奇妙的亞馬遜經濟學
奇妙的亞馬遜經濟學
2000.05.01 | 科技

對於多數人來說,Amazon.com代表著電子商務上難望項背的完美商業模型。電子商務裏的三大元素:物流、金流、資訊流,在亞馬遜書店裏完美地結合在一起,即便Amazon的店主人傑佛瑞‧貝佐斯(Jeffrey Bezos)不斷公開說明公司在可見的未來裏絕對不會賺錢,但是高度樂觀的投資者仍舊看好它,也讓它的股價守住NASDAQ崩盤前的40美元城池。即便是華爾街的網路女皇瑪莉密克(Mary Meeker),也把Amazon列進四月股災之後的推薦持股名單。這真是太神奇了-Jeffrey!
要了解Amazon的未來,不妨先由它剛出爐的1999年財務報表先看起。由財務數字中,你可以一窺貝佐斯經營的神秘面紗,雖然──他從不解釋為何這麼做。
和多數正逢「無米之炊」的網路公司相比,Amazon實際上並不缺現金,因為一年之前,它就在公司債市場上募得12億5000萬美金,今年二月,Amazon為了不要為手上的錢操太多心,還回到債市償還了6億8000萬。

**7億2000萬美金虧損

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真正讓人操心的,仍是它不願賺錢。Amazon花了很多力氣爭取顧客,但是,談到利潤,還是個小於零的負數,幾年以來,這個1999年營業額只有12億的小公司已經虧掉7億2000萬美金,別說小公司比不上它,財星雜誌選出的五百大企業中, 494家都沒它虧得多。7億2000萬美金不算什麼,問題是這筆流出Amazon大門的錢,花到那些地方去了?
第一項是購併產生的虧損。光是從1998年以來的購併動作就花了現金3億7000萬,這其中不包括「以股易股」的部分。由於它買下的幾家公司(HomeGrocer.com、Drugstore.com、Pets.com、Sotheby.com)股價表現不佳,在財務報表上認列了7700萬美金的虧損(股災後可想而知,這個數字今年會再擴大)。
其次是經營所產生的虧損,這是投資人最看重的部分。因為它透露出經營模型的優劣,以及未來公司前景。去年,Amazon自己認列在經營管銷上的現金支出是9100萬美金,但是加上投資倉儲、物流、電腦伺服器更新等等成本,估算達到3億7800萬之多,無疑這是造成虧損的最大重點。

**靈活運用財務槓桿

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在現金不斷流失的虧損狀態下,Amazon如何拿到現金來運作生意?這是最妙的地方──關鍵在於財務的靈活運作,Amazon其實永遠不缺現金。例如顧客用信用卡上網買書,Amazon幾天之內就從銀行拿到現金,但是並不是馬上付給書商,在這短暫幾天之中,Amazon就得以自由運用這筆帳上不應該存在的錢,建立商品庫存、支付員工薪水、買債券。這些錢等於是Amazon向書商「暫借」來運用,卻不付一分利息。Amazon終究還是會付錢給書商,但是在付清之前,亞馬遜書店可用這筆錢做出新的生意、找到新的顧客。這種憑空多出來的財務槓桿到底有多少?從去年Amazon的財務報表來看,大約有4億6300萬美金。換句話說,Amazon擁有一條現金打造的溪流。此外,運送(shipping)利潤,也是穩當收入,即使去年耶誕節旺季整垮了它,這筆錢仍有1200萬美金。
看完了「虧損」與「現金流量」,你可以知道Amazon短期內還算穩當,但投資人卻不免碰到另一個麻煩──股本的稀釋,這卻對長期股價帶來隱憂。因為即使Amazon未來會賺錢,但它賺錢的成長力,也總得趕上它股票發行的速度,才能保障現有股東權益。由數字看來,這家小公司對於印股票這件事,未免過於大方。它已經發行幾百萬股用於購併小公司,目前還準備印幾百萬股給認購權的擁有者,以及加印20億美元的等值股票,給購買Amazon可轉換公司債的新投資者。2000年第一季結束,Amazon共發行了3億5000萬股股票,同時有義務再發行1億300萬股給上述新股東。換句話說,Amazon現有的老股東,只實際擁有「77%」的亞瑪遜公司,這真是天大的壞消息,因為縱使股價不跌,手中的股價仍然天天在貶值。更大的壞消息則是,貝佐斯仍將持續他印股票的政策,目前毫無停止跡象。

**兩派人馬看法極端

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再來,算算它的投資報酬率吧。如果公元2007年,Amazon的營業額到達300億美元時(這個等同美國實體零售商J.C.Penny的營收,已經是個不得了的數字,因為它意味著亞瑪遜每年都要成長44%),它的獲利能力有多少?
財星雜誌訪問了兩位多頭股票分析師,答案卻相去甚遠。樂觀的一位估計Amazon可以拿到10%的營業毛利,扣掉35%稅金,盈餘是20億美金,悲觀的則只估到4%,扣稅盈餘是8億美金。
樂觀者分析,亞馬遜可以進一步實現市場先驅者的優勢,奠定不可動搖地位,死忠的顧客會繼續湧進亞馬遜書店網站,寧可付出稍高的費用以獲得貼心服務。它也將無所不賣(甚至共同基金),其中將有不少東西的毛利高過於「書」,使當年的賠錢投資有所回報。
悲觀者分析,亞馬遜雖將擁有B2C電子商務龍頭的威望,但必須不斷應付更靈活、更具威脅的競爭者。這些對手只要看到機會,馬上就會用更具吸引力的價格帶走亞馬遜書店的顧客,Amazon將只能享有微薄但合理的利潤。

**投資者到底在想什麼?

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接下來看投資人可能的報酬。如果投資人期待每年都能得到20%的投資報酬率,那麼2007年的Amazon總市值便必須達到720億美金,加上認購權與公司債的220億,總共是940億。如果按照樂觀者的預言,本益比高達50倍(940/20),如果悲觀者預言成真,本益比將是天文數字(940/8)。
看完了上面的分析,可以得出一個結論:Amazon的擴張策略,是造成它虧損的主因;而即使它成長到誘人的300億美金營業規模,它的可能獲利,也無法支持它現在的股價。
那麼持有Amazon股票,而不賣出的投資人,心中到底在想什麼呢?
也許是鼓勵網際網路的拓荒者吧,或者是相信貝佐斯「超過凡人」的洞察力,終有一天會打破所有分析師的眼鏡-別忘了,Amazon的伺服器裡有1800萬位客戶的喜怒哀樂資料,人類歷史上,沒人有此本領。

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不只給場域、更助攻海外!桃園如何助思納捷做大智慧能源管理版圖?
不只給場域、更助攻海外!桃園如何助思納捷做大智慧能源管理版圖?

隨著全球淨零轉型浪潮持續推進,企業不僅要許下減碳承諾,更得拿出可以被量測、驗證的實際成果,這也驅使企業加速導入智慧能源管理系統。早在 2017 年便投入此領域的思納捷,從桃園出發,透過工業園區與公共建築等在地場域的部署經驗,持續打磨技術與解決方案,隨後更在桃園市政府青年事務局「桃園天際線加速器」協助下,逐步將市場版圖延伸至海外。如今,思納捷全球累積超過 1,000 個應用實績,不僅成功將台灣智慧能源解方推向海外,更成為全球企業推動綠色轉型不可或缺的關鍵夥伴。

從桃園場域開始淬鍊:思納捷把「失敗經驗」變成難以複製的競爭力

思納捷總經理莊棨椉原先在資策會從事能源與物聯網相關研究,當時,他從歐美市場發展看見智慧能源管理的趨勢,於是,團隊從資策會獨立出來、成立思納捷,將過去累積的研發能量帶向市場。而技術落地第一站,就是從工業聚落密集的桃園開始,思納捷運用 IoT 技術管理工業園區的路燈、空氣品質、排水與交通等公共設施與環境,也進一步走進園區工廠,協助企業掌握與管理用電。

然而,從研究機構走向市場後,莊棨椉很快發現,「做得出來」與「真的能用」之間,還隔著一段不小的距離。許多從技術角度來看完全可行的做法,在進入真實場域後,反而出現各種從未想過的問題。

舉例來說,在幼獅工業園區部署智慧路燈時,思納捷原本採用 Mesh Wi-Fi 網狀網路,讓路燈彼此串聯、逐站傳遞訊號,沒想到實際上線後,路樹上的枝葉竟然擋住了訊號,造成通訊不穩定。為此,團隊重新調整架構,採用 NB-IoT 方式,讓每支路燈直接透過電信網路傳輸資料,降低環境遮蔽物對通訊的影響。

類似的「踩坑」經驗也發生在澎湖馬公港。思納捷與合作夥伴共同佈建智慧路燈,採用 PLC 電力線通訊技術,明明在實驗室與一般道路測試都沒有問題,到了港區卻完全無法傳輸訊號。團隊一路追查才發現,原來地下線路早已受到鹽害侵蝕,為此重新抽換線材,才讓系統得以正常運作。

串設備、整數據、AI 自主管理:思納捷打造 24 小時能源總管

「每一次踩坑,都讓團隊更清楚不同技術的適用邊界,也讓下一次部署少走一段彎路,」莊棨椉說,思納捷運用近十年來走進不同場域、解決各種意外狀況所累積的實戰經驗,形塑出 3 大產品特色。

第一,是物聯網裝置串接能力。
目前思納捷已能串接超過 1,000 種設備,涵蓋電表、水表、空調、冰水主機等不同類型,支援數量為全台最多。無論企業使用何種廠牌的設備,都能快速介接至思納捷的平台,降低設備整合門檻。

第二,是將數據與場域 Know-how 轉化為管理模組,讓企業可以「隨選即用」。
思納捷將多年累積的數據與經驗,轉化為超過 20 種應用模組,企業可以依需求持續擴充功能,一改過去可能要導入多套解決方案,才能管理不同設備的系統孤島問題。

舉例來說,某電子元件代理商在導入思納捷解決方案後,管理人員只要透過一支手機,就能掌握辦公大樓各樓層的設備運轉狀況,包括用電、用水、會議室、電動車充電樁到空調系統。不僅大幅提升管理效率,也能進一步掌握實際用電需求、降低能源耗用,並據此調降契約容量,每月節省約百萬元的電費成本。

第三,是讓能源與設備管理從人工管理走向 AI 自主管理。
思納捷以自家大數據為基礎,結合 AI 提升系統自主判斷與調控能力,持續優化能源管理的成效。「我們的目標,就是打造 24 小時雲端 AI 總管,讓系統可以自己判斷和調整,讓設備隨時維持在最佳運轉狀態,避免造成不必要的能源浪費,」莊棨椉強調。

出海前先看懂市場:桃園天際線加速器降低新創試錯成本

隨著產品逐漸成熟,思納捷也開始把目光投向海外,而進駐桃園天際線加速器,則為團隊提供一個以更低成本探索海外市場、驗證發展方向的機會。

莊棨椉表示,透過加速器安排的韓國、新加坡等國際交流,思納捷得以接觸不同市場的潛在客戶、創投與投資者,了解當地產業環境與實際需求,也能與在地新創交流創業與市場拓展經驗;國際經驗的獲取與海外拓點,都是成本極高的決策,藉由這些機會,思納捷得以用較低成本,去了解國際市場的可能性與風險。

此外,加速器也會安排專業業師分享國際市場經驗,從不同角度刺激團隊思考,重新檢視既有商業模式與海外布局策略。例如,曾經有業師與莊棨椉逐項分析海外上市必須具備的條件,讓他重新盤點公司現階段的優勢與不足,也進一步思考什麼才是最適合思納捷的成長路徑。

「加速器讓我們有機會多看、多聽、多接觸。」莊棨椉說。這些交流的價值,不只是認識多少潛在客戶,而是讓團隊在真正投入大量人力與資金以前,先釐清當地究竟有沒有市場、客戶需求是否成熟,以及既有產品與商業模式能不能直接複製。過去許多只能透過資料或想像判斷的問題,如今都能透過實際走進市場、接觸第一線業者取得更多資訊,降低走錯路的風險與試錯成本。

對思納捷而言,加速器帶來最關鍵的幫助是,透過市場探索、業師輔導與資源媒合,讓團隊在真正投入之前,有更多機會看懂市場、驗證方向,再決定下一步怎麼走。對資源有限的新創而言,這種「先驗證、再投入」的過程,反而能降低海外布局的機會成本,讓每一步走得更精準。

展望下一階段,思納捷團隊將持續聚焦校園、園區、建築與工廠四大場域,持續深化應用,讓「24 小時能源與機電設備雲端 AI 總管」的概念在更多場景落地,同時,當既有台商客戶前往海外設廠、有智慧能源管理需求時,思納捷也會跟隨客戶腳步提供服務。莊棨椉認為,唯有先把技術與服務做深,建立可複製的成熟模式,未來才有機會將台灣累積的智慧能源管理經驗帶向更大的國際市場。

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