中國大陸今年經濟成長動能突出，一般預估ＧＤＰ成長率仍可維持一○％的高成長。但這樣亮麗的經濟表現，誰會是受惠地區呢？答案竟然是遠在天邊的南半球中南美洲國家。從今年以來，全球股市成長力道趨緩，可是拉丁美洲的股市漲幅卻高達一成以上，再寫歷史新高價位。

「拉丁美洲有五．三億人口，同時具有很獨特的題材，」友邦投信副總經理劉正毅表示，拉丁美洲正受惠全球原物料飆漲行情，快速累積外匯存底與企業獲利能力，同時拉升該地區的自發性經濟復甦。

劉正毅相當看好拉丁美洲的礦業前景，同時對該地區的金融業、消費性產業與電信業，都寄予高度的投資評等。為何拉丁美洲會成為全球經濟成長趨緩下的投資天堂呢？以下是專訪劉正毅談拉丁美洲多頭行情的摘要：

**Ｑ  拉丁美洲市場股價屢創新高，現在進場，價位會太高嗎？
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Ａ  從目前大家對全球經濟走勢一致性的看法來看，美國經濟成長會趨緩，而新興市場則會持續成長。ＩＭＦ（國際貨幣基金組織）預估美國經濟去年成長率是三．四％，今年是二．九％，事實上，我們友邦投信的看法更悲觀。但另一方面，中國大陸今年第一季的ＧＤＰ就有一一．一％，嚇了很多人一跳。

為何要舉這兩大經濟體為例呢？因為目前看來，哪些地區受惠於經濟高成長的新興市場，哪些地區的市場就有表現機會。以中國大陸為首的新興市場，帶動了原物料行情，而受惠最多的，剛巧是拉丁美洲地區。

原物料行情帶動了大筆的貿易出超與外匯存底，大幅改善了二十五年來的中南美經濟情況。從一九八五年到二○○二年間，拉丁美洲每年ＧＤＰ平均只成長二．五％，但通貨膨脹卻常高達五○％、六○％以上。現在情況倒過來了，○四年以來的每年ＧＤＰ都在五％以上，但通貨膨脹卻很低，加上政治很穩定，這些都是前所未有的穩定局面。

**Ｑ  能詳細再解讀原物料行情與拉丁美洲區域經濟的關係嗎？
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Ａ  拉丁美洲主要是工業金屬與大眾物資很重要的一個故鄉。巴西的鐵礦砂是全球排名第一。智利的銅、祕魯的白銀，產出也都是全球第一。這個地區目前與其他地區非常不一樣的地方在哪裡呢？我們還是要觀察中國大陸。

整個金屬的全球需求來看，一九八○年代雖然鐵礦砂是煉鋼的原料，但每年成長率只有二％。可是過去十年，卻以五％、六％的速度在成長。成長力道從哪裡來？中國大陸。

中國大陸是個很有趣的國家，因為中國大陸占全球ＧＤＰ比重目前僅五％，而美國高達二八％，可是中國大陸對金屬的需求，卻是其國力的六倍，這是非常特別的。以銅來說，美國的消費占全球一三％，可是中國大陸卻超過了二一％。

中國大陸對基本金屬的需求，假設在九○年代占全球五％至一○％，到了過去五年，卻已經提高到二○％至三○％。以固定資本投資來說，去年這個項目占中國大陸ＧＤＰ比重高達四四％，可是以美國來說，卻只有二○％。固定資本投資當中，有六○％是營建，這就很容易解釋為什麼中國大陸對金屬需求會這麼高。

中國大陸目前也是高度工業化的國家，所以整個工業生產成長狀況，到今年三月還有一七．九％，這是非常驚人的。所以投資拉丁美洲最大的風險是什麼呢？最大的風險是中國大陸成長不再那麼快速。

你要投資今年經濟成長率不到三％的美國，還是一○％的中國大陸？這些金屬需求對拉丁美洲來說會很持續性，以銅來說，在二○○一年時，當時銅一噸輸出價格一千五百塊美元，到去年則是八千八百美元。以智利來說，銅產量占全球三分之一，那這些外匯存底就是不停的賺啊。

拉丁美洲現在消費開始起來了，因為政府開始有錢，有公共建設，所以帶動就業；人民有錢，內需消費就起來了。過去來講，很難有自發性復甦，因為利率水準太高。加上拉丁美洲人口非常年輕，平均年齡只有二十八歲，而年輕人希望成家立業，希望有第一棟房子，金融服務也就會起來了。

以前利率很高，所以年輕人無法買屋，現在有錢了，利率又降低了，就開始有可能買房子了。消費上升、企業營收增加、企業有能力購置機器與雇用更多勞工，那麼就會再帶動就業增加；就業上來，消費又更多。
過去拉丁美洲被視為美國的後花園，可是這幾年可以發現，它與美國的互動關係愈來愈低了。美國如果經濟下去了，會受到影響的可能只有哥倫比亞與墨西哥，所以現在拉丁美洲真的是投資的黃金時期。

**Ｑ  但拉丁美洲股市漲這麼多，會不會太貴呢？
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Ａ  從本益比來看，儘管股價已漲很多，可是以巴西來說，目前還只有八倍。為何如此呢？因為企業的獲利成長太高。拉丁美洲和其他國家有何不同？高成長的企業，在其他國家剛開始時，多數是小型股，可是這邊剛好相反，高成長的都是大型股，因為這些大型企業手上握有天然資源。原物料價格大幅往上跳時，大型股的獲利能力成長得非常嚇人。

**Ｑ  但是在原物料價格上揚後，投資人也會關切市場供需調整的問題，價格飆漲會不會抑制需求的成長？
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Ａ  這個問題很好，就是價格會不會撐在那裡？就好比銅來說，去年大幅的回檔，主要是因為美國房地產泡沫成形，導致基本金屬需求減緩，最主要受影響的是木材。所以看價格能不能撐住，就要看供給與需求有沒有變化。

第一個講供給，我們可以去看紐約金屬交易市場，目前存貨都是在過去歷史的低檔區，為什麼會這樣？大家不要忘了，礦區，是一個有限的資源。過去五年，全球資金都跑到科技事業去，結果等傳統產業的需求上來時，大家都沒有錢去擴增礦廠產能，因為探勘、挖掘、冶煉，這些需要錢，也都需要時間。

第二個需求的部份，你要看誰用？過去五年，有三分之二的需求來自中國大陸，除非中國大陸的經濟出現大幅度地降溫，否則你看好中國的經濟表現，就不得不看好拉丁美洲，這是唇齒相依的關係，也是需求不易下降的主因。

  劉正毅  Profile 
現　職   友邦投信投資部副總、友邦拉丁美洲基金經理人
經　歷   建弘投信新金融商品處國外投資部協理、保德信投信國際部襄理
學　歷   West Texas A&M University, Texas, USA-Master of Finance and Economics