「融資購併」開始登台！|數位時代 BusinessNext

2003年國內開始掀起企業購併熱潮，預計在國外流行超過20年的「融資購併」(Leverage Buy Out，簡稱為LBO)，將會隨著國際化腳步「登台」；近期一家創投基金成立，即已窺見LBO的雛型。
LBO係使用比較少的資金(大部份為融資方式)，在比較短的時間內(通常是6個月到12個月)，將買下來的公司分割成好幾個不同的板塊或是進行重新整治之後，再以較高的價格予以出售。跟一般企業購併最大的不同在於，第一、磨合期很短；第二、必須擁有包含律師、會計師、管理顧問、投資銀行家經驗等陣容堅強的「專家團隊」，一組人員負責將買進來的公司迅速分割，一組人員負責經營與運作，一組人尋求買主，讓標的物在短期內不會虧損、甚至出現獲利，才能夠賣得到一個好價格。
位於美國德州的RJR Nabisco國際知名集團，於90年代初期被分割為RJ Reynolds Tobacco與Nabisco，即是目前世界第一的LBO公司KKR(Kohlberg Kravis Roberts & Co.)的傑作。當年這椿LBO案的金額高達250億美元，KKR 公司大約耗費了兩年左右的時間來研究這個集團，等到時機成熟、資金到位後，立即著手進行，買進、分割、重整與經營、賣出，短時間之間即賺進了9億9000萬美元。這件轟動國際金融市場的LBO案件甚至被拍成電影，迄於今日仍無人能出其右；而KKR也因為接手這個案子而聲名大噪，接下來的15年之間，總共承辦了115個LBO案件，經手過的金額累計高達1140億美元。

新行購併型態值得關注

我的第二個工作在美國的Prime Computer做電腦工程師，當時Prime Computer與DEC、Data General及Wang Lab等並列為80年代國際中型電腦(Mini Computer)公司四大天王，在1987年10月華爾街迸發「黑色星期一」的崩盤事件時，這四檔個股股價甚至還逆勢上揚。不過這四家公司現今均已消失，不約而同成為企業購併的「最佳標的」。當年我即親自經歷過LBO案，原本Prime Computer想買下一家Computer Vision公司，結果1990年卻被一家LBO公司Holiday Holding以「惡意蒐購」(Hostile take over)，一舉吞併了Prime Computer及Computer Vision，再透過LBO的策略轉手賣出之後，公司亦賺了上億美元。
整個過程高潮迭起，致勝的先決條件是，眼光要快、狠、準，同時要有一群各行各業且超高水準的專家，而且要能夠有充足的融資管道，在購併前就必須要規劃好詳細的「作戰計劃」與「轉賣計劃」，最重要的是，標的物通常是上市公司。李察吉爾跟茱莉亞蘿勃茲主演的經典名片『麻雀變鳳凰』，劇中男主角所從事的行業即是LBO公司的合夥人。
最近台灣放寬創投公司的投資範圍，市場上同時也出現一檔具有LBO雛型的創投基金成立，這種涵蓋創投、購併、基金以及融資等各種金融活動中重要環結的「融合舉動」，在台灣金融界上堪稱為創舉，意謂著台灣在金融操作國際化上，又向前邁進一大步。預料在購併熱方興未艾之際，這種頗適合台灣中小型企業的融資購併方式，或可成為另一種值得關注的嶄新購併型態。

受到貿易戰、地緣政治與在地製造等因素影響，全球供應鏈調整持續進行中，從半導體、印刷電路板、網通設備、筆電、伺服器到系統組裝廠皆加速東南亞與歐美的擴廠腳步。為協助台商更好布局海外市場、智取未來，自由系統憑藉著在託管服務跟資安管理等領域的豐富經驗，早在數年前就開始布局泰國市場，今（2025）年，更進一步展開新加坡與日本業務，目標是協助台商打造「快速落地」且可「因地制宜」的海外營運架構。

自由系統業務副總經理陳委承表示，台商在海外建廠的速度越來越快，IT建置反而成為落後關鍵，為改變這個局勢，自由系統將以豐富的資訊託管服務經驗，為台商規劃、打造與維運最佳資訊系統環境。他說：「供應鏈重組是一場長期的布局競賽，為確保生產據點可以如期完工，並因應市場變化進行彈性調整，越來越多台商以委外取代自建，確保資訊營運韌性與優化資安管理。」

不僅克服語言與文化挑戰，更關鍵的是打造高效、穩定且可複製的資訊營運架構

深耕泰國、新加坡與日本等海外市場後，自由系統發現，資訊系統架構之所以跟不上建廠或擴點速度，除與語言跟文化因素有關，更核心的挑戰是，海外人才難尋且不易培養、當地供應商的服務品質不穩，以及產品價格不透明等。

為解決上述挑戰，自由系統不僅在當地設立專職團隊、與在地經銷通路商建立緊密合作關係，更將在台灣淬鍊近20年的經驗複製到海外，讓台灣在海外市場也可以「像在台灣一樣」快速取得品質一致、隨時都可按需啟用的一站式託管服務。

自由系統區域經理潘子維以泰國市場為例解釋：「過去，台商到泰國設廠時，通常是找熟悉的台灣系統整合商或是電信商提供IT服務，輕忽夥伴在泰國缺乏營運據點、經營團隊，以及未能打進當地經銷通路所帶來的影響：產品價格被層層加價，且交期難以掌握。為解決這些痛點，自由系統不僅在泰國建立業務與技術團隊，也深入當地經銷通路生態體系，讓台商以合理價格取得設備與服務，並在最短時間建置與總部規格一致的資訊系統架構。」

負責日本市場的自由系統區域經理陳冠儒則表示，日本因為高齡化與少子化議題，企業對自動化與託管服務的採用意願明顯提升；同時，九州半導體聚落正快速成形，吸引許多台灣大型製造商與中小企業在當地設點。「為讓這些中小型台商能將資源專注在市場開拓，自由系統以一站式託管服務協助其迅速啟動與維運資訊環境，降低初期投入的複雜度與風險。」

至於新加坡市場，自由系統區域經理邵宗佑指出：「因應新加坡政府對AI與半導體產業的持續挹注，吸引全球AI、雲端服務、半導體與周邊產業進駐投資，台商也不例外。在此過程中，台商對設備租賃、自主（助）服務與裝置控管的需求相對提升，同時，為了符合新加坡政府對於資訊安全管理的高標準，裝置監控與資安委外管理等需求也隨之攀升，這正是團隊努力耕耘的方向。」

無論是在泰國、新加坡還是日本，自由系統都將以「在海外也能像在台灣一樣運作」為目標，讓台商可以合理價格、最短交期、合規安全的方式取得託管服務，專注市場拓展，同時降低 IT 建置與維運風險。

不僅服務台商，亦積極深耕在地客群

值得特別注意的是，除了台商，當地企業客戶也是自由系統的重點經營對象。陳冠儒表示：「目前台商客戶佔比70%，其餘則是來自本地市場，包括大型不動產業者、保險經紀公司與區域型醫療機構等。接下來，我們將積極建置示範指標案例，帶動各區市場開發，同步深耕在地合作夥伴生態系，創造客戶、夥伴與自由系統的共好。」

新加坡在地企業客戶開發進度相對較快，接下來，除持續協助資產管理、零售與生技等企業優化資訊營運系統架構外，團隊還將進一步擴展至馬來西亞、越南等東南亞市場，並布局美國市場。「面對大有可為的海外市場商機，我們除了拓展營運據點，也將透過購併或投資等方式進行水平擴展、提升服務能量，極大化營運綜效。」關於自由系統的未來發展佈局，陳委承如是總結。