中國創業投資談：下注於賽道，而非賽手|數位時代 BusinessNext

中國創業投資談：下注於賽道，而非賽手

資本無情，投資人透過投資協議書（Term Sheet）上的條款，控制投資組合裡的相似公司，讓他們在市場裡自相殘殺，就像走進鬥獸場。

《中國創業進行式》專欄從上一篇開始，專注於創業成功三要素 (市場、資本、人才) 中的資本部分，從國家戰略層面講到中國新創圈如何透過資本操作進行競爭。這一篇，我們從新創公司的世界觀，聊聊中國新創的資本化過程。

2015年夏天，我第一次到北京，在獵豹移動公司的引路下，參訪了剛剛在千團大戰勝出，拿下中國一半以上市占率的美團。當時，我問了美團的高級副總裁，「聽說大眾點評開始發展海外市場，在東南亞積極準備，美團對此有什麼因應對策？你們的國際化策略是什麼？」不令人意外地，我得到一個非常霸氣的回答，「中國自己就夠大了，能做到中國第一名，我們就不看其他國家了，讓他們去吧！」最後他還補上一句耐人尋味的話，「哪天真的要做了，就用買的吧！」

這就是中國企業家的世界觀，先成為神州大陸的王者，然後用資本推動國際化，無論是大型國營企業，或是初創公司皆然。

今天的中國，是一個非常特殊的存在，由社會主義走向市場經濟的過程中，像中國這樣稅收超高的「非福利」國家世界罕見，也因此，政府和財團帶領的超級大型投資機構，順理成章地成為中國創新產業的火車頭。讓我們以共享單車作為引子，看看中國資本家如何透過資本操作，加速新產業經濟的發生與新創公司的新陳代謝。

五月我去了一趟深圳，除了幾乎能製造全世界的華強北震撼教育外，白熱化的共享單車大戰，更讓我無法忽視。共享單車除了劇烈地影響市容外，也造就一場有史以來最檯面化，最有跡可循（從街道的顏色，就能看出局勢）的新互聯網交通激戰。

成千上萬無秩序的共享單車阻塞了街道。河邊、安全島、田裡，甚至樹上停放著黃的（ofo）、橘的（摩拜）、深藍的（小藍）、淺藍的（小鳴）和其他各種顏色的腳踏車與電動單車，用「滿山遍野」也無法形容這種壯觀景象，在壅塞到無法以單車前進的路段，市民只好停車步行前進，加劇了交通堵塞，更有市民爬上了由單車構成的拒馬，像特技表演者般攀爬前進。

我們過去講過網約車大戰、千團大戰，今天所講的共享單車大戰的新創公司，最終都走向燃燒資本的消耗戰。今年稍早，在點燃中國共享單車大戰的 ofo 拿下 4.5 億美元 D 輪融資的同時，摩拜也以 2017 年以來連續兩輪總和超過3億美元的融資緊追在後。

乍看之下，投資人只是無止境地投入這些大家都還看不是很清楚商業模式的產業中，但所謂的風險投資（Venture Capital, VC），不就是如此嗎？一窩蜂中，誰也不願屈居人後，在考驗創業者攻城掠地能力的同時，也挑戰投資人風險控管的真功夫。

「不要把雞蛋放在同一個籃子裡。」是很多人學習風險控管的第一堂課，而這也是中國創投的「賽道理論」基礎，當看準了一個新產業的時候，這些早期風險投資人往往不會只投資一間，因此在中國許多互為競爭對手的早期公司，有著共同的股東。

投資人透過投資協議書 (Term Sheet) 上的條款，控制投資組合裡的相似公司，讓他們在市場裡自相殘殺，就像走進鬥獸場。投資人除了扮演適時伸出援手的天使，也在被投資公司露出敗象時，作為惡魔即時接管，甚至清算解散公司，把人才、技術和資金交給投資組合中市場表現較好的標的。

資本無情，若要一言以蔽之，只能說是簡單粗暴了。

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生成式 AI 正在重塑品牌行銷的遊戲規則。當影像、文字甚至情感語氣都能被快速生成，大量風格相似的內容充斥市場時，真實體驗與感受，才是讓品牌被理解、被記住的關鍵。

TVBS 以台灣科技媒體領導品牌的身份，於2026 品牌發表會上，以「What is Real?」為主題，正式發表全新品牌「TVBS Activation（聯力啟動）」，藉此回應這場從「內容競爭」走向「體驗競爭」的技術變革。以頂級 Live Event（實體活動）為起點，整合內容製作與國際行銷等十大服務，協助企業打造可被感受、可被記憶的品牌體驗。

TVBS 總經理劉文硯認為，AI 可以生成完美的產品介紹與行銷文案，卻無法複製人的真實感受與體驗，而這正是讓消費者感同身受、在腦海中留下深刻印象的關鍵。因此，TVBS將無法被生成的價值轉化為品牌競爭力，讓品牌價值不只被看見，更能被實際感受，並進一步轉化為消費者的認同與選擇。

TVBS 數位事業部總監郭瀧億進一步說明：「TVBS 之所以能將品牌體驗轉化為實際行銷成果，關鍵在於《TVBS 新聞》、《食尚玩家》、《健康 2.0》、《女人我最大》、《地球黃金線》五大 IP 所累積的數據資產，結合 CMoney 發票數據，所形塑出的三大優勢。」並善用這三大優勢：粉絲行動力、消費洞察力與跨產業數據力，將品牌體驗從「被感受」推進至「可轉換」。

優勢1：粉絲行動力，讓流量成為可被驅動的力量

首先以粉絲行動力來看，TVBS 五大 IP 所累積的不只是龐大流量，更是一群具高度參與意願與實際行動力的受眾。

舉例來說，《TVBS 新聞網》透過民調機制，讓 600 萬粉絲在接收資訊的同時，也能即時表達觀點，持續強化互動率。《健康 2.0》則是憑藉上千位醫師與專家背書，建立品牌信任度，使內容不僅被閱讀，更進一步被民眾採納與依循。《食尚玩家》透過手機 App 提供優惠券，串起從內容瀏覽到實際消費的完整路徑，不但在短時間內領取一空，更造就極高的優惠券兌換率。而《女人我最大》粉絲則展現強大購買力，例如2025年「頂級之夜」活動，於一週內成功完售合作品牌的商品。

「這些深耕不同垂直領域的 IP，所累積的正是品牌主最核心的目標受眾，也是品牌體驗能真正落地與轉換的關鍵基礎，」郭瀧億說。

優勢2：跨產業數據力，多維度描繪受眾樣貌

接著以跨產業數據力而言，TVBS 整合五大 IP 所打造的垂直數據聯網，不僅能完整描繪消費者樣貌，更能精準預見受眾在不同領域中的真實需求。

相較於一般數據公司多從單一媒體流量切入，所掌握的數據多停留在興趣層面，TVBS的垂直產業數據聯網涵蓋多元面向，從《女人我最大》的女性消費、《健康 2.0》的醫療保健、《食尚玩家》的休閒旅遊，到《地球黃金線》的交通工具，在每一個垂直領域中，持續累積消費者由「初步接觸、產生興趣到實際行為」的轉化歷程，建構出具備產業厚度的數據基礎。郭瀧億進一步說明，這些數據已整合在單一平台，不僅能掌握用戶在不同情境中下的真實行為樣貌，也能清楚勾勒出受眾輪廓，而非只是零散的興趣標籤。例如一位在《地球黃金線》關注休旅車的用戶，可能同時在《食尚玩家》搜尋露營場、在《健康 2.0》查詢戶外防蚊資訊，這些跨場景的行為，正是品牌理解顧客需求的重要線索。

郭瀧億認為，這樣的數據能力可為品牌帶來兩大效益：一是達成數據行銷破圈，擴大目標受眾來源，不再侷限於單一產業族群；二是可依據行銷目標，精準對應行銷漏斗中的不同階段，選擇最適切的溝通對象。進一步而言，這些數據亦可在多次行銷活動中持續累積與回饋，協助品牌鎖定高潛力族群，成為下一波溝通與轉換的依據，讓行銷從單次觸及，升級為可持續優化的經營機制。

優勢3、消費洞察力，提高行銷決策精準度

再者是消費洞察力，TVBS在既有垂直數據基礎上，進一步與 CMoney 發票數據合作，將內容瀏覽、廣告互動與實際消費紀錄等數據整合，讓分散的數位足跡串連為完整的消費旅程。對廣告主而言，TVBS將線上線下的數據加以整合應用，相當於建構了一套從引發消費意圖到消費成效驗證的科學行銷系統，並可依據廣告主不同階段的行銷需求，極大化數據在實務操作中的轉換價值。實證發現，知名保險業者推動「旅平險」，透過這套數據整合方案，鎖定特定時間內訂機票、飯店、遊樂園的消費受眾，其成效可提升至三成。另一則案例，保健食品藉由兩波廣告活動證實，運用TVBS受眾包進行「導流」，成效表現可成長二至三成；如果運用TVBS受眾包進行「轉換」，則幫助轉換效率提升二成左右。

郭瀧億再次強調，TVBS數據池的關鍵優勢，不只能觀測流量，更透過線上問卷等多元互動機制，邀請使用者主動分享需求與偏好，累積所謂的「0 方數據（Zero-Party Data）」。這類由消費者主動告知的「真實」數據，一來可讓 TVBS 更理解消費者在美妝保養、醫療保健、交通工具等特定產業的真實偏好與未來採購計畫，二來協助 TVBS 建立領先市場的預判能力，可以在消費者做出決策之前，協助品牌提前佈署關鍵接觸點，再結合發票數據去驗證轉換成果，使品牌能夠真正做到在對的時間、對的 IP，與對的人溝通。

在 AI 重塑內容與行銷邏輯的浪潮下，TVBS 正加速朝向「生態系聯盟變現」的商業模式發展。未來，TVBS 不只扮演內容傳遞者的角色，更進化為「一站式解決方案」的 MaaS (Media as a Service)平台。透過 IP 串接背後的垂直產業生態，讓消費者在獲取資訊的當下，即可在平台內做好決策，或直接找到並購買合適的解決方案，無須在不同平台間來回跳轉。同時，也讓品牌能在同一平台上完成溝通、轉換與數據回饋，建立一個彼此共生共榮的獲利模式。