傳統交易所正面迎戰代幣化，那斯達克送件求同簿交易
根據《彭博社》報導，美國那斯達克交易所（Nasdaq）已向美國證監會（SEC）遞件，尋求允許「代幣化股票」與傳統股票在同一撮合簿交易，且享有相同撮合優先序與權利義務。
申請內容強調，若代幣化標的與原股「等權等利」（含表決、分派與清算權），則應視同一般證券處理；並要求在交易與清算文件中清楚標示「Tokenized」屬性，以利後端單位辨識與處理。
那斯達克並表示，相關交易將在既有全國市場系統下進行，清算與交割將透過存託信託公司（DTC）完成；當 DTC 完成必要基礎設施後，最早可望於 2026 年第 3 季啟動上線。
此舉承接近年資本市場「上鏈」趨勢：從 Robinhood 在歐洲提供美股代幣，到多家加密交易所試水溫；而由大型主板交易所正式出手，象徵代幣化正走向合規核心。
規則如何落地？同權同簿、上鏈記錄、DTC 清算
那斯達克提案的關鍵，在於「不改變市場結構只引入新載體」：
- 撮合規則不變，代幣化與非代幣化委託進入同一撮合池，旗標僅用於標示清算路由；
- 權利對價不變，投資人購得代幣化股份即擁有等同原股的全部權利；
- 紀錄技術升級，所有權與交易可記錄於分散式帳本，帶來更快的對帳、可追溯稽核與「可程式撰寫公司行動」（如自動化股利、表決及資本變更）。
那斯達克總裁 Tal Cohen 稱此為「在既有韌性架構內吸收新技術」，避免把代幣化推向「資訊孤島」或未受監管的場外平台。配套上，交易所提議以「旗標欄位」標註清算型態，撮合完成後由系統將指示傳遞至 DTC，確保後端流程與合規報送無縫銜接。
SEC 的監理盤算：投資人保護、等價原則與跨域協調
從監理的角度來看，各路專家猜測，SEC 可能圍繞三條主線進行回應。
第一，投資人保護與等價性 ：唯有「權利完全等同」者才可同簿交易，資訊揭露、公司治理與股東權益必須與傳統架構一致；Nasdaq 亦點名歐洲部分平台僅提供「代幣化權利憑證」，未賦予完整股權，恐傷害投資人權益。
第二，清算風險控管 ：代幣化若縮短結算週期、引入即時交收，需評估保證金、違約管理與系統韌性；SEC 亦傾向將代幣化交易留在受監管場域（國家證交所、ATS 與受 FINRA 規範之券商），避免價格訊號分裂。
第三，跨域協調與長期藍圖 ：包括與商品期貨交易委員會（CFTC）在「 24 小時市場」、代幣化資產分類、託管與審計標準上的對接。
現任主席保羅・阿特金斯（Paul Atkins）已多次釋出友善訊號，強調「上鏈遷移」可複刻歷次金融科技革新（如十進位制、ETF 電子化），但不代表放鬆核心規範。
影響為何？從 2026 年時間表到市場結構重塑
一旦核准，那斯達克可在 DTC 完成後端改造後啟動代幣化股票與 ETF 交易，市場有機會在 2026 年迎來美國主板級的「鏈上結算」里程碑。
對發行商與投資機構，代幣化帶來的潛在好處包括更快結算、降低對手風險、強化稽核軌跡，以及對公司行動的自動化處理；對經紀商與基礎設施提供者，則意味著訂單路由、風控模型與後台系統需支援鏈上／鏈下並行。
產業評估代幣化股權的長期天花板上看 190 兆美元等級，而那斯達克現日均交易量約 4,000 億美元，若部分轉為鏈上結算，對清算所、資本占用與資產服務商的流程皆是結構性變革。
短期風險仍不可忽視：權利等價的法律界定、代幣與原股之間的跨型態轉換、公司章程與代理投票系統的銜接、以及跨境投資人稅務處理，均需要監管與產業共同校準。
那斯達克的提案，等同把代幣化從「邊緣創新」拉回「核心市場規則」對話桌；接下來，就看 SEC 如何在「技術紅利」與「制度韌性」之間拿捏，替 2026 年的上線時間表亮綠燈，或要求更多風險緩解與試點證據。
本文合作轉載自：加密城市
