當美國的青少年用Snapchat發著各種閱後即焚的消息時，他們的父母可能對Snap的股票更感興趣。美國當地時間3月2日，Snap將於紐約證券交易所掛牌上市，按照每股17美元的發行價計算，加上斯皮格爾的「CEO獎」等期權，Snap對應的市值接近240億美元，已經遠超114.9億的Twitter，這也將是2012年Facebook之後科技史上最大規模的IPO。

因「小黃圖」走紅、拒絕Facebook收購、以眼鏡引發搶購熱潮、零投票權股票上市⋯⋯這家成立不到6年的公司，到底是怎樣的存在？

用戶：從1,000到1,000萬

Snapchat最初只是其創辦人斯皮格爾在在史丹佛大學讀書時的一個課堂作業。2011年4月，斯皮格爾在課堂上向同學們展示了該應用的原型。

「所有人都說『這是一個糟糕的想法』」，斯皮格爾事後回憶道，「他們說這玩意兒不會有人用的，如果有，那也是用來發送色情訊息。」

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

同年7月，斯皮格爾與好友墨菲（Murphy）和布朗將這個「糟糕的想法」變成了現實，一款主打照片閱後即焚的應用Picaboo出現在蘋果App Store。

兩個月後，Snap公司宣告成立，Picaboo更名為Snapchat。

上線之初，Snapchat並未引起外界的關注，很長時間裡甚至連1,000個用戶都不到。然而，儘管彼時Facebook依然是美國人最常用的社交網路，但千禧一代卻正在逃離這個充滿父輩氣息的社交巨頭，Snapchat閱後即焚的特點恰好滿足了這些年輕人解放自我的需求，這款App逐漸在校園中流行開來。

不過，當時的Snapchat的確如斯皮格爾的同學們所預測的那樣，成為了發送小黃圖的工具，但也由此帶來了龐大的用戶群，上線僅一年多，Snapchat活躍用戶已達1,000萬，分享的照片超過1.1億。

2013年，Snapchat推出了另一重量級功能「Stories」(故事分享)，用戶可以將快照分享至Stories供關注者查看，內容保留24小時。這一功能不僅受到普通用戶追捧，眾多名人也將其作為展現自己、與粉絲分享故事的窗口。

到了2014年，全美18歲的年輕人中，使用Snapchat的比例已達40%，此時的Snapchat儼然已成為美國年輕人，尤其是95後們的樂土。

兩拒Facebook

高速成長的Snapchat引起了Facebook的注意，後者在2013年到2014年期間曾兩次報價試圖收購Snapchat，第一次為10億美元，第二次甚至高達30億美元，然而傲嬌的Snapchat兩次都說了「不」，雙方的恩怨情仇也就此拉開大幕。

當時不少人都認為斯皮格爾一定是瘋了，但斯皮格爾顯然有更大的抱負。

如果你選擇了出售，你會立刻發現那並不是你真正想做的事。而如果你選擇了拒絕，或許你會開始一段頗有意義的旅程。

2015年，斯皮格爾在南加州大學馬歇爾商學院的畢業演講上說出了這樣一段「雞湯」味十足的話，彼時Snapchat的估值已達150億美元，是收購價的5倍。

收購被拒後，Facebook開始了對Snapchap孜孜不倦的「模仿」之路，比如上線功能幾乎與Snapchat相仿的Slingshot（彈弓）應用，也曾在Facebook Messenger中測試過閱後即焚功能，前不久旗下的Instagram推出的Instagram Stories更是從名字到功能都與Snap Stories如出一轍。儘管做了這麼多努力，但Facebook依然無法撼動Snapchat在年輕人中的地位。

與此同時，Snapchat進入了高速發展期：

2014 年 10 月，推出第一個付費廣告
2014 年 12 月，融資 4.85 億美元，估值達 100 億美元
2015 年 5 月，日活躍用戶達到 1000 萬，每日發送快照 4 億張
2015 年 6 月，麥當勞、通用電氣、Ted 成為首批地理濾鏡的廣告商
2015 年 12 月，18-29 歲的美國人中有 36% 擁有 Snapchat 帳號
2016 年 5 月，完成 F 輪融資 18 億美元，估值約 200 億美元
2016 年 9 月，日活躍用戶達 1.5 億

雖然外界一直將Snapchat與Instagram、Facebook等社交網絡進行比較，但Snapchat更喜歡將自己比作新形式的電視。隨著內容頻道Discover和支付功能Snapcash的加入，如今的Snapchat的確已不再是一個單純的通訊應用。

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

在2016年更名為Snap Inc.之後，該公司明確了自己「相機公司」的定位，Spectacles的火紅也證明了Snap在這一領域的潛力。

依靠廣告的變現方式過於單一

目前Snap日活躍用戶數已達到1.5億，龐大的年輕用戶數讓 Snapchat成為了廣告商的寵兒。自2014年電影《碟仙》（Quija）成為Snapchat上第一個付費廣告以來，廣告業務已經成為了該公司最主要的營收來源，達到了全年營收的95%以上。

在廣告投放形式上，Snap 也是各種花樣翻新：短片廣告、擴增實境動畫Lenses、Geofilters濾鏡、Discover頻道、「現場故事」（Live Stories）等，垂直化和影片化是Snapchat上廣告的特色，而藉助濾鏡、Lenses等形式，又能讓廣告商以更為自然的方式與用戶互動，這是Snap在廣告行銷上的過人之處。內部數據顯示，Snapchat上的影片廣告觸發的點擊要比其他平台高5倍。

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

除了廣告投放，Snap也在嘗試其他獲利模式：付費重播功能——0.99美元可購買3次重複播放快照的機會，此舉也引發大量反對之聲；試水電商——在Discover推出蘭蒄第一個可直接在平台內支付的廣告；鏡頭商店（Lens Store）——提供付費鏡頭服務；硬體——智慧眼鏡Spectacles。不過與廣告業務相比，這些只能算是小打小鬧。

不過，儘管廣告收入逐年上漲，但要支撐起200多億美元的估值，Snap顯然還要開拓更多營收渠道。

Snap上市後，誰是最大贏家？

隨著這輪大規模的IPO完成，斯皮格爾和墨菲的身價均達到了40 億美元，躋身超級富豪行列，投資Snap的VC們也終於可以成功退出，兌換這張價值不菲的彩票。

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

按照Snap 200億美元的估值計算，Benchmark Capital和Lightspeed作為Snap第一、二大投資機構股東，將分別獲得26億和10億美元，前者的投資回報率高達25倍。

另外，騰訊阿里也能在Snap的這次IPO分一杯羹。騰訊參投了Snap的B輪融資，阿里則在E輪領投了2億美元，當時Snap的估值已經有150億美元。因此，騰訊和阿里在這次IPO取得的收益並不高，當然他們也不會在乎這點錢。

有趣的是，從索尼當年被駭洩露的一封郵件中可知，騰訊當年曾有意領投領投接下來的C輪，並有可能成為Snap的戰略投資者，但斯皮格爾提出的40億美元估值讓騰訊無法接受。

上市並非萬事大吉

各方都沉浸在Snap IPO的喜悅中，但最終他們可以從中拿到多少，還取決於Snap接下來的表現。值得注意的是，科技公司上市首年股價下跌似乎已成為常態，就連Facebook和阿里巴巴這樣的巨頭也難逃魔咒。

路透社資料顯示，IPO總價位居全球前25名的科技公司，其股價在上市後第一年普遍下跌，跌幅從25％至71％不等。

以Facebook為例，2012年5月該公司在IPO當日募得160億美元，但隨後4個月股價暴跌50％以上。

荷蘭網路服務供應商World Online BV更是遭遇了退市的命運。該公司曾在2000年3月完成了科技史上規模第六大的IPO交易（28 億美元），當時恰逢網路泡沫的頂峰時期，然而當10個月後它被義大利的Tiscali SpA收購時，股價已經下跌了68%。

Google是少數的例外。2004年8月上市後，Google股價在第一年暴漲180％。

考慮到Snap的營收極其依賴廣告業務，加上用戶成長速度有放緩跡象，Snap的未來存在著變數，倘若上市後未能取得開門紅，也就不足為奇了。

Snap也在其招股書中對投資者提出了警告：

我們在過去曾經發生過虧損，預計未來仍將出現虧損，並可能永遠無法實現或保持盈利。

本文授權轉載自：愛范兒