中國創業投資談：下注於賽道，而非賽手|數位時代 BusinessNext

中國創業投資談：下注於賽道，而非賽手

資本無情，投資人透過投資協議書（Term Sheet）上的條款，控制投資組合裡的相似公司，讓他們在市場裡自相殘殺，就像走進鬥獸場。

《中國創業進行式》專欄從上一篇開始，專注於創業成功三要素 (市場、資本、人才) 中的資本部分，從國家戰略層面講到中國新創圈如何透過資本操作進行競爭。這一篇，我們從新創公司的世界觀，聊聊中國新創的資本化過程。

2015年夏天，我第一次到北京，在獵豹移動公司的引路下，參訪了剛剛在千團大戰勝出，拿下中國一半以上市占率的美團。當時，我問了美團的高級副總裁，「聽說大眾點評開始發展海外市場，在東南亞積極準備，美團對此有什麼因應對策？你們的國際化策略是什麼？」不令人意外地，我得到一個非常霸氣的回答，「中國自己就夠大了，能做到中國第一名，我們就不看其他國家了，讓他們去吧！」最後他還補上一句耐人尋味的話，「哪天真的要做了，就用買的吧！」

這就是中國企業家的世界觀，先成為神州大陸的王者，然後用資本推動國際化，無論是大型國營企業，或是初創公司皆然。

今天的中國，是一個非常特殊的存在，由社會主義走向市場經濟的過程中，像中國這樣稅收超高的「非福利」國家世界罕見，也因此，政府和財團帶領的超級大型投資機構，順理成章地成為中國創新產業的火車頭。讓我們以共享單車作為引子，看看中國資本家如何透過資本操作，加速新產業經濟的發生與新創公司的新陳代謝。

五月我去了一趟深圳，除了幾乎能製造全世界的華強北震撼教育外，白熱化的共享單車大戰，更讓我無法忽視。共享單車除了劇烈地影響市容外，也造就一場有史以來最檯面化，最有跡可循（從街道的顏色，就能看出局勢）的新互聯網交通激戰。

成千上萬無秩序的共享單車阻塞了街道。河邊、安全島、田裡，甚至樹上停放著黃的（ofo）、橘的（摩拜）、深藍的（小藍）、淺藍的（小鳴）和其他各種顏色的腳踏車與電動單車，用「滿山遍野」也無法形容這種壯觀景象，在壅塞到無法以單車前進的路段，市民只好停車步行前進，加劇了交通堵塞，更有市民爬上了由單車構成的拒馬，像特技表演者般攀爬前進。

我們過去講過網約車大戰、千團大戰，今天所講的共享單車大戰的新創公司，最終都走向燃燒資本的消耗戰。今年稍早，在點燃中國共享單車大戰的 ofo 拿下 4.5 億美元 D 輪融資的同時，摩拜也以 2017 年以來連續兩輪總和超過3億美元的融資緊追在後。

乍看之下，投資人只是無止境地投入這些大家都還看不是很清楚商業模式的產業中，但所謂的風險投資（Venture Capital, VC），不就是如此嗎？一窩蜂中，誰也不願屈居人後，在考驗創業者攻城掠地能力的同時，也挑戰投資人風險控管的真功夫。

「不要把雞蛋放在同一個籃子裡。」是很多人學習風險控管的第一堂課，而這也是中國創投的「賽道理論」基礎，當看準了一個新產業的時候，這些早期風險投資人往往不會只投資一間，因此在中國許多互為競爭對手的早期公司，有著共同的股東。

投資人透過投資協議書 (Term Sheet) 上的條款，控制投資組合裡的相似公司，讓他們在市場裡自相殘殺，就像走進鬥獸場。投資人除了扮演適時伸出援手的天使，也在被投資公司露出敗象時，作為惡魔即時接管，甚至清算解散公司，把人才、技術和資金交給投資組合中市場表現較好的標的。

資本無情，若要一言以蔽之，只能說是簡單粗暴了。

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騰雲科技持續展現強勁成長，不僅連續五年維持雙位數的營收增幅，更於 2025 年前三季累計營收來到 5.47 億元、淨利 1.03 億元，年成長率高達 67%，顯示騰雲科技已從智慧零售解決方案供應商擴展成為智慧社區、智慧城市解決方案供應商，並持續發揮高毛利、高成長、以智慧場域資料為核心驅動的代理式 AI 解決方案全方位供應商。

騰雲科技是怎麼辦到的？

騰雲科技董事長暨總經理梁基文不藏私分享兩大關鍵：「首先是以 AI 賦能的產品與服務，協助客戶提升效率、優化營收；其次是透過騰雲孵化器與其生態系中新創夥伴協作，打造零售、不動產、製造與數位保險等產業所需的新商務服務。」

以 AI 賦能全產品線，強化客戶黏著度、深化長期關係

梁基文表示：「AI 不是單一產品或立即變現的技術，要能有效消除資訊不對等，需協助企業先將散落的資料整合成數據資產，才能找出能驅動決策的洞察。」因此，要讓 AI 真正落地，需要同時理解產業現況與營運痛點的夥伴，才能把技術與數據轉化為具體價值，成為企業成長的新引擎。

有鑑於此，騰雲科技的策略是推出 AI Agent 平台 –TrendVotex，由深耕百貨零售、商業不動產等產業的專業團隊協助打造符合場景需求的 AI 代理服務。

例如，為百貨零售打造的「AI 品牌行銷專家」透過市場輿論進行趨勢及同業動態分析、以口碑行銷進行品牌塑造、針對會員數據進行自動化文案生成及傳播、針對行銷成果進行效益分析等自動化決策，「AI 招商助理」則能整合商圈熱度、樓層營運狀態等資訊，提出精準的櫃位調整與招商策略。至於針對複合式商業不動產管理場景推出「AI 能源智慧管理」服務，導入 AIoT 終端裝置佈署並運用其感測數據與歷史異常紀錄，預測設備故障風險，協助排程維修，降低停機時間，大幅提升營運績效。

梁基文補充說明：「除了協助企業打造專屬 AI 代理與串接代理式工作流程（Agentic Workflow），我們也推出 Marketing、Content、Sales、Manufacturing 等跨產業可重複使用的 AI 代理模組，加速零售、不動產、製造、旅遊與數位保險服務等產業的導入腳步。」

值得注意的是，為真正發揮、極大化 AI 價值，騰雲科技不僅提供技術，也協助企業梳理流程、整合分散數據，打造可支撐多場景的數據驅動營運中台。

梁基文表示，不只零售業正加速虛實通路整合，製造與金融服務業也十分重視「全通路數據」，例如製造業需要即時掌握生產過程關鍵數據指標與庫存狀況以確保良率及產能、數位保險業則積極深化對顧客旅程的掌握以完善服務能量等，騰雲科技推出「隨開即用」、雲地整合的 AI 平台，讓企業能在多場景中無縫串接數據並兼顧資訊安全，充分展現「From Insight to Intelligence」價值。

例如，協助數位保險整合顧客的「線上資料（如客戶資料、風險判斷」與「線下數據（如客戶活動數據、場域營運數據）」，透過 AI 進行產品推薦、簡化內部核保作業流程，並提供更加順暢的一致體驗，讓保險也能像零售一樣真正做到懂顧客。

「接下來，我們會把在百貨零售與商業不動產驗證過的技術，進一步擴大到製造、數位保險等產業，讓價值放到最大。」梁基文如是說道。

五大技術、四大產業，騰雲科技以孵化器成就下一個十年

梁基文表示：「過去 10 年，我們專注在『新零售・新生活』；接下來將延伸至『新商務・新生活』，透過收購、合資、投資等方式與外部夥伴共創新的成長動能。」

具體做法是以 ABCDE（AI、Blockchain、Cloud、Data、Experience）五大技術為核心，鎖定零售、不動產、製造與金融服務四大產業，透過外部合作與孵化機制強化解決方案的廣度與深度：整合現場設備、門市裝置、POS、排隊系統、取貨流程、感測器與後勤運作，推出 AIoT 智慧場域管理方案，滿足跨場域、跨產業與跨國企業的需求。

例如，協助泰國五星級酒店導入 AIoT 智慧場域管理方案以優化能源設備管理、降低營運成本並提升使用者體驗等。明（2026）年，騰雲科技計畫將 AIoT 智慧場域管理方案推向製造業廠房，協助客戶管理冷氣、燈光等能源設備並進行碳管理，同時，透過監控產線設備的振動與溫度等數據，提供 AI 預判的設備維修時機（Preventive Maintenance），擴大數位與綠色雙軸轉型的綜效。

除以集團力量推廣 AIoT 智慧場域管理方案，騰雲科技亦積極擴大相應的生態體系發展：首先是與跨業夥伴一同延伸 AIoT 智慧場域管理方案的應用範疇，如與保險業者合資成立數位保險公司以提供 AI-Ready 數位應用方案；其次是建立消費者生態體系以發揮「新商務‧新生活」的相互影響綜效。例如，騰雲科技子公司騰加數位將擴大 AIoT 平台運營版圖，深入零售、商辦與飯店等多元場景，並以此為載體整合數位支付、會員數據與數位內容傳播等應用，藉此強化場域的智慧化能力，以及拓展騰雲解決方案的落地深度與廣度。

「透過 AIoT 智慧場域管理方案、營運中台與 TrendVotex 等產品與服務，我們不僅能更精準回應台灣、日本與東南亞市場在流程自動化、營運效率提升上的需求，也能同步改善大眾的日常體驗，真正落實『新商務・新生活』的共好價值。」關於未來的發展，梁基文如是總結。