Honda併Nissan正式告吹！「整合比率」談不攏成破局關鍵，一文解析雙方考量|數位時代 BusinessNext

Honda併Nissan正式告吹！「整合比率」談不攏成破局關鍵，一文解析雙方考量

日本第二大車廠本田Honda與第三大車廠日產Nissan於2024年12月宣布啟動合併協商，不過據朝日新聞報導，兩大車廠將可能會中止合併營運。

汽車業世紀合併案陷僵局，原因是什麼？

本田角度：對日產財務狀況存疑

綜合《朝日新聞》與《路透社》的報導，Honda原本期望Nissan可以迅速完成財務重組，以滿足合併條件，但Nissan目前的營運狀況卻讓Honda感到不安。Honda官方表示，希望有更多時間來評估Nissan的重組計畫，以確保未來合作的穩定性。

「若Nissan無法證明自身具備獨立運營能力，（雙方）便不可能達成合併。」Honda執行長三部敏宏明確表示，這表明即便Honda有意拓展汽車市場的市占，仍不願背負Nissan的財務風險。

Nissan近年來深陷經營困境，自2018年前執行長戈恩（Carlos Ghosn）因財務醜聞下台後，公司營運狀況一直未能完全恢復元氣。

根據最新財報，Nissan 2024財年前半年的淨利潤暴跌93.5%，僅剩192億日圓，2023年至2024年上半年的營業利潤更從3,367億日圓（約715億元台幣）驟降至329億日圓（約69.8億元台幣）。為了改善公司財務狀況，Nissan已經在全球裁減9,000名員工，並縮減20%產能。

然而，根據日本《共同社》報導，Honda認為這些舉措仍然不足以確保企業長期穩健發展，並要求其採取更積極的成本削減措施。從目前的計劃來看，若Nissan要按照時間表在2026年8月完成與Honda的合併，是否能夠達成4,000億日圓（849億元台幣）的年收入目標將成為評斷標準。

日產角度：強烈反對成為本田子公司

除了財務因素外，企業地位的爭議也是此次合併受阻的關鍵原因。據《朝日新聞》報導，消息人士透露，Honda曾私下向Nissan提出成為子公司的方案，這一提議遭到Nissan的強烈反對，同時，Nissan與Honda計畫將於近期分別召開董事會，討論是否正式終止合併談判的可能性。

根據日媒報導，Nissan的態度強硬，主要是出於對自主權的考量，作為日本第三大汽車品牌，Nissan雖然面臨嚴峻的財務壓力，但仍希望保持獨立運營，不願意淪為Honda的附屬公司。根據最初的合併計畫，Honda與Nissan原定於2026年8月共同成立控股公司，雙方股份將從公開市場退市，形成新的企業架構。但現在隨著談判進展受阻，這一計畫是否能順利推動已經成為疑問。

三菱選擇保持獨立，「合作模式」成為新方向？

在這場合併談判中，Nissan的戰略夥伴Mitsubishi（三菱）的態度也變得更加明確。最初，Mitsubishi亦考慮加入Honda和Nissan的合併計畫，然而，根據《朝日新聞》最新消息指出，Mitsubishi更傾向於維持獨立上市的地位，並非完全納入Honda與Nissan的整合架構。

Mitsubishi的考量主要來自於市場策略的不同。目前該公司在東南亞市場擁有穩固的基礎，並專注於混合動力與電動車領域，與Honda和Nissan在業務上存在一定的區隔。因此，Mitsubishi表示，未來傾向選擇與Honda和Nissan進行技術合作，而非直接進行資本合併。目前，Mitsubishi計畫在2月底前對未來發展方向做出最終決定。

此外，目前全球汽車市場正面臨前所未有的變革，除了中國電動車品牌比亞迪的強勢崛起外，還有美國川普政府對進口車的潛在關稅政策，都讓傳統車廠面臨更大的競爭壓力。如果Honda與Nissan能順利合併，確實有望形成全球第三大汽車集團，與Toyota和福斯相互競爭，但目前來看，這場整合之路仍然充滿變數。

本文初稿為AI編撰，整理．編輯/ 郭采樺

金融監督管理委員會聯手臺灣證券交易所、證券櫃檯買賣中心共同推動「亞洲創新籌資平臺」，象徵臺灣資本市場邁向新局面。此平臺鎖定重點產業、法規鬆綁及強化推動策略等重點項目，面對此布局，擁有產業導師、獨立董事及投資者等多元角色的簡立峰，分享他的觀點與建議。

簡立峰開門見山直言，現在是臺灣資本市場加速前進的「好時機」。從量化角度來看，臺灣上市櫃公司總市值規模達94.9兆元，國家別排名全球第8名；特別是資通訊與半導體產業，目前已有四家企業（台積電、鴻海、台達電、聯發科）進入世界市值500大。受惠科技群山加持的優勢，讓打造「亞洲NASDAQ」的願景有厚實的底氣。

此外，簡立峰相當肯定本次針對創新版的制度優化，提供更鬆綁、具有創意的做法，大幅提高了國際團隊來臺上市的便利性。不過，除了擴大投資規模與流通性，簡立峰也提出三個策略觀點，鼓勵亞洲創新籌資平臺多家善用制度優勢，設定更宏大的發展目標。

觀點一：深化內部資本市場創新動能，鼓勵「小金雞」早期上市

這幾年臺灣的新創趨勢，簡立峰指出一個現象：現今成功的上市櫃案例，多半是大型集團的「小金雞」（子公司或孫公司），但集團通常傾向在小金雞獲利穩定並能確保控股後，才會在市場上釋出少數股份（25%）允許其上市。此情況容易造成臺灣的資本市場動能不足，甚至讓國際以為臺灣缺乏新創的誤解。

對此，簡立峰認為創新板的價值，即是鼓勵小金雞能提早登板的腳步，一來展現創新能量、翻轉產業典範；二來邁向資本市場不只是需要募資，更重要是上市後的經營策略，知道自身優勢所在，將營運方向隨時調整更貼近資本市場的需求。

因應簡立峰的觀察，本次創新板的新制，即是讓本國公司的股票集保期間從二年縮短為一年，並免除三年的承銷商保薦。此舉有助於降低集團小金雞提早進入市場的法規門檻，讓企業能更快速、更早實現「面對市場」的目標。

觀點二：強化產業聚落思維，主動招募國際上與臺灣互補的新創

亞洲創新籌資平臺成立的重要訴求之一，便是要成為亞洲NASDAQ。簡立峰直言，「如果是以此為願景，那它就不應該只是『臺灣人的亞洲』，而是成為『世界的亞洲』，也就是主動吸引更多國家的創新企業來臺上市，那麼招商策略必須從被動等待，轉為主動積極洽談。」

至於招商的目標該如何鎖定？簡立峰認為臺灣資本市場最重要的價值，在於其聚落現象，因此建議可瞄準能與臺灣產業有高度互補的區域國家或技術領域。讓臺灣的供應鏈業者與他們成為戰略夥伴關係，共同分享這些國外企業來臺上市後所創造的利潤。

如果是區域國家，簡立峰拿「以色列」為例，該國新創擁有強大的創意和軟硬整合能力，但缺乏生產製造基地，若考慮來臺灣上市或募資，將有利於他們與臺灣的製造商建立關係，增加其信賴度，並容易找到供應商。至於前瞻技術方面，簡立峰認為矽光子、3D封裝/先進封裝、AI資料中心冷卻等，與臺灣半導體產業有緊密合作關係，可借助資本市場吸引這些企業來臺投資、上市，不僅是實體的產業聚落，更有助於形成虛擬的資本市場聚落。

簡立峰的論述，也呼應亞洲創新籌資平臺鎖定的重點產業，涵蓋半導體、人工智慧、智慧製造、數位雲端、機器人、次世代通訊等前瞻新經濟領域。另外國際企業來臺上市的門檻，證交所也優化了既有制度，針對主要營運地或股東結構均未涉及陸港澳地區之外國企業，調整臺籍董事席次過半規範，僅須設置臺籍獨立董事至少二席。

觀點三：吸引國際分析師、產業媒體，成為亞洲NASDAQ絕佳觀測站

最後，簡立峰認為一個能持續有活水挹注的國際籌資平臺，成功上市是手段，但真正關鍵的目的，是能持續獲得投資並取得市場關注的聲譽。要獲得聲量，具體的執行策略是提高國際能見度，吸引國際級分析師的關注。

簡立峰以當時Appier在日本上市為例，他提到上市對Appier的最大益處並非來自本益比，而是被國際金融機構的分析師看到，並獲得他們的分析與報導。「這些報導對於B2B企業來說，是最紮實的行銷加分，能極大化取得業界客戶的信賴。」

簡立峰認為亞洲創新籌資平臺的下一步，可主動規劃一些登板的亮點案例，形成「標竿」進而產生群聚效應。對此，證交所回應未來將以多元行銷策略，配套措施包括加強外國公司資訊揭露，提高法人說明會的召開頻率，藉此提升企業國際知名度，為國際分析師提供更充足的資訊來源，助力更多指標的企業打響全球名氣。

國家發展委員會副主任委員詹方冠在亞洲創新籌資平臺啟動典禮上提到，臺灣經濟發展已從勞動密集、資本密集階段，進入到創新驅動的全新里程。最後簡立峰肯定表示，「亞洲創新籌資平臺的成立後，期待它的角色能槓桿資本市場的力量，讓『臺灣人的產業』轉變為『臺灣人主導的產業』，仰賴國際企業壯大臺灣的人才庫，同時也為臺灣創造新的經濟發展動能。」