《專家觀點》瑞幸假帳打壞中國獨角獸們赴美IPO夢,一位前陸企CFO的2個預言
《專家觀點》瑞幸假帳打壞中國獨角獸們赴美IPO夢,一位前陸企CFO的2個預言

香港跟美國成為近年中國獨角獸跨海IPO(初次公開發行)熱門地點,但瑞幸咖啡的假帳風暴,可能將使中國獨角獸們跨海募資難度大增,異康集團與青興資本首席顧問暨柯克蘭資本董事長楊應超曾順利協助一家中國軟體企業赴紐約交易所(NYSE)併購上市,他觀察瑞幸事件可能是兩國「文化習慣」的差異。

曾在外資及產業界兩棲,楊應超雖已全職退休但仍緊跟時事脈動,曾是外資圈天王級分析師,2008年他轉往港商大洋集團任CFO(財務長),2009年更受聘中國科技公司擔任CFO,任務就是協助這家軟體巨頭在美國掛牌,這家企業後來順利併購上市,成為金融風暴後第二家順利美國上市的中企,他也因此十分熟稔中企赴美所有環節。

楊應超
楊應超是外資圈天王級分析師,曾擔任中國企業CFO,協助公司赴美IPO。
圖/ 楊應超

對近年不少亞洲企業赴美IPO爆發風波,包括M17掛牌不利及瑞幸咖啡作假,他歸納幾點觀察,首先是,他認為華人企業老闆應該要更信任專業,委辦專業人士(包括了解資本市場的CFO)處理IPO事宜,其次 他也預言未來SEC(美國證券交易委員會)會收緊審查尺度,要求市值10億美元以上、財報有獲利的中企才可能過關。

延伸閱讀:瑞幸咖啡遭摘牌下市,也順道把中國企業赴美IPO的路給「堵」了

企業主應信任專業,財務長角色被低估

曾親手協助一家中國軟體巨頭赴美掛牌,楊應超表示,一般上市需市值達7~8億美元以上才適合掛牌,企業夠大,上市後才有流動性,否則掛牌無成交量也沒有意義,而上市時約會發行25%新股,以8億元市值計算就是發行2億美元新股,這時企業越強夠大,才能請到像高盛、花旗、巴克萊等頂尖的投行保薦人。

僅供報導用途_shutterstock_1262665855_瑞幸咖啡.jpg
瑞幸咖啡財報作假將波及其他中國獨角獸上市計畫。
圖/ LP2 Studio via shutterstock

赴美申請上市的外國企業必須遞交F1文件(俗稱招股書),這份文件由公司管理層、投行、律師及審計師一起合作寫出,鉅細靡遺提供許多資訊揭露,很少F1能一次過關,往往需要來來回回跟SEC聯繫補件,楊應超本身曾花一年時間協助陸企完成F1文件,順利讓東家在美國併購上市。

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M17赴美上市卻因不熟悉資本市場而失利。
圖/ Business Next

話鋒一轉,楊應超表示,他觀察部分企業老闆對本業知之甚詳,但卻不願意信賴外部專業,但企業財務長往往對IPO流程和資本市場不熟悉,這就有委託專業的必要,去找對的投資銀行,若順利協助企業在美國上市,投行通常會抽7%費用,以發行2億美元新股去算7%抽佣看似屬於「暴利」,但這行業也有風險,一旦做壞了一個案子,後續要有新案就不容易了。

楊應超在兩岸三地金融圈打滾多年,他觀察,包括台灣在內,熟悉資本市場的財務長(CFO)並不多,企業主通常只讓財務長主掌「作帳」及「借錢」等偏會計類事務,從台灣很少企業赴美發行ADR(美國存託憑證)或直接上市就可知,對國際籌資並不熟悉,但某種程度來說,敢赴美上市,也意味企業本身相對健全,資料透明度夠高,因為法律的刑責也相對很重。

中國本夢比破滅,未來獨角獸們IPO有四要

而在瑞幸咖啡爆發假帳風暴後,美國傳出SEC將收緊中國上市審議門檻,而這也跟楊應超預期相符,他大膽預言,未來中國獨角獸們仍可赴美上市,因為美國投資人還是想賺中國市場的錢,但將有四大現象:

  1. 企業要最好(該領域最強)
  2. 上市申請將等更久更難
  3. 市值要更大,從過去最低2~3億美元增至10億美元以上。
  4. 要已經賺錢多年。

楊應超指出,過去中國用「本夢比」方式到美國募資上市,但越來越多國際企業已經都在中國佈局(像星巴克或麥當勞),要買中國夢不必非投資中國企業不可,其次,過去財報虧也能超額認購的時期將結束,資本市場將回歸財報基本面。

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過去美國投資人想賺中國市場成長錢,追捧中國夢獨角獸,如今會更專注獲利表現。

他指出,以20倍本益比、市值8億美元概算,一家上市企業淨利至少得4千萬美元,四大審計公司會追溯簽核過去三年財報。在安隆財務醜聞爆發後,美國通過沙賓法案(Sarbanes-Oxley Act;SOA),提高會計師及企業管理階層刑事責任,相對加重了企業作假帳的風險。

但以瑞幸案例來說,楊應超坦言,假帳其實可以合法地做,也不難,中國過去20年肯定不止瑞幸這一樁,像被類似渾水(Muddy Waters Research)的研究機構就抓到好幾家。他坦言「這是文化和觀念(不同)問題」,有些做法中國企業可能認為還好,但對美國法令來說是嚴重的事。

從瑞幸案,楊應超也表示,中國會計審計制度有些不夠健全,投資人未來也會格外小心,他也緩頰說,瑞幸經營層或許不是故意,只是習慣問題,可能覺得好像沒什麼大不了,兩國對數字或審計的概念不一樣,對法律紅線的定義也不一樣。

根據外電顯示,納斯達克已通知瑞幸因數據欺詐必須摘牌,瑞幸將舉行聽證會,而外電也指出,納斯達克將因瑞幸事件提出新規定,中國企業未來上市IPO金額不得小於2,500萬美元,或至少募集上市後市值的四分之一新股。

關鍵字: #瑞幸咖啡
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全台首創,永豐銀行將 FIDO 導入 DAWHO 多幣Debit卡,重塑行動交易安全體驗
全台首創,永豐銀行將 FIDO 導入 DAWHO 多幣Debit卡,重塑行動交易安全體驗

數位金融普及帶動交易頻率持續增長,如何在便利性與安全性間取得平衡,成為普遍銀行共同面臨的挑戰。以非約定轉帳為例,若使用者身處海外或電信訊號不良的地方,將會陷入無法進行簡訊OTP(One-Time Password)驗證的窘境,此外,使用者還可能遭遇惡意份子以先進技術側錄裝置、攔截簡訊與進行詐騙等風險,而且,銀行等金融機構還必須支付大筆費用維護簡訊OTP驗證機制的穩定性。

為解決傳統簡訊OTP驗證逐漸不敷使用的情況,同時,兼顧安全與體驗,永豐銀行領先同業,以FIDO(Fast Identity Online)技術重新設計非約定轉帳的認證流程:將 FIDO 私鑰置入晶片金融卡的晶片中,讓卡片透過 NFC (Near-Field Communication)感應與手機雙向認證,形成不依賴簡訊 OTP 的高安全交易模式。

簡訊OTP驗證機制逐漸不敷使用,永豐銀行推兼顧交易安全與使用便捷的最佳解方

「起心動念很簡單,就是為了解決客戶面臨的真實挑戰。」永豐商業銀行副總經理暨數位金融處處長嚴國瑞指出,FIDO 是全球通用的安全標準,而晶片金融卡既符合法規、客戶持有比例也高,如果將兩者合而為一,即可在不犧牲體驗的前提下提升安全強度。「客戶只要在 App 設定 FIDO 密碼,即可透過卡片 NFC 感應完成驗證。」確認產品概念後,接下來的關鍵是確認應用情境與載體。

永豐銀行會選擇DAWHO多幣Debit卡作為首波導入載體的原因也很明確:卡片客群包含頻繁往返海外的商務人士、遊學生、留學生,以及常在境外飛行、無法穩定接收台灣簡訊的空服員族群。「至於會聚焦在非約定轉帳這個應用場景的原因有二:首先是轉帳交易佔永豐銀行網銀交易的8成以上,其中,非約定轉帳又佔轉帳交易的7成以上;其次,非約定轉帳的頻率高、風險高,同時也是客戶最容易因為簡訊OTP驗證機制受阻的環節,是最適合導入高安全驗證技術的場域。」嚴國瑞副總經理如是說道。

從確認概念到產品落地,永豐銀行動員跨單位合作,並與 FIDO 聯盟及製卡公司共同開發,歷時 8 個多月完成監理門診、技術驗證、專利申請、國際認證與卡片製作等過程,於2025年 12 月正式推出。現在,所有新申辦 DAWHO 多幣 Debit 卡的客戶都可以體驗到FIDO驗證服務,後續也將逐步開放既有存戶換發。

永豐銀行
與一般晶片金融卡不同,DAWHO 多幣FIDO Debit 卡具備「FIDO密碼 + NFC感應」雙重驗證機制。即便密碼外洩,沒有卡片內的私鑰仍無法通過 FIDO 驗證,大幅降低交易安全風險。
圖/ 永豐銀行

嚴國瑞副總經理強調:「歡迎所有不易接收簡訊、有高頻非約定轉帳需求、對安全敏感度更高的客戶,以及無法使用生物辨識或接收簡訊的族群申請使用,自由選擇要以簡訊OTP或是FIDO機制進行交易認證,更好實踐『安全不設限,便利零距離』願景。」

積極滿足客戶體驗,永豐銀行以創新科技翻轉金融服務

永豐銀行秉持永豐金控持續科技創新的精神,以科技翻轉服務,滿足客戶金融服務體驗。接下來,將逐步擴大DAWHO多幣FIDO Debit卡的應用範疇,如行動銀行登入驗證、約定轉帳與跨境支付等高安全需求領域,同時,與更多元的數位金融服務整合,藉此提升整體交易安全,讓客戶在多元場景也可以享有一致且便捷的驗證體驗。

「我們的目標是讓安全成為習慣,讓驗證變得簡單。」嚴國瑞副總經理表示,永豐銀行除了以永豐DAWHO多幣FIDO Debit卡重新定義金融交易的安全與便利,也會持續從「多因子驗證」、「AI風控」、「裝置生物辨識(包含臉部、指紋等)」等面向強化交易安全,例如導入行動裝置綁定機制、以AI風險模型即時偵測異常交易,並結合生物辨識與FIDO機制打造全方位安全防護網,讓使用者在享受更及時、直覺的金融服務時,亦能確保安全無虞。

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