密市場對「誰有權發幣、誰有權定價、誰能退出」三大問題的不同解答。

IEO 與 IDO 的本質差異

IEO 和 IDO 是兩種極端的發行路徑。一個強調中心化審查與流動性品質保障,另一個則追求開放性與去許可性。IEO 適合高度合規、機構偏好型項目,而 IDO 則成為社群文化實驗、創意貨幣與極端敘事的孵化器。

以 Hyperliquid 為例,其採用荷蘭式拍賣結合底價線性下降模型,為代幣發行建立一套更透明的價格發現機制;而 Pump.fun 則乾脆打破所有門檻,讓每個人都能在 Solana 上一鍵發幣。這種極致開放雖充滿風險,但也正是推動社群參與與創造力的核心動力。

IEO 則代表高度制度化的資本流程,交易所替代了傳統投行的角色。項目必須經歷嚴格審查、付出高昂費用並接受鎖倉安排,才能換得平台流動性與市場背書。這對想要長期經營、服務機構客戶的項目來說是必經之路,也讓 VC 得以獲得相對可控的退出機制。

發行機制的雙軌制與融合

自 2025 年起,愈來愈多項目不再選擇單一路徑,而是採取雙軌並行策略。
一方面,透過像 Hyperliquid 這樣的平台進行公開拍賣或初期流動性建設,讓社群參與早期定價與治理;另一方面,在項目具備初步市場基礎與收入模型後,走向中心化交易所上市或傳統資本市場掛牌(如 SPAC 或港股)。

這種模式類似傳統創業公司從種子輪、A 輪、B 輪再到 IPO 的階段性融資過程,只是加密項目把部分資本市場活動前置化、鏈上化,並引入社群共治元素。小型創意型項目選擇 IDO,是為了迅速測試敘事與社群動能;而大型合規項目選擇 IEO 或 STO,則是為了與機構資本、法律架構接軌。未來發行路徑將更趨於「模組化」,而非單一模型。

從分紅到 Buyback & Burn

傳統協定為了展現所謂的 "real yield",常選擇將 ETH 或 USDC 直接分紅給治理代幣持有者。然而這種機制往往形成無形的資本虹吸,讓內部人或大戶能在不觸及市場的情況下悄悄退出。

Hyperliquid 採取另一種做法:協定將收入自動用於市場回購 $HYPE 並銷毀。這不但創造了內生的供需壓力,也將價值回注動作自動化,使持幣者無須依賴分紅便能享有幣價上升的利益。這種 Buyback & Burn 機制,實際上提高了代幣的資本效率,並對所有持有者更公平。

更重要的是,它對內部人形成實質限制:基金會若想套現,必須透過公開市場拋售,承受 reputational cost,也暴露於市場價格波動的風險之下。

Crypto VC 的角色重塑

Crypto VC 逐步從「主導發幣」的角色,轉為「協助社群建設與流動性設計」的共創者。

  • 首先是投資策略的轉變。VC 不再只是押敘事或交易所上幣路徑,而是回到資產本質,重視協定是否具備長期價值捕捉能力,包括收入模式、資本結構、社群強度與代幣經濟設計。
  • 其次是退出策略的多元化。在交易所話語權下降、流通市值收斂的背景下,VC 開始尋求以 DEX 啟動流動性、發行可轉債、透過 SPAC 上市等方式降低對單一交易所的依賴。
  • 最終是與社群的共建。新一代優質項目會將絕大多數代幣保留給社群與未來激勵,而非分配給 VC 與基金會。VC 想要進入,得在設計激勵模型、治理參與、商務發展等方面貢獻價值,否則將被視為單純套利者而遭排斥。
階段 主體 核心賣點
ICO (2016-2018) 項目方 零門檻、全球募資
STO (2018-) 法規監管機構 合規證券化、最高存活率
IEO (2019-2022) 中心化交易所 平台審核 + 流動性
IDO (2021-) 去中心化社群 無需許可、即時上線

代幣發行的演進,不只是金融工具的更新,而是整個資本市場邏輯的重構。

從 ICO 的無政府實驗,到 STO 的制度回應,再到 IEO 的審查制度與 IDO 的社群自治,加密產業正走在一條「由使用者驅動、由市場驗證」的資本進化路上。VC 不再是唯一的資本供應者,而是眾多價值參與者之一。

在這個新秩序裡,真正能走得遠的項目,將是那些能融合開放與治理、安全與流動性、社群參與與資本責任的綜合體。未來的代幣發行,不只是發一個幣那麼簡單,而是發一個生態、一個共識體 —— 也是一次對資本世界運作方式的再想像。

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【經濟部中小及新創企業署綠色科技加速器】臺灣循環經濟的下一躍 !六家新創串聯從廢棄物處理到行為改變的永續價值鏈
【經濟部中小及新創企業署綠色科技加速器】臺灣循環經濟的下一躍 !六家新創串聯從廢棄物處理到行為改變的永續價值鏈
2025.12.17 |

在臺灣,每年產生超過1,300萬噸有機廢棄物、數百萬噸農業剩餘資材,加上日益嚴重的光電廢棄物與一次性餐具問題,傳統「用完即丟」的線性經濟模式已經遇到瓶頸與挑戰。循環經濟的核心也不再是「減少浪費」,而是「重新定義廢棄物」,當廚餘能轉化為土壤碳匯資材、稻殼和鳳梨纖維能變身再生貓砂、光電廢料能升級為綠色設計產品、一次性餐具能被循環系統取代,「廢棄物」將不再是難題,而是寶貴資源。

根據《2050臺灣循環經濟路徑圖》的數據揭露顯示,臺灣綠色科技的總附加價值約為新台幣5,120億元,當中以循環經濟1,688億元貢獻最大,更帶來超過10萬個就業機會。面對2050年淨零目標,臺灣設定了明確的循環經濟願景:資源生產力翻倍、人均物質消費量降至每人每年6至7公噸、循環利用率提升至2.5倍。同時,環境部也已盤點出紡織、生物質、塑膠與包裝、建築與營建、高科技與電子產品、能源設施與關鍵物料等六大優先示範產業,大力推動循環經濟轉型。

有鑑於此,工研院產業服務中心執行的綠色科技加速器積極透過減碳輔導、實證場域驗證和國際市場拓展,全方位賦能新創團隊,促進新創與產業共創,成功躍上國際舞台。並從循環經濟的概念出發,協助新創團隊從廢棄物處理到資源化、從綠色設計到消費模式改變的完整價值鏈,讓他們不只解決環境問題,更創造多贏共好新的商業模式。

處理、升級、負碳,臺灣新創用科技重寫廢棄物的價值公式

在循環經濟的價值鏈中,「廢棄物處理與資源化」是關鍵第一步。從AI驅動的智慧處理系統、農業剩餘資材高值化,到生物炭創造碳匯,新創團隊正在重新定義並賦予「廢棄物」新價值。

台灣生物循環科技:把有機廢棄物變減碳資產,用AI做有機廢棄物循環解方

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台灣生物循環科技團隊成員。
圖/ 台灣生物循環科技

廚餘、食品加工污泥等可生物分解的有機廢棄物,傳統處理往往需耗時3個月以上,且伴隨惡臭與高昂的管理成本,成為事業單位揮之不去的痛點。台灣生物循環科技的兩位創辦人許祐祥及洪書群試圖打破此困境,提出「微生物低碳轉換」的全解決方案。團隊自主研發的「iCS智慧發酵系統」,導入AI演算法與自動化感測技術,能依據廢棄物狀態最佳化微生物發酵參數。這項技術將處理週期大幅縮短至6天,處理效率較傳統提升近25倍,更因製程無須加熱,能源消耗較乾燥系統降低65%。目前,該系統已在南部大型示範場域落地運轉,每日協助客戶處理數十公噸的有機廢棄物,證實具備工業級規模量產穩定性。

加入綠色科技加速器後,團隊進一步將技術與效益轉譯為資本市場重視的「減碳數據」。經盤查測算,將其產出的再生肥料用於農業種植,每公頃約可減少1,300公斤二氧化碳排放,成功讓有機廢棄物從環境負擔翻轉為綠色資產。展望未來,台灣生物循環科技共同創辦人許祐祥也透露,團隊已啟動規劃第二個規模化的處理據點,目標能成為協助企業全面解決有機廢棄物問題,打造負碳的永續淨零解方,同時成為永續農業供應鏈淨零轉型的關鍵夥伴。

連橫生技:從廢棄物到高值材料,以「再定義經濟價值」實踐循環永續

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連橫生技回收廚餘轉肥料,讓農業資材變貓砂。
圖/ 連橫生技

「循環經濟的關鍵字是『經濟』,而非循環。」連橫生技創辦人蔡瀚霆(Steven)一語道破產業痛點。他指出,傳統農林廢棄物轉化為肥料或飼料,往往需經高耗能乾燥製程,終端價值卻僅剩個位數。為此,連橫生技選擇了一條不同的路:將廢棄物轉化為高附加價值的「再生纖維貓砂」,瞬間將產值提升十倍以上。

不只賣貓砂,連橫更定位為「循環方案整合商」。團隊具備整廠輸出能力,其研發的有機廢棄物處理設備,更是目前全臺唯一通過政府驗收、成功上架共同供應契約的系統。加入綠色科技加速器後,連橫補足了關鍵的「數據力」。透過加速器的碳盤查輔導,團隊建立起完整的減碳計算公式,能精準告知企業客戶:「使用這批貓砂,能為供應鏈減少多少碳排。」讓永續數據成為品牌客戶最有力的行銷籌碼。展望未來,連橫生技不以貓砂為終點,正利用纖維技術優勢,跨足高門檻的「化妝品原料」市場,並計畫將鳳梨纖維的成功經驗橫向複製至其他農廢資材。從處理廢棄物到定義新資源,連橫生技正用高值化技術,把環保變成可規模化的生意。

光泰環能:以生物炭打造負碳材料供應鏈,為產業開啟減碳新路徑

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光泰環能總經理彭俊明與臺灣山椒魚號。
圖/ 光泰環能

當全球供應鏈深陷「碳焦慮」,光泰環能總經理彭俊明看到的是「負碳材料」的缺口。引進德國熱裂解技術,將中科園區的修剪樹枝與風倒木轉化為高價值的生物炭。不同於一般碳捕捉技術的高昂成本,光泰的連續式製程每日可產出一公噸生物炭,經換算,每生產一公斤生物炭,並經妥善應用,就相當於移除大氣中2.625公斤的二氧化碳,是臺灣首家獲得EBC(歐洲生物炭證書)認證的生物炭製造商。

「我們不只做農業改良,更要做工業材料的減碳軍火庫。」彭俊明利用臺灣強大的供應鏈優勢,將生物炭導入塑膠、混凝土等工業材料 。最著名的戰役便是協助知名行李箱大廠打造全球首款低碳行李箱,在維持強度的前提下添加30%的生物炭,成功驚豔德國市場 。然而,空有國際標準若無法對接國內法規,商業價值便難以變現。加入綠色科技加速器後,專家協助光泰環能釐清繁瑣的碳盤查規範,建立高、中、低三種計算情境,成功打通「國際認證」與「臺灣合規」的最後一哩路,讓下游廠商能名正言順地將減碳效益寫入ESG報告 。

展望未來,光泰環能瞄準東南亞充沛的農業剩餘資材,已佈局新加坡與馬來西亞市場。除了擴大產能,更鎖定當地龐大的製造加工業,計畫以生物炭替代傳統高汙染的「碳黑」。光泰環能正以臺灣為技術核心,向亞洲輸出這套點石成金的循環經濟方程式。

不只減廢,還要重塑市場,材料再造與循環服務的雙軸突破

當廢棄物被成功資源化後,下一步是如何將這些資源「循環設計」並應用到實際產品中。從電子廢棄物的材料升級、到循環餐具系統的建立,這兩家新創正在證明:循環經濟不只是處理廢棄物,更能創造新的材料價值與產業機會。

陸詰科技:用「偏光片煉金術」,把面板廢料變抗菌建材

圖/綠色科技加速器.jpg
宋文龍顧問訪視陸詰科技廠區指引減碳策略。
圖/ 綠色科技加速器

面板產業長年面臨一個棘手難題:含有鹵素(碘)的偏光片廢料,燒了會產生毒氣,埋了又佔用珍貴的土地資源。然而,擁有化學與電子雙重背景的陸詰科技總經理洪嘉圻,卻從中看見了「煉金術」。他利用獨家專利技術,將偏光片中的碘轉化為高效抗菌劑,並將 PET、TAC 等結構層轉製為建材緩衝材,一舉解決了廢棄物去化與石膏磚易龜裂的雙重痛點。

這項「轉廢為寶」的技術,具備驚人的成本競爭力。洪嘉圻指出,市售抗菌劑每公斤要價 1,200 至 1,500 元,但陸詰的回收再製成本僅需「幾十元」,極具破壞式創新潛力。目前陸詰已攜手臺灣知名石膏磚廠導入量產,並透過綠色科技加速器媒合,進一步將應用場景拓展至塑膠合板與輕隔間。以臺灣建材市場規模估算,不僅有機會能去化全台每年一萬噸的偏光片廢料,甚至有餘裕處理來自日韓的進口廢棄物。展望下一步,陸詰將戰線延伸至太陽能板回收。不同於傳統業者僅鎖定高價的鋁框與銀,陸詰瞄準被視為潛在高風險毒害的「含氟廢塑膠層」,將這燃燒後會產生世紀之毒戴奧辛的廢棄物轉化為能降低表面溫度約 20°C 的節能耐候的長期建材,將循環經濟的價值從「抗菌」進一步升級為「降溫」,為建築節能開闢新路徑。

循拾:做環保界的Uber,把可重複使用杯變成一套「可被管理」的城市系統

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循拾之循環餐具產品實質減少廢棄物與碳排放。
圖/ 循拾

「就像 Uber Eats 不開餐廳,我們也不生產杯子、不洗杯子,我們做的是確保整個循環系統運作順暢。」循拾執行長蔡萁聿用一句話精準定義了團隊角色。面對電影院、球場等動輒數千人的大型場域,業主往往因清洗麻煩、管理成本高而對循環容器卻步。循拾的價值便在於「整合」,它串聯後端洗滌廠與物流車隊,並派遣人力或導入自動化設備指引回收,讓客戶只需專注本業,就能無痛導入循環機制。

目前,循拾已在新北的球場與電影院建立穩固據點,並延伸至臺北、臺南、高雄的餐飲聚落。以電影院為例,單一週末便能替代約3000個一次性紙杯。加入綠色科技加速器後,團隊針對企業最在乎的漂綠疑慮,建立一套嚴謹的減碳計算公式,並正將其開發為「線上即時工具」。未來客戶只需輸入使用量,系統便能自動結合洗滌耗能與物流碳排,產出可供 ESG 報告使用的減碳數據。展望2025年,循拾將迎來關鍵一役:預計導入臺灣某知名大型連鎖餐飲體系,藉此大幅提升品牌能見度。同時,團隊正優化供應鏈數據管理,透過導入車輛資料庫自動計算運輸碳排,致力於從「個體減廢」走向「系統性減碳」,讓循環經濟成為城市運作的標準配備。

讓永續回到生活現場,從技術創新走向全民參與的價值循環

循環經濟的最終目標,是改變消費者的行為模式,讓永續成為日常生活的一部分。市民永續透過「全民碳集」平台,將日常永續行為轉化為可累積的個人資產,從根本上激勵民眾參與循環經濟。

市民永續:把日常永續行為,變成真正可累積的個人資產

6.市民永續.jpg
市民永續團隊成員。
圖/ 市民永續

「消費者才是決定永續轉型的關鍵。」市民永續執行長林庠序一語道出創業初衷。傳統企業砸大錢辦淨灘,往往只能觸及少數員工且難以量化效益。市民永續推出的「全民碳集」平台,則提供了一套數位化的解方:將民眾日常的自帶杯、搭乘大眾運輸等行為,透過區塊鏈技術轉化為企業提供的「現金獎勵」。更具破壞性的是,這筆獎勵金不只能提領,還能「錢滾錢」。

透過與全盈支付及群益證券的串接,使用者可透過合規的金融服務申請與委託設定將獎勵金直接投入定期定額的零股投資,讓環保行動真正累積成「個人資產」。這種將永續結合財富管理的模式,成功吸引新光人壽、臺灣票據交換所等13家企業採用,不僅解決B端ESG行銷成效難追蹤的痛點,更透過即時儀表板讓減碳效益一目瞭然。更在綠色科技加速器的協助下,市民永續進一步擴大數據生態圈,成功媒合運動數據平台,並打入國營事業供應鏈。展望未來,團隊已於12月前往馬來西亞與當地農業科技業者簽約,輸出這套臺灣經驗,協助建置當地的永續電商會員系統,朝向「全球永續會員中心」的願景邁進。

從廢棄物處理到資源化、從循環設計到行為改變,這些新創團隊的技術範疇涵蓋了循環經濟的完整價值鏈。他們不只解決環境問題,更創造可獲利、可規模化的商業模式。在工研院產服中心綠色科技加速器的協助下,本屆入選新創透過減碳輔導、實證場域驗證和海外市場拓展,成功躍上國際舞台,展現臺灣新創的技術實力。讓循環經濟不再是理想,而是臺灣正在實踐的永續未來。

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