中華電信ADR市值翻倍！下一步佈局雲AI版圖：在輝達或AMD之間考慮中|數位時代 BusinessNext

時間回到2003年7月，時任中華電信董事長賀陳旦率領經營團隊前往美國紐約證券交易所，將中華電信的股票以「美國存託憑證」（ADR）形式，成功在紐約敲鐘掛牌上市，寫下台灣首家國營企業在美國上市的紀錄。

回想當時赴美ADR的歷程，賀陳旦於紐約遠端連線分享，當年就像是運動員準備要參加奧運比賽一樣，前往神聖的殿堂，難度非常高，加上碰到網路泡沫化、全球股市空頭，壓力可見一斑，所幸在全體中華電信員工的努力下，克服重重難關成功完成海外釋股，ADR甚至賣到超額認購，讓中華電信的價值被國外投資人看見。

中華電信的價值，確實不只如此。據了解，超微（AMD）執行長蘇姿丰本週低調來台，有許多台灣科技大廠參加「AMD Innovation Day」供應鏈聚會活動，中華電信也受邀在內，顯見中華電信不僅是一家電信公司，更是AI產業夥伴之一。

如今，中華電信ADR掛牌上市20週年，有什麼價值和意義？展望未來，中華電信將有什麼目標持續前進？

中華電信ADR上市，是「民營化的關鍵」

「當中華電信ADR上市成功，才有中華電信的民營化。」談到在美上市後的價值，中華電信董事長郭水義從紐約遠端視訊表示，中華電信ADR主要有3大層面意義，也因為ADR的發行，讓中華電信在持續變化的商業環境下屹立不搖。

他分享，首先，中華電信ADR釋股成功，是民營化工程的「關鍵」，讓中華電信進而從國營事業轉型成民營企業；再來，公司民營化後，也促進台灣電信產業自由化；最後，中華電信以電信龍頭的角色，帶動台灣經濟發展及轉型升級。

回顧1996年1月《電信三法》法制化通過，中華電信開始啟動民營化策略，卻在2000年碰到網路泡沫化、全球股市空頭，公司面臨各種政治及經濟壓力，ADR計畫一度延遲。直到2003年7月，終於在美國紐約上市ADR，海外投資人超額認購，使得政府持股降至50%以下，成為民營化關鍵。

美國紐約證券交易所是全球最大的資本市場，同時也是國際上最嚴謹，且最有秩序、公司治理標準要求最高的市場。掛牌上市的過程中，必須要用最高規格來檢驗公司體質，未來經營目標更具有宏觀及前瞻性，才能吸引國際機構投資人認購ADR。

由此可見，中華電信正因為透過ADR釋股，得以從「國營事業」蛻變成「國際大型企業」，整起海外釋股過程一路艱辛，卻也環環相扣。

郭水義說，公司民營化後，就可以做很多事情，像是改善人事組織制度，調整薪資結構，迎向市場的機制，以更有利的條件吸引更多電信人才。

持續孵化「上市櫃小金雞」，拚市值兆元的科技集團

另一方面，中華電信也在民營化後陸續孵化「小金雞」，將量能釋放出來，20年來約完成近20個投資案，像是公司民營化後第一天就先成立的中華精測公司，首起併購案是方電訊，還轉投資神腦國際、KKBOX、勤崴國際等，並推動這些實力堅強的小金雞艦隊相繼上市櫃，策略行動更加充分靈活。

「20年前，中華電信ADR掛牌時，市值約5,000億元；如今，中華電信市值已經來到9,000億元，貼近翻倍。」郭水義說，中華電信正積極推動轉投資公司上市櫃，進一步規劃推動中華資安國際、資拓宏宇兩家子公司IPO（首次公開發行），最快2024年再增添中華電信上市櫃小金雞，逐步將中華電信推升至「市值上兆元的科技集團」。

展望未來，郭水義表示，中華電信要組成各式各樣的國家隊，在智慧城市、智慧交通、智慧醫療、科技執法上都發揮策略性合作，同時也聚焦發展「新興科技ABC」，也就是AI、大數據（Big Data）、雲端（Cloud）領域。

此外，中華電信還要擴大國際布局，在美國、日本、香港、新加坡、越南、泰國等都成立子公司，更要前進歐洲成立團隊，期盼成為永續發展的國際標竿企業，以及數位生態系統賦能者的領導品牌。

AI掀起大浪潮，中華電信考慮買AMD或NVIDIA晶片

值得注意的是，蘇姿丰旋風來台、掀起AI供應鏈話題，中華電信總經理林昭陽也證實受邀代表出席「AMD Innovation Day」活動，主要是因為中華電信正評估向AMD或輝達（NVIDIA）擇一採購生成式AI晶片的可行性，落實數位轉型、永續轉型及AI賦能轉型等關鍵任務。

林昭陽說，中華電信12年前推出HiCloud雲端平台，如今需思考如何讓HiCloud具備生成式AI的能力，讓整個平台「重生」，因此，目前正考慮購入AI晶片，參加AMD活動時就會與蘇姿丰進一步討論最新AI晶片MI300的細節。

不論是要買AMD的MI300晶片，還是NVIDIA的H100晶片，資通訊產業更要掌握「AI大浪潮」，跨向新世代搶進AI新趨勢。雖然林昭陽沒有透露，中華電信將花多少資金購買AI晶片，但他也強調，「我們絕對不會亂花錢。」

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ADR是什麼？如何換算？除了中華電信，原來還有這些台灣企業

所謂ADR，全名是「美國存託憑證」（American Depositary Receipts），是美國以外的公司可在美國證券市場發行股票的方式，幾乎與一般股票的權利相同，可以讓美國投資者「間接投資」非美國市場的企業。

雖然持有ADR的權利與一般股票相同，不過仍需注意換股比例及匯兌差異，以中華電信ADR（CHT）來說，與台股中華電信（2412）的轉換比例為1：10，意思是「1股中華電信ADR等同於台股中華電信10股」。

至於如何換算，以美國時間7月19日（台灣時間7月20日已收盤）股價為例，中華電信ADR收盤價為36.97美元，美元兌台幣匯率設定為1美元兌新台幣31.07元，中華電信ADR股價約新台幣1,149元，再除以換算比例10股後，每股價格約新台幣114.9元。

與中華電信台股收盤價115.5元對照，ADR略低0.5%，意思就是中華電信ADR相較台北股市中華電信一股現貨，約折價0.5%。當ADR「溢價」時，意思是股價換算後高於台灣原股的股價；ADR「折價」時，則是股價換算後低於台灣原股的股價。

換言之，「溢價」代表美國投資者看好中華電信ADR，但對台灣投資者而言，換算後高於台股中華電信原股，不如直接買台股比較划算；另一方面，當ADR換算後是「折價」，台灣投資者可以觀察是否有機會帶動台股現股的上漲空間。

值得注意的是，除了中華電信之外，還有台積電、聯電、鴻海、日月光、友達、南茂等台灣企業在美國上市ADR。

責任編輯：蘇祐萱

從工作、娛樂到各種智慧服務，網路早已成為現代生活不可或缺的基礎設施。而人們對行動網路的期待也不再只是「連得上」，更希望無論身處室內外場域，都能享有穩定、流暢且一致的連線體驗。尤其 AI 時代來臨，從手機到無人搬運車、機器人與各種智慧設備，對高速、穩定網路的需求只會愈來愈高。

這也讓 5G 室內覆蓋逐漸成為一塊不可忽視的市場需求。中華電信 5G 加速器團隊阿米索拉（AMOESO）看準這股趨勢，推出5G室內分散式天線系統（5G DAS），並借助中華電信長期累積的電信專業、場域資源與第一線服務經驗，重新調整產品規格、市場定位與商業模式，讓創新技術更貼近使用者需求，進而加速擴大市場版圖。

技術做到一百分，市場卻不買單：阿米索拉發現兩大營運盲點

「我們一開始推出的產品，其實充滿技術人的迷思，只顧著把技術做到極致，卻忽略了市場是否真的需要，」阿米索拉執行長邱創群笑著說，回頭來看，團隊早期主要踩到了兩個盲點。

第一是找錯目標市場。阿米索拉原本鎖定已經建置 4G 室內覆蓋設備的舊建物，推出可沿用既有設備、由 4G 無痛升級至 5G 的產品。然而，產品實際推向市場後，團隊才發現，這群客戶並沒有強烈的網路升級動機；相較之下，尚未建置室內行動網路覆蓋的商辦大樓、住宅社區與新建築，反而展現出更明確的需求。

第二則是習慣從技術角度去定義產品，而非從市場需求反推規格。由於團隊成員多為研發背景，在制定產品規格時，主要延續過去的 4G 經驗，也習慣追求更高規格、更完整的功能；然而，技術做到一百分，不代表市場就會買單。團隊後來才意識到，比追求「頂規」更重要的是，讓產品符合客戶需求、且價格負擔得起，這才是技術走向市場的關鍵。

從產品規格到商業模式，中華電信助阿米索拉打開更大市場

這兩個盲點，導致阿米索拉的市場拓展速度一直不如預期，如何跳脫研發團隊視角，真正理解客戶需要什麼、願意為什麼買單，成為團隊下一步必須突破的關卡。

加入中華電信 5G 加速器後，這道關卡開始有了突破口。邱創群表示，透過5G 加速器牽線，阿米索拉得以直接對接中華電信，從第一線電信營運商與真實市場的視角，重新檢視產品規格、市場定位與價格服務包裝，跳脫過去單從研發角度思考產品的盲點。團隊也因此重新調整產品方向，將目光從金字塔頂端客戶，轉向更廣大的新建築、中小型企業與住宅市場。

「中華電信長期服務企業客戶、建商與一般使用者，最清楚終端市場真正需要什麼，」邱創群表示。憑藉長期累積的網路規劃經驗與第一線市場洞察，中華電信協助阿米索拉重新校準產品規格，在技術效能、實際需求與價格之間找到更適切的平衡點，讓產品更貼近客戶真正的使用情境。

更重要的是，中華電信帶來的第一線市場回饋，也讓阿米索拉看見另一個過去沒有注意到的問題：客戶不買單，不一定是沒有需求，而是導入門檻太高，無法一次負擔全部的建置費用。舉例來說，許多住宅社區都有改善地下室等公共空間行動網路覆蓋的需求，若要由管委會編列預算採購設備，不僅可能面臨預算不足的窘境，還有可能卡在冗長的決策與開會流程，最後往往無疾而終。

面對這些沒有被滿足的需求，阿米索拉進一步與中華電信討論出新的商業模式，以設備租賃取代一次性採購，將初期建置成本轉為定期支付的租金，希望降低社區與企業的導入門檻。為此，阿米索拉甚至新增租賃相關營業項目，從過去以設備買賣為主的模式，延伸至訂閱與租賃型服務，讓更多「有需求、卻跨不過採購門檻」的客戶有機會導入，也為室內 5G 覆蓋打開更廣大的市場。

從 POC 到 Scale-up，中華電信助阿米索拉跨過信任門檻

「對我們而言，中華電信不只是合作夥伴，也可能是未來最大的客戶與市場通路，」邱創群說，中華電信除了協助阿米索拉調整產品規格、創新商業模式，也進一步尋找合適的驗證場域，希望透過實際場域完成 POC、產品認證與入網驗證，未來才能快速複製既有模式，大幅縮短產品導入與市場拓展的時間，預計年底前可完成第一個合作案。

除了與中華電信合作，阿米索拉也積極接觸中華電信各地營運處，目前已與台北、新北、新竹等營運單位建立合作管道，並鎖定新建案、企業廠辦及社會住宅等多元案場展開部署規劃，將產品推廣到更多場域。

而這些合作之所以能快速展開，邱創群認為，關鍵在於 5G 加速器讓阿米索拉能夠快速跨過新創最難突破的「信任門檻」。過去，阿米索拉也想與中華電信合作，卻卡在不知道該向哪個單位、哪個人敲門；加入 5G 加速器後，不僅有了對接中華電信內部不同單位的入口，更能藉由中華電信的品牌影響力，加速建立內外部對阿米索拉的信任與認同。無論接觸潛在客戶、合作夥伴或投資人，都比過去單靠陌生開發更有效率。

這份信任，也進一步反映在募資成果上。「中華電信願意把我們納入加速器，本身就代表對這個市場方向與團隊能力的認同。」邱創群坦言，來自中華電信的肯定，也提升投資人對阿米索拉的信心，使公司順利完成新一輪 4,000 萬元的募資，實收資本額進一步突破 7,000 萬元。

阿米索拉的故事，是中華電信 5G 加速器與新創共創的縮影。透過技術能力、場域資源與市場經驗的分享，中華電信陪伴新創跨越從 POC 走向 Scale-up 的階段，讓創新不只停留在技術驗證，更能轉化為真正被市場需要的產品與服務，進而壯大台灣 5G 創新生態系，讓電信產業的能量成為推動創新成長的重要力量。