原物料行情帶動拉丁美洲成長

2007.05.01 by
數位時代
原物料行情帶動拉丁美洲成長
 中國大陸今年經濟成長動能突出,一般預估GDP成長率仍可維持一○%的高成長。但這樣亮麗的經濟表現,誰會是受惠地區呢?答案竟然是遠在天邊的...

 

中國大陸今年經濟成長動能突出,一般預估GDP成長率仍可維持一○%的高成長。但這樣亮麗的經濟表現,誰會是受惠地區呢?答案竟然是遠在天邊的南半球中南美洲國家。從今年以來,全球股市成長力道趨緩,可是拉丁美洲的股市漲幅卻高達一成以上,再寫歷史新高價位。

「拉丁美洲有五.三億人口,同時具有很獨特的題材,」友邦投信副總經理劉正毅表示,拉丁美洲正受惠全球原物料飆漲行情,快速累積外匯存底與企業獲利能力,同時拉升該地區的自發性經濟復甦。

劉正毅相當看好拉丁美洲的礦業前景,同時對該地區的金融業、消費性產業與電信業,都寄予高度的投資評等。為何拉丁美洲會成為全球經濟成長趨緩下的投資天堂呢?以下是專訪劉正毅談拉丁美洲多頭行情的摘要:

**Q  拉丁美洲市場股價屢創新高,現在進場,價位會太高嗎?
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  從目前大家對全球經濟走勢一致性的看法來看,美國經濟成長會趨緩,而新興市場則會持續成長。IMF(國際貨幣基金組織)預估美國經濟去年成長率是三.四%,今年是二.九%,事實上,我們友邦投信的看法更悲觀。但另一方面,中國大陸今年第一季的GDP就有一一.一%,嚇了很多人一跳。

為何要舉這兩大經濟體為例呢?因為目前看來,哪些地區受惠於經濟高成長的新興市場,哪些地區的市場就有表現機會。以中國大陸為首的新興市場,帶動了原物料行情,而受惠最多的,剛巧是拉丁美洲地區。

原物料行情帶動了大筆的貿易出超與外匯存底,大幅改善了二十五年來的中南美經濟情況。從一九八五年到二○○二年間,拉丁美洲每年GDP平均只成長二.五%,但通貨膨脹卻常高達五○%、六○%以上。現在情況倒過來了,○四年以來的每年GDP都在五%以上,但通貨膨脹卻很低,加上政治很穩定,這些都是前所未有的穩定局面。

**Q  能詳細再解讀原物料行情與拉丁美洲區域經濟的關係嗎?
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  拉丁美洲主要是工業金屬與大眾物資很重要的一個故鄉。巴西的鐵礦砂是全球排名第一。智利的銅、祕魯的白銀,產出也都是全球第一。這個地區目前與其他地區非常不一樣的地方在哪裡呢?我們還是要觀察中國大陸。

整個金屬的全球需求來看,一九八○年代雖然鐵礦砂是煉鋼的原料,但每年成長率只有二%。可是過去十年,卻以五%、六%的速度在成長。成長力道從哪裡來?中國大陸。

中國大陸是個很有趣的國家,因為中國大陸占全球GDP比重目前僅五%,而美國高達二八%,可是中國大陸對金屬的需求,卻是其國力的六倍,這是非常特別的。以銅來說,美國的消費占全球一三%,可是中國大陸卻超過了二一%。

中國大陸對基本金屬的需求,假設在九○年代占全球五%至一○%,到了過去五年,卻已經提高到二○%至三○%。以固定資本投資來說,去年這個項目占中國大陸GDP比重高達四四%,可是以美國來說,卻只有二○%。固定資本投資當中,有六○%是營建,這就很容易解釋為什麼中國大陸對金屬需求會這麼高。

中國大陸目前也是高度工業化的國家,所以整個工業生產成長狀況,到今年三月還有一七.九%,這是非常驚人的。所以投資拉丁美洲最大的風險是什麼呢?最大的風險是中國大陸成長不再那麼快速。

你要投資今年經濟成長率不到三%的美國,還是一○%的中國大陸?這些金屬需求對拉丁美洲來說會很持續性,以銅來說,在二○○一年時,當時銅一噸輸出價格一千五百塊美元,到去年則是八千八百美元。以智利來說,銅產量占全球三分之一,那這些外匯存底就是不停的賺啊。

拉丁美洲現在消費開始起來了,因為政府開始有錢,有公共建設,所以帶動就業;人民有錢,內需消費就起來了。過去來講,很難有自發性復甦,因為利率水準太高。加上拉丁美洲人口非常年輕,平均年齡只有二十八歲,而年輕人希望成家立業,希望有第一棟房子,金融服務也就會起來了。

以前利率很高,所以年輕人無法買屋,現在有錢了,利率又降低了,就開始有可能買房子了。消費上升、企業營收增加、企業有能力購置機器與雇用更多勞工,那麼就會再帶動就業增加;就業上來,消費又更多。
過去拉丁美洲被視為美國的後花園,可是這幾年可以發現,它與美國的互動關係愈來愈低了。美國如果經濟下去了,會受到影響的可能只有哥倫比亞與墨西哥,所以現在拉丁美洲真的是投資的黃金時期。

**Q  但拉丁美洲股市漲這麼多,會不會太貴呢?
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  從本益比來看,儘管股價已漲很多,可是以巴西來說,目前還只有八倍。為何如此呢?因為企業的獲利成長太高。拉丁美洲和其他國家有何不同?高成長的企業,在其他國家剛開始時,多數是小型股,可是這邊剛好相反,高成長的都是大型股,因為這些大型企業手上握有天然資源。原物料價格大幅往上跳時,大型股的獲利能力成長得非常嚇人。

**Q  但是在原物料價格上揚後,投資人也會關切市場供需調整的問題,價格飆漲會不會抑制需求的成長?
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  這個問題很好,就是價格會不會撐在那裡?就好比銅來說,去年大幅的回檔,主要是因為美國房地產泡沫成形,導致基本金屬需求減緩,最主要受影響的是木材。所以看價格能不能撐住,就要看供給與需求有沒有變化。

第一個講供給,我們可以去看紐約金屬交易市場,目前存貨都是在過去歷史的低檔區,為什麼會這樣?大家不要忘了,礦區,是一個有限的資源。過去五年,全球資金都跑到科技事業去,結果等傳統產業的需求上來時,大家都沒有錢去擴增礦廠產能,因為探勘、挖掘、冶煉,這些需要錢,也都需要時間。

第二個需求的部份,你要看誰用?過去五年,有三分之二的需求來自中國大陸,除非中國大陸的經濟出現大幅度地降溫,否則你看好中國的經濟表現,就不得不看好拉丁美洲,這是唇齒相依的關係,也是需求不易下降的主因。

  劉正毅  Profile 
現 職   友邦投信投資部副總、友邦拉丁美洲基金經理人
經 歷   建弘投信新金融商品處國外投資部協理、保德信投信國際部襄理
學 歷   West Texas A&M University, Texas, USA-Master of Finance and Economics 

 

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