中國AI新股王：「寒武紀」是誰？股價背後狂歡背後，有哪些隱憂？|數位時代 BusinessNext

中國 A 股市場近日見證了人工智慧晶片公司寒武紀 (688256-CN) 的歷史性崛起。周四 (28 日) 其股價正式超越貴州茅台 (600519-CN)，登上 A 股「新股王」寶座。市值超 5800 億元人民幣，並成為 A 股唯一股價破千的科技股。

陸媒報導普遍認為，這場資本狂潮，將寒武紀推向狂熱與質疑的中心，被視為對「中國技術自主」的極致定價，也是中國 AI 晶片產業現狀的縮影。

人工AI晶片公司寒武紀股價狂飆

寒武紀股價狂飆基於亮眼財報。2025 年半年度報告顯示，公司主營收入同比大幅增長；歸母淨利潤成功實現扭虧為盈，遠超市場預期。這份「史上最佳」成績單打破了市場對其長期「燒錢」的刻板印象。第二季度營收與淨利潤均加速增長，經營活動現金流由負轉正，進入健康循環。

多重因素驅動神話

寒武紀估值飆升背後有多重堅實支撐：

國產替代浪潮： 中美晶片限制為國產 AI 晶片創造市場真空。中國政府大力推動算力建設，要求突破 GPU 技術，預計 2025 年本土 AI 晶片市場佔比將大幅提升。寒武紀作為「國產 AI 晶片第一股」，是此趨勢的最強催化劑。

公司自身實力與規劃： 寒武紀獲批 45 億元非公開發行，資金投入 AI 晶片和軟件研發，旨在技術突破。產品已在運營商、金融、互聯網等行業規模化部署，並與大模型頭部企業合作，提供云邊端一體、軟硬件協同的 AI 晶片與平台。

資本市場強勁推力： 高盛國際投行將寒武紀目標價上調 50%，看好其萬億市值潛力。公司被納入多項重要指數，吸引大量 ETF 等被動資金，形成股價上漲的自我強化循環。投資者普遍以「市概率」或「市夢率」評估，寄望於未來市場空間。

狂歡背後的風險隱憂

然而，寒武紀的狂飆也伴隨顯著潛在風險：

估值泡沫化： 儘管業績改善，寒武紀的市盈率仍超 3000 倍，動態市盈率超 500 倍。這遠超半導體行業平均及輝達約 60 倍，顯示估值嚴重脫離基本面，存在巨大回調風險。

經營層面風險： 2025 年上半年，公司存貨餘額顯著增長，反映「堆庫存」策略。前五大客戶貢獻逾 85% 應收賬款，客戶高度集中，且已計提高壞賬準備，存在「回款難」問題。

供應鏈與市場競爭： 寒武紀採用 Fabless 模式，依賴海外供應商，且部分子公司被列入美國「實體清單」，地緣政治風險不容忽視。國內外競爭加劇，華為昇騰、百度昆侖芯及輝達等策略，都可能對寒武紀市場份額構成挑戰。

機構態度與市場炒作： 2025 年二季度基金持股總數創近兩年新低，顯示部分機構已開始兌現收益。公司也公開澄清市場流傳的關於訂單、收入預測等信息為「不實信息」，提醒投資者謹慎。

展望：國家戰略與市場現實的拉鋸

寒武紀的超高估值，反映了市場對中國 AI 晶片自主化未來的強烈期待，是一種對國家技術主權競爭的「賭注與信念」。公司已用業績證明市場競爭力。

然而，產業界認為晶片的生態和易用性是關鍵，且有多家國產 AI 晶片公司在排隊上市，可能限制寒武紀稀缺性，帶來時間窗口壓力。

本文授權轉載自鉅亨網

近年來，台灣零售、金融、服務等 B2C 產業，正面臨營運成長放緩的挑戰。一來本地市場規模趨於飽和，品牌間競爭日益激烈；二來會員結構逐漸高齡化，而年輕族群的忠誠度與黏著度又難以維繫。若想突破現況，企業勢必要尋找新的成長路徑——或是積極佈局海外市場，擴大營運版圖；或是吸引外國觀光客增加消費，創造跨境商機；又或者，精準洞察會員需求與偏好，重新打造客戶關係。

無論選擇哪條路，數據整合與 AI 應用都是推動轉型的重要關鍵。威朋大數據（Vpon）執行長篠原好孝正是看見了這樣的市場契機，提出「以數據串起亞洲市場」的核心願景，善用 Vpon 在數據、AI 與數位廣告上的整合能力和經驗，協助品牌描繪顧客行為軌跡，從而制定更個人化的商品推薦與行銷策略，同時亦能協助企業掌握跨境商機，加速日本品牌深耕台灣市場，也讓更多台灣企業能以數據為翼，飛向更廣闊的亞洲舞台。

三大特色構築 Vpon 數據競爭力：多維數據 × 廣告行銷 × 隱私保護

要實現「以數據串起亞洲市場」的願景，背後靠的不只是理想，更需要完整的跨境數據與嚴謹的治理機制，而這正是 Vpon 第三方數據庫的核心競爭力所在。

篠原好孝認為， Vpon 第三方數據庫具備三大特色。第一是提供多維且全方位的消費者洞察。除了透過 App 廣告聯播網收集數據， Vpon 亦以電子發票數據為基礎，並結合政府開放數據，擴大數據收集的維度，使數據庫涵蓋線下消費傾向、地理位置、族群輪廓、興趣偏好、App 使用行為等多元面向。透過多維度數據整合分析，為企業建立涵蓋「人、事、時、地、物」的完整市場視圖。

第二是整合廣告行銷專業。提供從數據收集、受眾分析到廣告投放的一條龍式解決方案，協助企業將數據洞察轉化為具體行銷策略，並精準觸及目標客群，提高廣告行銷的成效。

第三為重視隱私保護與數據合規。 Vpon 的數據收集範圍橫跨亞洲多個國家，考量到各國政府及企業客戶對個資保護的高度要求， Vpon 從一開始就堅持不收集使用者的姓名、電話或其他可識別個人身分的數據，數據庫內僅有匿名化的裝置使用行為數據，除此之外 Vpon 更通過 ISO 27001 資訊安全管理系統認證，從數據收集原則到營運流程全面保障消費者隱私安全及數據使用的合法合規。

以數據助攻國家戰略：從 Cool Japan 到 Cool Taiwan

憑藉在數據整合與分析上的深厚實力， Vpon 成功引起日本政府與企業的關注和採用，包括日本政府觀光局（JNTO）、關西觀光本部、大阪觀光局、AEON MALL 等，皆導入 Vpon 數據解決方案進行精準行銷。

日本政府在 2010 年開始推動 Cool Japan 戰略，在政策推進過程中，適逢 Vpon 進軍日本市場，與日本觀光局合作進行大數據分析，藉由 Vpon 數據解決方案整合與分析海外旅客的觀光旅遊數據，不僅吸引更多海外旅客造訪日本，也帶動日本百貨業者、日本特色食品與文化商品的海外銷售業績成長。近年來，日本觀光局更依據 Vpon 的數據洞察結果精準投放廣告，推動海外遊客到東京、大阪或京都等知名景點以外的地區旅遊，促進地方觀光與產業均衡發展。

Cool Japan 的成功經驗，讓 Vpon 看見跨境數據應用的巨大潛力。因此於 2024 年啟動 Cool Taiwan 計畫，此計畫的兩個重點，一是吸引外國觀光客來台旅遊，二是支援海外企業佈局台灣市場，持續以數據為核心，打造更緊密的亞洲經濟網絡。

篠原好孝舉例指出，若日本品牌要在台灣舖設實體通路，可以透過 Vpon 數據庫了解各個商圈的人流特性、消費習慣與潛在顧客的生活圈，進而判斷哪些地點最適合開設新店。「從店舖開設前的市場評估、選址決策，到開幕後的廣告行銷與宣傳活動，都能藉由 Vpon 的數據洞察持續優化。」篠原好孝強調。

更重要的是，這套數據應用機制不僅能「順向操作」，協助日本品牌登台拓點，也能「逆向操作」，協助台灣企業前進日本市場，同時提升入境（inbound）和境外（outbound）的收入。像佳音英語在佈局日本市場時，便借助 Vpon 的廣告與數據專業，在日本主要城市的戶外看板投放廣告，成功建立品牌知名度。另外，桃園觀光局也與 Vpon 合作，於日本實體展會進行宣傳與曝光，吸引日本民眾來台旅遊。

從第三方到第一方： Vpon 以 CCDP 助企業重掌數據主導權

除了以數據串聯亞洲市場， Vpon 更進一步透過可組合式顧客數據管理平台（Composable CDP；CCDP），推動企業「回到自身」，善用自有數據資產，打造內部數據的增值循環。

篠原好孝表示， Vpon CCDP 以 Google Analytics 4（GA4）技術為核心，協助企業收集網站與 App 的使用者行為數據，並整合品牌自有的會員數據庫。如此一來，企業就能更全面掌握顧客的數位行為軌跡，據此進行更精準的分眾分群，進一步去提升會員活躍度與終身價值。

目前包括中國信託、遠東商銀、ABC Mart 等零售與金融業者，皆已導入 Vpon CCDP 解決方案，在符合法規與隱私保護要求的前提下，有效整合分散的數據資產，並透過 AI 模型進行預測與建模，找出轉換率最高的潛在客群，或是進行個人化商品推薦、優化廣告投放策略等，實現更精準且高效的行銷決策。

展望未來， Vpon 將持續「以數據串起亞洲」的願景，深化在日本、台灣、香港等東亞市場的整合布局，並計畫於東京上市，以取得更多資源推動全球化發展，例如：拓展、越南、歐洲等東亞地區以外的新市場，打造連結亞洲、放眼世界的數據生態版圖。