終結虛擬貨幣瘋狂融資亂象？美證交會將首次代幣眾籌（ICO）視為證券、納入監管|數位時代 BusinessNext

ICO屬灰色地帶難監管

ICO是近來興起的新型融資方式，類似首次公開發行股票（Initial Public Offerings，IPO），只是發行標的物從證券改成公司發展項目的代幣（Token），投資人必須以比特幣或以太幣這類的加密貨幣認購代幣，購買代幣後可用兌換公司發行的項目或直接交易變現，有時也會獲得投票權、利潤分紅等權利。

對新創而言，ICO的好處在於能以極低的門檻，快速募得來自全球的大筆資金，例如，上個月區塊鏈新創Brave Software透過ICO，僅花30秒就募得3,500萬美元。而讓投資人追捧著ICO項目的原因，正是ICO的高資產報酬率。例如，最著名的ICO項目「以太坊」，資產報酬率高達近700倍。

不過，在缺乏監管的情況下，ICO市場也出現各種良莠不齊的代幣，甚至是一開始就沒打算實現專案、只是為了短期吸金的ICO詐騙。

SEC：證券交易類型ICO需先登記、對外披露財務狀況和管理人員身份

面對這些「假融資、真詐騙」的ICO亂象，SEC今日宣布，區塊鏈代幣屬於證券的一種，只要是屬於證券交易類型的ICO，一率要向委員會註冊。在此規定下，公司必須對外披露他們的財務狀況以及公司管理人員的身份。SEC也指出，提供購買和交易代幣的線上交易處，需要登記為證券交易所。

針對所有在美國的區塊鏈公司、或希望獲美國投資人投資的公司，SEC警告：「聯邦證券法適用於在美國發行或出售證券的機構，無論發行實體是傳統機構或去中心的匿名組織、無論這些證券是以美金或以虛擬貨幣購買，也無論是透過實體證書交易或透過分散式帳本技術。」

值得注意的是，並非所有ICO都需要向SEC註冊，若交易代幣不是屬於證券、而是具其他功能，這種代幣便不屬於投資和股票，也不用向SEC註冊。然而，ICO並沒有詳細定義哪種類型的ICO屬於股票交易。

引發SEC調查的為去年的「The DAO」事件。用以太坊技術打造的創投基金公司「The DAO」，主打無人管理、由程式自動執行並投資區塊鏈技術相關的共享經濟項目，在去年募得超過1.5億美元的資金、創下史上最高額的群眾募資紀錄，但隨即遭駭客竊取1/3的資金，專案也戛然而止。

SEC指出，由於「The DAO」的代幣購買人在購買代幣時，是抱著「想透過其他人管理而獲利」的期待，因此其發行的代幣屬於股票性質，受聯邦證券法約束。

好消息是，SEC表示他們不會對「The DAO」的相關人士提起訴訟，而是將該事件作為警告。

「在虛擬交易背後的創新技術，無法讓這些證券發行和交易平台免於受到保障投資人和市場完整性的監管架構管理。」SEC執法部門負責人Stephanie Avakian表示。

有助於減少ICO詐騙事件，但恐讓區塊鏈新創出走美國

可以預期的是，SEC此規定一出，將打擊到那些想透過ICO管道融資的新創。

根據《路透社》報導，今年透過虛擬代幣籌資的科技新創，融資總金額高達11億美元，為2016年的10倍。且根據代幣銷售追蹤網站tokendat.io統計，今年下半年還有110個即將展開的ICO。

在SEC將ICO納入監管後，最大的好處就是能有效減少ICO假籌資真詐騙的事件。對證券交易相關的律師和顧問而言，也能開始合法經營ICO業務。

不過，壞處是區塊鏈相關創新可能將移出美國，轉而到瑞士、杜拜和新加坡等國家。另外，在執法上可能也會遇到挑戰，因為只要透過VPN從其他國家連網，就能避開監管。此外，以太坊的匿名性也讓追蹤用戶變得更加困難。

隨著全球淨零轉型浪潮持續推進，企業不僅要許下減碳承諾，更得拿出可以被量測、驗證的實際成果，這也驅使企業加速導入智慧能源管理系統。早在 2017 年便投入此領域的思納捷，從桃園出發，透過工業園區與公共建築等在地場域的部署經驗，持續打磨技術與解決方案，隨後更在桃園市政府青年事務局「桃園天際線加速器」協助下，逐步將市場版圖延伸至海外。如今，思納捷全球累積超過 1,000 個應用實績，不僅成功將台灣智慧能源解方推向海外，更成為全球企業推動綠色轉型不可或缺的關鍵夥伴。

從桃園場域開始淬鍊：思納捷把「失敗經驗」變成難以複製的競爭力

思納捷總經理莊棨椉原先在資策會從事能源與物聯網相關研究，當時，他從歐美市場發展看見智慧能源管理的趨勢，於是，團隊從資策會獨立出來、成立思納捷，將過去累積的研發能量帶向市場。而技術落地第一站，就是從工業聚落密集的桃園開始，思納捷運用 IoT 技術管理工業園區的路燈、空氣品質、排水與交通等公共設施與環境，也進一步走進園區工廠，協助企業掌握與管理用電。

然而，從研究機構走向市場後，莊棨椉很快發現，「做得出來」與「真的能用」之間，還隔著一段不小的距離。許多從技術角度來看完全可行的做法，在進入真實場域後，反而出現各種從未想過的問題。

舉例來說，在幼獅工業園區部署智慧路燈時，思納捷原本採用 Mesh Wi-Fi 網狀網路，讓路燈彼此串聯、逐站傳遞訊號，沒想到實際上線後，路樹上的枝葉竟然擋住了訊號，造成通訊不穩定。為此，團隊重新調整架構，採用 NB-IoT 方式，讓每支路燈直接透過電信網路傳輸資料，降低環境遮蔽物對通訊的影響。

類似的「踩坑」經驗也發生在澎湖馬公港。思納捷與合作夥伴共同佈建智慧路燈，採用 PLC 電力線通訊技術，明明在實驗室與一般道路測試都沒有問題，到了港區卻完全無法傳輸訊號。團隊一路追查才發現，原來地下線路早已受到鹽害侵蝕，為此重新抽換線材，才讓系統得以正常運作。

串設備、整數據、AI 自主管理：思納捷打造 24 小時能源總管

「每一次踩坑，都讓團隊更清楚不同技術的適用邊界，也讓下一次部署少走一段彎路，」莊棨椉說，思納捷運用近十年來走進不同場域、解決各種意外狀況所累積的實戰經驗，形塑出 3 大產品特色。

第一，是物聯網裝置串接能力。
目前思納捷已能串接超過 1,000 種設備，涵蓋電表、水表、空調、冰水主機等不同類型，支援數量為全台最多。無論企業使用何種廠牌的設備，都能快速介接至思納捷的平台，降低設備整合門檻。

第二，是將數據與場域 Know-how 轉化為管理模組，讓企業可以「隨選即用」。
思納捷將多年累積的數據與經驗，轉化為超過 20 種應用模組，企業可以依需求持續擴充功能，一改過去可能要導入多套解決方案，才能管理不同設備的系統孤島問題。

舉例來說，某電子元件代理商在導入思納捷解決方案後，管理人員只要透過一支手機，就能掌握辦公大樓各樓層的設備運轉狀況，包括用電、用水、會議室、電動車充電樁到空調系統。不僅大幅提升管理效率，也能進一步掌握實際用電需求、降低能源耗用，並據此調降契約容量，每月節省約百萬元的電費成本。

第三，是讓能源與設備管理從人工管理走向 AI 自主管理。
思納捷以自家大數據為基礎，結合 AI 提升系統自主判斷與調控能力，持續優化能源管理的成效。「我們的目標，就是打造 24 小時雲端 AI 總管，讓系統可以自己判斷和調整，讓設備隨時維持在最佳運轉狀態，避免造成不必要的能源浪費，」莊棨椉強調。

出海前先看懂市場：桃園天際線加速器降低新創試錯成本

隨著產品逐漸成熟，思納捷也開始把目光投向海外，而進駐桃園天際線加速器，則為團隊提供一個以更低成本探索海外市場、驗證發展方向的機會。

莊棨椉表示，透過加速器安排的韓國、新加坡等國際交流，思納捷得以接觸不同市場的潛在客戶、創投與投資者，了解當地產業環境與實際需求，也能與在地新創交流創業與市場拓展經驗；國際經驗的獲取與海外拓點，都是成本極高的決策，藉由這些機會，思納捷得以用較低成本，去了解國際市場的可能性與風險。

此外，加速器也會安排專業業師分享國際市場經驗，從不同角度刺激團隊思考，重新檢視既有商業模式與海外布局策略。例如，曾經有業師與莊棨椉逐項分析海外上市必須具備的條件，讓他重新盤點公司現階段的優勢與不足，也進一步思考什麼才是最適合思納捷的成長路徑。

「加速器讓我們有機會多看、多聽、多接觸。」莊棨椉說。這些交流的價值，不只是認識多少潛在客戶，而是讓團隊在真正投入大量人力與資金以前，先釐清當地究竟有沒有市場、客戶需求是否成熟，以及既有產品與商業模式能不能直接複製。過去許多只能透過資料或想像判斷的問題，如今都能透過實際走進市場、接觸第一線業者取得更多資訊，降低走錯路的風險與試錯成本。

對思納捷而言，加速器帶來最關鍵的幫助是，透過市場探索、業師輔導與資源媒合，讓團隊在真正投入之前，有更多機會看懂市場、驗證方向，再決定下一步怎麼走。對資源有限的新創而言，這種「先驗證、再投入」的過程，反而能降低海外布局的機會成本，讓每一步走得更精準。

展望下一階段，思納捷團隊將持續聚焦校園、園區、建築與工廠四大場域，持續深化應用，讓「24 小時能源與機電設備雲端 AI 總管」的概念在更多場景落地，同時，當既有台商客戶前往海外設廠、有智慧能源管理需求時，思納捷也會跟隨客戶腳步提供服務。莊棨椉認為，唯有先把技術與服務做深，建立可複製的成熟模式，未來才有機會將台灣累積的智慧能源管理經驗帶向更大的國際市場。