在比特大陸宣佈計劃在2018年在香港交易所掛牌上市後，關注全球幣鏈圈發展的市場人士紛紛表達對比特幣後市發展的疑慮。
考慮宏觀局勢，比特幣價格自2017年年底的20000美元，大幅修正到2018年八月的6700美元，帶動全球加密貨幣的總市值大幅縮水到2500億美元，迄今仍未從熊市中復甦，顯然不是比特大陸上市套現的最好時機。
根據網路傳出的比特大陸上市前針對機構法人的融資簡報，2018年第一季度營業利潤超過10億美元，礦機庫存約11億美元，而且持有超過12億美元的加密貨幣。
其中最大宗是自硬分叉以來爭議不斷的比特現金（Bitcoin Cash，BCH），持倉量高達一百萬枚，但比特幣的持倉量才約22000枚，坐實市場中關於比特大陸賣出比特幣囤積比特現金的傳聞。
這麼大的持倉量，事實上已成為威脅BCH市場生存的一把懸劍。雖然BCH可以被認定為無形資產入帳，但其市價波動也迫使比特大陸在熊市時認列虧損；而BCH的走勢又與比特大陸的礦機銷售與商譽習習相關，實質上等同於比特大陸的或有負債。
考慮到比特幣支持者不斷倡議的多中心化大同世界，比特大陸的市場地位，非常反諷。
比特大陸確實面臨現金流緊張與流動資產變現困難的問題
與商品原物料礦業相仿，加密貨幣礦機的需求在牛市時增加，比特大陸可以輕易獲得高溢價與高毛利，熊市時則相反。許多資金不足的小礦工，紛紛拋售在牛市時高價購入的礦機，在漫漫熊市中也很難期待新增買單湧入。
比特大陸的營收模式，是一手賣礦機，一手經營礦池，且利用其市場地位要求礦機顧客以比特現金或比特幣結算，以維持加密貨幣的市面，從而創造出售加密貨幣維持營運的空間。
但比特大陸最大的成本，是付給台積電的晶圓費用，這筆費用約佔總成本的八成，至少在流片時預付一半，而且不能用加密貨幣支付。
純從傳統財務面考量，比特大陸確實面臨現金流緊張與流動資產變現困難的問題。
若牛市姍姍來遲，其他競爭對手又利用熊市低迷的氛圍大舉併購投資，恐怕會進一步侵蝕比特大陸的市場地位，因此必須爭取時效。
反映到融資談判，就是估值不能拉高。比特大陸上市前融資的估值才140億美元，若募滿10億美元，也不過漲到150億美元，就算2018年只賺10億美元，而且完全不考慮其礦機與加密貨幣未來可能的價值，這個估值實在不算貴。這些觀察，讓精明的投資人認為，比特大陸上市其實是變相的重組紓困，關鍵是誰願意伸出援手。
如想在香港上市，還要獲得「政治正確」的機構法人加持
幣鏈圈是嘗試在虛擬空間建立平行政治經濟秩序，因此要把幣鏈圈看成一個正在建立當中的 cyber state ，或是 cyber proto-state 。各種幣鏈陣營是某種程度的原型黨（ proto-party ）。
量度ㄧ個state或proto-state 的政經實力，有三個簡單指標：出口的商品服務、爭取群眾的意識型態、威懾敵對勢力的武裝。
除了武裝力量之外，全球幣鏈圈已經具備有競爭力的商品服務與意識型態，可以向主權國政府及金融利益集團爭取群眾。
面對政治警覺性極高的北京政府，比特大陸如想在香港上市，還必須要獲得「政治正確」的機構法人加持，後市才能走得穩健。
早先大陸網媒披露騰訊、軟銀、中金（中國國際金融股份有限公司，CICC）領銜注資比特大陸，後來又被騰訊與軟銀否認，中金據稱只是承銷券商，對是否投資則語焉不詳，相當曖昧。
傳聞中的騰訊、軟銀及中金投資，可能不全是空穴來風。其中，中金的角色最為耐人尋味。中金是在朱鎔基時期，由王岐山推動中國建設銀行與摩根士丹利共同成立的第一間中外合資投資銀行，在香港上市之後曾獲騰訊戰略入股；朱鎔基的兒子朱雲來，曾經擔任過中金執行長。中金的政治正確程度，不容置疑。素有香港證監會「鐵娘子」之稱、曾任北京中國證監會副主席的史美倫，才剛接任香港交易所主席。史當年能接中證監副主席，是得到朱鎔基的賞識，且與王岐山關係良好。史接港交所主席之後的最大挑戰，就是與上海及深圳爭取能代表中國「新經濟」的大陸公司來港上市。
比特大陸肯定是「新經濟」的重要代表。關鍵看點，就是AI晶片。
向人工智能晶片轉型，企圖與晶片大廠NVIDIA對標
在中美貿易總體戰的大氣候之下，中國大陸半導體晶片業的結構性弱點一再暴露，已經成為中共黨政高層關心的國家安全問題。而大陸互聯網巨頭紛紛在人工智能領域佈局，意圖利用中國大陸各種有利於發展人工智能的大數據環境（其實就是不顧隱私、全民監控的數位警察國家）加速「趕超」戰略。
比特大陸此時高調提出向人工智能晶片轉型，企圖與晶片大廠NVIDIA對標，充分展現了其對北京政策風向的高度掌握，也隱約透露了想成為準國家隊的意圖。
高調唱完，仍要回歸現實。如果核心挖礦業務的晶片要透過台積電生產，比特大陸的市場地位其實並非堅不可摧。
審慎觀之，在主流加密貨幣尚未放棄俗稱挖礦的工作量證明共識演算法之前，比特大陸的核心業務仍可持續增長，但挑戰毋寧是巨大的。
加密貨幣挖礦的相關運算，技術門檻並非高不可攀，而且與人工智能及深度學習相關的晶片設計的要求不全然相同。之前市場傳聞比特大陸來台灣晶片設計大廠挖角，恰好反證了相關人才在大陸的稀缺。
透過半導體晶片在硬體層次部署人工智能的相關運算，固然是發展方向，但所要服膺的宗旨為何？發展AI晶片能為人類社會解決什麼困難？設計出來的晶片在中國大陸以外的市場是否有銷售空間？這些都是亟待解決的問題。
更值得關注的是Domain Specific Architecture與全球半導體業的未來走向。甫於2017年獲頒圖靈獎的John Hennessy與David Patterson，在2018年六月的圖靈講座上，提出了幾個重要的發展趨勢：針對專業領域的軟硬體設計協作的架構及語言、開源指令集、晶片層次的資安強化、與更敏捷的晶片研發。這幾大面向，恰好都有支持幣鏈圈發展的底層技術 – 分佈式系統與先進密碼工程大展身手的舞台。
比特大陸有機會在這個戰略領域扮演關鍵角色。新創投資人也必須持續關注與下注，才不會被時代拋棄。有能力主導幣鏈發展的邊陲精英，必須持續加強研發生產力、人才質量與商業擴張速度，以及可持續約資本運營戰略。結合分佈式技術與金融資本所創造的新創產業基金，將是主導下一階段全球幣鏈圈發展的關鍵有生力量。
此篇文章為《數位時代》加密貨幣礦機專訪所寫的特稿。
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