亞馬遜（Amazon）截至去年12月的財報顯示，2021年第4季營收成長了9％，公司預計今年第1季營收年增3～8％，低於市場預期的11％；其中雲端服務AWS營收178億美元、年增40％，高於市場預期，也高於前一季的39％成長。亞馬遜也公布自2018至今、4年來首次提高Prime會員的價格，年度會費從119美元漲至139美元，漲幅16.8％。作為全球規模最大的電商，亞馬遜對於會費仍然保有強勁的定價能力。
今年3月，股價一度接近3,000美元大關的亞馬遜，宣布20：1拆分股票，這也是自網路泡沫化以來，該公司首度分拆股票，並加大回購100億美元股票。亞馬遜股票分割讓股價更為親民，能吸引更多投資人入手，並有機會納入道瓊工業指數（DJIA）的成分股。
廣告、AWS、Rivian，非本業投資成獲利救星
由於疫情期間電商的基期拉高，使得營收最大的線上商店（Online Store）部門在2016年開始公布部門業績以來首次出現衰退，也讓亞馬遜整體銷售成長僅達9.4％，是2017年以來首次成長剩個位數。加上缺工和供應鏈阻塞問題導致的勞工成本上升、通貨膨脹與銷售疲軟，使得線上銷售的虧損進一步擴大。但電商並非亞馬遜主要的獲利來源，而是作為亞馬遜流量來源與生態系壁壘，亞馬遜的商業飛輪在於：提供消費者包含FBA快速物流、運費折扣和串流影音等福利，擴大使用者對於旗下各類服務的依賴，吸引用戶付費訂閱Prime會員，把他們鎖在自己的生態系中消費。
類似Costco會員，加入了就會大幅增加你在該公司的消費。市調機構CIRP估計，亞馬遜在2020和2021年新增了6,000萬的美國Prime會員，Prime會員總數高達1.72億美元。2021年，Prime會員的續約保留率（retention rate）更提升到94％，比2019年的89％來得更高。顯示亞馬遜對於Prime價格定價權的高度自信，並不怕漲價後就會大量流失用戶。
作為雲端運算產業的龍頭，AWS的量體已經十分巨大，但在這麼巨大的使用者基礎上，仍然能夠維持年增40％的勢頭，且和Azure、GCP（Google Cloud Platform）的競爭依舊非常激烈，顯示整個雲端市場的需求依舊十分龐大、成長強勁：AWS營收年增40％，Azure年增46％，GCP年增44％，AWS對亞馬遜的獲利能力也愈來愈重要。
2021年第4季，亞馬遜首度將廣告業務營收從「其他」獨立拆出報告：年增32％到97億美元。目前亞馬遜廣告在美國數位廣告排名第三，僅次Google和Facebook，受益於亞馬遜電商屬性離消費者的購買決策路徑最近，消費轉換的成效最直接顯著，因此持續受到廣告主青睞。
實際上本季最大利潤來源，是亞馬遜投資13億美元的電動車公司Rivian。亞馬遜手握Rivian股票22.4％，因為Rivian成功IPO（首次公開發行）大賺一筆，拉動亞馬遜EPS（每股稅後純益）爆衝97％到 27.75美元。
EPS亮眼卻成長趨緩，如何撐過難關？
即便物流成本增加，導致亞馬遜電商獲利能力衰退，但更高毛利的AWS和廣告業務則仍保持30～40％成長，Prime會員也因應成本增加而漲價，對財測無疑是一劑強心針。電話會議上，亞馬遜還特別強調Prime影音將在今年9月推出魔戒影集，以及NFL等運動賽事合作。至於廣告業務的增速放緩至32％，官方解釋是Prime Day促銷季因疫情而轉移至第4季，使得基期變高。
愈來愈多的科技巨頭都面臨了市場飽和、成長乏力的境地，即便競爭力依舊強大，但估值卻在疲軟的營收成長下顯得岌岌可危。 要能夠說服市場公司價值能匹配當下的估值，自然需要拿出新業務，並能創造有意義的營收成長動能；或是能改善現有業務獲利能力的措施，讓自己從瞄準高速營收成長，逐漸轉換成更成熟的長期獲利成長公司 。
亞馬遜繳出的成績單，則讓市場在電商業務的黑暗中看見光明，但評價的方式可能也在逐漸轉換中。
亞馬遜過去將從電商賺到的錢，大筆投入包含FBA物流建置與新業務的開展，以維持市場擴張的成長動能，導致維持很低的獲利甚至虧損而聞名（這件事在AWS成為主要業務之一時，因為實在太賺錢而產生了大量的盈餘），如今更要注意市場對於亞馬遜未來評價的變化，能否撐起它的本益比（PE）。
亞馬遜同時在營運的，不僅是全球最大的電商平台，也是一個挑戰FedEx和UPS的物流網路，一個與Disney+和Netflix競爭的串流影音平台，一個與微軟和Google競爭的雲端業務，一個與Google和Facebook競爭的廣告平台。這些都是行業頂尖不可忽視的存在，而且相互牽制，這樣的壁壘也不太可能輕易被打破。
但企業擴張的同時，也會引起更多監管單位的疑慮，產業的觸角延伸可能造成的壟斷，是大家都要持續關注的議題。
從近期的動作，亞馬遜這艘巨艦的方向在貝佐斯（Jeff Bezos）之後更注重股東利益，畢竟在電商量體極大化之下，成長已經趨緩，未來需要更多提高毛利和獲利能力的投資與資本運用。
責任編輯：傅珮晴、蘇柔瑋
