軟銀旗下晶片設計公司Arm（安謀）提交IPO申請，每股美國存託憑證（ADS）定價在47-51美元之間，總計發行9550萬股ADS。據此估計，公司估值大約為520億美元。
軟銀向持懷疑態度的分析師和投資者傳達了一個明確資訊：在將專利授權費用提高約40%後，未來幾年Arm的營收將會飆升。
軟銀最近還從願景基金收購了間接持有的Arm公司股份，自己對Arm估值為640億美元。儘管520億美元的上市估值，沒有達到軟銀執行長孫正義的預期，但Arm仍將是半導體行業的熱門股票。作為今年迄今為止全球規模最大的IPO，這一目標估值表明，Arm的市場前景相當樂觀。
Arm安謀520億美元的估值過高，怎麼說？
但也有許多分析師並不認同軟銀的樂觀預期。他們認為，520億美元的估值過高。雖然Arm不是Nvidia（輝達），但從某些角度來看，幾乎和輝達一樣貴。問題是，公司業務增長速度、規模、營收和本益比都很難撐起孫正義的願景，也無法證明520億美元估值的合理性。
若以IPO指導價區間的中點定價，Arm的市銷率為18倍左右，而在費城半導體指數成分股中只有輝達的市銷率高於這一水準。
分析師們認為，蘋果、Google、輝達、三星、英特爾和台積電等公司之所以同意成為此次發行的戰略投資者，主要是為了避免Arm被其他戰略投資者收購。這樣做也是為了保護Arm的行業中立地位，可能會導致上市後各個股東僵持不下，難以決定最終控制權在誰手中。
Arm將「寶」押在蓬勃發展的人工智慧市場「算力競賽」上。但一些分析師認為，ARM在人工智慧領域較為邊緣化，或許無法成為核心參與者。加上Arm的投資回報週期，還掌握在行內其他公司手中，在原本就長期沉寂的IPO市場上，這可能會讓缺乏耐心的投資者望而卻步。
Arm憑什麼樂觀？
消息人士告訴媒體，上個月Arm告訴投資銀行的分析師們，在採用新版晶片技術架構後，公司計劃向智慧型手機廠商收取的專利授權費用提高約40%，這會讓未來幾年Arm收入加速增長。
Arm高階主管告訴分析師們，隨著技術的進步，公司現在可以收取更高的專利授權費，從2.3%左右提高到3.2%。業內人士表示，Arm已經敲定了八成以上延續到2026財年的專利授權收入，這會進一步推動利潤增長。
投資銀行高盛和傑富瑞都預計，到2026財年，Arm營收將超過40億美元，比2023財年增長56%以上。專利授權費用的增長，將幫助Arm營收增幅恢復到與2022財年同等水平，當年營收同比增長33%。
然而，許多投資者似乎對Arm樂觀的營收預期持懷疑態度。
據軟銀集團發布的財報顯示，受智慧型手機需求放緩等因素影響，Arm在截至今年6月30日的一個季度營收同比下降2.5%至6.75億美元，淨利潤同比下降逾50%，至1.05億美元。
在截至今年6月份的上一財年中，Arm營收略低於27億美元。按照這一指標，Arm營收在費城半導體指數成份股公司中排名墊底。
一些分析師認為，如果按IPO指導區間的中值定發行價，Arm溢價要高於美滿電子、格芯和安森美等公司，這些公司的營收都遠高於Arm。
Arm能否成為核心玩家?
分析師指出，自從被軟銀收購以來，Arm「錯失了許多機會」，可能仍處於人工智慧領域的邊緣地帶，無法成為核心玩家。
Arm將上市後的增長動力押在蓬勃發展的人工智慧市場「算力競賽」上，認為自動駕駛汽車等人工智慧技術的發展可能會增加對Arm所設計晶片的需求。去年成為公司執行長的雷內·哈斯(Rene Haas)將注意力放在了高級計算領域，特別是用於數據中心和人工智慧應用的晶片。
然而，Arm也承認自家的CPU晶片架構並不適合最新的人工智慧算法。Arm晶片設計優先考慮處理速度和簡化計算，而不是原始處理能力。正是Arm對低成本、低功耗和高效率的關注，才使得公司在移動晶片市場迅速占據了主導地位。
英國著名科技投資者詹姆斯·安德森（James Anderson）認為，Arm錯過了雲端計算等不少領域。他不確定Arm能否在不斷發展的人工智慧時代發揮關鍵作用，也不認為Arm在開發人工智慧方面擁有獨特優勢。
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責任編輯：林美欣
