隨中國9月底推出一連串降準與救市措施，推升股市大漲，連結中國股市的永豐中國科技50大（00887）跟著上沖下洗！

00887不僅在10月7日單日市價漲幅116%、溢價最高達到221%，10月9日更有投資人因為00887出現重大違約交割，違約金額1469萬元，是今年第3起重大違約事件。

此外，00887在10月9日淨值暴跌33%，因為大幅偏離追蹤指數的5.1%，也引發超跌疑慮。

在金管出手管制後，00887於10月14日周一盤中重挫6成，10月15日週二早盤續殺逾14%來到9.3元，等於在短短5天股價急崩逾7成。

針對以上亂象，金管會已啟動專案查核，有待櫃買中心完成報告，若有內控疏失，再決定是否祭出裁罰。至於永豐投信，則已承諾將在本週將溢價收斂到3%以內。

連結中國股市的ETF不僅這一檔，為什麼00887特別震盪劇烈引發風波？

而歷經這次風波，未來投資人在買進ETF之前，除了成分股之外，又該特別注意哪些條件？

為什麼只有00887成為受災戶？

「連結中國的ETF很多，00887上市時間相對短，加上規模小，更容易大幅波動。」 國泰證期分析師蔡明翰指出，原本00887總規模只有7億、母體規模小， 10月7日有特定投資人一次投入上千萬的資金，在次級市場以現價直接購買，才導致漲幅波動劇烈 ，快速受到市場高度關注，吸引大批投資人前仆後繼投入資金。

蔡明翰分析，會引發市場快速追逐，除了部分看好中國股市刺激政策的短線投資人，還有一批認為飆漲後會回歸修正的一批投資人投入看空。

00887近期單日交易量都超過上萬張，不過在中國啟動救市之前，平均交易量只有500張左右。 當看好與看空的投資人都大幅進場，原先00887規模又小，隨之而來的就是溢價過度上升。

如同金管會副主委陳彥良16日所形容，00887事件是首次遇到的完美「小」風暴，除了規模小之外，也因為中國10月1日到7日長假休市，台灣股市卻仍在交易中，導致投資人過度追買所致。

ETF要怎麼挑？

台灣ETF規模快速成長，今年以來市場規模就增加超過1兆元、逾20%，成為投資人定期定額新選擇，也讓00887本次風波格外受矚。

在選擇一支ETF時，除了投資人最在意的成分股之外，還有哪些應該要認識的因素？

重點1：折溢價幅度應該在3%之內

相較於個股來說，ETF因為追蹤的是指數，因此「ETF淨值」來自於持有成分股的市值，「ETF市值」則是市場實際交易價格。

如果大量投資人同時看好特定產業或市場，推升特定ETF需求，且願意付出高於淨值的價格買入，就會產生溢價。 00887在10月7日溢價幅度超過200%，就是市場被過度炒熱的現象。3月引發ETF熱潮的元大台灣價值高息（00940），也有許多投資人願意以高於淨值價格購入。

蔡明翰提醒，ETF只要溢價差過大，代表已經過度偏離市值，切記不能進場。

金管會證期局主祕尚光琪15日也說明，ETF受國人喜愛，但是要有正確投資觀念，ETF的本質溢價跟淨值的差異，正常應該控制在3%之內。

金管會強調，會關注所有折溢價過高的ETF，投信公司也應負起責任。

重點2：選擇市場前要先認識風險

ETF對應到母體市場的指數，具有分散效果風險，不追求超額報酬，許多投資人都是以長抱為目的進場。因此蔡明翰認為，策略是長期持有的投資人，無論選擇台股、日股或美股ETF，都應該是因為看好背後經濟體再進場。

此外，不同於一般ETF連結國內個股，會有10%漲跌幅的限制，00887追蹤來自中國的中証50指數，屬於海外ETF，因此不受漲跌停限制，也是必須認識到的風險。

在全球股市中，相較日股、美股， 政大財務管理學系特聘教授周冠男認為，中國市場是封閉經濟體，來自政策的人為因素較多，除非投資人本身非常了解，否則不建議進場長期投資佈局。

重點3：留意規模與市值大小

相對過去觀念，是投資市場上人多的地方不要去，蔡明翰認為，對於選擇長抱ETF的投資人說，反而可以從選擇市值大、規模大或成交量大的ETF下手，不僅因為流動性佳，且當法人都持有或買進時，就代表有經過市場的篩選機制；而一但當規模太小，如同本次00887風暴，只要一有人「點火」，就可能引發劇烈震盪。

長期推廣買進市值型ETF的周冠男也表示，00887雖然是追蹤大盤沒錯，但本身規模過小，加上連結特定主題與海外市場，許多投資人未必了解背後風險。

他強調，不反對投資人主動投資，但必須是掌握資訊的主動投資，否則即使是指數型的ETF，也未必能發揮穩健增值的效果。

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責任編輯：李先泰