低本益比時代,如何投資?
低本益比時代,如何投資?
2002.09.15 | 科技

**專家投資方略1. 辛日祺 群益證券資深副總裁
投資中國收成股、高現金配股
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聯發科沒有填權,宣告著高配股時代的終結。
用以前的股王禾伸堂來看,獲利最高那年EPS是32元,股價999元,本益比有30倍,而聯發科預估今年EPS 35元,股價最高只到7百多元,表示投資人不願意再用30倍的本益比去投資聯發科。聯發科是委屈了沒錯,但是它的股價一直沒有上來,沒有出現過去電子股除權後的強勁漲勢。這意謂著投資人不願意再投資高配股的股票,聯發科成為市場上最後一波的高配股。
從產業面來看,整個PC產業,自從HP、Compaq合併結束後,就沒有新story,未來比較有成長動能的,一個是3G手機,一個是無線通訊像是藍芽(Blue-tooth)及無線區域網路(WLAN)。兩個產品的需求是看得到的,但是回頭看這兩塊的資本支出,3G什麼時候起來,沒有人知道,代表這方面資本投入速度會減緩,而WLAN卻又不需要太大的資本。如果看好的產業,目前資本擴充速度沒那麼快,高配股要幹嘛?因為一旦資本擴充,一定要設法把獲利同時拉起來才行,但現在只知道有需求,卻不知市場何時才能起飛?
沒有新需求刺激,所以不需要快速擴充,在這種成長趨緩的時候,要看3個指標,首先是公司的ROE(股東權益報酬)和殖利率。低利率時代來臨,現金股利發放更重要。我覺得明年配現金股利的機會比較多,因為對公司而言,股本沒有擴充,獲利也能維持適度成長。對投資人來說,填息比例增加,投資報酬就可以打敗定存。
第三個看淨值比,比如說股價跟淨值比超過2倍以上就不具吸引力,以後本益比反而比較沒有影響性。
這種股票在傳統產業最多,你看正新(2105)、中華汽車(2204)、建大(2106),他們的產業前景就是這樣,再去擴充資本根本沒道理,只要市場有需求,他的獲利就會很穩定。
以前電子股的本益比是20倍到30倍,現在大概是12倍到22倍,而傳統產業以前被低估了,本益比都在10倍以下,未來因為中國概念的關係,本益比會提高至10到18倍。
現在是低利率時代,錢放在銀行是沒有意義,必須再投資,可是要投去哪裡?保費利率也一直降低,投資人只好再投資股票,可是現在產業前景不明,要靠股價漲幅賺錢已經不容易了,只好靠股利發放,不管產業成長快或慢,採用配息的股票,明年一定會很流行。
而下一個標的,應該鎖定中國內需市場的通路,或是準備在大陸掛牌的公司也值得注意,像和桐(1714)等。至於產業應用面上,資訊家電(IA)加上藍芽的形式,雖然目前這一塊需求還沒看到,但是方向是對的。

專家投資方略2.
謝金河《今周刊》發行人
瞄準獲利穩定成長,本益比10倍以下

90年代初期台灣代工產業跟著美國產業高速成長,這個最甜美的階段,已經告一段落。
股本形成,一方面來自原始股東,一方面從資本市場不斷累積資本。過去台灣很多公司不斷利用高額配股方式,來促進股本成長,而這個模式也成為市場追逐焦點,為什麼呢?因為高成長時代,公司配發股票股利都可以填權,所以投資人參與除權的慾望高,這10年來,魚幫水、水幫魚,所有高成長公司都是透過這種方式,使股價不斷上漲,然後股價上漲後,股本不斷膨脹,公司市值也跟著增大。
現在來看配股制度是不是合理?基本上一家公司每一年毫無節制的配股,把股本越做越大,等於分母加大,一旦營利不夠大,獲利一定會被稀釋。
高配股會產生一些流弊,最明顯的是公司搶錢方便,忘了重視股東權益報酬,開始擴大規模,拿著增資的錢轉投資。但是轉投資事業會伴隨一些弊病,因為不是行業中人,常常經營不得當,像中環有很多雁子哲學,轉投資很多非本業的事業,後來你發現雁子掉下來比較多,原因是股本膨脹沒有辦法跟上公司本業的成長,所以公司經營者會忘記他應該扮演的角色,開始隨便亂投資,不是去參與股票買賣,就是去做轉投資事業,10年來看,轉投資效益好的不多,所以股東權益報酬每況愈下。
股本的成長只能前進不能後退,所以當股本膨脹到大過營業額的時,已經是一個警訊,代表股本太大,這時候只有一招叫做「減資」可以應對。如果公司不願意買回庫藏股把股本打掉,就應該正視公司的危機:股本大,對公司來說不一定是好事;股本大,獲利不能成長一定會變成低價股,低價股對員工士氣的重創,傷害更深。
今年聯發科跟華碩都有一個共同現象:它必須回頭照顧員工,所以對股東非常苛刻,對員工非常慷慨,如果投資人去參加這種公司的除權或除息,沒有任何好處,為什麼呢?一個值得投資的好公司,因為員工分紅配股過度浮濫,變成一個投機股,只能搶短線賺差價,沒有長期投資價值。我這兩年的投資著重一個觀念:所有配股的公司我都不參加除權,我只選擇配息公司,因為公司可以把獲利部分轉化成現金分配給投資人,代表他現金能力很強。在這種不景氣時代,能把盈餘用現金分配的公司,代表財務結構都很好。未來,有些願意分配豐厚股息並且本益比在10倍以下的公司,都是好的投資標的,投資人一定要放棄過去追逐高成長的夢幻,現在要回歸價值投資。

**專家投資方略3.
陳冠升(工業銀行證券自營部副總經理)
鎖定相對價位低,市場需求大
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高配股時代結束了嗎?以前是高獲利才有高配股,目前面臨的狀況是,有的公司獲利成長速度,沒有股本增加速度快,以致於公司獲利被股本吃掉。但還是有像數位相機等產業,產業方向是好的,只是受到景氣影響暫時成長較慢,你說高配股時代真的結束了嗎?還是要看個別公司而定,因為有的是產業輪動結果,有的是有好格局。
比如說,今年大家講最熱的是汽車概念股,它就是屬於比較好的格局,畢竟需求真的有上來,像是利奇(1517)、川飛(1516)、大億(1521)、堤維西(1522)等,仔細比較,大億雖然最近漲幅大,但是他走歐美路線,相對受益比較小,不像提維西大陸有布局,只有一部份在美國市場,所以表現較佳。
但是中國市場真的有這麼吸引人嗎?回頭看台灣產業發展,80年代跟台灣連動較強的是日本市場,90年代看美國,現在大家都把2000年以後的目光轉向中國大陸。但是中國大陸真能取代美國或歐洲市場?美國現在是全球最大消費市場,第二大是日本,其次是德國、法國等,而中國大陸排名第六,當然中國的潛在力量不容小覷,成長空間還很大,只是在全球其他區塊衰退,中國大陸成長速度比較快下,所以會被注意,至於未來如何,還值得觀察。
所以,在產業前景不明朗的現在,篩選標的有三個要領:第一,看產業成長性,如果產業不好,公司成長會受到限制;第二,看公司本身價值,包括股東權益報酬、淨值、經營者特質、技術團隊研發能力等等;第三,安全性,特別在安隆案引爆財務問題後,一定要嚴格選擇負債比低、存貨周轉率高、庫存低的公司。
至於在買賣點上,用相對價位來決定。假設台積電現在股價是100元,才跟投資人說產業前景不明,股票一定賣得比誰都快,問題是,如果在股價40元才跟你講,也許股價不會漲,但這價位可能已是長期合理投資價位,或是短期合理價位,端看相對價位決定買或賣。
電子股6月底落底後,到目前為止有的漲了6成。8月來看,相對於其他股票,電子股也漲最多,比較特別的是,將來不會在有齊漲齊跌的現象,而是看個別股表現,所以高配股或高獲利是不是結束了,還是要看個別公司而定。

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從地下室到演唱會都不卡!台灣大哥大如何解鎖全場景、有感升級的5G體驗?
從地下室到演唱會都不卡!台灣大哥大如何解鎖全場景、有感升級的5G體驗?

5G開台邁入第五年,戰場早已從「誰有5G」轉向「誰的5G好用」。夜市、演唱會、地鐵、商圈——這些人潮洶湧、訊號最容易卡頓的地方,才是檢驗網路品質的真實考場。要打造真正有感的5G體驗,靠的不是技術名詞,關鍵在於能否把網路資源變成看得見、用得到的流暢速度。

台灣大哥大擁有最大5G黃金頻寬,以及高覆蓋率的NRCA載波聚合領先技術,為網路傳輸佈局暢行無阻的地圖,打通每一個收訊死角,再加上OpenSignal權威認證背書,不僅是技術成績站得住腳,更讓用戶日常生活使用有感提升。

全台獨家最大頻寬100MHz,讓5G跑得快又穩

要解析5G效能優劣,關鍵在於「頻寬」配置。頻寬就像道路的寬度,直接決定數據傳輸的承載容量。頻寬越寬,越能支撐大量用戶同時連線,確保下載、串流、直播等應用維持順暢體驗,避免因流量壅塞導致服務中斷。簡言之,頻寬就是撐起網路用戶體感的關鍵。

台灣大哥大目前在全球主流5G黃金頻段3.5GHz上,獨家取得全台最大100MHz頻寬資源,達到頻譜配置的頂規水準。實測結果顯示,在理想條件下,此頻寬配置可擁有高達2Gbps下載速率。

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圖/ shutterstock

同時,台灣大哥大也已在全台超過2,000處熱點完成5G黃金頻段基地台升級。因此即使遇到夜市商圈、大型演唱會、跨年活動等高密度人流聚集場景,當用戶數量暴增、頻寬需求激增時,完整的基礎建設布局仍能確保訊號不中斷、網速不卡頓。

打通收訊死角,體驗有感不只是口號

除了速度與流量,5G還有一項棘手難題——涵蓋死角與訊號穿透力。特別是在室內深處、地下室等場域,即使該處已有5G涵蓋,實際使用仍有可能無法完全避免的卡頓或不穩狀況。

原因在於5G高頻段雖速度快,但穿透力弱,容易因手機功率有限而發生不穩定的情況。對此,台灣大哥大結合700MHz低頻段的穩定性優勢,以互補式的高低頻協作架構,強化訊號深度與廣度。換言之,在戶外大場景跑得快,在室內密閉空間也能收得到。

NRCA自動切換最佳頻段,上網不怕訊號塞車

台灣大哥大的核心技術優勢,還有NRCA(New Radio Carrier Aggregation)載波聚合技術;NRCA讓行動裝置能同時使用多個頻段上網,如同多車道高速公路,讓資料流在不同頻段間靈活切換,兼顧高速率與深度覆蓋率。當某一頻段出現壅塞,系統能自動將資料流量轉至其他頻段傳輸,以提升整體承載效率與傳輸穩定性。

自2021年率先佈建高低頻NRCA,目前已有超過六成基地台支援這項技術,有效壓縮延遲、提升連線穩定度、強化訊號覆蓋與穿透。此外,合併台灣之星後,台灣大哥大更將全球主流5G黃金頻段3.5GHz的60MHz與40MHz頻寬合併,打造業界最大100MHz,為全台唯一同時整合5G高高頻與高低頻NRCA的電信業者,在5G網路體驗與穩定度領先同業,達到頻譜配置的頂規水準。

隨著短影音、直播、雲端工作等即時傳輸需求爆炸成長,用戶對「穩定滑順」的網路依賴不斷提高。台灣大哥大領先的NRCA載波聚合技術,正好回應用戶需求,無論是在捷運上滑臉書,還是在人聲鼎沸的夜市直播吃美食,都能享受多場景流暢切換的優質5G體驗。

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圖/ shutterstock

優質有感體驗,經國際權威OpenSignal認證

根據國際第三方認證機構OpenSignal於2025年6月公布的行動網路體驗報告,台灣大哥大在「可用率」、「5G影音體驗」與「整體影音體驗」三項用戶有感的指標上獲得第一名。所謂可用率,意指用戶隨時隨地都能連上網路,關鍵時刻訊號不缺席,不論身處室內或移動場景,都能穩定連線不中斷;同時,良好的影音體驗指標,則代表用戶在觀看影片、雲端會議或滑短影音時,能享有畫質流暢、連線穩定、不易中斷的完整體驗。OpenSignal向來以實測數據為依據,其認證結果可視為對 5G 體驗品質的權威背書。

今年第一季,OpenSignal也針對合併電信後的網路表現進行評比。自2023年底台灣大哥大與台灣之星完成合併後,其在涵蓋體驗的評分顯著提升,並在品質一致性指標上維持82~84%的穩定水準。相較其他合併案例,台灣大哥大是體驗提升幅度最大、整體穩定性維持最佳的合併業者,顯見其網路品質、營運韌性與整合效率。

5G技術是否能成為使用者真正信賴的基礎,關鍵在於能否在生活場景中「被感受到」。台灣大哥大以完整的頻寬資源、彈性技術架構與佈建策略,從速度到穩定、從戶外到室內,打造順暢5G體驗,可期待在這場長期5G競賽中,成為用戶最仰賴的行動網路選擇。

有關更多相關資訊,請查詢網站:https://www.taiwanmobile.com/content/event/nrca/index.html

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