沒破產還有賺頭？比特大陸終遞交招股書，李開復也是投資人|數位時代 BusinessNext

在外界千呼萬喚之下，比特大陸終於在港交所遞交招股書了。

解析一：外界黑白講，根本沒破產！但毛利下降是警訊

比特大陸的招股書，一舉踢破外界對於比特大陸氣不夠長，玩不下去的破產傳言。

招股書上白紙黑字寫著2016年的淨利為1.136億美元，而2017年淨利暴增至7.014億美元，而2018年上半年營收達28.5億美元，淨利更達7.43億美元，還超過營2017年全年年收與淨利成績，可見比特大陸就算第二季有虧損，但整個上半年還是有賺到錢，破除外界這一個月來「比特大陸投資失利虧損近3.28億美元即將破產」的謠言。

不過，受到比特幣價格自去年兩萬美元高點跌到6千至7千點。礦機價格也直直落，我們可以看到比特大陸的產品毛利率下滑，從2017上半年的48.7%掉到2018年上半年36.2%（不過營業利益率並沒有下滑2017年上半年為36%，2018上半年為37.5%，小幅增加）。

分析二：經營活動現金流為負值且為「黑盒子」

除了毛利下降與存貨增加，比特大陸截自第二季的經營活動現金流呈現負值-6.2億元，是否是一種現金流緊張的警訊？

比特大陸指稱，存貨增加與預付款減少為主因。而源鉑資本（Kyber Capital) 創辦人暨執行長胡一天在其Facebook粉絲團PO文特別指出，「比特大陸銷售礦機以加密貨幣結算的款項，由於被出售為法幣後入帳，不計入經營現金流，而是計入投資現金流。」

胡一天解析，「從傳統估值模型來看，自由現金流是經營現金流減去維持營運必須的資本支出。因此若不考慮密碼貨幣的部分，會讓公司看起來一直在燒錢。」

不過比特大陸這樣的做法讓投資人無法得知經營活動現金流的概況，尤其下單在台積電的比特大陸必須預付50%款項，還不能以密碼貨幣支付，把密碼貨幣列入投資現金流的做法就讓經營活動現金流變成不透明的「黑盒子」。

解析三：是猛然竄出的黑馬沒錯，但躋身全球前十大無晶圓廠一說缺乏意義

而比特大陸還強調，若單以2017年的營收估計，已經躋身全球前十大和中國第二大無晶圓廠晶片設計公司。不過，比特大陸目前所屬的市場特性屬於「雲霄飛車」型，也就是比特幣價格暴起暴落，讓礦機銷售暴起暴落，比特大陸目前營收來源又有九成以上來自於礦機，無法分散風險，單用目前成績最佳的一年來說嘴自己擠進世界前十大無法服眾。但撇開這點不談，單以一個2013年才成立，剛開始也沒有中國政府政策補貼支持的的新創團隊來說，成績已經相當驚人，被半導體圈視為猛然竄出的黑馬。

而比特大陸也清楚寫明如何賺錢，就是靠賣礦機！比特大陸已經統治比特幣礦機江山，市佔率高達74.5%，第二名的嘉楠耘智僅能遙望。

而2017年礦機銷售總額佔全年營收的89.9%，而今年上半年更是攀升到94.3％，顯示比特大陸還有經營礦池（已在中國開設11個礦場，位於四川、新疆及內蒙古等地），也自營挖礦但沒有帶來太多營收。

解析四：李開復也有投資，但看好AI晶片，而非礦機業務

不過，比特大陸的投資人名單更有看頭，除了原先已知的紅衫資本，還有台灣人熟悉的創新工廠董事長兼CEO李開復與北京積體電路產業國際基金（Beijing Integrated Circuit Industry International Fund, L.P.）。B輪的投資人則為淡馬錫體系蘭亭資本、新蛋科技與黃埔江資本。

雖然外界認為比特大陸的AI晶片還是嬰兒時期，與成長茁壯的Google TPU與NVIDIA的GPU等業者無法並論。

但根據中國媒體報導，李開復指出，創新工場作為一家Tech VC，擅長把握技術趨勢，在風口形成之前就在中早期提前進場。創新工場是在幾年前布局人工智慧加速晶片賽道時，發現了比特大陸，2017年8月，創新工場完成對比特大陸的A輪投資，成為比特大陸的第一輪機構投資人。

而在九月的台灣半導體論壇上，也有外資分析師指出，「中國業者從礦機晶片業務切入AI晶片是一種有機會的發展途徑。」

解析五：有點賊，沒透露有多少比特現金（BCH），但手握8.8億元密碼貨幣，佔總資產28%

不過外界最想知道比特大陸手上有多少自家的密碼貨幣比特現金（BCH），招股書上卻沒有寫（讓幣圈的人失望了XD），只寫明比特大陸手上的密碼貨幣主要來自比特幣、比特幣現金、以太幣、萊特幣及達世幣。來源是自礦機銷售。截至2018年6月30日，密碼貨幣結餘8.8億美元，佔資產總值28.0%。

盲點：缺第三季財報

不過招股書資訊僅截自今年上半年，而比特大陸欲在年底或明年年初IPO，今年下半年的成績單才是最為關鍵的，而比特大陸IPO正面臨不少隱憂，這是沒有第三季財報的招股書中看不見的。

Computex 2026 圓滿落幕，除了 AI 與機器人應用之外，服務業數位化也成為展場上的另一項焦點。其中，自助服務設備品牌古吉系統科技展出的多款新品，以「雙機整合」概念吸引不少參觀者目光。無論是雙面自助點餐機、POS 與自助點餐二合一雙系統機，或桌上型 1 托 2 點餐機，皆為台灣首創、自主研發的創新設計，不僅展現古吉深厚的產品研發與系統整合能力，放眼國際市場也具有高度差異化。

古吉系統科技總經理吳三奇表示，古吉長期聚焦於如何用更高效率、更低成本的方式協助業者解決營運痛點，希望透過持續創新，滿足不同場域與業態的需求，進一步推動服務業數位轉型。

從連鎖品牌走向街邊小店，自助設備迎來新一波普及潮

事實上，相較於連鎖餐廳、速食店或手搖飲品牌，自助設備在傳統市場、市集攤販、街邊小吃等中式餐飲場域的普及率一直不高。古吉系統科技總經理吳三奇分析，背後原因主要來自資訊落差、經營習慣與成本考量三大因素。

不過，隨著食藥署修正《食品良好衛生規範準則》，明定餐飲從業人員在調理即食食品時，手部不得接觸現金，這樣的市場現況正逐漸出現改變。關鍵在於，傳統餐飲業者的人力本就有限，「老闆一人負責點餐、備餐兼找零」的作業模式已成常態，即便有意增聘人力，也往往受限於缺工問題而不易實現。

在此背景下，自助點餐機/售票機、自助付款機等自助設備成了最佳解答。吳三奇形容，業者導入自助設備就像多聘請一位櫃檯人員，不僅能協助處理點餐、收款等重複性工作，符合法規要求及降低第一線人力負擔，也能減少找錯錢、收到假鈔，以及尖峰時段來不及應對顧客需求等問題，讓業者能將更多心力投入餐點製作與服務品質提升。

從早餐店到主題樂園，自助設備如何解決不同產業的營運痛點？

而從古吉服務的客戶案例來看，自助設備所解決的問題，不只是作業效率而已，而是涵蓋人流分散、收款管理與消費體驗等不同面向，且應用場景橫跨餐飲業、觀光休閒等各種服務場域。

像連鎖早餐品牌晨間廚房便透過自助設備解決尖峰時段的人流問題。由於早午餐產業的顧客高度集中在特定尖峰時段，且普遍不願久候，因此，點餐與出餐效率往往直接影響門市營運表現。為此，晨間廚房在原有的 POS 與手機點餐系統外，再導入古吉自助點餐機進行分流顧客，不僅提供更多元的點餐選擇，也有效降低櫃檯壓力並提升整體點餐與出餐效率。

而手搖飲品牌茶之魔手則透過自助收款設備改善門市收銀流程，其將自助收款機整合既有 POS 系統，店員只需負責點餐即可，由消費者自行完成付款流程，不僅減少收款、找零所耗費的時間，也能降低錯誤風險，進而快速消化排隊人流。

值得注意的是，自助設備的應用也早已跨出餐飲產業。例如主題樂園遠雄海洋公園便導入自動售票機並整合園區消費系統，遊客在購票的同時，還可取得折價卷，折抵在園區內的消費，不僅降低售票窗口的人力需求，也讓遊客從購票到入園的流程更加順暢。

從店家痛點出發，打造跨產業的一站式解決方案

從餐飲到觀光，不同產業面臨的營運挑戰雖然各不相同，卻都能在古吉的解決方案中找到對應答案，關鍵在於，古吉從市場需求角度出發，建立起涵蓋點餐、收款、叫號、廚房作業及營運管理的一站式解決方案，並透過多元產品組合滿足不同場域需求。

吳三奇進一步說明，古吉系統科技早在 2014 年便投入研發自助點餐系統，長期與第一線店家合作的過程中，發現許多業者面臨相似的經營難題，例如：人力不足、店面空間有限等。因此，古吉的產品開發始終圍繞著「省空間、更有效率、降低成本」三大目標，希望透過科技協助店家減輕人力負擔，同時優化營運流程。

正因如此，古吉系統科技不斷研發新產品，目前市場上多數品牌僅能提供 3 至 5 種機型，古吉卻已發展出 12 至 15 種不同尺寸與安裝形式的設備，讓業者能依照自身業態與空間條件選擇最適合的配置。

這樣的研發思維，也體現在古吉 2026 年推出的多款新產品上。例如：雙面自助點餐機採用兩個螢幕共用一台主機的設計，可同時服務兩位顧客；桌上型 1 托 2 點餐機則讓兩台點餐機共用一台付款設備，在有限空間中提升服務量能；而 POS 與自助點餐二合一雙系統機，則兼具店員服務與顧客自助操作兩種模式，可依現場需求靈活調整，無論是店員點餐、顧客自助結帳，或由顧客自行完成點餐與付款，都能有效提升整體營運效率。

「我們不是為了追求產品數量而開發新產品，而是從店家真正遇到的問題出發。」吳三奇表示，正因為持續思考如何解決店家在人力與空間上的限制，古吉才能持續創新產品，並成為台灣商家導入數量最高的自助點餐機品牌。

展望未來，吳三奇認為，隨著食安規範逐步落實，加上缺工問題短期內難以緩解，自助設備在服務業中的角色也將持續轉變，從過去提升效率的選配工具，逐漸成為維持營運、兼顧合規與優化顧客體驗的基本配備，並進一步推動餐飲業展開新一波數位轉型。

面對市場需求持續升溫，古吉系統科技也將持續投入產品創新，包括導入 AI 應用、縮減設備體積，以及開發更多符合不同場域需求的解決方案。同時，古吉也正積極布局日本、香港、越南等海外市場，希望將台灣自主研發的自助服務技術推向國際，讓更多企業透過科技提升營運效率與服務品質。