上周市場最重量級的輝達公布季報，第2季營收962.2億美元，比市場預期的921到923億美元還出色，EPS 2.22美元，也高於市場估計的2.09到2.11美元，資料中心營收890億美元，年增117%，下一季的前瞻指引，營收會達1042億美元。
只有一個讓市場比較不放心的，是第3季毛利率可能降到71～73%，不過輝達為鼓舞市場人氣，輝達進一步預告2028年營收還可以成長70%。
這是輝達給市場的強大訊號，8月27日股價大漲18.32美元，漲幅將近9%，不過8月28日回吐4.57%，下跌10.43美元，仍顯示市場對輝達仍有輝達些疑慮。
疑慮之一是毛利率持續下滑，其中一項壓力就來自高昂的記憶體成本。為控制成本，未來Rubin與Rubin Ultra也將設法降低對記憶體的依賴，市場因此開始重新評估記憶體需求的成長空間。這也反映在股價上，SK海力士、三星近期回檔後，反彈力道都不算強。
第二個疑慮，則是AI熱潮是否已經出現泡沫。市場上不乏警示聲音，其中《大賣空》主角Michael Burry的態度最為鮮明；不過，產業界對AI長期發展仍普遍抱持信心。AMD執行長蘇姿丰就曾形容，AI發展「才打到第3局」，國巨*董事長陳泰銘也持續看好AI產業前景。
因此，接下來的一大觀察指標仍是輝達。股價目前維持高檔整理，若未來能再創新高，也將為AI產業與相關供應鏈帶來更強的信心。
輝達牽動AI供應鏈，從Rubin成本結構看台股強弱
去年輝達股價分拆後，受到DeepSeek的衝擊，一度跌到86.62美元，今年上半年創下236.54美元新天價，市值守穩5兆美元，股價徘徊在200美元左右。
輝達的好不用懷疑，但市場期待還能更好，因此，接下來輝達市值能否突破6兆美元，甚至向更高的目標挺進，這是市場更重要的前瞻指引。市場預估如輝達2028年營收能成長70%，那麼EPS可能在14～15美元之間，算算本益比只有10幾倍。
美國投資媒體《The Motley Fool》認為，AI需求可望延續到2030年，並看好台積電後續表現。從產業鏈來看，ASML供應的EUV設備位居更上游，台積電擴大資本支出，也會帶動相關設備需求；而台積電身為輝達重要晶片製造夥伴，輝達的成長動能進一步牽動整條AI供應鏈。
從記憶體(HBM)、矽光子(CPO)，到PCB相關的銅箔基板、玻纖布，再到散熱、晶圓探針卡，台廠幾乎遍布其中，也因此最直接受到輝達需求變化影響。
彭博預估，2027年伺服器價格將調漲15%。以一套Vera Rubin的零組件成本來看，72顆GPU售價約396萬美元，36顆Vera CPU約18萬美元，記憶體約200萬美元，Link4交換器約14.4萬美元，散熱約7.6萬美元，PCB約11.67萬美元，ABF載板約2.03萬美元，MLCC則約4320美元。
從成本結構來看，GPU與記憶體占比最高，其次才是PCB、交換器等零組件，MLCC占比相對較低。這也反映在7月台股大幅修正時，被動元件族群承受的賣壓尤其沉重。國巨股價一度從1220元跌至456.5元，即使近期反彈，仍未回到前波跌幅的一半。
市場甚至流傳一句話：「買到國巨，來生再聚；買到禾伸堂，直接送靈堂；買到華新科，直接送精神科。」不過若單看這波反彈幅度，禾伸堂的表現相對強勁。
南亞科與國巨，誰的成長力道更強？
台股這波從48218.87點跌至39384.85點後，又一路反彈至46855.41點，表現優於南韓、日本。背後除了第二季財報、半年報與7月營收提供基本面支撐，市場也開始重新拉開個股強弱差距。
如果回到Rubin機櫃的成本結構來看，記憶體仍是重要支出項目，也讓相關族群成為這波反彈的焦點。其中，南亞科股價率先創下569元新高，並規畫投入3466億元興建新廠，資本支出規模明顯高於華邦電與旺宏。
今年南亞科EPS有機會達75元以上，相較之下，國巨約落在20元上下，因此南亞科這波成長力道明顯更強，也進一步帶動南亞股價創下250元新高。（全文未完）
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