獨角獸（Unicorn）——是新創引頸期盼獲得的封號，它象徵稀有、潛力、地位——以及滾滾財源。
但獨角獸一詞的創造者，卻寫下了這段話：「這個詞的創造似乎影響了市場（抱歉！）」Cowboy Ventures共同創辦人Aileen Lee在部落格寫下了這段話。
在10年前，Aileen Lee寫下了「歡迎來到獨角獸俱樂部」（Welcome to the Unicorn Club）一文後，正式成為新創圈的指標性名詞：成立未滿10年，卻達到10億美元估值的稀有潛力新創。
2013年晉升獨角獸俱樂部的包含Facebook（現Meta）、Uber、Airbnb等39家新創，無論上市或被併購與否，這些公司在10年後的今（2024）年正式從獨角獸俱樂部畢業。那現在的獨角獸俱樂部又有誰？這個俱樂部的性質發生了什麼變化？Aileen Lee親自做了10年回顧。
大通膨時代？拆解獨角獸元老與後繼者們
在「獨角獸」一詞被提出的2013年，在2004～2013年成立的數千家新創中僅有39家新創被列入其中；到了2024年，在2014～2023年成立的新創中成為獨角獸的數字來到了532，足足成長14倍。
不過必須注意的是，這個數字並不準確，因為以10年為劃分的話，2010年成立的Stripe、2011年成立的Zoom、2012年成立的Coinbase等企業因為年限而被排除在外，成為遺珠之憾。
獨角獸成員成長14倍，那獨角獸還稀奇嗎？答案是肯定的：只有不到1%的新創能衝到估值超過10億美元，所以要成為獨角獸仍然不易。
這兩個世代的稀有物種不只在數量上有差，連特徵也有所不同，看起來獨角獸也是會演化的。比較元老的39家獨角獸與532個後繼者們，我們可以看到一些有趣的觀察：
| 比較項目 | 2004～2013的獨角獸元老 | 2014～2023的獨角獸後輩 |
|---|---|---|
| 客群 | 60%以B2C為主 | 78%以B2B為主 |
| 出場比例 | 64% | 7% |
| 資本效率 | 26倍 | 7倍 |
| 出生地 | 矽谷佔據69% | 矽谷佔據45%，但是像洛杉磯等地則從無到有，也有22家獨角獸根本沒有實體辦公室 |
| 成為獨角獸的平均年齡 | 7歲 | 7歲 |
| 多樣性 | 僅5%獨角獸有女性共同創辦人 | 14%獨角獸有女性共同創辦人，有提升，但不多 |
資本效率（Capital Efficiency ）：Aileen Lee在文章中對這個名詞有自己的定義：當前估值除以籌集的資金。
這些變化的背後，反映了10年間新創、創投乃至全球產業的變化，Aileen Lee為此也做了更深入的分析。
從「發現」變成「打造」：3個重點觀察過去10年的獨角獸俱樂部
過去成功的投資回報、不斷成長的科技技術與市場，以及Covid-19帶來的低利率與劇烈的數位轉型需求，使得2013年至2021年間創投基金獲得的資金是前10年的3倍，也帶動了新創投資的熱潮。
尤其是疫情爆發的2021年，為了促進經濟而誕生的低利率政策、盡職調查過程可能因為遠距工作而顯得倉促、創投的FOMO（fear of missing out，怕錯過）心態，都使得募資規模與估值不斷創紀錄，一大群新創被加冕了獨角獸的稱號。只是這些新進成員的體質如何，可能還有待時間檢視。
重點1：逐漸壯大的獨角獸群，6成可能營養不良
Aileen Lee認為，這10年誕生的532家獨角獸，未來可能只剩下350家左右。
首先，目前的獨角獸有93%尚未成功出場，與2013年的36%有不小差距；再來，20%的獨角獸家估值不到募資金額的4倍，21%的獨角獸僅僅是剛好跨過10億美元估值門檻，2013年的數字則是10%；最後，60%的獨角獸是疫情後的「零利率獨角獸」（ZIRPicorns，Zero interest-rate policy unicorns），在當前的經濟環境中，如果無法創造募資以外的現金（例如產品收益），這些零利率獨角獸的處境將越來越危險。
此外，過去10年中至少有20家獨角獸公司上市後市值跌破10億美元，SPAC很可能是一大因素；太快獲得獨角獸頭銜也可能是一種詛咒：線上活動平台Hopin、電動共享滑板車Bird都已慘淡退場。
不過Aileen Lee也看到了積極的一面。令人印象深刻的是，近10年間成功出場的獨角獸中，有75%的創辦人是從執行長一路撐到上市的；而她認為會存活下來的獨角獸有350隻，這是10年前的10倍，代表確實有更多具有實力的新創崛起，其中SaaS新創是主流，這有賴於雲端發展的成熟。
重點2：B2B商業模式成為主流，但是B2C仍有機會
2013年，B2C獨角獸是主流，佔據了6成，尤其是SoMoCo領域（Social、Mobile、eCommerce，社群、行動服務與電商），例如Facebook、Twitter（現X）、Pinterest、Uber、Square和Groupon等。
如今僅剩下2成的獨角獸還在這個領域打拚，而且服務內容因為疫情影響，轉向最後一哩服務、健康領域和遊戲平台等，這是個不小的反轉。
至於B2B領域，10年前的名單中只有15家 （38%）獨角獸，例如Palantir、ServiceNow、Splunk等；如今B2B獨角獸共有416家，約佔78%。
改變的原因與雲端的成本有關，因為採用新軟體變得更加容易，再來SaaS商業模式的財務預測性高、企業潛在收購可能性提高。不過，Aileen Lee認為這可能是週期性的擺動，因為現在許多B2C的大企業已有約20年的歷史（eBay、Expedia、OpenTable、Tripadvisor、Yelp），這裡可能又有許多創新的機會也不一定。
重點3：灣區的「獨角獸產地」封號稍微式微
Covid-19不只促成了更多的獨角獸，也讓獨角獸的誕生地有了變化，例如至少22家獨角獸沒有實體總部辦公室。
以矽谷為首的灣區仍然是最大的獨角獸搖籃，儘管已經從2013年69%的獨角獸所在地下降到2023年的45%，但是灣區仍有238家獨角獸公司，比2013 年增加了9倍，而且其中4家最有價值的獨角獸也是灣區誕生的：OpenAI、Databricks、DoorDash和Samsara。
目前尚不清楚灣區是否會恢復「獨角獸產地」的地位，很大程度上可能取決於取消遠距辦公政策、AI人才的集中度，以及生活品質和成本等因素。作為第二大誕生地的紐約，獨角獸佔比從11%上升至19%，目前擁有100家獨角獸公司，約40%是Web3或金融科技新創，例如OpenSea。
還有許多地區從沒有或只有很少的獨角獸逐漸成長，發展到超過10個，包含洛杉磯、波士頓、西雅圖、奧斯汀、芝加哥和丹佛。或許這也可以側面反映出，各個地方的新創生態系發展都有所成長。
展望下個10年：OpenAI很可能成為下個超級獨角獸，預示AI大趨勢
在獨角獸越來越多、誕生地越來越廣的狀況下，我們也可以看看那些王者中的王者——超級獨角獸（估值超過1,000億美元）的變化。
超級獨角獸擁有創造、整合以及顛覆整個產業的能力，例如Netflix和特斯拉。Aileen Lee指出，先前幾波科技浪潮都催生了市值超過1,000億美元的超級獨角獸，例如微軟、思科、亞馬遜和過去10年唯一一隻超級獨角獸Meta（原Facebook）；2013年，Meta的價值為1,220億美元，如今的價值約為9,500億美元。
而下一個有潛力成為超級獨角獸的，則是當前炙手可熱的OpenAI，而且可能是第一隻AI超級獨角獸。
如果過去只是序幕，那麼到2033年獨角獸俱樂部還將持續發生變化。
首先，創投基金的蓬勃成長如果沒有相對應的回報誕生，那將會縮減創投業的規模與數量，Aileen Lee預期創投的數量和資產管理規模短期內不會再回到過去10年的榮景，太多、太早和太快的資金將是一個警訊而不是喜事。而創業家仍有機會找到新的利基，尤其是網路、軟體、AI持續改變我們生活的現在。
如今，財富500強企業中只有不到10%是科技公司，在接下來的10年裡Aileen Lee認為這一比例將會上升——許多將來自2023年的獨角獸們，但是需要注意的是：估值是一種方便但不完美，而且短暫的成功衡量標準。
儘管成為獨角獸不容易，但擁有高估值也不代表公司一定能成功，產品品質、顧客體驗、迅速且精準的執行力、良好的財務紀律，這些才是企業經營的長久之道，盲目追求估值、追求獨角獸之名的人，只會更加辛苦。
資料來源：Cowboy Ventures、Digital Finance、Inc
本文授權轉載自：創業小聚
