五月19日傍晚，關心台灣股市的投資人，聚精會神地盯著媒體財經新聞快報。原因無它，只因喧騰一個多月的「MSCI摩根概念名單」，答案即將揭曉。名單一開出，有33支台股「摩」袍加身雀屏入選，新擠進摩根暫代指數榜內，成為「摩根概念股」。針對這個名單，證期會則樂觀表示，這將可以多吸引13億美元投資台灣股市。事實上，全球有5000億美元的資金是跟著摩根指數來流動的，它的重要性不言可喻。
**跨國投資風向球
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到底什麼是MSCI？MSCI指數究竟有何魔力，為何總是引起股市陣陣漣漪？
成立剛超過30年的摩根士丹利資本國際指數編纂公司──MSCI（Morgan Stanley Capital International Inc.），是以編纂指數，提供市場情報或研究資料供客戶參考作為收益來源的公司，它旗下編製的各類指數，是跨國專業投資機構規劃全球投資佈局時重要的依據，此外MSCI也可應客戶的需求，量身訂做各種工具性指數。
美林證券曾有一份調查報告指出，在北美與亞洲，有超過90%的資產管理公司以MSCI編列的指數為指標；在歐洲大陸，也有超過50%的經理基金人以此做為績效評比參考。《華爾街日報》曾經分析，全球有3兆美元的資金是以MSCI指數為指標，亦即基金經理人會以MSCI成分股作為操盤參考，其中甚至約有5000億美元的資金是直接跟著MSCI所編列的指數走，所以MSCI被視為最有影響力的指數編製者。
從1996年台灣股市被納入MSCI指數至今，我們可以從台股所佔比重，成分股組成消長，以及MSCI重新調整指數編製方式等層面，觀察到許多頗堪玩味的轉變。
第一是隨著台灣對外資投資限制逐漸放寬，台股佔MSCI指數權值也逐步增加。
以MSCI所編製的新興市場指數（EMF，Emerging Market Free Indax）為例，台灣的比重上升了0.73%，台灣科技股在新興市場類股中，比重也增加了2.65%。素有「台灣先生」之稱的前美林投顧總經理谷月涵指出，這對參考MSCI新興市場指數的亞太型基金來說，由於這些基金配置在台灣股市的資金較多，只要指數權值比重提高，對台灣來說應該是利多消息。
另一個值得注意的趨勢，成分股中的電子股角色逐漸吃重，營建、紡織等傳統類股漸次淡出。以最早被納入名單的77檔台股來說，幾乎都是「市值龐大」的產業龍頭，但5年多來，隨著科技股市值不斷加重，電子股成交量甚至可達整體股市八成的情況下，MSCI在採樣成分股方面也同樣隨之調整。
例如在去年底一波大幅度調整中，MSCI就一舉刪除了國賓、士林紙業、中興紡織等15支「傳統大明星」，只加入3支濃濃電子味的錸德、精業與國巨。而這次新入榜的33家企業，同樣也是以電子股最多，金融股次之，分析目前台灣91支成分股裡，電子股占了43%，金融股占15%，傳統產業由去年的56%降至41%，這也隱約呼應電子股一路竄升為台股主流的軌跡。
**市值與成交量是焦點
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此外，也是近來大家討論最多的議題，在於MSCI決定正式以「自由浮動（Free-Float）」係數調整原有指數。所謂自由浮動計算方式，是指未來MSCI在計算指數時，會排除政府、企業或關鍵性大股東手中擁有「不流動」或「幾近靜止」的持股，轉而依照「實際可供投資人自由買賣的在外流通股數」來計算，這對企業交叉持股比例偏高，或是官股佔大多數的企業較為不利。就以台積電為例，由於官方與飛利浦合計擁有台積電近42%股權，與聯電相較而言，台積電「不流動」或「幾近靜止」的持股偏高，這也就是為什麼MSCI決定將聯電總市值乘以0.5計算，但卻把台積電總市值只乘以0.25計算的原因。
MSCI的指數編製，從一開始考慮「市值」，到新制納入流動性因素考慮「成交量」，這和目前外資法人的考量點愈來愈相似。外資法人是一般投資人最留意的三大法人之一，選股策略也往往是小投資人的關注焦點。日商野村證券執行長羅志鵬曾經剖析，外資法人選股，除了看公司基本面外，「總市值大」與「成交量高」更是兩項重要指標，這與新制MSCI指數編製方式相較，不謀而合。
羅志鵬說，許多人會覺得奇怪，為什麼外資選股總是那麼「沒創意」，老是台積電、聯電這幾支股票換來換去？主要原因就在對外資法人對於風險控管相當嚴格，台灣股市對他們來說也是「全球佈局的一環」，因此如何「進得去」也「出得來」，是外資非常重視的一點。
正因如此，外資法人在向券商要推薦名單時，除了會要「市值前50大」公司外，還會要「成交量前50大」公司名單；而新制的MSCI指數，同樣也考慮流動性作為編製因素後，可想見新制指數對於資金流動的影響，絕對只會更為深遠。
當指數愈來愈能反映市場面，指數的參考價值也隨之增高，或許你現在更能了解，為什麼MSCI的榜單老是佔據媒體重要版面的原因吧！
