韓國政府力挽配送獨角獸？Kurly取消赴美IPO、迴游國內上市，背後2大原因一次解析|數位時代 BusinessNext

韓國政府力挽配送獨角獸？Kurly取消赴美IPO、迴游國內上市，背後2大原因一次解析

近幾年，企業赴美IPO成為一大熱潮，原先欲跟上這波趨勢的韓國配送新創Kurly卻突然打消念頭、迴游韓國上市。讓它改變主意的原因是什麼？

根據《韓國時報》於2021年7月9日的報導，配送新創Kurly在評估過於紐約證券交易所上市的效益將低於預期後，決定在韓國證券交易所上市。該報導引述一份來自Kurly的新聞稿，並指出這個決策是基於兩個原因： 第一是韓國證券交易所近期放寬對韓國獨角獸公司進行國內IPO的監管；第二則是Kurly認為與當地的客戶和供應商分享企業成長的成果更為重要 。

Kurly千迴百轉的IPO歷程

2015年創立的Kurly在歷經5輪融資的沉潛後，其執行長Sophie Kim在今年3月11日接受《華爾街日報》的採訪時表示：「Kurly正與華爾街的銀行洽談年底前IPO的計畫。」由於南韓電商巨頭Coupang已於今年3月風光登陸紐約證券交易所，並成為繼阿里巴巴後，美股史上第二大樁的外國企業IPO，Kurly有意在今年尋求上市的新聞一出，自然再度成為美股的焦點話題。

對此，Kurly的發言人表示：「我們的IPO計畫是希望能利用市場來吸引外國投資者的資金，以當作在競爭激烈的韓國電商市場與主要對手角逐領導者的一種手段」。根據《Pulse News Korea》的報導，Kurly與三星證券簽有在國內上市的IPO契約，但在看到競爭對手Coupang在美股取得亮眼成績單後，已有意赴美。

投資銀行業的消息人士透露，Kurly指定高盛、摩根士丹利和摩根大通作為辛迪加團隊（syndicate team），替它提供在美國上市的建議，但在分析韓國和美國的上市管制條件與投資環境後，Kurly最後決定取消赴美，選擇留在自家交易所。

延伸閱讀：韓國配送新創Kurly在電商領域殺出血路、估值達22億美元，為何取消赴美IPO？

赴美IPO計畫為何在宣佈三個月後就轉向？

《Techcrunch》的報導認為，Kurly若赴美掛牌，投資者勢必會拿Coupang來比較，如此一來將對其成長造成影響。業內消息人士也稱：「 Kurly最初預計其估值會超過26億美元，但F輪融資的估值僅達約22億美元左右，與Coupang一比較更是相形失色 。」《韓國時報》更直言：「Kurly試圖從全球投資者手中獲得它所希望的估值一事，最終將徒勞無功，而這些高下立判的數字差距被認為是Kurly重返首爾市場的真正原因。」

不過，事出必有因，已在韓國打下半片江山的Kurly，雖然不像其他營收破億的企業赴美上市，力求增加市場競爭力，但倒也不至於未經評估就貿然決定。那麼，是什麼原因讓Kurly決定迴游呢？

原因一：韓國證交所放寬IPO管制

今年3月，韓國證券交易所鬆綁規定，以阻止如Coupang般或有潛能成為巨型獨角獸的新創公司尋求海外上市，相關措施包括：

1、在美國金融當局採取類似措施後，韓國政府和國民議會也引入具有加權投票的雙重股權制（dual-class shares），讓新創公司的創辦人即使持有較小比例的股份，也能保有其管理權。因為韓國強制採行一股一票制（one-share-one-vote regime），雙重股權制度將能幫助Kim以僅持有6.67%股份的方式，繼續保有對Kurly的管理權。
2、對欲IPO的公司放寬虧損額度限制，Kurly去年的收入雖然比前年暴增123.5%，達到約8.4億美元左右，但其營業虧損則略增至1.02億左右。
3、亞洲公司赴美IPO的環境似乎變得更糟，例如：滴滴出行股價自7月初在美股亮相後就持續下滑，上市碰壁更使其市值蒸發6,000億；總部位於新加坡的Grab與一家特殊目的收購公司的合併案，也推遲IPO計畫；中國的線上雜貨商「每日優鮮」和「叮咚買菜」在美國上市後，也未能吸引投資者。

延伸閱讀：滴滴出行上市碰壁市值蒸發6000億，孫正義成苦主！大企業們為何狂被中國追殺？

種種事件都增加在美股上市的不確定性，更讓Kurly原先的赴美計畫面臨質疑，使Kurly不得不仔細評估自身的商業模式、國內外上市的條件與環境，最後做出選擇在韓國上市的決定。

原因二：欲與國內客戶、企業共享營收成長的甜美果實

Kurly估值現階段或許追不上Coupang，但其服務範圍卻遠大於Coupang ；此外，儘管競爭日益激烈，Kurly仍精心挑選優質商品以及從農場到餐桌原則，對此Kim說：「我們銷售的每個產品，都是我自己也非常願意購買的。」這讓Kurly備受家庭主婦的青睞，而Kim會與公司相關人員一起親自品嚐架上每種產品此事，在韓國消費者中更是廣為人知。

在強敵環伺的韓國電商市場，Kurly至今仍能保有強大競爭力，根據《華爾街日報》報導， 超過60%的首次購買者會願意繼續使用Kurly，這個比例遠高於同業的平均29% 。即使Kurly放棄在美國上市，決定留在本地發展，投資者仍給予諸多信心，Kim在相關聲明中補充說道：「今年7月初剛舉行的F輪融資，我們獲得近2億美元的資金，這證明我們因為促使消費者轉往線上購物、懂得利用數據與技術，提供高CP值產品給消費者的策略受到認可。」

雖然Kim的言論被認為是要試圖削弱外界對公司成長潛力的擔憂，但最新一輪的融資的確是選擇留在自家上市新聞釋出後的幾天才完成，即便無從得知Kim心中可能存在的擔憂，但在疫情已擴散全球、投資環境明顯不利亞洲公司之際，籌集的資金證明了外國投資者對於南韓電商市場的規模和發展前景具有高度期待。

資料來源：TechCrunch、韓國經濟日報、韓國時報、Pulse、路透社
責任編輯：文潔琳、蕭閔云

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