從2017年四月就傳出要上市的串流音樂巨頭Spotify，本周已正式提交申請文件，計劃籌資10億美元。同時申請文件中也揭露了Spotify財務數據，雖然用戶數與營收數字皆有成長，不過因為其商業模式，至今仍相當燒錢，同時面對競爭者環伺，在可預見的未來，Spotify仍有許多挑戰在前方等著一一跨越。
不走傳統路線，Spotify要「直接上市」
今年就要滿10歲的瑞典音樂串流公司Spotify，本周正式向美國證券管理委員會（SEC）提交上市F-1文件，將以股票代碼「SPOT」發行，文件中不僅詳述IPO細節，更揭露了歷年的財務成績單。
申請文件提到，Spotify目標要籌資10億美元，不過將不採傳統首次公開募股（initial public offerings，IPO）的股票發行模式，而是要直接上市（direct listing），也就是說上市時不會發行新股，而是向市場提供現有股份，並讓市場來定價。直接上市過去都是小型企業才會採取的作法，極度仰賴市場機制，申請文件中Spotify也坦承這樣的決定「具有風險」。
預估上市時間將會落在三月底四月初，2017年Spotify營收約有40億歐元，不過該公司表示，今年私下交易的股價最高達132.50美元，意味著Spotify公司價值達234億美元，將會是最近幾年規模最大的科技IPO之一。
目前主要的股東，包括創辦人暨執行長丹尼爾·艾克（Daniel Ek）占股25.7%、騰訊占股7.5%、老虎環球基金（Tiger Global）占股6.9%、Sony Music占股5.7%以及Technology Crossover Ventures占股5.4%。
什麼是直接上市？
有人形容如果IPO是一場婚禮，那麼直接上市就像是私奔。
傳統IPO企業會將股票發行委託給承銷商辦理，在公開上市的前一天，將股票販售給機構投資人，發行價格會由承銷商以及潛在投資人討論決定。一般散戶可以在公開上市時買到股票；而「直接上市」就是將承銷商的角色移除，直接在證券交易所上市讓市場自由交易，通常是小型企業才會選擇的方式。
白話來說，Spotify上市時不會發行新股，而是直接掛牌向市場提供現有股份，並讓市場來決定價格。
Spotify為什麼要這樣做？
除了可避開嚴格的IPO規範，Spotify還可以因此省下數千萬美元的上市承銷費用，現有股東的股份也能避免因為上市而被稀釋掉。
另外，Spotify 表示，他們在私下股票交易估值達190億美元，因此不需要透過傳統IPO來成就巨大估值。IPO的承銷費用對華爾街投資銀行是一筆可觀的生意，Spotify也能藉此舉削弱華爾街影響力，將對公司的控制權抓牢在手中。
競爭者眾、串流燒錢，Spotify未來挑戰艱鉅
從營運數字來看，目前Spotify服務遍及全球61國，有1.59億的每月活躍用戶，以及7,100萬的付費訂閱用戶，較前一年成長46%，歐洲仍是Spotify最大的市場，用戶占其總數37%。營收數字來看，2017年收入為41億歐元，較前一年成長39%，2017年虧損則是12.4億歐元、2016年虧損5.39億歐元、2015年虧損2.3億歐元，目前Spotify仍未實現盈利的目標。
即便Spotify準備要上市，但營運仍面臨諸多困境。像是蘋果、亞馬遜、Google都擁有或正在研發串流音樂相關服務，影音平台YouTube更傳與全球三大唱片公司之一的華納音樂集團簽署合作，喊出要在明年三月推出付費音樂串流服務「Remix」。
儘管頭號勁敵Apple Music目前僅有3600萬付費用戶，但預測在今年夏天極有可能會超越Spotify，且跟其他競爭對手相比，Spotify最大的差異是沒有自己的硬體產品，不過最近網路上一份新的招募消息指出，Spotify內部正積極開發智慧音響或穿戴式裝置，除了引起各方對於Spotify動向的揣測，更能觀察出加足馬力填補硬體空缺的企圖。
此外版權問題也不容忽視，支付給唱片公司、歌手、出版商等音樂版權所有者的費用占營收很大一部分，目前Spotify有85%的營收都必須拿出來支付這些費用，加上主要唱片公司就那幾家，讓Spotify可以議價的彈性空間相當有限；此外目前加州聯邦法院也正在審理Wixen Music Publishing向Spotify索賠6億美元的版權爭議，這些都加劇未來營運成本的風險。
左手賺來的錢，右手要拿去付版權費，可以想見串流事業利潤極低，目前除了每月收取的會員費用，免費版本的廣告收入也僅占整體營收的10%，Spotify仍在努力尋找更多賺錢的機會，因此面臨的威脅可說來自四面八方。
不過或許Spotify對串流產業有著更遠大的想像與使命，就像在上市文件中所寫到的：「我們的使命是提供音樂產業更多想像，為音樂藝術家和消費者提供一個更好的平台。」Spotify認為音樂是世界的，串流媒體傳播是一種可靠且易取得的方式，能讓音樂家與愛樂者都受益。
