正值MLCC價格漲得火熱，被動元件大廠國巨今(22)日宣布斥資7.4億美元（約新台幣220億元）併購美國零組件廠商普思電子（Pulse Electronics），這個金額，比起3年前美國橡樹資本管理公司（Oaktree）首次收購普思股票下市花費1700萬美元（約新台幣5億元）相比，顯然金額高得多，國巨為壯大天線模組業務而出重金，究竟值不值得？

普思3年間身價脫胎換骨，國巨：Oaktree成本數億美元

時間回到2015年4月，Oaktree以1700萬美元（約新台幣5億元）收購普思電子讓其私有化營運，然而三年後的今天，國巨卻以新台幣220億元現金豪氣干雲的出手向Oaktree買下普思電子所有股權，從普思下市收購價來看，這家元件廠3年內價值翻了44倍，Oaktree投資普思顯然賺翻了！然而國巨不可能不知道賣家的成本，國巨老董陳泰銘打的是什麼算盤？

對於220億元金額的計算，國巨表示，由於普思是未上市公司，購併價格是參考普思財報、上市櫃同業企業價值和資產價格等相關資料，委請獨立專家評估價格合理意見書。

國巨補充強調，Oaktree雖在2015年以1700萬美元買下普思流通股數，讓其下市私有化，但更早在2012~2015年期間，就已陸續投資數億美元、取得普思債權，在收購普思後，以債做股調整普思資本結構，並延攬前Amphenol資深副總裁Mark Twaalfhoven帶領團隊，才成功讓普思轉骨，所以總投資成本並非單筆1700萬美元金額。

而從Oaktree年報資料推敲，合計債權跟收購股票價金，Oaktree投資普思成本粗估在2～3億美元，國巨收購價是成本的2~3倍。

普思成立於1947年，儘管這是一家歷史悠久的知名美系電子零組件領導供應商，主力產品包括無線元件、網路設備、電源供應器及電纜系統、工業及汽車電子、高頻晶片電感，但當Oaktree在2015年併購普思時，普思不僅負債、員工僅900人，但在Oaktree併購、下市、私有化營運後，普思顯然脫胎換骨。

根據國巨提供資料，普思2017年營收3.98億美元（約新台幣120億元），營業利益13億元，全球員工人數達到6000人，其中研發人員270人，業務約200人，不僅全球有16個研發設計中心，還有8個生產據點分別位於中國、捷克、印度。

年初併購奧地利同業打入電動車大廠

為何3年內，普思從營運不振，員工才900人，快速擴張到6000人規模？《數位時代》搜尋普思近幾年商業活動，發現普思剛剛在今年1月出手併購了奧地利電感元件及電纜系統廠Egston，這家零件商主要客戶以電動車、汽車電子、工業及電力磁性材料領域為主，在通訊、智慧能源及車用電子都有布局。

Egston在澳洲、捷克、中國跟印度總計有6座工廠，2017年營收8700萬美元（約新台幣25.66億元）。不過該公司也宣布營運喜訊，除獲得數個關鍵大案，也拿下北美電動車領導大廠合約，2018年將加速成長。

而普思在2016～2017年私有化後營運也大幅改善，根據普思提供的未經會計師核閱財報，2017年營收年增率約10.1%，淨利達到3460萬美元，相比2016年虧損1390萬美元而言，不僅正式轉虧為盈，且EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes；稅前、息前、折舊攤銷前淨利）也達到4510萬美元，相當一年未計算攤銷折舊前可賺13.3億台幣獲利。

然而國巨看好的不只是普思由虧轉盈的轉機，更看好普思在無線元件業務的價值，並期望整併後加速集團朝車用及工規領域邁進，拉高國巨在高階利基市場地位。

為電動車、5G發展鋪路

國巨企業發展部經理宋志翔在重大訊息記者會中表示，決定併購普思主要有3個考量，包括：看好普思合格供應商（AVL）設計能力、業務組合、在車用及工規的市占率，為未來5G發展做準備。

根據國巨提供資料，普思2017年營收中，網路設備營收33%、無線元件22%、電源供應器及線纜21%、工業規格18%，汽車電子占比約6%。

而國巨本身雖期望多角化發展，但2017年無線網路營收占比也僅2%，換算僅6.4億元，買下普思，等於立刻補上26.4億元無線網路業績，以今年國巨600億元以上營業額推算，無線元件營收占比瞬間超過5%以上。

國巨靠不斷併購，逐漸成為零組件大盤商，在被動元件供應吃緊的時刻，不少系統組裝都派出採購人員親自在國巨大陸廠駐廠盯料催料，隨國巨併購更多元件供應商，不僅能更緊緊綁住客戶，提供一次購足的服務，或許下一回當其他電子元件發生供貨緊張，組裝大廠追料的對象，仍然是國巨集團。