台股該告別「1點半收盤」嗎？延長交易誰受益、誰受傷？

隨著台股市值與成交量雙雙改寫歷史新高，台灣資本市場規模已躍居全球第四大，市場影響力持續提升，然而，交易制度是否也應同步升級，近期再度引發市場熱議，其中，最受關注的議題便是是否應延長台股交易時間。究竟，延長交易時間是台股邁向國際化的重要一步，還是一場成本高昂、效益有限的制度改革？

為何現在討論延長交易？台股交易時間真的「太短」了嗎？

根據臺灣證券交易所資料顯示，去（2025）年加權指數以28,963.6點創收盤歷史新高，日均成交值4,160億元亦續寫新高；而台股市值排名今年初上升至全球第七大後，今年6月更一舉衝到全球第四大，僅次於美國、中國及日本，足見台股所具備的強勁資金動能、市場流動性與上市公司之全球競爭力，目前台股已成為全球最重要的資本市場之一。

因台股市值與成交量近年持續攀升，也讓台股延長交易時間的議題再度浮上檯面，台灣證券交易所董事長林修銘日前於立法院證實，證交所正研議將現行下午1時30分收盤，延長至下午3時30分左右，且傾向採取「一盤到底」模式，希望提升台股國際競爭力與市場效率。林修銘指出，延長交易時間的核心目標，在於提升台股與國際市場連動性，增加投資人參與時間，並提升國際資金配置便利性。

不過，金管會主委彭金隆7月8日於立法院財委會上指出，因牽涉層面廣泛，市場擁有多元的參與者，各方意見不盡相同，「在沒有達成社會共識之前，我們不會來推動」，明確表示「暫不實施」。

金管會主委彭金隆表示，目前暫不實施交易時間延長。

圖／ 許靜之攝影

從國際比較來看，台股交易時間確實偏短，目前台股集中市場交易時間為上午9時至下午1時30分，共計4.5小時；相較之下，美國紐約證券交易所（NYSE）及那斯達克（Nasdaq）正常盤交易時間達6.5小時，日本東京證交所約5.5小時，香港交易所約5.5小時，新加坡交易所則是7小時，歐洲甚至高達8.5小時，也因此台灣證券交易所開始研議延長交易時間的可能性，希望提升與國際市場時區的接軌程度。

不過，交易時間較短是否等同競爭力不足，市場看法並不一致，而且，台股雖然交易時間較短，但長期以來周轉率及成交金額卻名列全球前段班，顯示市場效率與交易活絡程度，未必與交易時數成正比。因此，目前市場討論延長交易時間，真正的核心問題或許並非「台股時間太短」，而是當台灣資本市場規模與國際影響力快速提升後，是否需要透過制度改革，進一步提升市場競爭力與國際接軌程度。

延長交易時間真能增加成交量？提升台股市值？學界與國際經驗怎麼看？

支持延長交易時間者認為，更長的交易時段有助吸引海外資金參與，提高市場流動性與成交量，進一步帶動市場估值成長，然而，國際經驗與學術研究卻顯示，延長交易時間與成交量、市值成長之間，並不存在必然關係。

根據《路透》報導，Nasdaq推動24小時交易的主要原因，是因全球投資人持有美股規模持續增加，希望讓亞洲及歐洲投資人能在當地時區參與交易，然而，美國華爾街金融業對此仍存在不少疑慮，包括大型銀行、造市商及美國證券業與金融市場協會（SIFMA）所召集的市場參與者均指出，若交易時間持續延長，可能面臨流動性分散、造市成本增加、市場波動風險提高，以及清算交割與監理機制調整等挑戰。

學術研究也有類似發現，根據市場微結構（Market Microstructure）相關學術研究，市場流動性主要受到交易成本、市場深度、投資人結構及造市機制等因素影響，而非單純取決於交易時間長短；多數研究認為，延長交易時間雖可增加交易便利性，但不必然帶來流動性同步提升。

台股未來若正式延長交易時間，預期首當其衝的將是券商與證券營業員。

圖／ pixabay

此外，美國學界針對紐約證券交易所（NYSE）長期交易資料的研究也發現，股市成交量與流動性通常呈現典型的「U型分布」（U-shaped pattern），亦即交易活動高度集中於開盤與收盤時段，而盤中時段的交易量與流動性相對有限，此一現象也意味著，單純延長交易時間，未必能有效提升整體市場成交量。

更重要的是，股票市場市值成長的根本驅動力，仍取決於企業獲利能力、產業競爭力及資金對未來成長性的預期，根據《華爾街日報》及多家國際媒體近年對台灣資本市場的分析，台股市值快速攀升，主要受惠於AI產業崛起，以及台積電等權值股市值大幅成長所帶動，而非單純來自交易制度調整。

若延長台股交易時間正式上路，誰受影響最大？

若台股未來正式延長交易時間，除了一般投資人會受影響外，整體金融產業鏈與市場基礎設施，可能受影響更大，預期首當其衝的將是券商與證券營業員。由於，營業員除交易時段外，還須處理開戶、交割、法遵及客戶服務等業務，若交易時間由現行4.5小時延長至6小時甚至更長，實際工作時間可能增加數小時以上，根據台灣證券業者過往對相關議題的討論，多數券商認為，延長交易未必能帶來等比例收入成長，反而可能增加人力與營運成本。

其次，集中保管結算所、銀行交割系統、資訊服務商及交易所本身，也將面臨系統升級與營運重整壓力，尤其若未來進一步推動T+1交割制度，將牽涉銀行、券商、保管機構與外資保管銀行等整體金融基礎設施同步調整，其複雜程度遠高於單純延長交易時間。

另一方面，若台股未來延長交易時間，市場結構也可能隨之改變，根據學者Terrence Hendershott、Charles M. Jones與Albert J. Menkveld發表於《Journal of Finance》的研究，演算法交易參與程度提高，有助降低交易成本並改善市場流動性；另外，Jonathan Brogaard等人發表於《Journal of Financial Economics》的研究亦指出，高頻交易在正常市場環境下有助提升流動性與價格發現效率。雖然上述研究並未直接探討延長交易時間的影響，但市場普遍認為，若台股交易時段進一步與歐美市場重疊，具備全球資產配置能力的國際機構投資人，以及擁有演算法與量化交易能力的專業交易機構，可能更能有效運用延長的交易時段，提升跨市場交易與避險效率，因此，最可能受惠的將是國際法人、高頻交易及量化交易機構。

至於一般散戶投資人，實際受益程度可能有限，由於台股成交量長期集中於開盤與尾盤時段，新增交易時段是否能形成足夠流動性，仍有待市場驗證。財信傳媒董事長謝金河也表示，台灣若要調整交易時間，應優先考量整體股市生態系的影響，若延長台股交易時間，首當其衝的是營業員、證券商及銀行等金融從業人員；其次則是市場參與者，包括不少需要全程盯盤、收盤後才能用餐的專業投資人。此外，他也提到，隨著台股每日成交量上兆元，市場參與人數眾多，若交易時間延長，是否影響上班族工作專注力，也是值得討論的課題。

若真的延長交易，投資人與從業人員該如何準備？

雖然金管會主委彭金隆表示，目前暫不實施交易時間延長，這並非現在優先事項，也無時間表，因市場有多元的參與者，在沒達成社會共識前不會推動。

不過，若台股未來正式延長交易時間，投資人與金融從業人員都必須重新調整投資習慣與工作模式，對一般投資人而言，最重要的準備不該是增加交易頻率，而是需建立更嚴謹的投資紀律，根據國際行為財務學研究，交易時間延長往往伴隨交易頻率增加，但投資績效不一定因此提升，反而可能因情緒交易與過度交易而侵蝕報酬，因此，投資人更應建立停損、停利及資金管理機制，避免因市場全天候開放而陷入「隨時都想交易」的陷阱。

對法人與機構投資人而言，則必須重新調整交易策略與風險管理架構，隨著國際市場交易時間重疊增加，跨市場套利、程式交易及避險需求也將同步提升，未來市場競爭將從「誰分析得準」，逐步轉變為「誰反應得更快」。

至於券商、資訊服務業者及金融從業人員，則需要提前布局自動化與數位化能力，根據《路透》報導，美國主要交易所在推動24小時交易規畫時，同步投入大量資源建置自動化風控、AI監控及全天候營運系統，顯示未來金融市場競爭的核心，不再只是延長開市時間，而是建立一套足以支撐全天候市場運作的完整基礎設施。

本文出自工商時報