歐元貶值,促成美國FedEx收購荷蘭TNT Express

2015.04.25 by
詹佳俊
(圖說: Fedex與TNT聯合記者會,圖片來源:ANP via NRCQ.nl)4月7日英文的網路消息傳出美國「聯邦快遞(Feder...

Fedex takes over TNT
(圖說: Fedex與TNT聯合記者會,圖片來源:ANP via NRCQ.nl)

4月7日英文的網路消息傳出美國「聯邦快遞(Federal Express, FedEx)」以$44億美元收購荷蘭「TNT Express」 (Thomas Nationwide TransportExpress)的消息,同日這兩家快遞公司的股票均應聲上漲,這表示美國和荷蘭兩地的投資人,都一致看好此一合併帶來的效益。

隔(4月8)日英文和荷文報紙,也分別以顯著的版面報導此一消息。以下是報導的摘要:

1.目前歐盟的快遞市場,「德國郵遞(DHL)」以19%的市占率,排名第1;緊追在後者,為美國「聯合包裹公司 (United Parcel Service,UPS)」,市占率為16%;荷蘭的TNTExpress則以12%,排名第3;而本案主角FedEx雖是全球性的公司,但在歐盟內的市占率,卻只有5%左右,排名第4。本項收購如順利通過歐盟執委會,尤其是公平交易委員會的審查後,歐盟的快遞市場將呈現三足鼎立的局面。

2.全球快遞業務競爭激烈,荷蘭TNT Express,雖占有12%的歐盟市場;但因無力與全球性的大公司抗衡,近年來虧損累累,2014年該公司的虧損達€1億9,500萬歐元;而同(2014)年年底英國的City Link因不堪虧損,已宣告破產。

3.本案FedEx公司以收購日前一天TNT Express在荷蘭股市收盤價的133%的價格,也就是每股€8歐元、總價$44億美元的現金,與TNT達成收購協議。消息曝光後,TNT Express股價暴漲 28.1%;而FedEx公司的股價也上漲 2.9%。

4.FedEx公司董事長兼CEO Frederick Smith表示此時收購TNT Express的因素有三:一是美元強勢對收購以歐元計價的荷蘭公司,相對有利,二因低油價促使該公司營運成本降低,有餘力進行收購;三因歐洲央行(ECB)實施量化寬鬆(QE),使歐元區的經濟有復甦的趨勢,後市看好。

5.此一行業由於競爭激烈,破產、整併的事件自然不斷地發生。2012年間UPS即曾出價$70億美元(依當時匯率,折算成€52億歐元)收購TNTExpress,雙方雖已達成協議。但當時歐盟的公平交易委員會,怕合併後的UPS形成一家獨大的局面,沒有核准併購案。一般認為此次FedEx 的併購案,為市場老四併老三,與前案不同,因此歐盟執委會應會核准。

觀察與解析:

1.全球文件或包裹的快遞市場,原本以企業或機構間(B2B)的遞送為主;但網際網路興起後, B2B 間的連繫改以更快速的電郵或其他社交平台為主,因而實體遞送的業務落沒;從而全球的包裹或郵政業務,同感壓力。

2.然網購興起後,遞送網購物的業務取代原先B2B業務。此時諸多郵政局或快遞公司雖找到新興業務,但網購物的遞送以直接送到消費者手上為主。這種B2C的業務,因消費者眾多,遞送地點多變,比起原本B2B的作業複雜許多。因此,B2C業務的單位成本遠較B2B為高,如果遞送量不夠大,分擔固定成本的分母小,公司自然會承受單位成本相對較高,卻又無法漲價的雙重壓力。荷蘭 TNTExpress 在這樣的競爭環境下,生存備極艱辛。

3.總部位於美國田納西州棉花城(Memphis)的FedEx公司每日包裹的遞送量約為1,050萬件(TNT為100萬件),擁有貨機660架(TNT為54架),員工32萬5,000人(TNT為5萬8,000人),2014年公司營業額為$455億6,700萬美元,純益為$20 億9,700萬美元。

4.無論是以市值或營業量去衡量,FedEx都是全球第2大的物流公司,僅次於UPS。但因B2C業務的單位成本高,加上大公司削價競爭,因此目前此一行業的利潤率低,以最大的UPS來說,2014年第4季的純益僅為2.85%(FedEx 為 4.95%);2014 年全年平均則為5.21%(FedEx 則為4.60%)。由此看來,與我國電腦硬體代工業「茅三道四」的慘況,不相上下。經此整併後,未來行業的利潤率若提高,消費者的利益恐有被犧牲之虞。

5.TNT Express原為澳洲人K.W.Thomas於2次世界大戰結束退伍後,所成立的「一人一卡車」的微型企業。但因經營得法,1961年就已發展成Thomas Nationwide Transport(TNT)的上市公司。1996年TNT被荷蘭郵電公司(KPN)併購,改名為TNT Post Group,但2年後,又從KPN分割出來,獨立成TNT Express。此次併購若被批准,TNT Express將走入歷史。

文章撰寫:臺灣駐荷蘭代表處經濟組
原文連結: 歐洲觀點

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