玉山金20日宣布去年盈餘分派，每股配發現金股利0.2元、股票股利0.4元，合計0.6元股利。不過由於股利水準不如往年，甚至創下2009年金融海嘯當年0.3元股利以來新低，讓許多股民相當失望。

玉山金2022年EPS為1.10元，近3年平均盈餘分配率為88％，今年的盈餘分配率下降到近54.5％。究竟股利從哪來？金融股要發放股利，還需要關注哪些指標？一文看懂。

2022 年國內金控獲利在 1 月中出爐！受到升息、防疫險影響，14 間金控中，第一金、華南金獲利都較前年成長，其中，雖然受防疫險、升息影響，富邦金依然蟬聯金控獲利王，2022 年稅後淨利 467.18、每股盈餘（EPS） 3.52 元，第二名的國泰金稅後淨利 380.1 億元、EPS 2.58 元。至於受股民討論熱烈的玉山金、兆豐金等，EPS 也有 1.1、1.32 元。

14 家金控 2022 年獲利概況

在去年底，不少媒體傳言 2022 年部分金融業者股利發放有困難，如今金控自結財報出爐，與股利息息相關的 EPS 多為正值，令業者與投資人鬆一口氣，但 EPS 高是否等於保證發放股利？金融股股利從哪來？

資誠聯合會計師事務所金融產業服務會計師施敏智表示，金控集團股利來自旗下子公司的獲利，例如壽險、產險、銀行、證券，假設金控母公司持有子公司 100% 的股份，子公司的損益也會百分之百反映在母公司（金控）的財務報表中；如果子公司無法分配股利給母公司，金控也不會有錢分給股民。

金控業可分 3 種類型，獲利結構各有不同

目前國內 14 間金控集團，獲利結構各有不同，可概略分為以銀行獲利為主（如華南金、兆豐金、玉山金、台新金等）、以保險獲利為主（如國泰金、富邦金等）以及以證券獲利為主的金控（如元大金）。

以銀行為主體的金控，收入來源包括貸款利息、各項銀行服務手續費等；以壽險為主要獲利來源的金控，收入來源多為保單、債券投資收入；以證券為獲利主體的金控，主要是賺取證券交易的手續費，受股市熱絡程度影響較大。

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金控會發股利嗎？發多少？要看財報上「這些關鍵字」

一般來說，對金融業者收入影響最大的，還是投資相關的收益或損失，收入（保費收入、手續費收入、投資收入等）扣掉成本（如利息支出、理賠支出、營業費用等）後就是淨利，淨利就是股利分配的來源，在財務報表上的「資產負債表」會呈現為「未分配盈餘」，因此民眾可以觀察金控的未分配盈餘，推估是否會有股利以及分配狀況。

但是，未分配盈餘多，也不保障能發股利，由於去年股債匯市波動較大，部分金融業者可能會有未實現的投資損益，在財務報表中的「資產負債表」會顯示為「其他權益」。依據金管會規定，如果其他權益是負數（如有未實現投資損失），在分配股利時，就需要先扣掉負數的金額，假設未實現投資虧損 600 萬，未分配盈餘就需要先扣掉 600 萬，剩下的才能進行分配。

以某金控 2022 年 9 月 30 日的資產負債表為例。每股盈餘為正值，但因其他權益負值大於未分配盈餘，因此即使每股盈餘為正值，從該期情況觀察，依然不會發放股利。

圖／ 截自國內某金控資產負債表

金控業者股利分配可概略成以下公式：

未分配盈餘＋本期淨利－法定盈餘公積（註 1）－其他權益（若為負數）＝股利

註 1：「法定盈餘公積」可用來填補公司虧損，依《公司法》規定，只要公司有賺錢，就要提列10%金額為法定盈餘公積，可以想像為存款的概念。假設公司賺 100 元，得先存 10 元，剩下才能發放股利，以免未來公司出況狀時無資金可用。

股利受升息環境影響，除了 EPS，還要觀察兩個指標

除了可以觀察財報上的特定指標外，還有其他影響股利發放的外部因素。

指標一：資本適足率

施敏智表示，金融業還有一個特殊規定，即資本適足率（註 2）要符合法令規定，才可以發配現金股利。不管是金控、銀行業或保險業，都有資本適足率的規定，假設銀行或保險子公司資本適足率不足，金控也要負責，要能夠發放股利，「未分配盈餘（扣掉其他權益後仍為正值）與資本適足（>100%），都是充分且必要的條件。」

註 2：資本適足率對於金融業的意義，等於承受風險的能力，指的是一間金控的清償能力，代表金控出事情時，有沒有足夠資本救自己，其計算方式是自有資本除以風險資本。

在 2022 年時，因為升息、股債市大跌，衝擊銀行資本適足率，不少銀行或壽險業者，就用現金增資的方式，以提高資本適足率；也可以透過調整風險性資本（註 3）比重、斟酌股利發放等方式因應。

註 3：風險性資本是由金管會根據企業持有的資產，定義不同的風險係數，例如某些放款或投資風險較高，銀行或壽險也需要準備比較多的資本。

指標二：其他綜合損益

而今年以保險為主的金控業者，例如富邦金控、國泰金控的 EPS 都衰退 5 成以上，由於根據 IFRS9 的規定，企業在資產面，債券會因升息導致價格下降，但是在負債面，卻沒有隨利率變化調整應付的理賠負債金額。

因此在 2022 年 10 月，金管會允許業者在特殊條件下，可以進行資產重分類，把債券投資，從「透過其他綜合損益按公允價值衡量」改為「按攤銷後成本衡量」，即使利率變動，未實現的債券價格漲跌也不會反映在帳面上，亦即帳面上不會有淨值損失。

但是，一旦變成「攤銷後成本」，依據會計準則，就不可以任意處分放在攤銷後成本的資產，業者必須持有到債券到期，處分債券獲利空間可能會變少。至於帳面上的損失，也必須提列為「特別盈餘公積」（註：除法定盈餘公積外，得以章程訂定或股東會決議，另提之盈餘公積，稱作特別盈餘公積），假設業者帳面虧損 1000 萬元，就必須先提列 1000 萬元為特別盈餘公積，這些錢也不能作為股利分配。

新制 IFRS17 上路後，才真正考驗業者的獲利能力

未來會計新制 IFRS17 上路後，不論是資產或負債，都會依照市場利率變動，能解決現行會計制度中，資產與負債不對等的情形。施敏智說，這將會非常考驗業者的「資產負債管理能力」，以壽險業者為例，就需要留意投資與匯兌管理。

由於保險負債多為長天期的保單，業者應該多購買長天期的債券，例如 20 年、30 年的債券，以搭配保險負債；在匯率上，目前業者台幣負債多（即理賠以台幣為主），但資產多持有外幣，容易產生匯兌損失，因此須留意產品與持有資產的幣別，假設產品多為外幣保單，那資產也需要以該幣別為主，盡量讓資產與負債的幣別一致，才能把匯差的影響降到最低。

回到股利議題，要何時才能推估自己是否有股利可領？投資人需要等到隔年 3 月中、經會計師核定完成後，才會知道上市櫃公司前一年第四季的財報狀況，在 10～3 月這段財報空窗期，是由公司自行結算，只會提供淨利、EPS 等數字。但詳細的資產負債情形，還需要待 3 月後財報公布後才會出爐，屆時就可以透過觀察淨利、未分配盈餘、其他權益等數值，推估股利以及公司經營體質。

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本文授權轉載自：經理人月刊