日本最大證券交易所東京證券交易（東證）宣布於2022年4月4日起將先有東證一部、東證二部、JASDAQ（Stander、Growth）、Mothers的4個區分市場整併成為Prime、Stander及Growth三個市場，140年以來東證未曾有如此程度的異動，預計將造成日本上市公司重大變化。
市場區分不明確、無關鍵指標是變更主因
現行於東證一部上市的公司主要特徵為股票於市場流動性較高，東證二部則是具有相當實績的企業，不過財務狀況出現問題的東證一部公司也可能被轉至東證二部。而JASDAQ市場則成立於1963年，原始以支援新興企業、中小企業成長為主，可在各證券市場店頭買賣市場，又分為有一定事業規模和實績的Stander市場及持有特殊技術或經營模式成長性高的Growth市場。然而，1999年東證為了高度成長可能性的新興企業又成立了Mothers市場，使得市場區分越來越不明確。
東證進行改變的原因主要為， 現行市場區分的要件不明確、上市公司對於持續提升企業價值努力仍有不足、尚無具投資機能性及市場代表性的指標指數 等。而此次的變更也是希望獲得更多國內外投資者支持，提供更具魅力的證券市場。
此外，也有評論者認為原在Mothers市場的公司移轉至東證一部上市的情況越來越多，然而在東證一部上市後即使時價流通總額降低，現行的下市機制或轉至東證二部的基準也不高，使得上市公司們沒有過多的壓力，進而造成市場品質參差不全。
市價總額、流動性及公司治理等定量指標將成為新基準
異動後的三個市場指標中，Prime市場為 多數機構投資者可能投資的公司，具流動性高的特質 ，其股份流通總額須超過100億日圓以上且流通比率需達35％，並須具有高度的公司治理水準；而於Stander市場上市的公司則須 具一定的流通性且有一般公司治理水準 ；Growth則適合 具高度成長性，但必須適時開示經營風險的公司 。
如此變更後預計在Prime市場的上市公司將被要求有更高水平的經營水準，而對新創企業而言，較適用的Growth市場則是比過往Mothers市場在股東總數的要求及流通股數基準等較為緩和，並廢除時價總額基準，使得上市更為容易。不過，要從Growth市場移轉至Prime市場要件則較過往更為嚴格，除了必須滿足Prime市場上市要件外，還必須達到近2年經常利益合計超過25億日圓或營業額超過100億日圓以上及時價總額為1,000億日圓以上等。 預計此項變更將使得停留在Growth市場上市的企業變多，迫使企業維持高度成長 。
為滿足新市場區分，企業開始積極作為
根據日本大型證券商統計，滿足新流通時價總額基準的現行東證一部上市企業只有約近3成（約600家），滿足新基準流通股票比率的只有1成（約200家），市場上已經有許多企業積極地透過企業買收等方式，以滿足新基準持續在新Prime市場繼續上市。
而過往在集團企業間盛行的相互持股未滿10%的情況，過往仍被列為流通股票，但在本次的調整中則會被算入非流通股票，預計將造成集團企業間政策性持股有賣出壓力。
事實上，配合本次的重要變更，東京證券、金融廳及學界等共同制定的公司治理基準方針也將於2021年6月進行3年一次的改版，更加強了董事會機能的發揮、企業重要人才的多樣性確保及永續經營的議題，企圖透過屬於軟性法規的上市相關規則強化公司治理機能，以期與國際接軌。
現在上市中的企業將以2021年6月末為計算基準日，並自2021年9月1日起至12月30日分別向東證進行申請欲移轉的新區分市場，預計於2022年4月4日移轉完畢。
資料來源：Bridge Salon、JPX、Initial、稅理士檢索、Nikkan Gendai、alterna
責任編輯：文潔琳、錢玉紘
