爭中國市場 私募基金搶做投資先鋒
爭中國市場 私募基金搶做投資先鋒
2007.08.01 |

沒有人清楚,中國市場在歷經三十年的漸進改革後累積了多少財富。在這一輪價值發現到價值「變現」的大潮中,私募基金(PE)無疑是主力軍,外有凱雷、KKR、華平等外資巨頭,內有弘毅等生力軍。
他們能否成為中國價值「變現」市場的野蠻人?這是個問題。至少中國政府還是心存警戒,不論是凱雷收購徐工(徐州工程機械科技公司)不斷遭到擱置,還是外資進入的「潛規則」增多。根據法國投資銀行ADV統計,二○○七年第一季,新設立的十七支可投資於中國大陸地區的亞洲私募基金,募集總額達到七十六億美元,超過二○○六年全年一百四十二億美元的一半。而近幾年募集的資金合計起來,專門針對亞洲市場(主要針對中國大陸地區)投資的私募基金管理之可投資額超過五百億美元。預計二○○七年全年中國大陸的私募投資額將在一百億美元以上。
專做市場調查的清科集團總裁倪正東指出:「雖然當前中國私募基金投資政策環境還面臨不確定性,但活躍的資本市場不斷提升私募基金的熱忱。二○○七年是外資私募基金大舉進入中國的一年,私募基金投資將更活躍。」凱雷集團亞洲公司新聞發言人佩恩(Tim Payne)也說:「凱雷對於中國市場仍非常關注,適合的專案都會跟進。」

投資達一百三十億美元

根據清科集團〈二○○六年中國私募股權投資年度研究報告〉統計,截至二○○六年底,有四十支投資中國大陸地區的私募基金,成功募集一百四十二億美元資金,同期私募基金投資機構在中國大陸地區共投資一百二十九個案例,參與投資的機構數量達七十七家,整體投資規模達一百三十億美元。
二○○六年下半年針對中國的募集資金高達九十六億美元,比上半年增長一○六%。在本年度新募基金中,有二十一支屬於成長基金(Growth Capital),占新募基金數量的五二%;有八支重整基金(Buyout Fund)成功募集,占新募基金數量的二○%。就募資金額而言,重整基金以六十四億美元的募資金額高居榜首,占整體募資額的四五%;成長基金共募集四十四億美元資金,占整體募資額的三一%。另外,六支組合基金(Fund of Funds)募集資金達十六億美元,三支夾層基金(Mezzanine Fund)的募資金額為六億美元,還有兩支不良債權基金募集了十億美元。
中國人民大學金融研究所也發現,二○○六年傳統行業仍然是私募資金投資的重點領域。二○○六年傳統行業共發生七十三起私募基金投資案例,占年度投資案例總數的五六%;總投資金額為六十五億美元,占年度總投資額的五○%。二○○六年,服務業吸引了私募基金投資機構四十六億美元的投資,占年度總投資額的一八%。私募基金樂意為服務業少數的公司投入更多的資金,巨額的資金被投入到二十三家公司中,占年度投資案例數的一七%。
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IPO成市場首選
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投資即將上市的成長型企業,顯然是私募基金在中國市場的首選。二○○六年,私募基金對十一家即將上市(Pre-IPO)企業投入資金超過二十九億美元,位居第一,占年度投資額的二二%。屬於成長資本的投資共有六十六起,投資金額達二十八億美元,占年度投資額的二二%。私募基金為獲得十二家未上市企業的控制權,投入收購資金高達二十三億美元,占年度投資額的一八%。
法國投資銀行ADV投資經理鄭新剛認為,中國私募基金市場仍不夠開放,凱雷事件對私募基金的影響很大,如果沒有各方面的反彈,在投資策略上,私募基金投資上市或者未上市企業的控制權比例應該最大。這也是私募基金行業的精華所在。
隨著中國私募基金市場的火熱,人民幣升值預期愈來愈強烈,愈來愈多的外資陸續湧進。在這種背景下,一些國際私募基金加速進軍中國,也推升人民幣升值壓力。中國政府對於外資開始改變立場,從來者不拒變成態度中立。如何在政策變化下繼續淘金,正成為外資私募基金的必修課。
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私募基金變形求市場**

國際私募基金為爭奪市場,不得不「變形」。第一種變形就是中外機構共同發起的合資私募基金。進入二○○七年,合資私募基金興起,第一季有三家中國本土機構與外資機構共同發起設立合資私募基金,募集金額達到十四億美元,占第一季度基金募資總額的一八%,平均每支合資基金的募資額達到四億美元。
鄭新剛認為,中外合資基金能夠將外資的資金優勢與本土機構的資源優勢相結合,同時避開各種可能的政策限制,可能成為今後中國本土私募股權基金的主要發展方向。
第二種變形是「特殊目的購併公司」(Special Purpose Acquisition Corporation, SPAC)。
美國投資銀行馬凱集團合夥人李震說:「以操作策略而言,SPAC公司管理人先募集到管理資金,隨後在OTCBB(場外櫃檯交易系統)上市交易,成為一家『純現金』公司,然後再於規定時間內收購重組目標企業,達到合併上市目的。SPAC匯合私募資金、上市、合併、反向收購、私募投資等特徵於一體,其實是將私募基金和上市流程反過來做。」
李震認為,許多美國基金在尋找管理團隊與進入中國都需要花費許多時間,而SPAC相對於單獨成立私募基金而言,要方便與快捷很多。
中國第一起SPAC上市是北京奧瑞金種子公司透過美國公司Chardan China Acquisition在OTCBB上市。二○○五年十一月,奧瑞金與Chardan China Acquisition公司完成合併,獲得二千四百萬美元融資,並同時在那斯達克交易。二○○六年一月,奧瑞金發行認股權證,融資四千萬美元。原有包括對沖基金在內的投資者,投資報酬率達七○○%。

中國本土基金摩拳擦掌

在整個私募基金大潮中,鮮見中國本土選手。不過弘毅投資是其中的佼佼者。
弘毅投資是聯想創辦人柳傳志打通資本與實業界限的一招,有志成為中國本土私募基金領先者,故一開始就引起市場關注。近年更以中國玻璃、濟南汽配廠收購專案等迅速打響名號。
弘毅執行長趙令歡曾對媒體表示,一般投資週期都在三至五年,如果須持有五至十年,他們也會毫不猶豫堅持下去。以中國玻璃為例,之所以要控制權,是為了獲得創造價值的主動權。
但是並非所有本土私募基金都有弘毅這樣的機會。「溫州一些實業投資基金失敗過,現在股市好了,都從地下錢莊出來投資到股市了,沒有人再做私募股權投資了。其根源在於中國產權制度建設比較落後,市場還不能有效保護,所以做私募股權投資很艱難,只有柳傳志這樣長袖善舞的人,才能有條件做,」李震說。
不過在中國市場上,外資私募基金遭遇的是民族情緒和外資局限的雙重打壓,本土私募基金遭遇的是國資流失和制度缺失限制,誰能夠先走出成功的路徑,都需要關注。
別忘了,KKR和黑石還按兵不動呢。 

2006年亞洲(含中國大陸)私募基金募集情況                                                                                         
夾層基金  6.45   億美元
不良債權 10.38  億美元
組合基金 15.91  億美元
成長基金 44.81  億美元
重整基金 64.40  億美元

資料來源:清科〈2006年中國私募股權年度研究報告〉 

**2006年私募基金投資行業分布  **

占總投資金額比率(%) 
1 傳統產業 50.2%
2 服務業 36.0%
3 生物/醫藥 8.2%
4 其他高科技 3.1%
5 廣義IT 2.5%  

占總投資案件比率(%) 
1 傳統產業 56.6%
2 服務業 17.8%
3 廣義IT 11.6%
4 其他高科技 9.3%
5 生物/醫藥 4.7%  

資料來源:中國人民大學金融研究所 

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補齊未來電子業版的關鍵拼圖!矽眾科技以高階溫度補償驅動晶片IP,助攻高階AI與車用市場
補齊未來電子業版的關鍵拼圖!矽眾科技以高階溫度補償驅動晶片IP,助攻高階AI與車用市場

你是否曾好奇,為何今日的手機能在艷陽下持續運作,而電動車也能從零下的極地順利駛出,精準感測周遭環境?

看似尋常的應用場景背後,其實隱藏著一顆默默進行的「溫度偏移校正」關鍵晶片。這類負責環境感知、並能進行溫度補償的「驅動晶片」,是電子元件穩定運作不可或缺的一環 。然而,這塊高階驅動IC的研發,長期以來卻是臺灣在全球半導體供應鏈中相對薄弱的環節,使得臺灣眾多在零組件領域傲視全球的廠商,在高階應用市場中受制於人。

矽眾科技鎖定高階溫度補償驅動晶片IP,要替臺灣補足產業鏈缺口

「我們臺灣在零組件領域,其實有很多世界第一,例如在全球市佔率領先的振盪器,但始終難以打進高階產品線,就是因為缺少能驅動這些零組件的高階晶片。」矽眾科技創辦人陳世綸開宗明義地指出產業痛點。他解釋,許多臺灣零組件廠商雖擁有卓越的製造能力,但在高階驅動晶片上卻高度仰賴美日大廠,而國際大廠往往不願開放最先進技術,臺灣廠商因此缺乏在價值鏈高附加價值鏈段的話語權,只能在低利潤的紅海市場中競爭。如何打破技術封鎖、強化自主關鍵技術,成為臺灣電子產業邁向國際高端市場的關鍵課題。

而矽眾科技的成立,正是為了補上這道斷鏈而生。作為少數專注零組件驅動晶片矽智財(Silicon Intellectual Property , IP)開發的企業,當AI運算與電動車市場爆發性成長,矽眾科技以可重複授權、穩定可靠的矽智財解決方案,成為產業鏈中不可或缺的關鍵推手。陳世綸說當高階電子產品對穩定性的要求日益嚴苛,就更考驗元件必須能在高溫、低溫甚至劇烈溫度變化下維持效能。這正是「溫度補償」(Temperature Compensation)技術的關鍵價值所在。

「矽眾科技的IP 就像貼心的助理,提醒元件「冷了多穿衣服、熱了脫下外套」,透過溫度補償即時調整參數,即使處於零下 40 度的嚴寒或高達 140 度的酷熱環境,訊號依然能保持精準一致。」陳世綸生動地形容 。

透過開發板進行晶片溫度感測與數位校準測試,確保 MEMS 感測器在不同溫度下依然能維持精準運作。
透過開發板進行晶片溫度感測與數位校準測試,確保 MEMS 感測器在不同溫度下依然能維持精準運作。
圖/ 數位時代

他進一步解釋,晶片內整合了類比的溫度感測器來偵測環境溫度,並將數據傳送給數位電路進行判斷與分析,數位電路再發出指令,精準校準MEMS(Micro-Electro-Mechanical Systems) 感測器的參數,確保其在不同溫度下都能提供正確值,避免因溫度變化導致的誤差和功能喪失,例如手機熱當或汽車失靈 。這種「類比感知+數位判斷校準」的整合能力,正是矽眾科技在高階驅動晶片領域所構築的技術壁壘。

陳世綸表示,矽眾科技之所以選擇IP這條賽道,正是看準了其在產業中的獨特價值。作為IP公司,其設計模組能適用於從0.18微米的成熟製程到小於10奈米的先進製程,客戶可根據自身產品需求快速整合,大幅縮短開發週期。這種靈活性,不僅讓矽眾能服務更廣泛的客戶群,也賦予了臺灣零組件廠商快速切入高階市場的機會。

晶創IC補助計畫奧援,矽眾科技以IP挺進高階市場布局全球

然而,IP的研發是條燒錢的漫漫長路。陳世綸坦言,由於IP的價值在於其穩定性與可重複使用性,但要達到這個門檻需反覆測試與驗證 。他透露,矽眾科技的IP中,每個驅動電路區塊都必須經過數次的設計定案(tape-out)與實體測試,而每次的成本都高達數萬至數十萬美金不等。「沒有政府的計畫支持我們根本做不到,」陳世綸感念地表示,而他口中的計畫正是由經濟部產業發展署所推動的「驅動國內IC設計業者先進發展補助計畫」(以下簡稱晶創IC補助計畫),讓團隊得以持續突破與精進,追求每個電路區塊的極致穩定性與精準度。

晶創IC補助計畫的資金補助,不僅加速矽眾科技的測試進程,也成功讓這個具備溫補能力的高階驅動晶片IP跨入車用與AI市場 。陳世綸說明,此IP主要針對高階MEMS零組件,特別是應用於5G手機、低軌道衛星、AI伺服器中需要高頻率、高準確度且耐溫的振盪器 。同時,它也符合嚴苛的車用認證,確保車載系統在極端溫度下的穩定性 。此外,此IP亦可支援手機中的胎壓偵測、高度偵測等MEMS感測器,因未來的電子產品將大量使用這類元件,且需具備溫度補償能力以維持精準度 。

如今,矽眾科技已與美加、日本、歐洲及臺灣等國內外大廠展開合作。陳世綸欣喜地表示,許多客戶原本因買不到關鍵驅動晶片而受限於低階市場,現在矽眾科技的IP補上了這一塊,他們也終於能進軍高毛利產品線。目前,已有合作夥伴將矽眾的高階驅動晶片IP導入車用認證流程,未來甚至可望進一步進入低軌道衛星與醫療穿戴市場。

矽眾科技站穩利基市場,與全球MEMS企業共舞

有了晶創IC補助計畫的挹注,矽眾科技更能以關鍵 IP 、溫度補償技術,帶領團隊協助臺灣半導體產業鏈從
有了晶創IC補助計畫的挹注,矽眾科技更能以關鍵 IP 、溫度補償技術,帶領團隊協助臺灣半導體產業鏈從「代工製造」轉向「設計賦能」。
圖/ 數位時代

比起一家公司從頭到尾包辦整顆IC的傳統模式,IP公司更像是站在舞臺後方的設計者,協助每一位客戶量身打造表演服、背景道具與燈光效果,讓他們能快速踏上國際舞臺。「我們不做整套產品,但我們讓臺灣的零組件有機會躋身高階應用,不再只是代工。」陳世綸堅定地說,矽眾科技的策略,是站在面對未來5到10年需求的位置上,看見即將來臨的市場缺口,然後在它出現前就先把技術準備好 。

「我們希望矽眾科技未來是跟著全球 MEMS 企業一起共舞,」陳世綸生動的描繪出公司的願景,矽眾科技透過獨特的IP商業模式、關鍵的溫度補償技術以及晶創IC補助計畫的強力奧援,不僅成功在利基市場中站穩腳步,更為臺灣半導體產業開闢了一條高值化的新路徑。這項成果不僅是矽眾科技自身的里程碑,也證明臺灣的IC設計實力,已在全球高階半導體供應鏈中找到了新的戰略位置,從過去的「代工製造」轉向「設計賦能」,引領臺灣零組件產業邁向更高層次的全球市場競爭力。

|企業小檔案|
- 企業名稱:矽眾科技
- 創辦人:陳世綸
- 核心技術:5G通信、人工智慧、物聯網、車用電子矽智財(IP)設計服務
- 資本額:新臺幣1仟700萬元
- 員工數:6人

|驅動國內IC設計業者先進發展補助計畫簡介|
在行政院「晶片驅動臺灣產業創新方案」政策架構下,經濟部產業發展署透過推動「驅動國內IC設計業者先進發展補助計畫」,以實質政策補助,引導業者往AI、高效能運算、車用或新興應用等高值化領域之「16奈米以下先進製程」或「具國際高度信任之優勢、特殊領域」布局,以避開中國大陸在成熟製程之低價競爭,並提升我國IC設計產業價值與國際競爭力。

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