在AI的發展之下，科技巨頭的資產配置正迎來巨變，過去以軟體、服務為主的「輕資產」公司，如今正大舉轉向「重資產」模式。
重資產股指的是什麼？我理解的是，指一家公司可能有為數相當多的固定資產，有較大的折舊需要攤提，同時，這些固定資產也是未來公司營運必不可少、以及擴充規模的器具，像是資料中心等相關硬體建設。
以前，蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）、亞馬遜（Amazon）、Google母公司Alphabet、Meta，還有可能已經放棄自建AI體系的Tesla，資產項目中都不是以這樣的資料中心為主，但他們正在迎來一波轉變。
我查到這六家巨頭的投入規模，可真是誇張地驚人。合計起來，這六家公司在2025年投入AI資料中心及相關硬體建設，估計將達到約2,000億美元。這個數字是什麼概念？類比一下，今年台積電的資本支出，大概是380至420億美元，也就是平均約400億美元，這六家在AI上的投入，是台積電資本支出五倍之多。
AI基礎建設的競賽
微軟是這場競賽目前的領頭羊，計劃在2025年投入約800億美元建設AI資料中心。這是微軟公司歷來最大規模的基礎設施投資，涵蓋AI晶片、雲端基礎建設等每一個必備階段。
Alphabet居次，它準備花費約750億美元擴建AI基礎設施，包含自有晶片研發與資料中心擴建。這家搜尋引擎巨頭顯然意識到，過去令它崛起的演算法優勢，未來大概會被AI徹底顛覆，硬體基礎建設才是真正的護城河。
Meta預計2025年將斥資約650億美元在AI基礎設施上。更讓人瞠目結舌的是，Meta計劃建設一座超過2,000兆瓦電力需求的超級資料中心，這個規模大概等同於兩座核電廠的發電量。我突然想起之前提到的雅魯藏布江下游水電工程，看來不只中國在搞大型基建，美國科技巨頭也在自己動手玩同樣的遊戲。
重點是，這些資料中心幾乎集中在美國。這也意味著，美國的電力基礎設施將面臨前所未有的壓力。
這場2,000億美元的投資競賽，徹底改變了我們對科技股的認知。過去，這些公司之所以能享有高估值，很大程度上是因為它們的「輕資產」特性，不需要大量廠房設備，主要依靠軟體、用戶累積的規模經濟和人才帶來的創新應用。
但現在情況完全不同了。這些公司正在變成重資產股，它們的競爭優勢越來越依賴於物理意義上的基礎設施，也就是說，市場需要重新評估這些公司的估值模型，傳統的軟體公司估值方法，可能非得拋棄不可。
別忘了，這股熱潮當然也創造了新的投資機會，AI晶片、伺服器、電力設備、散熱、零組件，甚至是銅箔，都是這波AI基建熱潮的受益者。
本文出自周岐原電子報
