美元匯價重回攻擊發起線|數位時代 BusinessNext

美國聯準會（Fed）主席葛林史班再度展現影響力，一席美國經濟已站穩復甦腳步、消費者支出疲弱僅是短暫現象的談話，重新鼓舞金融市場對美元的信心。

**利率上攀，經濟復甦趨勢不變

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說話向來遮掩閃爍的葛老，這回倒是意外地直接為美國經濟強勁復甦背書，即使美股跌至七年來的相對低檔，Fed依然不憂不懼，維持「緩步升息（measured）」的承諾不變，這意味著，美元匯價很可能即將築底完成，並在第三季隨著不確定因素減弱後，正式宣告長線翻多。
匯價基本上反映一國的經濟力，美國經濟自去年4月開始復甦，但美元依舊踉蹌，這得歸因於市場對美國經濟復甦的續航力信心始終不高，葛老近期的談話，料將有效消弭市場對美國經濟復甦的雜音。按照Fed的最新預測，今年第四季美國經濟成長率可達4.75%，明年全年成長率也將有3.5%至4%的高水準。失業性復甦情況將逐步改善，失業率將從第二季的5.6%，降至第四季的5.25%。
利差面的優勢將逐步向美元靠攏，葛老已言明，既然經濟已穩健復甦，擴張性貨幣政策必將逐漸移除。若無意外，Fed下半年表定的4次貨幣政策會期，至少會再升息3碼（一碼為0.25個百分點），屆時聯邦資金利率（短期利率）會重回2%，對照步履蹣跚的歐洲經濟復甦，歐元利率恐將持續維持低檔。隨著歐、美利差將緩步縮小的趨勢，尋求固定收益的資金將回流美元資產，撐高美元兌歐元匯價。

**美股止跌，加速國際資金回流

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美元反攻，萬事俱備，只欠美股「東風」。上半年美股拉回，拖累美元持續疲軟，但因企業獲利展望佳，使得整體本益比已來到相對低檔。近期標準普爾500指數本益比7月份已跌破20倍，降至19.7倍，為1997年來最低水準。在介入風險大幅降低後，美股有機會在第四季重振旗鼓，美股的長短線國際投資資金將會再度集結匯流進入美國，創造美股美元齊揚的環境。
事實上，美國大企業對美元匯價的評估早已提前由空翻多。海外營收比重甚高的可口可樂及微軟，過去兩年來財報數字因美元貶值獲利甚多，但兩家跨國企業的財務長不約而同地表示，公司未來幾季的財報匯兌收益「將大幅減少」，似乎預告著美元空頭來日無多。
第三季是美元多空的重要關鍵轉折點，即將到來的雅典奧運及美國兩黨黨代表大會，若無重大恐怖攻擊事件傳出，近兩年多來壓低美元匯價的恐怖攻擊預期心裡利空也將淡化，有利國際油價回軟，美元上漲之路將更形寬闊。

從生成式AI訓練、推論，到代理式工作流程（Agentic Workflow）與未來的實體AI，資料流量正以指數級成長，讓記憶體從過去支援運算的配角躍升為決定AI效能與能源效率的關鍵角色。

全球知名的半導體與微電子技術分析機構TechInsights指出，AI競爭正逐漸從晶片算力擴展到記憶體架構設計能力，加速「Computational Memory」等新架構興起；在這波浪潮中，深耕記憶體與儲存技術數十年的美光科技，正與關鍵夥伴展開深度協同設計，包含攜手NVIDIA共同開發適用於新世代資料中心的低功耗記憶體技術，在AI基礎建設的新賽局中成為不可或缺的關鍵。

當GPU不再是唯一主角，記憶體為何躍上AI舞台中央？

過去，半導體的焦點多圍繞在晶片，例如CPU、GPU跟AI加速器等，市場普遍認為，晶片運算能力是左右科技產業發展速度的關鍵，但在進入生成式AI世代後，產業逐漸發現另一個事實：真正限制AI效能的瓶頸不是運算，而是資料能否快速被存取與傳輸。

從大型語言模型訓練，到AI推論、代理式工作流程（Agentic Workflow），甚至未來的機器人與自駕車，龐大的資料流量正持續推升對高頻寬、低延遲、高容量記憶體的需求，讓記憶體產業從過去相對標準化、以價格競爭為主的市場，逐漸轉變為AI基礎建設的重要核心。

「仔細觀察AI應用服務會發現，大多數工作負載都被頻寬限制。」美光科技全球業務執行副總裁Mike Cordano認為，記憶體是突破（頻寬）瓶頸的關鍵，也讓AI競賽從晶片算力升級到記憶體與儲存架構的系統級競爭。這樣的產業洞察，也正是Mike在歷經二十餘年的儲存產業資歷，加上四年半的創投生涯後，選擇加入美光的核心原因之一：在AI重塑產業結構的浪潮下，記憶體將成為這波成長最直接的動能所在。

從零組件供應商到策略夥伴，記憶體共創時代來臨

AI的崛起，正在改變記憶體廠商與客戶的關係。

過去，記憶體產品多是標準化元件，客戶關注的是價格、供貨與規格；合作模式也偏向短期採購與交易導向。然而隨著AI系統規模愈來愈大，從資料中心、雲端平台到終端裝置，記憶體已經成為決定系統效能的重要關鍵，也因如此，越來越多企業將記憶體視為「策略性資產」，而非單純零組件。

Mike表示：「現在，我們跟客戶合作的時間跨度改變了，在產品正式上市前三到四年便開始合作，從系統架構階段就共同規劃未來需求。」例如，美光科技與NVIDIA共同研發的資料中心所使用的低功耗記憶體，便是雙方提前多年展開深度合作（co-design）的成果。

值得特別注意的是，美光科技除從技術層面與晶片製造商等夥伴共創產品，也在需求層面與客戶進行密切合作，例如，將過去較無約束力、期限僅一年的長期協議（LTA）轉變成為期五年、條款更具約束力的策略性客戶協議（SCA），藉此掌握客戶的未來需求，進而在技術層面做更深度的合作。Mike坦言，深度協同設計是高成本的投入，美光的做法是先廣泛進行市場感知，理解不同場域的需求方向，再與生態系統中的夥伴們展開客製化合作。

從裝置導向轉為Token導向，AI浪潮重寫記憶體成長模式

除了合作模式改變，更大的典範轉移是需求的改變。

Mike解釋，過去記憶體需求跟PC、手機跟伺服器出貨量息息相關，但在AI新世代，推動記憶體需求成長的核心不再是設備數量，而是AI模型所產生的運算與資料消耗量。「AI產業逐漸走向以『Consumption』或『Token』為主的新經濟模式，每一次的模型運算都需要消耗大量的記憶體跟儲存資源，這意味著，即使設備銷量成長趨緩，記憶體需求仍可能持續上升。」

更重要的是，AI應用正從資料中心外擴至手機、PC、自駕車與機器人等場域，儘管不同場域對記憶體的需求不盡相同，但是，Mike認為：所有AI裝置都存在三項共同需求：更快的速度、更大的容量，以及更高的能源效率。

正如Mike在受訪時提到的：「我們最大的挑戰，是如何與客戶和整個生態系保持高度一致，一方面創造供給與產能，另一方面持續推動技術創新。」可以預期，在接下來的五年，記憶體產業面臨的挑戰不僅僅是擴展產能，而是如何與客戶共同規劃需求、同步投入技術創新，而這也是美光科技積極經營AI生態體系的原因。

總的來說，AI帶來的改變，不只是算力提升，而是重新定義整個運算架構：過去，記憶體被視為支援運算的基礎元件；現在，則是決定AI效能、能源效率與創新速度的關鍵資源；當產業競爭從晶片性能延伸到資料流動效率，從裝置數量轉向Token消耗量，記憶體的重要性也將隨之水漲船高，對美光科技來說，這將是其從供應商走向AI生態系核心夥伴的關鍵角色轉變。