Sea財報解析(上):三大事業類別的表現
Sea財報解析(上):三大事業類別的表現

Sea Limited是過去幾年我一直在關注的對象,從它還沒有IPO前,就提出以娛樂、電商、支付三個核心,想在大東南亞地區(東南亞加上台灣)大展身手。蝦皮這幾年在台灣所掀起的電商大戰,我想大家也都有所了解。但真正有趣的,應該是看Sea Limited這間公司在整個大東南亞地區的動態,以及其與公開市場接軌後,如何運用資本市場的力量,持續投資。

Sea Limited財報

我們先從2018年財報看起,之後再比較Sea Limited於自己網站上公布的每季營業狀況。其中Sea Limited於自己網站上公布的季報,會從自己管理的角度,提供一些調整項目,故與財報上的定義會有所出入。這個稍後再進行說明。

首先我習慣將營收與成本,依照事業類別拆開來看,比較能夠了解各別事業別營運的狀況。先前雖然說Sea Limited有三大主軸,但其中的支付目前對於營收的貢獻上,還是微小到可忽略,並不會使得分析有太大影響,故我將它併入電商相關的類別。

DE(Digital Entertainment, 遊戲事業)

從營收的圖表一可知,DE(Digital Entertainment,遊戲事業)一直都是Sea Limited的金雞母,從Gross Profit來看,一直都有接近40%左右的毛利率。從圖表二來看,DE的營收年成長率,還是能有個雙位數以上的成長,所以它不只是個Cash Cow而已,而是個還能持續成長的金雞母,雖然這個引擎要支持其他燒錢的Business還不夠,但至少不無小補。至於DE業務的成長,除了有新遊戲持續上市的因素外,因為Sea Limited所選擇的市場是大東南亞地區,只要這個地區的整體經濟持續成長,例如:人口數、GDP、上網普及率等,這樣總體因素的成長也自然能帶動營收成長。

E-commerce and other service(電商相關服務)

燒錢的電商,雖然目前是Sea Limited的錢坑,但是這也是Sea Limited寄予厚望的Business。還記得東南亞地區賺錢的起手式嗎?先有交易,累積資料,然後最後可以做Financail Service,而Shopee其實就扮演著這個火車頭的角色。

由圖表二可發現,從GMV(Gross Merchandise Volume)來看電商相關服務的表現,2017年達40億美元(YoY 257%),2018年達100億美元(YoY達150%)。這樣的數字的一再的顯示,大東南亞地區的電商市場還是有很大的成長動能。

過去幾年Shopee還是以GMV為主來呈現其表現,但2018年可以說是Shopee開始Monetize(變現)的一年。 之前電商相關所帶來的營收,2015、2016、2017年分別是1億美元、1.8億美元、4.7億美元,但2018年來到了27億美元,這其實反映了過去幾年的投資,前幾年沒有收費,希望就是能夠在各地市場累積Chicken and egg的效應,把賣家與買家的基數累積到一定量,並配合基礎建設的投資,到了Critical Mass之後,就可以開始收費。

雖然收費可能會讓上述的成長速度變慢,但Sea Limited上市後也是有壓力得要從Shopee身上轉出一些錢來,所以還是得進行Monitize,而Shopee所在的市場中,台灣的電商市場最為成熟,所以當初也算是Shopee最早開始變現的一個國家,或者是變現最有效率的國家。

Monetization(變現能力)

從圖表二的Take Rate來看(拿營收除以GMV,有點像是你帶來100元GMV,你可以從中抽取多少當作營收的意味),過去三年的Take Rate分別是1.54%、1.15%、2.62%。這數字正是能呈現Shopee這幾年來變現的成果。電商營收的成長,也使得營收來源的分配,由過去都是以DE為主,慢慢的長出第二隻腳來了。

從圖表二來看,這三年來DE占整體營收貢獻的比例為95%、88%、56%,而電商則是5%、11%、33%,若計入Sales of good,則是5%、11%、44%。不出一兩年,電商的小老弟就會超過遊戲的老大哥了。

這邊的Sales of good跟純粹E-commerce的營收差別在於,Shopee的經營方式,大多是以Marketplace的方式經營,所以商品大多是由第三方的店家直接負責出給消費者,這類型所帶來的營收就歸類在E-commerce。但Shopee也有針對部分商品,是自己採購進來賣給消費者,一般而言是希望可以帶給消費者在某些特定類別商品上,更有價格競爭力,這就是Sales of good的類別。

通常在Marketplace的操作上,因為平台知道消費者大都喜歡某特定類別的商品,有穩定的需求,平台就會自己去找貨源,供給消費者,進而獲取更好毛利率。只是從圖表一可以看出,目前Sales of good還是以負毛利的方式提供給消費者,長期這個項目應該有機會轉正。

營業費用

從財報上看到的數字其實不令人意外,主要還是花在行銷相關費用。人事費用則是維持在整體營收的30%左右,研發費用則是整體營收的6%~8%。但因為營收有了倍數以上的成長,所以相關費用投入的絕對數還是成長的。

地區分布

過去幾年Sea Limted都會公布各國GMV貢獻,2018年就沒看到這數字,但2018年公布了各國營收貢獻。

從營收來看,泰國、台灣與越南目前是營收貢獻主力,大概都在貢獻了25%左右。2016年還是以遊戲為主要營收貢獻時,泰國位居第一名,但到了2018年時,台灣則是位居第一,因為台灣不管是遊戲或者是電商的重要性,對於Sea來說都是很有影響力的國家。台灣真的是數位經濟的寶島啊,願意在網路上花錢買東西,玩遊戲也願意課金,這一點真的是很多外國創業者都沒注意到的,以為台灣比較小,就忽視了台灣在數位經濟上的實力。

印尼市場的潛力

雖然Sea Limited沒有把營收依照事業別拆分,也沒將GMV占比依照國家進行公布,但以筆者過去印象,如果以電商事業別來看,GMV占比最高的就是印尼跟台灣,2016年公布時,台灣跟印尼對於GMV貢獻大概都占35%,2017年的數字台灣跟印尼對於GMV的貢獻分別約為25%跟40%。如果以台灣現在營收貢獻占整體26%來看,雖然說裡面包含了遊戲的營收,但大致上可以衡量台灣市場在Sea裡面變現程度的貢獻,但從這比例想想印尼市場,其GMV更大,但目前變現都還沒開出來,如果未來幾年有機會開出來的話,那就會是Sea的另外一個營收成長引擎。 只是印尼變現的程度,也會與當地的經濟成長狀況成正比。

財報小結

從Sea的財報大概可以知道Sea慢慢的往它當初勾勒的藍圖前進,它的好處是選擇了一個正在成長的市場,所以有比較大的機會買了一個upside。但是壞處是必須考量競爭,市場並非單一沒有變化的,而是存在了許多競爭者,隨時都會動態調整策略,東南亞市場還有許多獨角獸也覬覦這塊市場,Lazada、Tokopedia等大型電商平台,也會不斷地出招。但作為一個IPO的公司,其實Sea可以善用公開市場的力量,募集資金繼續投入。 到2018年底為止,Sea手上的現金大概還有10億美元,而它一年虧損的就大概是10億美元左右。

(本文由江旻峻授權轉載自基石創投

責任編輯:陳建鈞

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關鍵字: #財報 #蝦皮
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HPE Networking Instant On來助力,初咖啡打造像家一樣的咖啡體驗空間!
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走進位於台中沙鹿四平街的「初咖啡」,芬芳滿室的咖啡香、溫暖療癒的陽光、綠意盎然的植栽,以及便捷舒適的空間體驗,不僅讓人流連忘返、更是訪客不斷回訪的關鍵。初咖啡主理人楊倩如表示:「我心中的理想咖啡廳不僅要有引人的裝潢外觀、舒適的空間規劃、便捷的WiFi服務,每一季,我們都會更換咖啡豆以滿足客戶嘗鮮的需求,此外,我們設有兩座咖啡豆烘培機器,以淺培、中培的方式處理咖啡豆,讓訪客可以品嘗最原始的咖啡風味。」

鉅晶
圖/ 數位時代

關鍵拼圖,初咖啡以HPE Networking Instant On完善咖啡空間體驗

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邱俊銘進一步解釋會決定採用HPE Networking Instant On的原因有三:首先是既有的訊號死角與連線覆蓋率不足等問題迎刃而解,而且,HPE Networking Instant On只要透過網路線就可以供電,大幅降低室內與室外拉線問題,此外,美觀的外型也與初咖啡欲打造的空間氛圍一致,有相互加分的成效;其次是合作夥伴 – 鉅晶國際 – 提供專業且貼心的諮詢與技術支援服務,例如在一開始的評估階段就針對初咖啡的室內裝潢提出最佳規畫建議,以及在一周左右的時間完成施工與架設工作,安裝上線後,鉅晶國際的團隊也總是在最短時間內提供相應的支援;最後,同時也是最重要的是,系統設備高度整合且易於管理,完全符合初咖啡的管理需求。

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圖/ 數位時代

為未來做最佳準備,初咖啡以別具一格的咖啡體驗持續擴展業務版圖

導入HPE Networking Instant On除有助於初咖啡解決當務之急:連網與管理問題,更為未來的商業擴展做好最佳準備,例如可以因應業務需求輕鬆設定、擴展WiFi 服務,以內建的安全性閘道和防火牆將業務與訪客流量分開,以及透過(遠端)監管的方式即早發現異常連線行為以降低惡意攻擊、將危害降低到最低,提供訪客安全無虞的WiFi連線體驗等。
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