2023年的全球投資環境處在「校正回歸」狀態，投資人變得格外謹慎，新創公司則面臨估值下調衝擊，對內需要嚴格控管現金流，對外則需要展現可靠的商業價值，爭取在這場大型淘汰賽中活下來。
今年的「創業大調查」，《數位時代》將著重探討「募資」與「上市」這2個議題，回顧全球的融資市場表現，也蒐集台灣新創對資本環境的看法。
註：2023創業大調查是由《數位時代》設計線上問卷，廣邀台灣創業家、共同創辦人與高階主管填寫，合計有效問卷是201份（共回收207份、無效6份），調查時間為2023年9月11日至10月22日。
在此致謝所有協助填寫的創業夥伴，感謝AAMA創業者共創平台基金會、500 Global、Darwin達盈管顧、KPMG安侯建業、SparkLabs Taiwan、VENTURE+、Garage+、中華民國創業投資商業同業公會、中華開發、心元資本、比翼生醫、台灣經濟研究院研六所、台大創創中心協助發放問卷，以及問卷平台SurveyCake。
「我們不能再美化現況，科技產業正處在空前的放緩階段。（資本市場）過去經過一段時間的估值過度膨脹後，如今需要進行不可避免的『修正』。」這是美國研調機構Startup Genome創辦人暨執行長傑夫．高蒂爾（Jeff Gauthier）對2023年全球風險投資趨勢的評價。
自從美國聯準會（Fed）在去年3月啟動首次升息後，一場大撒幣的狂歡派對便宣告結束——投資者們的態度趨向保守，具體策略便是重新調整投資組合，一方面把更多比例的資金押注在低風險投資標的，例如美國公債（ETF）和主流股票市場，另一方面則減少把資金放在高風險投資上，即所謂的早期新創投資案。
「還有今年稍早發生的矽谷銀行倒閉、瑞士信貸危機等事件，以及區域戰事、國際政治緊張等因素，也都讓投資人避險情緒升溫。」心元資本創始執行合夥人鄭博仁表示，投資者們的出手不再闊綽，在這樣的條件下，造成早期新創融資非常困難。
眼前這波「校正回歸」有多震撼？高蒂爾指出，相較2007和2008年發生的金融海嘯危機，使全球A輪融資總額下滑31％；在2022、2023年這段期間，全球A輪融資總額下滑超過60％，且鉅額交易案件（此處定義單筆交易超過5,000萬美元者）數量減少8成，論影響規模幾乎翻倍。
短時間內的大幅修正讓人措手不及。許多商業模式還在打磨的新創公司，就在近期遭市場無情淘汰。英國《金融時報》旗下的外資情報fDi Intelligence也指出，原本在低利率期間被哄抬成「獨角獸」（指估值超過10億美元）的新創公司，在進行下一輪募資時，有超過5成以上的機會跌落神壇。
從研調機構CB Insights發布的《創投現況報告》（State of Venture Report）也能看見，截至2023年第3季，全球的募資交易案件量已經連續6個季度下滑，是平均5年以來的最低紀錄，僅剩下6,111筆；在募資總額方面，第3季累計646億美元，表現看似有所回升，但其實裡頭有超過一半的資金來自鉅額投資案（此處定義單筆交易超過1億美元者）。這說明今年的募資狀況尤其困難，資金集中落在少數新創公司身上。
即使是成功獲得資金的新創，也需要接受估值「被打折」的現實。由軟銀集團（SoftBank）支持的瑞典新創Klarna在今年7月完成最新一輪募資，接受估值從456億美元下修至67億美元；類似的情況還有Stripe，在今年3月完成65億美元鉅額募資，卻也在內部評估中將估值調降28％。
至於多數創業者都不願意降低估值，軟銀集團創辦人暨執行長孫正義對此表示，這將導致新創的「募資寒冬」再持續一段時間；除了軟銀，包含紅杉資本、Y Combinator等知名創投也都建議創業者們：「要做最壞的打算（plan for the worst）。」
台灣「溫差」不明顯，鉅額募資成長稍緩
鏡頭回到台灣，根據《數位時代》創業大調查結果顯示，45.2％的新創在今年與投資人在洽談募資時感到比以往困難，包含募資進度受影響、所獲資金不如預期等，或者是雙方談不到滿意的估值；31.3％的新創則認為現金流還有餘裕，因此在今年沒有募資計畫。
根據台灣經濟研究院研究六所整理的《2023年臺灣早期投資趨勢年報》，近3年來，台灣的總募資交易金額都落在20多億美元，且平均有400多個募資交易案件。
為何台灣的募資交易規模沒有跟著全球斷崖式下跌？「比起國際融資市場在2020到2021年陷入狂熱狀態，我們從來沒有經歷過所謂的熱潮，溫差感也就不那麼明顯。」台經院研究六所副所長范秉航解釋道，台灣的投資環境向來比較務實，創投們更注重一家新創能在市場中實際創造出來的價值，也希望後者具備健康的現金流，並且傾向看到一定成果後再決定是否投資。
「我們當然期待在未來看見更多的新創募資案。」范秉航表示，「但不僅僅是投資者需要努力，新創公司也需要更努力一些；同時，政府也要思考如何推動新創成長，以及如何吸引更多早期新創的投資。」
回顧台灣新創在今年的募資新聞，雖然公開的募資消息陸續傳出，但與去年相比，台灣在今年的鉅額交易案件數明顯減少。截至今年10月底，只有元宇宙公司XRSPACE、串流影音平台KKCompany（科科科技）完成超過2,000萬美元的募資；其他交易主要發生在（含）A輪以前的早期項目，占總案件數的7成左右。
部分創投坦言，在今年針對新創團隊進行融資案的盡職調查時，比以往花費更多的時間與心力，市值銷售比（PS ratio）理所當然是評估指標之一，但會更謹慎思考團隊的實際財務狀況，並期待看見產品原型與商業模式已有初步輪廓。
「如果團隊在此時提出已實際產生的成績或有明確的變現策略與規畫、能明確表達為什麼現在非做不可（Why now）等，將更有可能吸引投資人的目光。」鄭博仁表示。
值得關注的是，今年的IPO新聞倒是不少。包括泓德能源、雲豹能源、倚天酷碁、Gogolook、巨鎧精密都到臺灣創新板（TIB）掛牌上市；6月中旬，媒體集團關鍵評論網宣布與日本Mediagene集團合併，更名為TNL Mediagene，且預計在明年透過SPAC於美國上市；到了9月，鑽石生技以每股40元的承銷價從興櫃轉上市，成為台灣首家進入資本市場的創投公司；10月時，先是直播平台17LIVE宣布重返IPO市場，並計畫年底透過SPAC方式登陸新加坡，再來是KKCompany向證交所遞件，提出股票上市申請。
責任編輯：蘇柔瑋
