終結虛擬貨幣瘋狂融資亂象？美證交會將首次代幣眾籌（ICO）視為證券、納入監管|數位時代 BusinessNext

ICO屬灰色地帶難監管

ICO是近來興起的新型融資方式，類似首次公開發行股票（Initial Public Offerings，IPO），只是發行標的物從證券改成公司發展項目的代幣（Token），投資人必須以比特幣或以太幣這類的加密貨幣認購代幣，購買代幣後可用兌換公司發行的項目或直接交易變現，有時也會獲得投票權、利潤分紅等權利。

對新創而言，ICO的好處在於能以極低的門檻，快速募得來自全球的大筆資金，例如，上個月區塊鏈新創Brave Software透過ICO，僅花30秒就募得3,500萬美元。而讓投資人追捧著ICO項目的原因，正是ICO的高資產報酬率。例如，最著名的ICO項目「以太坊」，資產報酬率高達近700倍。

不過，在缺乏監管的情況下，ICO市場也出現各種良莠不齊的代幣，甚至是一開始就沒打算實現專案、只是為了短期吸金的ICO詐騙。

SEC：證券交易類型ICO需先登記、對外披露財務狀況和管理人員身份

面對這些「假融資、真詐騙」的ICO亂象，SEC今日宣布，區塊鏈代幣屬於證券的一種，只要是屬於證券交易類型的ICO，一率要向委員會註冊。在此規定下，公司必須對外披露他們的財務狀況以及公司管理人員的身份。SEC也指出，提供購買和交易代幣的線上交易處，需要登記為證券交易所。

針對所有在美國的區塊鏈公司、或希望獲美國投資人投資的公司，SEC警告：「聯邦證券法適用於在美國發行或出售證券的機構，無論發行實體是傳統機構或去中心的匿名組織、無論這些證券是以美金或以虛擬貨幣購買，也無論是透過實體證書交易或透過分散式帳本技術。」

值得注意的是，並非所有ICO都需要向SEC註冊，若交易代幣不是屬於證券、而是具其他功能，這種代幣便不屬於投資和股票，也不用向SEC註冊。然而，ICO並沒有詳細定義哪種類型的ICO屬於股票交易。

引發SEC調查的為去年的「The DAO」事件。用以太坊技術打造的創投基金公司「The DAO」，主打無人管理、由程式自動執行並投資區塊鏈技術相關的共享經濟項目，在去年募得超過1.5億美元的資金、創下史上最高額的群眾募資紀錄，但隨即遭駭客竊取1/3的資金，專案也戛然而止。

SEC指出，由於「The DAO」的代幣購買人在購買代幣時，是抱著「想透過其他人管理而獲利」的期待，因此其發行的代幣屬於股票性質，受聯邦證券法約束。

好消息是，SEC表示他們不會對「The DAO」的相關人士提起訴訟，而是將該事件作為警告。

「在虛擬交易背後的創新技術，無法讓這些證券發行和交易平台免於受到保障投資人和市場完整性的監管架構管理。」SEC執法部門負責人Stephanie Avakian表示。

有助於減少ICO詐騙事件，但恐讓區塊鏈新創出走美國

可以預期的是，SEC此規定一出，將打擊到那些想透過ICO管道融資的新創。

根據《路透社》報導，今年透過虛擬代幣籌資的科技新創，融資總金額高達11億美元，為2016年的10倍。且根據代幣銷售追蹤網站tokendat.io統計，今年下半年還有110個即將展開的ICO。

在SEC將ICO納入監管後，最大的好處就是能有效減少ICO假籌資真詐騙的事件。對證券交易相關的律師和顧問而言，也能開始合法經營ICO業務。

不過，壞處是區塊鏈相關創新可能將移出美國，轉而到瑞士、杜拜和新加坡等國家。另外，在執法上可能也會遇到挑戰，因為只要透過VPN從其他國家連網，就能避開監管。此外，以太坊的匿名性也讓追蹤用戶變得更加困難。

走進蔬果加工廠，同樣是100公斤高麗菜，最後能做出多少成品？答案不見得相同。氣候、產地與品質影響原料條件，客戶要求的切法、重量與交期也各不相同。對曾任科技業研發主管十多年的宜展科技農業執行長林佑澤而言，這是與科技製造截然不同的世界。

「農業部分全部都不一致。」林佑澤以青江菜為例，即使機械手臂已經訓練好辨識特徵，面對形狀各異的蔬菜，仍難以判斷該從哪裡抓取。農產品的天然變數，卻得面對學校團膳、連鎖餐飲、航空空廚等企業客戶對品質與交期的要求。如何讓加工流程穩定運作，成為宜展投入數位轉型的起點。

從紙本、LINE到數據，先把現場經驗留下來

目前宜展一年處理數千噸蔬果、服務超過120家企業客戶，業務涵蓋採購、截切、清洗、包裝與配送。林佑澤觀察，農產加工的關鍵經驗往往掌握在資深員工手中：該買多少菜、原料損耗多少、訂單增加又該安排多少人力，都仰賴現場判斷。

「主要就是把人的經驗變成數據。」林佑澤說。過去客戶透過LINE或紙本下單，現場靠人工整理訂單、對照不同客戶的加工規格；如今宜展利用AI辨識訂單內容並匯入ERP，再依客戶、品項與規格進行標籤化派工。製程則透過QR Code記錄原料投入量與成品產出量，逐步掌握各環節的加工損耗。

接下來是整理現場的判斷依據。林佑澤透過與資深員工對談，了解採購、派工與品管的作業方式，再利用AI協助找出規則、建立SOP。AI整理出的流程仍須由現場人員逐項確認、修正，才能實際執行。

品質管理也在持續改善。傳統金屬檢測器難以辨識菜蟲、橡皮筋等非金屬異物，宜展正與技術夥伴規劃導入AI影像辨識，輔助產線末端檢查。林佑澤表示，每批農產品品質不同，比起單看良率，他更重視客訴是否減少。隨著訂單與製程資訊逐步累積，宜展也希望進一步建立需求預測、採購建議與生產排程模型，減少營運對資深員工個人經驗的依賴。

不只把菜切好，乾燥加工尋找第二成長曲線

除了改善截切本業，宜展也開始發展乾燥加工。學校團膳在寒暑假面臨需求波動，生鮮蔬果則有保存期限短、價格易受產季影響等限制。林佑澤希望藉由乾燥技術延長農產品保存期限，開拓附加價值更高的加工業務。

不過，乾燥同樣有依賴經驗的問題。傳統做法是太乾就降低溫度、縮短時間，不夠乾就反向調整。每批原料的水分與成熟度不同，反覆試做不僅增加成本，也難以維持品質一致。「品質目標沒有設定的話，前面的製程參數就不知道怎麼調整。」林佑澤將過去研發車用面板的思維帶進農產加工：先決定產品希望達到的口感、含水率與水活性，再回頭檢視原料成熟度、截切厚度及乾燥參數等條件。

團隊進一步結合不同乾燥技術、自行改造設備，並接洽桃園的設備業者合作。林佑澤曾比較其他地區的設備，最後選擇設備構造、乾燥均勻度與可靠度較符合需求的桃園業者。宜展也持續累積製程參數，希望未來透過AI找出適合不同原料的乾燥曲線，減少反覆試做。

「我們主要還是要做代工，想要做一個功能性的原料平台。」林佑澤說，果乾目前更像是展示技術能力的產品，未來希望將服務延伸至辛香料、中藥材、太空食品、超級蔬菜及寵物食品等領域。現階段宜展主要營收仍來自蔬果截切本業，乾燥事業尚未形成主要收入。未來若能建立穩定的乾燥製程與代工能力，宜展便有機會從既有蔬果供應鏈，切入附加價值更高的食品原料市場。

從彰化走向桃園，驗證營運方法能否跨區複製

隨著加工流程逐步數位化，宜展也開始思考，這套管理方法能否帶到彰化以外的場域。

參與桃園市政府青年事務局天際線加速器及Meet桃園＋後，宜展擴大與桃園產業生態系的連結。林佑澤提到，天際線協助邀集不同局處了解團隊需求，並提供資源媒合機會。宜展也開始與桃園市農會及在地農民合作，增加北部原料來源。這項合作不只拓展了供應來源，更成為宜展因應極端天候、穩定供貨的重要助力。林佑澤回憶，先前中南部連日降雨，蔬菜供應受到影響，宜展便從北部調度蔬菜，以不同產區互相支援，降低天候對供貨的衝擊。此外，團隊也透過天際線資源，獲得參與日本國際伴手禮設計競賽的輔導，並成功榮獲金賞獎肯定，除了展現產品的創新與設計實力，也為宜展拓展海外市場、提升國際能見度創造更多機會。

下一步，宜展規劃以桃園大溪作為第二個驗證場域，將彰化累積的資料、SOP與加工管理經驗，轉化為可複製、可優化的營運管理模式，帶到不同產地、供應鏈及人員條件下驗證。林佑澤指出，未來若要跨區域擴張，不可能每到一個新地方，就把原有團隊整批搬過去。因此，宜展希望將資深員工的實務經驗，轉化為標準化流程與數據模型，結合AI進行生產排程、資源配置及營運決策，讓新場域能依據當地條件快速調整，降低對特定人員經驗的依賴。

從彰化到桃園，宜展接下來要驗證的，是這套從傳統農產加工現場整理出來的管理方法，是能夠跨區域複製、快速部署並持續優化的農產加工營運系統。長期目標是降低新場域的建置成本與管理複雜度，提升擴張效率，讓傳統農產加工業具備規模化發展的能力。