智碁創投董事長 盧宏鎰
股東權益報酬率超過25％的公司都很Sexy
今年「台灣科技一百強」榜單上的前20名公司， 股東權益報酬率都在25％以上， 從創投的角度看來非常迷人…… 。
今年「台灣科技一百強」的榜單雖然變動很大，很多新的小公司排名前面，對我來說並不意外。這就像中年人與青少年賽跑，如果只看體重，也就是營收，中年人一定排在前面，但如果加上跑步速度--營收成長率的話，青少年就很容易出線。
榜單上的前二十名公司，股東權益報酬率都在二五％以上，投資報酬率也很高，套句創投業的用語--都很「Sexy」(性感)。通用電氣(ＧＥ)在威爾許(Jack Welch)時代，股東權益報酬率連續五年都維持二○％以上，讓ＧＥ走上世界顛峰，台灣的鴻海看起來也有機會做到。這也證明，台灣企業的經營階層已經能夠與國際接軌，對得起全世界的股東。
用股東權益報酬率評估企業，會比ＥＰＳ(每股獲利)更為精準。用ＥＰＳ計算時，每股成本就是十元，但是股東有可能是以九十元認股，投資成本不同。在這種情況下，如果只用ＥＰＳ評估企業帶給股東的利益會失真。
這兩年，股東權益報酬率在台灣開始被強調，這是好現象，代表台灣與國際資本市場的接軌更為密切，因為很多美國基金管理者非常重視股東權益報酬率。
如果企業經營者只是想：我今天幫公司賺進很多錢，獲利表現多麼好，但是企業主並沒有想到，他是拿多少錢來賺取利潤。所以從股東權益報酬率指標來觀察，今天有多少Income(收入)放到口袋，明天就要有多少Outcome(結果)還給股東，這才是健康的經營心態。
用股東權益報酬率來觀察企業，一定要從「中期」的角度，不是說今年加足馬力，賺到該有的目標後，明年就鬆懈，這樣也不對，二○％維持五年以上，這才算是一個真正的好公司。
另外，營收成長率也很重要，如果企業只是「先期進入」而享有領先優勢，雖然過去三年的股東權益報酬率都很亮眼，但如果營收沒有成長，只是在吃老本的話，也是一家沒有未來的企業。
**台灣生產力靠製造業硬撐
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目前台灣正面臨產業轉型，我們的ＧＮＰ(年國民生產毛額)已經超過一萬美元，但主要生產力還是來自製造業，這應該是年收入五千美元以下國家該做的事。未來觀察企業，除了股東權益報酬率外，還要加入「資金生產力」與「人均生產力」兩項指標，才能顯示台灣生產力是否提升。
「資金生產力」是獲利／Equity，而「人均生產力」就是獲利／員工數，這兩項都是評估「生產效率」的重要依據。如果你拿台灣跟美國同一產業比較，你會發現三萬美元社會的生產效率一定會大於一萬美元。現在的工作者，每個都想領高薪，但是台灣還是在發展附加價值低的製造業，怎麼可能拿高薪。
雖然台灣企業主看到這問題，但他們人在江湖身不由己，這現象要改變，必須整個國家都動起來，這已經不是單純企業界的問題。
華鴻創投董事長 陳仕信
汽車電子 LED和數位家庭 後勢看好
台灣LED的產量，目前已經是全世界最大， 技術與世界一級大廠正在拉近中， 汽車電子和數位家庭的市場氣氛似乎已成熟……。
手機產業起來後，對創投來說，最關心的是「What's the next」。以我目前的觀察來看，ＬＥＤ(發光二極體)、汽車電子以及數位家庭是三個有機會大成長的產業。
台灣ＬＥＤ的產量，目前已經是全世界最大，技術與世界一級大廠正在拉近中，綠光的亮度，甚至已經不輸給日商日亞(Nichia)。
至於大家之前關心的專利權問題，我相信會慢慢改善，因為要把市場做大，日本廠商就得將技術授權出來，就像當年TFT-LCD一樣，讓台灣廠商製造、生產。
而且台灣擁有一流的系統組裝廠，對於ＬＥＤ廠而言，這是接近客戶的優勢。 同時，台灣跟中國大陸關係緊密，目前看來，中國大陸會是ＬＥＤ重要的一塊市場，加上中國大陸的半導體與系統廠聚落也已經形成，這兩個條件對於發展ＬＥＤ很重要，所以未來台灣與中國大陸會加快合作，中國大陸也會是台灣ＬＥＤ廠最大的後盾。
但是上游晶粒(Epi)的技術，還有突破的空間，而且目前下游封裝的技術，還停留在傳統的ＳＭＤ封裝，可是要讓ＬＥＤ應用到一般照明時，亮度必須更高、耗電性更低，壽命也要更長，這裡面有很多技術要突破。我預估，ＬＥＤ要取代傳統燈泡，大概要七年。
在背光模組方面，去年已經用在三．五吋，今年可以到九吋，新力的ＮＢ、奇美的液晶螢幕也都開始用ＬＥＤ，未來二、三年，光是背光模組這塊市場，ＬＥＤ就有很多發展空間。再加上汽車上的照明，這塊市場的前景非常看好。
**台灣廠商的下一個機會
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ＬＥＤ在台灣已經發展十年，應用也已經出現。對於創投業者來說，這種要浮還沒浮起來的時候，就是最好的投資時機。就投資領域而言，晶粒已經不容易有新公司出現，但是在封裝上，會有很多新機會，因為現在台灣廠商缺乏高階封裝技術，一旦新廠商掌握這種機會，就有機會冒出頭。
另外，在數位家庭方面，雖然這名詞已經出現一陣子，大家也有些聽膩，但從我們投資的公司綜合出來的資訊認為，今年下半年會開始加溫。
目前很多國際大廠都在訴求資訊跟家電的整合，但這可能還有一段路要走，畢竟消費者的使用模式必須重新教育，這可能又要花上幾年的時間。
所以我看到比較多的機會在無線網路連結，在客廳擺一台主機，臥房、書房都可以操作看影片、聽音樂，這技術或許不是最新，但看起來時機已經到了。
至於汽車電子，目前看到的都是從主戰場延伸的次戰場，像是衛星定位系統(ＧＰＳ)、影音播放中心、ＬＥＤ照明等，競爭很激烈，毛利也不見得高。
雖然汽車裡面還有很多零組件，像是微控制器、感應器等，但要通過車廠認證，不是件容易的事情，而且回收期太長，大家會縮手，不敢投資。
不過，現在很多汽車廠的營運狀況不好，他們降低成本，台灣就有機會。 除了這三大市場外，在手機裡，二次電池有機會成功，台灣正在蓄勢待發中。
而且與手機電池相關的保護元件，以及用石英做成的濾波器等被動元件，也是我們觀察的重點，這裡面台灣有很多好公司。另外，在顯示螢幕上，ＯＬＥＤ、ＬＴＰＳ或是小尺寸ＴＦＴ都有機會抓到一些市場。
智融創新董事長 陳五福
現在要 投小錢賺大錢
過去，台灣一直是投大錢賺小錢，現在，要投小錢賺大錢。 用台灣擅長的IC設計、系統製造、全球運籌等， 架構一個會賺錢的系統……。
手機已經取代ＰＣ(個人電腦)成為科技產業的推手，處於高成長期，但是若認定ＰＣ就此消失，也未必太過武斷。我不否認，ＰＣ是成熟產業，成長性降低，但它不會不見，只是會有改變。
過去，ＰＣ的用途很簡單，就是General Purpose(一般目的)，而且長得四四方方，沒有變化。但是現在的ＰＣ，硬體引擎或許還是ＣＰＵ(中央處理器)，但是上層已經看不出是ＰＣ，被其他的應用所掩蓋。
現在顧客要的是服務，沒有人在乎裡面的ＣＰＵ是英特爾(Intel)還是超微(ＡＭＤ)，也沒有人管它速度有多快，顧客只想看到他要的，其他的都不用給他看。
所以業者要開始想，硬體怎麼跟軟體結合？怎麼包裝消費者想要的？其他不需要的，通通藏起來，不要讓消費者害怕使用。就像用水，打開水龍頭就可以，用電，插上插頭就可以，一切就是這麼簡單，這是趨勢，也是ＰＣ從標準化進入差異化的開始。
另外，還有一個趨勢要注意，就是「Networking computing」(網路運算)的概念。這個構想四、五年前就被提到，但是時間點過早，沒有成功，不過不表示這概念是錯誤的。在那個年代，一台ＰＣ要兩千美元，但製造商想賣五百美元，用一千五百美元的價差當誘因，因此就想把軟體放在網路裡，有需要再去使用。但當時會失敗，是因為網路經常斷線，空有一台機器，卻無法發揮。
現在的ＰＣ便宜，這概念會再被提起，不是為了節省成本，而是為了簡化軟體，因為現在的ＰＣ會出問題，大多是軟體，如果能省掉這麻煩，消費者會更願意使用ＰＣ。
同樣的，未來手機也會有這種問題。現在的手機市場，沒有標準規格，就像是ＰＣ當年一出來時，ＯＳ、ＣＰＵ都有很多規格，在多變化的時代，只要抓對時機與產品，大家就能夠瓜分市場。我認為，手機ＰＣ的路，屆時就不是這種百花齊放的局面，而是一場激烈的拚鬥，所以現在算是手機的黃金時代。
不過，我不認為手機組裝還有新業者加入的空間，這裡的投資門檻太高，但是對原本在ＰＣ製造的業者而言，已經擁有產線與運籌能力，投入手機製造並沒有不好，畢竟這還是能夠高成長的產業。
**拚經營模式而不是拚資本
**過去，台灣一直是投大錢賺小錢，現在，要投小錢賺大錢。要投小錢，絕對不能把錢花在生產設備上，這些都是大資本，回收率有限。
像是我們最近在美國投資燃料電池，我不是要賺電池組裝，而是賣關鍵零組件，雖然最後做出來可能要投資到一千萬美元，但這比起製造業要便宜許多。
我除了在美國找技術領先的新創企業外，在台灣我們也投資一些技術不是最領先，但會創造Business Model(經營模式)的公司。
像是最近投資的一家健康管理公司，他們設計醫療機器，放在公司或家庭裡，顧客可以做些簡單的檢測，經過網路，他們把結果送到中國大陸，請當地合作的醫生判讀。這裡面，技術門檻不高，但關鍵在於經營模式，誰先做成功，誰就是第一名。
其實現在的網路公司，大部分都是靠經營模式取勝，不是靠技術，尤其是中國大陸。他們抓到對的時間點，找到適合的經營模式，就會一炮而紅。我覺得台灣可以走這種模式，因為台灣要走技術優勢很難，那何不把技術組合應用，用台灣擅長的ＩＣ設計、系統製造、全球運籌等，架構一個會賺錢的系統呢？但這裡有兩個關卡要克服：第一要對技術夠了解；第二要了解市場，知道如何創造市場。
「手掌世界」有兩種勢力：「拉」跟「推」，現在「拉」的力量愈來愈大，手機功能愈來愈多，連我自己都不大會用。但是「拉」比較單純，只要技術成熟，可以順暢運作，放進去都不是問題。
可是如果某種功能可以「推」出去，創造獨特價值，且不能又被人家「拉」進來，這就是難度，也是創新的最高境界，iPod就是一例。蘋果電腦早知道聽音樂已經放在手機，但還是敢去做，硬是創造一塊新的市場，這就有過人之處。
我常常說，現在這個年代，「知道做什麼」要比「知道怎麼做」來得重要。大家都在擔心中國大陸的競爭，但是台灣經過這幾十年的發展，應該要比中國大陸知道該做些什麼，大家好好思考，下一步到底可以做些什麼什麼。
