前篇我們聊到募資的3F之外，更重要的應該是保持自己的初心，也就是第4個F:Faith (信念)，並且提到「被投資的企業並不是靠投資存活下來，而是自己本身已經足夠出色」。

這篇我打算來解釋一下，在創投機構的眼中，怎樣叫做「足夠出色」。

也因此，以下提的評估方式，將完全擺脫精神論(像是「新創團隊要有接近瘋狂般的熱忱」之類的概念式語言)，而是以方法論來描述創投的思維，也讓有志被創投投資的新創企業更清楚知道「創投到底怎麼評估投與不投」。

我將採用由上而下(Top-Down)的分析架構，分別就產業 > 企業 > 人的順序逐一檢視。

賽道決定一切

足夠有經驗的早期投資人大概很難不同意以下這句話：「投的早不如投的巧」，也就是說，「時間點」至關重要(Timing Does Matter) 。

而所謂時間點的選擇，不是單指像股票買賣的進場及出場時間點，還包含賽道的選擇；而所謂的「賽道」，同時包含「產業」及「市場規模」。

舉例來說，以用戶數決勝負的「產業」，在「市場規模」不夠大的環境下，將注定被大多數創投冷落；這就是為什麼在中國靠電商起家的阿里及京東能成長為超級獨角獸，可是台灣的網家與Y拍，即便更早切入電商領域，此刻卻仍還在有限的獲利下苦苦掙扎。

14億對2千萬，天花板的高度決定資本追捧的程度。聽起來很現實，但這就是真實情況。

創投追求的是一本萬利的爆發力，因為早期投資本來就是超高風險的生意模式，所以對創投來說，怕的不是失敗，而是「成功了，但竟然沒有賺到足夠多的錢」。

在這個思維下，創投會有一套評估模型：先把要評估的公司所處的產業做個「可幻想分析」，如果夢夠大，我們再繼續看下去。

反過來說，如果台灣的新創選擇的創業題目是實體產品或SaaS(Software as a Service)，比較有機會面向全球市場，那上限「看起來」高得多，也比較容易讓創投另眼相看，Gogoro及Appier就是這樣的例子。

全球化與網路(不論Web2.0或3.0)使得即便是新創企業，將產品及服務銷往全球都是可被實現的，最好的對比例子即是新加坡，即便本地市場規模比台灣更小，但卻是全球排名第十大獨角獸產出國；反觀日本雖然內需市場龐大，但獨角獸產出排名還落後新加坡1名、僅排在全球第11名。

當台灣的新創總是在哀怨「市場不夠大、創投不願投」之前，可能要先用上面新加坡及日本的案例，思考一下自己的賽道選擇，是不是有更上一層樓的空間。

可持續性及可擴張性的迷思

如果賽道足夠讓創投感興趣，那麼接下來就是以雙S的黃金律去評估新創公司：可持續性(Sustainability)及可擴張性(Scalability)，亦即若是投入資本，是否能讓新創能產生持續性的擴張，使這頭幼馬最終成長為獨角獸？

這部分雖然有很多個人主觀判斷，但還是有客觀基礎可以做檢視，也就是所謂的同業比較(Peer Comparison) 。但所謂的「同業」，不是指其他同質性高的新創公司，而是跟他們同產「業」，但比他們早發跡、現在規模也更大的「同」類型公司。

舉例來說，如果一個新創公司是旅遊類型的，那麼Airbnb勢必就會被拿來當成類比對象；如果是共享辦公室型態的創業項目，那麼WeWork前期資本投入高、現金流流入慢因而導致早期高度資本依賴的特性，亦會同樣被拿來套在這個新創身上檢視。

這也是為什麼創投往往會有自己專注的產業的原因：同樣的賽道裡的新創看得越多，就會越有感覺，對於雙S的看法往往也會越準確。

但對創業者來說，這方面就比較吃虧了，多數創業者還是依據自己的學經歷及人格特質選擇創業題目，只有極少數在決定創業題目之初，就有足夠多的資料(Data)可以評估這個產業究竟具備怎樣的特性。

最後則是人。

創投其實並不是算命，而是你的眼睛背叛了你的心

「眼緣」這回事，其實並不是那麼不科學的判斷，因為人的外在生活環境與內在心理狀態，往往就會展現在自己的外表上。「相由心生」這件事，多少有點道理。

我曾聽過一個天使投資人，以有點苛刻的口吻說：「我不太創辦人投資體重過重身材走樣的新創團隊，因為那往往代表創辦人的自制能力不是太好。」

我後來又拿同樣的問題去問其他早期投資人，沒想到得到贊同的比例大約是7:3 ---- 比我想像的還要高。

有的投資人甚至表示：「如果這個人的身材呈現一種比較臃腫的狀態，一般來說代表他/她比較注重生活享樂，而這樣的人在初期募資獲得成功之後往往會開始享受物質生活，對於後續的發展就不是那麼有衝勁了」。

當然這很難一概而論，單就以美國西岸來說，很可能越是這注重生活享樂的人體型維持的越好 ---- 不注重物質的人因為三餐麥當勞打發掉反而容易胖。

但還有一個是高達9成的早期投資人會看重的特質：是否具備連續創業經驗，以及之前的創業是否成功退出。

這很玄但也很科學，因為人的行為模式不會沒來由的發生重大轉變，所以如果一個人具備3次連續創業成功的經驗，那他第四次創業還是成功的機率絕對比初次創業的人要高得多。

我自己甚至會把朋友圈也納入考量：因為創業者都很忙，沒有業務往來還能夠維繫私人關係的，要嘛是心靈層面高度契合的朋友，要嘛就是對彼此的能力及人格欽佩。

反之如果一個人上來就說他跟政府關係多好多好、認識多少政商顯要，但在新創圈中卻鮮為人知，我一般會選擇再觀察一陣子。

最後，我想給一個與上述都相反的觀點作為另一個思考方向。

你真的需要投資人嗎？

創業這回事，如同背著一壺水在沙漠中行走，需要在最後一滴水被引盡之前，找到下一個綠洲。

募資這回事，有點像是找到一個補水站，或是一個相對豐沛的綠洲，但不足以讓你永遠駐足在那；最「長治久安」的方法，是找到自己的活水源。

如果有這層認知，那其實會不會被創投投資，並不是你的首要考量；如果已經決定創業了，上面所說的那些因素，可以參考，但不需要被綁住影響戰略方向。

不論是新創還是Fortune 500大企業，一個好的商業模式，都需要有健康的現金流做為基底；只要商業模式足夠健康、現金流足夠穩固，進可整間公司賣掉華麗出場，退可鞏固基本盤每年坐收股利。

就如同感情的世界裡必須要先懂得愛自己才會遇到珍惜自己的人，創業的世界裡永遠不愁被資本追捧的新創，只要自己的公司足夠sexy。

下一篇我們就來聊聊，「那些年被資本反扯後腿的新創公司」。

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責任編輯：侯品如