投資界有句古老的名言：但凡你靠運氣賺來的，終究會靠實力還回去...這在加密貨幣投資領域，可謂真知灼見。太多的人（包含網紅與號稱的專家們），在瞬息萬變的幣圈世界裡，糊裡糊塗的跟上了幾波趨勢，但也往往被市場狠狠地割了韭菜。隨著新的風向被帶起，換個名詞或包裝的「高報酬」產品推出，如同施肥一樣，灌溉新的韭菜們，等待下一波收割。
加密貨幣，或者廣義來說把它後面的區塊鏈，智能合約，以及五花八門的應用模式都算入的話，本質上是要打造號稱「去中心化」的世界：一個可以最大程度上靠點對點的網路與資訊架構，履行各種類型的交易，或完成「合約」上雙方的權利義務。技術上來說，做到這點當然不是什麼大問題，一如當年的協和號客機或德國飛艇，都是當代科技水平可以輕鬆打造的產品，但能否廣而為大眾所用，真正改變生活模式，那得靠市場機制與時間來證明。
我們先不說其他，例如可以扯上元宇宙，web3.0或NFT之類的花俏名詞，就從去中心化金融的角度來看，區塊鏈和所有加密貨幣的始祖：比特幣（BTC），最早被創造出來的時候，就是想對傳統金融，提出創新的改革。傳統金融「中心化」的方式真的不好嗎？而在既有的框架下，難道不能透過fintech創新，打造諸如Paypal（第三方支付），Wechat、微信（支付加社群），M-Pesa（利用手機通話費來支付，盛行於非洲），TransferWise（跨境轉帳）...等，同樣可以滿足雙方便利且便宜的交易。用區塊鏈創造的「神話」是否真有那麼神？且說大部分的知名交易所，例如Binance（幣安），Coinbase等，背後仍是「一小撮人」在管理與運營，以最嚴格的區塊鏈精神來檢視，他們也不是去中心化的。
既然如此，現階段參與各種「幣」與「鏈」的全球玩家們，不可諱言衝著能獲利心態者居多，而真正看好商業運用場景的少（試問有多少人真的靠區塊鏈做日常交易與國際匯兌的？）。那要談賺錢，投資與投機也就一線之隔，很常見動輒兩位數報酬率的加密貨幣投資項目，雖說確實有可能，但用常識也知道，要嘛伴隨高風險，要嘛就是類資金盤（龐氏騙局）的零和遊戲。錢不會憑空生出來的，極高的報酬，必然就是在一個資訊極不對稱的領域投機取巧，或者某種後金補前金的模式，你有幸賺到多少，就一定有人被收割多少。
在加密貨幣領域，常見的獲利方式，不外乎三種：借貸賺取利息、質押給交易所，以及流動性挖礦。第一種不難理解，如同傳統銀行有人存錢，有人借錢，中間存在使用資金的成本：利息。只不過在區塊鏈上，大家用的是主流或小眾的加密貨幣，而幣價波動巨大，自然有人會想開槓桿（借錢）去操盤，因而借款的利息也相對較高。
質押（staking）就比較有趣了，它牽涉到區塊鏈底層的一種運算機制：權益證明（Proof of Stake, PoS），簡單來說就是當需要驗證鏈上的交易時，擁有較多的代幣的用戶，可以有較高的機率成為擔任驗證工作者，進而賺取所謂「挖礦」的獎勵。聽不懂沒關係，就想成交易所希望用戶在一定時間內把手上持有的幣，定存在交易所內，使其更容易成為驗證交易環節中的角色，賺取區塊鏈給予的酬勞，這筆收入，扣除交易所自己要賺的比例後，分配給提供質押的用戶們，從而達到獲利的目的。依據不同的代幣與他們的區塊鏈和交易模式，收益也會有所不同。
最後就是流動性挖礦了，同樣，不必糾結過於複雜的名詞解釋（但有興趣的不妨上網google一下），如果說「挖礦」代表賺錢，那流動性顧名思義就是一個交易市場中，活絡與否的指標。這麼說吧，今天我在外匯市場掛單想用1美元買140塊日圓，但沒有賣方，這筆單就一直懸在那裡乏人問津，此時流動性就很低。如果這時有「做市商」（market maker）的角色，先進場扮演賣方，完成了這筆交易，待之後有人要用日元買美元的時候，再扮演相反的角色，如此就可以讓每一筆掛單都快速成交，吸引更多用戶入場交易，整體的活絡程度（流動性），也就隨之上升。在加密貨幣的世界裡，無論是中心化的交易所，或是去中心化的交易場合，總有對流動性（liquidity）的需求，此時願意把手閒置代幣提供出來，自然就可以據此收取相應的利潤。
當然，在流動性挖礦的模式裡，平台通常會提供另一種代幣作為獎勵，答謝你願意提供流動性。而當該平台幣也有夠多人持有，加上被炒作出夠高價格的時候，又會形成另一波的吸引例，讓用戶把手上的各類加密貨幣，投入提供流動性，為的根本不是促進交易的本身，而是賺取「別人」交易過程中的利潤，和平台給出的獎勵。
所以年化報酬率10-20%，甚至喊出100%有沒有可能？當然有，因為在上述三種賺錢模式下，只要加密貨幣一直處於高波動（有套利空間），或是市場上不斷有新的用戶，捧著自己的資產進入到資金池（後金補前金），那這個遊戲就可以繼續下去。只不過，一旦整個市場不景氣，又或是熱度散去（本來這些大大小小的幣背後就沒什麼底層資產作為擔保），拋售潮出現，就會導致借貸的利率，質押的報酬，與流動性挖礦的獎勵無法滿足期待，進而導致各種的脫鉤與供需失衡。前陣子著名的算法穩定幣Luna，就是在面臨這樣的「死亡螺旋」之下，市值幾乎歸零，打破了諸多專家與支持者的眼鏡。
加密貨幣到底值不值得入場？還是要看你的獲利，到底是來自實際的公開市場交易，或真實的需求所產生的價差套利，還是僅僅在一個封閉且資訊不對稱的市場裡，打著高報酬實際上卻是龐氏騙局的零和遊戲。以美元兌日幣的例子，外匯市場當然存在價差與套利空間，而美元與日圓本就是穩健的法定貨幣，各有其用途。但一顆X幣與Y幣所在的去中心化加密貨幣市場裡，除了不斷透過各種營銷(傳直銷)手段，吸引新人加入，透過剝削後者補貼前者創造高收益之外，到底X幣和Y幣可以在真實世界裡，發揮甚麼價值？交易到什麼東西？如果完全沒有，那高報酬背後的高風險，顯然不言而喻。
還是那句話，但凡你靠運氣賺來的，終究會靠實力還回去。加密貨幣領域，投機者遍地都是，別總以為你會比較聰明，比較快得到資訊，可以先溜之大吉，往往，這種人就是最肥的韭菜，不割，可惜了。
責任編輯：黃翊禎
