美超微市值縮水近350億美元！繳出超狂營收股價卻照跌？一文解析「AI妖股」獲利真相|數位時代 BusinessNext

AI浪潮成為了許多科技公司營收成長的機會，但要利用AI真正賺到錢，可能沒有想像中那麼容易。

伺服器大廠美超微（Super Micro）本週公佈的財報中，毛利率才創下歷史新低，也導致股價單日大跌20.14%，市值一天蒸發72.76億美元（約新台幣2360億元）。

若對比美超微今年5月9日股價高點1188美元高點，8月7日收盤最低跌至492.7美元，等於慘跌41.8%，市值大幅縮水349億美元（約新台幣1.13兆元）。美超微上沖下洗的關鍵究竟為何？

繳出超狂營收，卻沒能拯救股價

本週美超微揭露的最新財報中，2024財年第四季營收大漲143%至53.1億美元，帶動全年營收成長110%至149億美元，還預估2025財年營收範圍在260億至300億美元，仍能保持74%至101%的成長幅度。

但如此驚人的營收成績，沒能拯救美超微的股價。過去一天裡美超微在美股已經下跌逾20%，相當於蒸發數十億美元市值。

而讓美超微大跌的，就是他們創下歷史新低的毛利率，最近一季毛利率為 11.3%，上一季是15.5%，而去年同期則有17%。

《華爾街日報》指出，要滿足AI需求的成本很高，加上美超微提供客製化伺服器的商業模式，本來成本也不低，但這次公佈的毛利率，不僅是公司史上最低點，也比華爾街的預期低了兩個百分點以上。

銷售成本激增，成美超微毛利下降關鍵

對於這次不盡人意的毛利率，美超微指出，和大型雲端供應商的業務，以及新型液冷伺服器的業務，都影響了毛利率的表現，聲稱他們需要對供應鏈進行更多投資。大客戶通常能藉由大筆訂單獲得更優惠的價格──相當於更低的成本。

但細究美超微的毛利率為何創新低，外媒《InvestorPlace》指出，主要是因為美超微與戴爾、HP等對手的競爭加劇，使得銷售成本從去年同期的18.1億美元爆增至47.1億美元。事實上，銷售成本約160%的增長幅度，已經超過當季營收143%的漲幅。

布陣AI成本高，美超微獲利能力受考驗

然而美超微的這份財報，對戴爾、HP也不是什麼好消息。戴爾要8月底才會公佈新財報，不過今年5月底發布的財報中已可見端倪，當時外界對戴爾財報表現的評論，就十分類似現在對美超微的說詞，儘管AI成功帶動營收上漲，但高昂成本降低了獲利能力。發布財報至今，戴爾股價已下跌超過40%。

Bloomberg Intelligence分析師Woo Jin Ho指出，投資人很擔心美超微、戴爾、HP等公司在AI伺服器上的長期獲利能力，這一季美超微沒能實現自己的獲利目標，可能會強化外界對獲利能力的焦慮。

按照美超微自身的說法，他們預期2025財年結束時，獲利能力將有所改善──只不過美超微的財年是在6月底結束，換句話說，距離獲利能力好轉還要接近一年時間。

《彭博社》指出，美超微高層在財報會議上透露，隨著公司在台灣及馬來西亞建立新產品供應鏈及製造能力，毛利率將能回到14%至17%的傳統區間。

美超微獲利估2025年底前才能好轉

不過，美超微的股價變動或許可說來得快去得也快，剛邁入2024年時其股價還低於300美元，然而短短3個月左右便一舉衝上1,000美元大關，即使現在大幅回落，暫時仍有著接近500美元的水準。

投資研究公司Zacks Investment Research首席股票策略師約翰．布蘭克（John Blank）曾在今年2月接受《CNBC》採訪時，指出美超微是一支「迷因股」──指在社群平台上受到關注，使得股價出乎預料大幅成長的企業──其漲幅主要源自對輝達晶片的採購熱潮，以及極高營收成長預測帶來的短期投資。

美銀證券分析師巴塔查亞（Ruplu Bhattacharya）就將美超微股票評等下調為中性，聲稱未來幾季的獲利率仍將面臨挑戰，美超微正面臨激烈競爭、輝達Blackwell GPU系統發貨延遲等眾多問題，預期2025年底前美超微的獲利能力會好轉。

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資料來源：華爾街日報、 Bloomberg、InvestorPlace

責任編輯：李先泰

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以 AI 賦能全產品線，強化客戶黏著度、深化長期關係

梁基文表示：「AI 不是單一產品或立即變現的技術，要能有效消除資訊不對等，需協助企業先將散落的資料整合成數據資產，才能找出能驅動決策的洞察。」因此，要讓 AI 真正落地，需要同時理解產業現況與營運痛點的夥伴，才能把技術與數據轉化為具體價值，成為企業成長的新引擎。

有鑑於此，騰雲科技的策略是推出 AI Agent 平台 –TrendVotex，由深耕百貨零售、商業不動產等產業的專業團隊協助打造符合場景需求的 AI 代理服務。

例如，為百貨零售打造的「AI 品牌行銷專家」透過市場輿論進行趨勢及同業動態分析、以口碑行銷進行品牌塑造、針對會員數據進行自動化文案生成及傳播、針對行銷成果進行效益分析等自動化決策，「AI 招商助理」則能整合商圈熱度、樓層營運狀態等資訊，提出精準的櫃位調整與招商策略。至於針對複合式商業不動產管理場景推出「AI 能源智慧管理」服務，導入 AIoT 終端裝置佈署並運用其感測數據與歷史異常紀錄，預測設備故障風險，協助排程維修，降低停機時間，大幅提升營運績效。

梁基文補充說明：「除了協助企業打造專屬 AI 代理與串接代理式工作流程（Agentic Workflow），我們也推出 Marketing、Content、Sales、Manufacturing 等跨產業可重複使用的 AI 代理模組，加速零售、不動產、製造、旅遊與數位保險服務等產業的導入腳步。」

值得注意的是，為真正發揮、極大化 AI 價值，騰雲科技不僅提供技術，也協助企業梳理流程、整合分散數據，打造可支撐多場景的數據驅動營運中台。

梁基文表示，不只零售業正加速虛實通路整合，製造與金融服務業也十分重視「全通路數據」，例如製造業需要即時掌握生產過程關鍵數據指標與庫存狀況以確保良率及產能、數位保險業則積極深化對顧客旅程的掌握以完善服務能量等，騰雲科技推出「隨開即用」、雲地整合的 AI 平台，讓企業能在多場景中無縫串接數據並兼顧資訊安全，充分展現「From Insight to Intelligence」價值。

例如，協助數位保險整合顧客的「線上資料（如客戶資料、風險判斷」與「線下數據（如客戶活動數據、場域營運數據）」，透過 AI 進行產品推薦、簡化內部核保作業流程，並提供更加順暢的一致體驗，讓保險也能像零售一樣真正做到懂顧客。

「接下來，我們會把在百貨零售與商業不動產驗證過的技術，進一步擴大到製造、數位保險等產業，讓價值放到最大。」梁基文如是說道。

五大技術、四大產業，騰雲科技以孵化器成就下一個十年

梁基文表示：「過去 10 年，我們專注在『新零售・新生活』；接下來將延伸至『新商務・新生活』，透過收購、合資、投資等方式與外部夥伴共創新的成長動能。」

具體做法是以 ABCDE（AI、Blockchain、Cloud、Data、Experience）五大技術為核心，鎖定零售、不動產、製造與金融服務四大產業，透過外部合作與孵化機制強化解決方案的廣度與深度：整合現場設備、門市裝置、POS、排隊系統、取貨流程、感測器與後勤運作，推出 AIoT 智慧場域管理方案，滿足跨場域、跨產業與跨國企業的需求。

例如，協助泰國五星級酒店導入 AIoT 智慧場域管理方案以優化能源設備管理、降低營運成本並提升使用者體驗等。明（2026）年，騰雲科技計畫將 AIoT 智慧場域管理方案推向製造業廠房，協助客戶管理冷氣、燈光等能源設備並進行碳管理，同時，透過監控產線設備的振動與溫度等數據，提供 AI 預判的設備維修時機（Preventive Maintenance），擴大數位與綠色雙軸轉型的綜效。

除以集團力量推廣 AIoT 智慧場域管理方案，騰雲科技亦積極擴大相應的生態體系發展：首先是與跨業夥伴一同延伸 AIoT 智慧場域管理方案的應用範疇，如與保險業者合資成立數位保險公司以提供 AI-Ready 數位應用方案；其次是建立消費者生態體系以發揮「新商務‧新生活」的相互影響綜效。例如，騰雲科技子公司騰加數位將擴大 AIoT 平台運營版圖，深入零售、商辦與飯店等多元場景，並以此為載體整合數位支付、會員數據與數位內容傳播等應用，藉此強化場域的智慧化能力，以及拓展騰雲解決方案的落地深度與廣度。

「透過 AIoT 智慧場域管理方案、營運中台與 TrendVotex 等產品與服務，我們不僅能更精準回應台灣、日本與東南亞市場在流程自動化、營運效率提升上的需求，也能同步改善大眾的日常體驗，真正落實『新商務・新生活』的共好價值。」關於未來的發展，梁基文如是總結。