松果購物6月完成併入創業家！兩家營收規模差異大，如何回應換股比例疑慮？|數位時代 BusinessNext

松果購物6月完成併入創業家！兩家營收規模差異大，如何回應換股比例疑慮？

面對股東對於松果購物與創業家合併的換股比例疑慮，創業家兄弟董事長郭書齊一次說明，也談到未來B2B2C、B2C兩種電商商業模式的未來發展趨勢。

換股比例股東有疑慮？創業家：一切符合相關規定

由創業家兄弟持股53.84%的子公司松果購物，在2019年10月正式興櫃，在一年之後宣布將逐漸合併回創業家兄弟母公司之中。回顧創業家兄弟過去一年的財報成績，在12月累積營收為45億元新台幣，比去年同期衰退10.4%。另外，儘管松果購物12月累積營收達3.2億，比去年同期成長12.85%，但若單看12月營收則衰退了36.42％。

由創業家兄弟持股53.84%的子公司松果購物，在2019年10月才正式興櫃，卻在一年之後宣布將逐漸合併回創業家兄弟母公司之中。

在11月創業家兄弟與松果購物發表重大訊息的記者會上，創業家兄弟董事長郭書齊曾說明，由於看到未來電商市場「大者恆大」的趨勢，為了與PChome、momo、蝦皮等等多間大型電商平台競爭，創業家兄弟必須要整合旗下資源才能創造綜效，加強在市場上的競爭力。預期能在2021下半年開始看到整合的成效。

不過，在這一次的臨時股東會上，有部分創業家兄弟的股東認為，松果購物的營收規模遠遠不及創業家兄弟，對松果購物1股換發創業家兄弟新股0.91股這樣的比例提出疑慮。

對此，創業家兄弟說明，此比例是依照市價法、興櫃收盤價分析與上市上櫃公司法每股稅後分析3種方式計算出的市場比例後，取得中位數，最終得到的換股比例區間是0.84~0.98。這一次的合併換股比例符合主管機關與相關法律規定。

兩種商業模式未來怎麼走？創業家：短時間內會同時營運B2B2C、B2C模式

另外，郭書齊也補充，儘管松果購物營收看起來只有創業家兄弟的7%左右，但由於創業家兄弟旗下的生活市集商業模式為B2C，松果購物則為B2B2C，因此營收認列、毛利計算的方式相差很大。

也就是說，B2C平台的產品銷售額會認列營收，之後還有進貨成本需要扣除，才能近一步計算毛利與淨利。但B2B2C平台是轉單給供應商出貨，營收是來自於向供應商收取的服務費用，由於沒有進貨成本的緣故，因此毛利率會比B2C高出許多。「兩邊計算方式不同，也影響到毛利率，因此不能直接對等比較。」

展望未來，郭書齊則說，以供應商角度來看，這兩種模式依然各有優勢。「有些廠商會認為全數交給B2C平台操作比較容易，也有廠商覺得B2B2C的形式可以更接近消費者。」他也觀察到，許多廠商同時與生活市集與松果購物合作，但兩邊的銷售策略不同。因此，短時間內生活市集與松果購物這兩個平台，依然會依照原有的商業模式、分開運作。

不過，郭書齊也認為，未來電商市場上這些商業模式的分野會越來越模糊。就像是以C2C起家的蝦皮購物，現在在同一個平台上也可以同時搜尋到來自蝦皮24h（B2C）、品牌旗艦店（B2B2C）的商品。至於生活市集與松果購物未來是否會進一步整併？針對這個問題，郭書齊表示，「我們要先完成公司整併這一步，平台策略慢慢有新的東西，會再對外說明。」

責任編輯：錢玉紘

在中央銀行與財金公司引領下，數位公共建設金流平台不僅整合「TWQR」，更連通銀行與民間電支機構，透過統一的QR碼「TWQR」，以「跨機構、一碼付」、「款券合用」、「跨境支付」以及即將上線的「多券合用」等功能，讓很多部會的券，甚至是金融機構發行的，都可以一起使用，逐步吸引民眾、商家與金融機構加入，民眾能即時使用、商家快速收款，銀行也能結合金融服務創新。隨著「TWQR」平台成熟，2026 年應用場景也從生活消費、公共繳費拓展至交通運輸等領域，形成涵蓋支付與生活服務的數位金融生態圈。

「數位公共建設金流平台」讓政府能運用既有的金融通路，完成艱鉅的數位政策推展，數位化取代紙本作業，不僅提升發放效率，更能大幅節省印製與回收的行政成本。對民眾而言，領取補助不再受時間與地點限制，免去紙本券排隊、保管不便的痛點，輕鬆取得「全時服務」，真正做到「數位領券免排隊、消費折抵更直覺」。為響應政府推動非現金支付的目標、打造更普惠的金融環境，玉山銀行率先將數位公共建設金流平台整合進玉山 Wallet App，於 2025 年 1 月推出「數位券」服務，同時，也領先同業推出「券＋點＋支付」整合付款功能，民眾可以在 App 內完成登記、領取與使用政府補助，並在 TWQR 與台灣 Pay 商店消費抵用，大幅簡化支付流程。

玉山銀行個人金融事業總處資深副總經理林榮華表示：「我們很重視客戶體驗，整合數位公共建設金流平台後，民眾不僅能透過玉山 Wallet App 領取各類政府補助券，例如客家幣，還能透過玉山電子支付與玉山 e point ，一鍵完成『券＋點＋支付』合併付款。」未來，玉山銀行也將與特約商店合作，透過「數位券」服務，發送更多數位優惠，讓商家能更容易推動數位行銷並提升支付體驗。

以TWQR為核心，打造多方受益的數位金流生態圈

過去，面對不同政府機關發送的消費券或振興券，民眾常需要在不同平台登記、領取與使用，不僅流程繁瑣，商家核銷程序也相對複雜。為了解決這類問題，政府積極建構「數位公共建設金流平臺」，整合部會、地方政府與銀行，讓政策補助與振興措施更智慧，從三個面向共創生態系多贏：

提供民眾更便利的「全時服務」：民眾領取跟使用補助券不再受限於時間與地點，真正做到「想領就領、想花就花」。

玉山銀行信用卡暨支付金融處處長張正志進一步解釋，傳統的紙本券除了領取時間與地點受限，還有排隊等候、保管不易與使用不便等問題，即使金融機構推出數位券，民眾也面臨需要下載不同 App 才能使用的狀況。「整合數位公共建設金流平台後，民眾不需切換平台，即可在同一個 App 內完成電子支付、數位券與點數的整合付款。」

協助商家簡化核銷流程並增加客源。舉例來說，玉山銀行特約商家無需更改既有系統，也不用支付額外費用或重新簽約，可以原有收單系統完成收款與核銷，大幅降低導入門檻；此外，玉山銀行亦積極打造好玩、有趣、高互動性的數位券行銷活動，商戶可以透過參與這類活動提升曝光、接觸新客群，進而創造新的營收機會。

玉山分享不僅2月的「一馬當先好運金」活動帶動 10 倍流量，3月推出的「2026新年數位任務挑戰賽」等活動也吸引大量客戶參與，創造民眾、商家與玉山的共贏。對金融機構而言，則是擴大支付場景與深化客戶關係的關鍵平台。透過 TWQR 約 60 萬家商家通路，銀行等金融機構不僅能提升客戶使用頻率，也能逐步建立點數與支付整合的生態圈。

玉山銀行的作法是將數位公共建設金流平台與玉山 Wallet App 整合在一起，開通電子支付並綁定支付工具，藉此引導客戶多加使用玉山 Wallet App，以及透過 TWQR 通路優勢以及交通（乘車碼）跟生活繳費場景應用等方式提升客戶往來頻次與增加跨售機會。「根據我們的統計數據，玉山電子支付帶動玉山銀行開戶的數量，是其他錢包的 6 到 10 倍。」

TWQR數位券再進化：從優惠工具、場景金融到實現精準行銷

對玉山銀行來說，整合數位公共建設金流平台不僅是優化民眾領取與使用消費券與振興券體驗的重要工具，更是實現多元場景金融、貫徹精準行銷的重要平台。舉例來說，相較於沒有精準分眾的活動，透過數據分析遴選出的玉山特選用戶領券繳費折抵的轉換率超過 8 成、重購率逾 7 成，成效十分亮眼。

張正志面帶微笑的說：「未來，我們將以系統平台為核心，由跨部門籌組的科技聯隊以數據分析跟 AI 持續優化行銷成效，打造差異化服務體驗。」例如，計畫推出行銷智能化服務：不用人工事先挑選名單，當客戶行為樣態觸發系統預判條件，AI Agent 便會智能發券，提供專屬禮遇。

總體來說，TWQR數位券讓支付更簡單、更智慧，也讓政策補助落地更快速，也為銀行與民間支付合作提供舞台。而玉山銀行除透過舉辦與TWQR相關活動引流、吸引客戶申請數位券服務，更透過平台將獎勵回饋發送到玉山 Wallet App，協助客戶開啟使用電子支付服務，使用後將再度獲得回饋進而養成使用習慣，爾後，以有趣且高互動的客戶經營方式，引導客戶從使用一個銀行服務擴展到使用多個服務，發揮獲客、活客、留客與悅客的正向循環，更好實現跨生態多贏。