今年2月中，媒體報導三星電子、SK 海力士與美光科技三大 DRAM 廠將停止生產 DDR4 DRAM。消息傳開後，台灣 DRAM 廠南亞科股價應聲大漲，記憶體族群也隨之展開多頭行情。
在此之前，仍有國際知名市調機構對 DRAM 價格持悲觀看法，預測下跌趨勢將持續到 2025 年下半年。
PC、伺服器與行動 DRAM 價格預期將下跌至今年第三季；上半年約跌 10%，下半年約跌 5%，涵蓋 DDR4、DDR5 產品皆呈現走弱。
事後看來，這份價格分析的預測偏離實際甚多。 因此，外資報告稱「記憶體市場將展開十年大多頭循環」時，大家也不必奉為圭臬。
記憶體是景氣循環顯著的產業
從南亞科股價表現來看，2 月 17 日當天大漲 8.16%，收 34.35 元；其後股價一路攀高，至 11 月 6 日收盤 148 元，波段大漲 330.8%。
南亞科第三季淨利達 11.19 億元，為自 2022 年第四季以來首度轉盈。
另一家台灣 DRAM 廠商華邦電子股價與獲利表現同樣亮眼。華邦股價自今年 2 月 12 日的 14.55 元起漲，至 11 月 6 日達 59 元，漲幅高達 305%，與南亞科相當。
華邦電子今年第三季淨利達 29.39 億元，終結連 4 季虧損；累計今年前三季淨利 5.39 億元。
與以 DRAM 為主力產品的南亞科不同，華邦的產品組合除 DRAM 外，尚有 NAND、NOR 等。這兩種記憶體市場同樣處於多頭格局，推升華邦業績與獲利。
記憶體是景氣循環顯著的產業，每隔幾年市場會在「供不應求」與「供過於求」間擺盪；通常「供過於求」的時間較長。
HBM在DRAM市場的比重快速走升
從全球 DRAM 市場來看，2023 年營收為 817 億美元，這是自 2021 年高點回落後的近期低點。2024 年 DRAM 市場反彈，全球營收達 969 億美元，年增 18.6%。今年全球 DRAM 市場營收預估將成長至 1,150 億美元，較 2024 年再增 18.7%。
這波 DRAM 市場的成長主要受益於 AI。隨著 AI 用 GPU 的效能不斷提升，記憶體容量與性能也持續精進。輝達的 Ampere、Hopper、Blackwell 等架構 GPU 使用 HBM（高頻寬記憶體），以滿足 GPU 對記憶體快速存取的需求。
HBM 規格不斷升級，從 HBM、HBM2、HBM2E、HBM3、HBM3E，到最新第六代的 HBM4；堆疊層數愈來愈多、容量也同步擴大。由於 HBM 晶粒面積遠大於一般 DRAM，DRAM 廠的產能被 HBM 佔據不少，致使一般 DRAM 供需逐漸吃緊、需求快速增加，供需失衡進而造就近期多頭行情。
SK 海力士是 HBM 的先行者，與輝達緊密合作，HBM 市佔率超過五成，營收快速上升；今年整體 DRAM 營收已超越盤據市場逾 30 年的三星電子。SK 海力士在今年第三季法說會中表示，明年 HBM 產能已被預訂一空，預告明年 DRAM 行情仍將熱絡。
預估今年全球 HBM 營收約 285 億美元，占整體 DRAM 市場約 24.8%。明年全球 DRAM 市場營收可望達 1,365 億美元，其中 HBM 約 475 億美元，占比升至 34.8%；可見 HBM 在 DRAM 市場的比重快速走升。
明年 PC、智慧型手機市場預期持平；除非 AI PC、AI 手機大賣，兩大記憶體應用市場不易大幅上揚。
NAND 方面，受惠於 AI 推論市場快速展開，帶動大量儲存需求；而硬碟（HDD）廠商無意大幅擴廠。儘管目前 SSD 成本仍高於 HDD 約 3 至 4 倍，但儲存應用仍大舉採用 SSD，促使 NAND 市場步入多頭。
十年大多頭？宜持審慎態度
在景氣循環中，處於「供不應求」時，市場情緒往往愈趨樂觀，認為緊俏將長期持續，於是大幅增加資本支出擴產以滿足需求；然而，行情常在不知不覺間反轉。
所謂「十年大多頭超級循環」多在此種氛圍下被端出；再華麗的數據推演，也難以完全應對詭譎多變的市場。面對記憶體未來走勢，宜持審慎態度，不宜一路看多不回。
責任編輯：李先泰
