沒破產還有賺頭?比特大陸終遞交招股書,李開復也是投資人
沒破產還有賺頭?比特大陸終遞交招股書,李開復也是投資人
2018.09.27 | 區塊鏈

在外界千呼萬喚之下,比特大陸終於在港交所遞交招股書了

解析一:外界黑白講,根本沒破產!但毛利下降是警訊

比特大陸的招股書,一舉踢破外界對於比特大陸氣不夠長,玩不下去的破產傳言。

招股書上白紙黑字寫著2016年的淨利為1.136億美元,而2017年淨利暴增至7.014億美元,而2018年上半年營收達28.5億美元,淨利更達7.43億美元,還超過營2017年全年年收與淨利成績,可見比特大陸就算第二季有虧損,但整個上半年還是有賺到錢,破除外界這一個月來「比特大陸投資失利虧損近3.28億美元即將破產」的謠言。

不過,受到比特幣價格自去年兩萬美元高點跌到6千至7千點。礦機價格也直直落,我們可以看到比特大陸的產品毛利率下滑,從2017上半年的48.7%掉到2018年上半年36.2%(不過營業利益率並沒有下滑2017年上半年為36%,2018上半年為37.5%,小幅增加)。

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圖/ 比特大陸招股書

分析二:經營活動現金流為負值且為「黑盒子」

除了毛利下降與存貨增加,比特大陸截自第二季的經營活動現金流呈現負值-6.2億元,是否是一種現金流緊張的警訊?

比特大陸指稱,存貨增加與預付款減少為主因。而源鉑資本(Kyber Capital) 創辦人暨執行長胡一天在其Facebook粉絲團PO文特別指出,「比特大陸銷售礦機以加密貨幣結算的款項,由於被出售為法幣後入帳,不計入經營現金流,而是計入投資現金流。」

胡一天解析,「從傳統估值模型來看,自由現金流是經營現金流減去維持營運必須的資本支出。因此若不考慮密碼貨幣的部分,會讓公司看起來一直在燒錢。」

不過比特大陸這樣的做法讓投資人無法得知經營活動現金流的概況,尤其下單在台積電的比特大陸必須預付50%款項,還不能以密碼貨幣支付,把密碼貨幣列入投資現金流的做法就讓經營活動現金流變成不透明的「黑盒子」。

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圖/ 比特大陸招股書

解析三:是猛然竄出的黑馬沒錯,但躋身全球前十大無晶圓廠一說缺乏意義

而比特大陸還強調,若單以2017年的營收估計,已經躋身全球前十大和中國第二大無晶圓廠晶片設計公司。不過,比特大陸目前所屬的市場特性屬於「雲霄飛車」型,也就是比特幣價格暴起暴落,讓礦機銷售暴起暴落,比特大陸目前營收來源又有九成以上來自於礦機,無法分散風險,單用目前成績最佳的一年來說嘴自己擠進世界前十大無法服眾。但撇開這點不談,單以一個2013年才成立,剛開始也沒有中國政府政策補貼支持的的新創團隊來說,成績已經相當驚人,被半導體圈視為猛然竄出的黑馬。

而比特大陸也清楚寫明如何賺錢,就是靠賣礦機!比特大陸已經統治比特幣礦機江山,市佔率高達74.5%,第二名的嘉楠耘智僅能遙望。

而2017年礦機銷售總額佔全年營收的89.9%,而今年上半年更是攀升到94.3%,顯示比特大陸還有經營礦池(已在中國開設11個礦場,位於四川、新疆及內蒙古等地),也自營挖礦但沒有帶來太多營收。

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圖/ 比特大陸招股書

解析四:李開復也有投資,但看好AI晶片,而非礦機業務

不過,比特大陸的投資人名單更有看頭,除了原先已知的紅衫資本,還有台灣人熟悉的創新工廠董事長兼CEO李開復與北京積體電路產業國際基金(Beijing Integrated Circuit Industry International Fund, L.P.)。B輪的投資人則為淡馬錫體系蘭亭資本、新蛋科技與黃埔江資本。

雖然外界認為比特大陸的AI晶片還是嬰兒時期,與成長茁壯的Google TPU與NVIDIA的GPU等業者無法並論。

但根據中國媒體報導,李開復指出,創新工場作為一家Tech VC,擅長把握技術趨勢,在風口形成之前就在中早期提前進場。創新工場是在幾年前布局人工智慧加速晶片賽道時,發現了比特大陸,2017年8月,創新工場完成對比特大陸的A輪投資,成為比特大陸的第一輪機構投資人。

而在九月的台灣半導體論壇上,也有外資分析師指出,「中國業者從礦機晶片業務切入AI晶片是一種有機會的發展途徑。」

解析五:有點賊,沒透露有多少比特現金(BCH),但手握8.8億元密碼貨幣,佔總資產28%

不過外界最想知道比特大陸手上有多少自家的密碼貨幣比特現金(BCH),招股書上卻沒有寫(讓幣圈的人失望了XD),只寫明比特大陸手上的密碼貨幣主要來自比特幣、比特幣現金、以太幣、萊特幣及達世幣。來源是自礦機銷售。截至2018年6月30日,密碼貨幣結餘8.8億美元,佔資產總值28.0%。

盲點:缺第三季財報

不過招股書資訊僅截自今年上半年,而比特大陸欲在年底或明年年初IPO,今年下半年的成績單才是最為關鍵的,而比特大陸IPO正面臨不少隱憂,這是沒有第三季財報的招股書中看不見的。

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突破傳統信用卡模式!國泰世華如何重塑刷卡體驗,養出百萬CUBE切換忠實粉?
突破傳統信用卡模式!國泰世華如何重塑刷卡體驗,養出百萬CUBE切換忠實粉?

根據聯合徵信中心統計,國人平均每人持有約4張信用卡,雖反映出信用卡普及,卻也暴露市場飽和的現實。當回饋比例、聯名優惠成為銀行發卡標配,差異化日漸縮小,消費者對單一卡片的忠誠度也難逃下滑。

面對同質化競爭困境,國泰世華銀行四年前即推出CUBE信用卡,首創「數位自選」權益機制,讓使用者能依需求自由切換權益回饋,成功累積百萬卡友。然而,當使用者習慣隨手調整回饋後,國泰世華又該如何進一步突破,讓廣大「CUBE切換忠實粉」更黏?

數位平台成熟度,撐起「權益自選」創新機制

「以前一張信用卡就是固定型態的權益,或綁定單一聯名夥伴。而權益自選的設計,讓信用卡不再那麼制式、更加靈活!」

國泰世華銀行數位長陳冠學指出,CUBE 卡最大的突破,是將信用卡從「靜態工具」轉化為「動態平台」。搭配CUBE App卡友可依需求隨時切換:餐廳用餐或假日逛百貨公司選「樂饗購」、出國旅遊則切換至「趣旅行」享旅遊或交通優惠;一張卡橫跨多種生活場景,甚至能依個人偏好即時調整,客戶更能於商家請款後透過CUBE App查詢點數回饋明細,對精打細算的卡友格外具有吸引力。

然而,要實現如此彈性靈活上下架權益與優惠,背後的挑戰遠比表面複雜。陳冠學直言:「若沒有成熟的數位平台作為基礎,根本不可能實現。」傳統信用卡只需處理單卡簽帳與消費紀錄,但 CUBE 必須同時滿足龐大客群的多元需求,從數據分析到營運模式都得全面升級。唯有在技術架構上徹底重建,才能實現這種前所未有的產品邏輯。

因此,CUBE 信用卡並不只是單一產品的創新,也可以說是推動國泰世華數位平台進化的重要里程碑。

國泰世華銀行數位長陳冠學
國泰世華銀行數位長陳冠學指出,唯有成熟的數位平台,才能撐起CUBE信用卡「權益自選」的創新機制。
圖/ 數位時代

因為靈活,得以開啟平台化服務的想像

打開 CUBE App、彈性切換CUBE信用卡權益方案,甚至查看領取不同商家的回饋加碼優惠券,這種互動式體驗已成為百萬卡友的日常。但國泰世華並未止步於此,而是思考如何進一步延伸金融場景。

「許多權益的設計並不只是為了增加交易,而是基於人性化洞察,去滿足客戶更深層的需求。」陳冠學舉例,如CUBE信用卡「童樂匯」權益,針對親子族群推出涵蓋餐廳、嬰幼童品牌、五感體驗課程等六大通路的專屬權益,最高可享 10% 小樹點回饋,甚至指定私校學費也提供領券最高 3% 回饋。雖然少子化趨勢讓親子族群相對小眾,但陳冠學則有不同觀點:「服務客戶的下一代,也是長遠經營的投資。」

除了分眾經營,對於聯名卡的發行,陳冠學則認為:「過去,聯名卡是會員身份的象徵,但在數位時代,攜帶多張會員卡的需求已經弱化。我們透過不同合作模式,仍能達到同樣的客群經營效果。」

於是,國泰世華與多元場景通路如 Uber、Klook、大樹藥局、臺虎展開不同形式的深度合作。對合作通路而言具備「品牌強強聯手」的導客效應,對國泰世華來說,則更能觸及多元分眾市場,跳脫單一品牌聯名的侷限,信用卡也因此從支付工具延伸出更多服務優勢。

當信用卡升級為集結服務的平台,國泰世華不僅打造互利共生的生態圈,對外創造多贏合作,對客戶也深化品牌連結,逐步鞏固難以取代的黏著度。

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CUBE信用卡結合App數位自選權益,讓用戶依需求即時調整回饋,展現靈活又直覺的數位金融體驗。
圖/ 國泰世華

從一張卡到點數生態圈,國泰世華打造CUBE尊榮會員感

「跳脫信用卡本位主義,不再侷限於刷卡回饋,而是從整體金融與生活情境出發,將服務轉化為跨情境串聯的完整旅程。」陳冠學強調,CUBE 品牌的使命,就是做到跨情境、跨服務、跨子公司的一站式體驗。

而國泰優惠 CUBE Rewards App 的出現即是里程碑。從原先 MyRewards 升級為 CUBE Rewards App,不只功能升級,也是品牌再造,把 CUBE 信用卡與國泰集團「小樹點」完整串連,將會員經營、點數生態圈與 CUBE 品牌價值一站打通。

「我們讓 CUBE 不只是信用卡,更像是俱樂部般的尊榮體驗。」憑藉國泰龐大的小樹點基礎與優質卡友群,CUBE 對合作品牌展現強大吸引力,得以不斷拓展餐飲、旅遊到藝文等場景,更突破點數僅能折抵帳單的模式,讓卡友能用點數兌換熱門演唱會、運動賽事門票,甚至搶先預訂話題熱門餐廳等限量體驗。

「我們希望讓客戶覺得:哇,你又找到我的需求了!」陳冠學說。把細微偏好化為具體體驗,正是 CUBE 平台能不斷創造驚喜的關鍵。四年來,CUBE 以「1+N」權益架構結合雙 App,已累積超過 600 萬卡,為國內發卡量最大的單一信用卡;累計2025 年前 7 月,簽帳金額達 4,889 億元,年增 11%,寫下亮眼成績。

但對國泰世華而言,數字只是過程,真正的目標應如陳冠學所言:「信用卡不該再有框架,CUBE 要做的,就是以洞察與創造,帶給客戶超乎想像的個人化體驗。」

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