韓國政府力挽配送獨角獸？Kurly取消赴美IPO、迴游國內上市，背後2大原因一次解析|數位時代 BusinessNext

韓國政府力挽配送獨角獸？Kurly取消赴美IPO、迴游國內上市，背後2大原因一次解析

近幾年，企業赴美IPO成為一大熱潮，原先欲跟上這波趨勢的韓國配送新創Kurly卻突然打消念頭、迴游韓國上市。讓它改變主意的原因是什麼？

Kurly千迴百轉的IPO歷程

2015年創立的Kurly在歷經5輪融資的沉潛後，其執行長Sophie Kim在今年3月11日接受《華爾街日報》的採訪時表示：「Kurly正與華爾街的銀行洽談年底前IPO的計畫。」由於南韓電商巨頭Coupang已於今年3月風光登陸紐約證券交易所，並成為繼阿里巴巴後，美股史上第二大樁的外國企業IPO，Kurly有意在今年尋求上市的新聞一出，自然再度成為美股的焦點話題。

對此，Kurly的發言人表示：「我們的IPO計畫是希望能利用市場來吸引外國投資者的資金，以當作在競爭激烈的韓國電商市場與主要對手角逐領導者的一種手段」。根據《Pulse News Korea》的報導，Kurly與三星證券簽有在國內上市的IPO契約，但在看到競爭對手Coupang在美股取得亮眼成績單後，已有意赴美。

投資銀行業的消息人士透露，Kurly指定高盛、摩根士丹利和摩根大通作為辛迪加團隊（syndicate team），替它提供在美國上市的建議，但在分析韓國和美國的上市管制條件與投資環境後，Kurly最後決定取消赴美，選擇留在自家交易所。

赴美IPO計畫為何在宣佈三個月後就轉向？

《Techcrunch》的報導認為，Kurly若赴美掛牌，投資者勢必會拿Coupang來比較，如此一來將對其成長造成影響。業內消息人士也稱：「 Kurly最初預計其估值會超過26億美元，但F輪融資的估值僅達約22億美元左右，與Coupang一比較更是相形失色 。」《韓國時報》更直言：「Kurly試圖從全球投資者手中獲得它所希望的估值一事，最終將徒勞無功，而這些高下立判的數字差距被認為是Kurly重返首爾市場的真正原因。」

不過，事出必有因，已在韓國打下半片江山的Kurly，雖然不像其他營收破億的企業赴美上市，力求增加市場競爭力，但倒也不至於未經評估就貿然決定。那麼，是什麼原因讓Kurly決定迴游呢？

原因一：韓國證交所放寬IPO管制

今年3月，韓國證券交易所鬆綁規定，以阻止如Coupang般或有潛能成為巨型獨角獸的新創公司尋求海外上市，相關措施包括：

1、在美國金融當局採取類似措施後，韓國政府和國民議會也引入具有加權投票的雙重股權制（dual-class shares），讓新創公司的創辦人即使持有較小比例的股份，也能保有其管理權。因為韓國強制採行一股一票制（one-share-one-vote regime），雙重股權制度將能幫助Kim以僅持有6.67%股份的方式，繼續保有對Kurly的管理權。

2、對欲IPO的公司放寬虧損額度限制，Kurly去年的收入雖然比前年暴增123.5%，達到約8.4億美元左右，但其營業虧損則略增至1.02億左右。

3、亞洲公司赴美IPO的環境似乎變得更糟，例如：滴滴出行股價自7月初在美股亮相後就持續下滑，上市碰壁更使其市值蒸發6,000億；總部位於新加坡的Grab與一家特殊目的收購公司的合併案，也推遲IPO計畫；中國的線上雜貨商「每日優鮮」和「叮咚買菜」在美國上市後，也未能吸引投資者。

種種事件都增加在美股上市的不確定性，更讓Kurly原先的赴美計畫面臨質疑，使Kurly不得不仔細評估自身的商業模式、國內外上市的條件與環境，最後做出選擇在韓國上市的決定。

原因二：欲與國內客戶、企業共享營收成長的甜美果實

Kurly估值現階段或許追不上Coupang，但其服務範圍卻遠大於Coupang ；此外，儘管競爭日益激烈，Kurly仍精心挑選優質商品以及從農場到餐桌原則，對此Kim說：「我們銷售的每個產品，都是我自己也非常願意購買的。」這讓Kurly備受家庭主婦的青睞，而Kim會與公司相關人員一起親自品嚐架上每種產品此事，在韓國消費者中更是廣為人知。

在強敵環伺的韓國電商市場，Kurly至今仍能保有強大競爭力，根據《華爾街日報》報導， 超過60%的首次購買者會願意繼續使用Kurly，這個比例遠高於同業的平均29% 。即使Kurly放棄在美國上市，決定留在本地發展，投資者仍給予諸多信心，Kim在相關聲明中補充說道：「今年7月初剛舉行的F輪融資，我們獲得近2億美元的資金，這證明我們因為促使消費者轉往線上購物、懂得利用數據與技術，提供高CP值產品給消費者的策略受到認可。」

雖然Kim的言論被認為是要試圖削弱外界對公司成長潛力的擔憂，但最新一輪的融資的確是選擇留在自家上市新聞釋出後的幾天才完成，即便無從得知Kim心中可能存在的擔憂，但在疫情已擴散全球、投資環境明顯不利亞洲公司之際，籌集的資金證明了外國投資者對於南韓電商市場的規模和發展前景具有高度期待。

近年遊戲公司的競爭早已不只是留住玩家，而是爭奪使用者的日常娛樂時間。遊戲、短影音、直播、社群、IP 授權、線下活動都在搶同一批注意力；當遊戲產業的競爭從單一產品體驗，轉向使用者日常娛樂時間的爭奪，品牌能否跨出遊戲場景、進入影音、社群與生活，便成為老牌遊戲平台延長生命週期的關鍵。因此，遊戲品牌從「產品經營」走向「內容經營」，成為產業發展的合理趨勢。

2026 年 7 月起，網銀國際旗下經營超過 18 年的休閒娛樂品牌《星城 Online》正式更名為《星城》，同步啟動為期一個月的品牌月系列活動，從線上遊戲福利、影音內容、社群貼圖，到線下實體互動全面鋪開。

拿掉「Online」，看似只是識別上的調整，實際上是一次明確的宣告：這個品牌不再把自己定義為「一款線上遊戲」，而是要往內容娛樂、IP 經營、跨界合作的方向延伸。用網銀國際的說法，目標是「把娛樂融入生活」。

從產業角度來看，單一遊戲產品的生命週期往往有限，玩家喜新厭舊的速度很快，一款遊戲再怎麼長青，終究會面臨用戶成長趨緩的天花板；相較之下，內容與 IP 的價值可以跨平台、跨載體被重複利用，也更容易隨著時間累積成品牌資產。對一個已經經營 18 年的老牌來說，與其持續在單一產品上加碼，不如把長期累積的用戶基礎，轉化成內容娛樂生態的起點。

泛娛樂願景，邊界劃在哪裡

把服務邊界從單一遊戲平台，擴張到內容產製與 IP 經營，幾乎是近幾年線上娛樂產業共同的功課。玩家不再只滿足於一款好玩的遊戲本身，而是期待品牌能提供更有情感連結、更貼近日常的內容體驗，這也是「泛娛樂」這個詞近年頻繁出現在遊戲業轉型論述裡的原因。

對網銀國際來說，這樣的路線並非臨時起意。這家成立於 2009 年的集團，本業雖以遊戲研發與代理起家，但版圖早已橫跨數位娛樂、影視製作、電競戰隊等多元領域，而《星城》正是集團資源品牌化的重要窗口。網銀國際本來就具備豐沛的泛娛樂資源，透過這次《星城》的更名，這些資源才更容易被消費者理解成一個具體的品牌體驗，也讓外界更容易看見「泛娛樂」布局的落地。

IP 經營，是願景的現在進行式

比起口號，更能說服人的永遠是正在發生的行動。品牌月期間，全新 YouTube 頻道《XinFun 星泛娛樂》於 7 月 1 日正式上線，讓品牌指標性的遊戲角色跳脫原本的機台設定，化身生活短劇主角，一連 7 天每晚 7 點固定釋出新內容，後續也將持續規劃角色短劇、節慶互動與玩家共鳴題材，成為長期經營的內容入口；同步上線的還有角色版 LINE 個性貼圖，把遊戲角色帶進使用者的日常對話裡。品牌吉祥物「星城好冰友」也在這波煥新中迎來視覺升級，新增「小鵝」「小鴨」兩個角色，把「小額娛樂、理性遊玩」的概念轉化成更親和的形象。

IP 走出螢幕的動作，也不只發生在線上。今年 4 月，《星城》連續參與白沙屯媽祖進香與大甲媽祖遶境，並特別加開「累了請上車」休息巴士，陪伴信眾走過前後橫跨 15 天的年度信仰巡禮。從角色內容化到走進廟會現場，這類操作要驗證的其實是同一件事：「娛樂融入生活」不是一句廣告詞，而是品牌願意把資源實際投入到玩家生活場景裡的具體行動。

這種「虛實整合」的操作邏輯，其實也呼應了內容產業近年的共同趨勢：IP 的價值不再只靠單一載體撐起，而是要靠角色、影音內容、線下場景多點觸及，才能真正在使用者心中留下記憶點。

數位信任工程，是願景能走多遠的地基

不過，一個品牌想從遊戲延伸到內容、IP 甚至跨界合作，光有創意還不夠，背後的信任基礎才是能不能走遠的關鍵。尤其對仰賴金流與帳號安全運作的娛樂平台而言，信任從來不是加分項，而是先決條件。

網銀國際在這塊的布局，其實已經行之有年。平台導入 OTP 驗證與帳號多層防護機制，針對異常儲值行為與高風險帳號建立風險監測與處置流程，並設有 24 小時客服巡檢與主管機關聯繫窗口，持續參與防詐治理相關會議。這些機制平常不太會被玩家注意到，卻是支撐品牌敢往內容娛樂、跨界合作等更複雜業務延伸的底氣。

而從集團近期布局來看，網銀國際投資信任科技與防詐服務業者 Gogolook，也透露出其對數位信任基礎建設的重視。對《星城》這類高度仰賴帳號、金流與使用者信任的平台而言，防詐能力與風險治理，將是品牌能否走向更大泛娛樂合作場景的重要底層能力。

另一個值得留意的細節是，《星城》過去成功取得日本講談社等國際知名動漫 IP，如新世紀福音戰士等的官方授權，開發聯名機台。國際版權方在授權合作前，通常會針對合作企業進行嚴格的商譽與信用調查，順利通過審查，某種程度上也是外部對企業信譽的一次客觀驗證，而不只是單方面的自我宣稱。

對線上娛樂產業而言，信任機制往往是「看不見卻決定成敗」的一塊。玩家不會因為平台治理做得好而每天掛在嘴邊，但一旦信任出現破口，品牌過去累積的內容力與 IP 資產都可能一夕歸零。換個角度看，能夠通過國際版權方的商譽審查、持續維持與監理單位的溝通管道，也讓網銀國際在後續尋求跨界合作與 IP 授權時，握有更高的議價籌碼。

更名是起點，行動已經在路上

把《星城》放回台灣泛娛樂產業的座標來看，這不是第一家想從遊戲公司轉型成內容集團的業者，卻是少數把「信任機制」和「IP 內容」同時當成轉型兩隻腳、同步往前走的案例。

不過，從遊戲平台走向泛娛樂品牌，真正的考驗不在於一次品牌月能創造多少聲量，而在於內容是否能持續更新、角色能不能累積辨識度，以及線上下互動能否形成長期社群關係。對《星城》而言，告別 Online 是起點，能否把短期活動轉化為穩定內容資產，才是這場品牌煥新的關鍵。

觀察其未來走向，主要可以從三個面向切入：

內容頻率：《XinFun 星泛娛樂》能否從品牌月短期企劃變成穩定的內容頻道，持續維持更新動能。
IP 延展：角色能否從貼圖、短劇走向更多授權、聯名與線下體驗，累積長期辨識度。
信任治理：責任遊戲、防詐與平台安全能否成為品牌差異化的底層能力，而不只是合規描述。

這條路已經開始走，接下來能否將短期聲量沉澱為長期的社群資產與防禦壁壘，將是這場轉型能否走得遠的真正考驗。