3月31日的紐約證交所，由新掛牌公司——線上學習平台Coursera創辦人吳恩達（Andrew Ng）、CEO麥格卡爾（Jeff Maggioncalda）與另一位共同創辦人柯勒（Daphne Koller）線上按鈴開盤。鈴響後大量白、藍色氣球落下蓋住三人，過了數秒才帶著微笑迎接上市第一天。
如今他們應該笑得自信了。Coursera以33美元股價掛牌，當日收盤上漲36%，4月5日盤後更衝破50美元關卡，來到50.59美元。市值預估超過59億美元，對比去年7月的估值25億美元還要多出一倍以上。
用戶累積破7千萬，Coursera營收年增近6成
「為什麼選擇現在上市？，就是這家公司已經在對的位子，包括來到一定的規模、成長速度，」麥格卡爾接受Yahoo Finance採訪時表示，「或者我們需要資金進行擴張，這代表市場已經接受了像我們這樣的公司上市。」
2012年創立至今，Cousera在線上教育熱潮中，由兩位學界出身的創辦人領軍，帶著「 讓更多人接受高等教育 」的理想，堪稱經典案例。根據該公司今年初提交的上市招股說明書，截至去年底為止，會員累積來到7,700萬，光是疫情期間就增加逾3千萬。快速成長連帶推進業績前進，2020年營收約2.94億美元，同比增長超過59%，毛利成長63.1%；但由於行銷費用增加88%，淨損也從19年的4,672萬美元惡化到6,682萬美元。
三大產品線同步成長，市場看好Coursera
儘管呈現擴張型新創標準的「 高營收、高成本、高淨損 」模式，Coursera的商業模式仍備受投資人期待。Marketwatch分析，Cousera的商業模式有三，首先是「直接面對消費者」（direct-to-consumer）的模式，吸引學生登錄免費會員或是參與付費項目，包括2個小時、9.99美元的指導項目（guided project course），或是為期3至9個月，每月39至99美元的專業證書（professional certificate）。
第二則是企業端的需求， 包括企業、政府與其他機構。截至去年底為止，包括4分之1的《財星》500大企業在內，超過2,000家企業或組織採購Coursera的課程，協助員工提升技能。
第三則是串連組織端與個人端的「學位計畫」。Coursera與大學合作，推出特定領域的學士或碩士學位，學院招收學生、老師教授課程、學校則給予學位，而Coursera則提供行銷與技術支援，來換取一定比例的學費。
雖然三大商業模式並存，但是 Coursera的聰明之處，在於將其統一在單一平台上 ，「這讓Coursera可以低廉的代價建立起相當巨大的行銷漏斗，驅使學生使用Coursera提供的方案，」貝倫貝格資本市場副總裁納布勞克（Brett Knoblauch）分析。而從招股書資料來看，三大商業模式近四年成長顯著，特別是2020年，至少帶來4成以上的成長。
營收亮眼卻難掩虧損，商業模式有待突破
儘管專家看好Coursera的潛力，但是新商業模式隱含的風險，Coursera也是最清楚的人。在招股書中光是解釋風險的項目就多達30項，這還不包括與法規監理、隱私權、資安相關的風險。其中直接與商業模式相關，值得關注的風險有三項：
1、財務與經營能力： 即便2020年在疫情與數位學習的推動，業績有長足進步，但自2017到2020年，EBITA利潤率從-39%、15%、-15%到-14%，雖有進步，Coursera的財務表現絕對是主要風險之一。
2、品牌使命以及與大學的夥伴關係： 更棘手的難題在於，Coursera創造更高收益同時，品牌使命與教育的非營利本質，可能成為Coursera商業模式的絆腳石。納布勞克分析，「大學更重視品牌價值，因為這有助於招生」。且大學也是Coursera產品的內容主要來源，儘管Coursera加強與Google等大型企業合作課程，但是過度依賴與傳統高教體系的特質，也是潛在風險因子。
3、線上學習競爭者眾： 顯而易見的，Coursera並非線上教育熱潮的唯一受益者。三條產品線雖然構築Coursera的獨特模式，但也意味著三方戰線的風險。
如果以「教育」的角度來看，一個超過7千萬用戶的線上教育平台，Coursera的掛牌已經為線上教育產業建立里程碑。但站上紐約證交所按鈴開盤那一刻，就意味著站在更高的資金巨浪與風險之上，面對下一道不知從何而來的大浪時，他們恐怕沒有遲疑的空間。
資料來源：Forbes、Market Watch、SEC
責任編輯：文潔琳、錢玉紘