藏壽司、八方雲集接連上市，一張圖解析台日連鎖餐飲獲利能力！誰賺贏鼎泰豐？|數位時代 BusinessNext

藏壽司、八方雲集接連上市，一張圖解析台日連鎖餐飲獲利能力！誰賺贏鼎泰豐？

幾乎每年都有餐飲業者在台灣IPO，也吸引國外企業來台上市，促成台股餐飲業態多元發展，成為僅次於日本的餐飲類股重鎮，亞洲兩大餐飲IPO市場已悄悄成形。

近10年台灣餐飲集團積極上市櫃，幾乎每年都有餐飲業者在台IPO。

從2010年美食達人、安心食品、王品及瓦城泰統，至近年的六角、漢來美食及豆府，甚至吸引日本藏壽司來台上市。不僅如此，台股餐飲上市企業業態多元化發展，從餐廳、外帶茶飲到速食業，接下來還有八方雲集的外帶快餐、揚秦國際（麥味登）的早餐店、路易莎與cama的咖啡業態，以及這一鍋的火鍋業態準備上市。累計近20家企業構成了豐富的類股族群，使得台灣在亞洲各國交易市場中，成為僅次於日本的餐飲類股重鎮。以台日為首的亞洲兩大餐飲IPO市場已隱然成形。

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## 3個你不可不知的台日連鎖餐飲業小祕密：
1. 獨特商業模式突破獲利天花板：八方雲集、鼎泰豐、コメダ珈琲店
2. 台日連鎖餐飲主要業態：台灣餐廳&外帶飲料、日本快餐速食&咖啡店
3. 連鎖餐飲下一個戰場：雲端餐廳、自有品牌

要比較跨國同產業之間的獲利能力，「營業利益率」是企業經營最直接的獲利能力指標，除了直接銷售成本之外，更涵蓋了管銷費用、員工薪資等營業費用，在評估服務業獲利能力時，是比毛利率更合適的比較數據。此外，「營業利益率」反映的是本業的經營能力，對於業外損益、不同國別的資金成本水準以及槓桿操作程度等皆不涉入，因此更能聚焦在跨國同產業之間經營成效的比較。

傳統餐飲業以實體店面為營業基礎，獲利能力被限制在營業時間、翻桌率及坪效等經營條件，且在成本結構方面，從租金、人事水電、食材成本等，皆有難以突破的上限，並非以一般管理能力、專利研發投入或品牌價值等經營手段所能克服，導致在獲利能力上面臨著天生屏障。因此，能夠持續創造出顯著優於同業獲利能力的餐飲企業，無一不是打造出極為獨特的商業模式，才能夠衝破整體產業的獲利天花板，在商業模式創新的思維脈絡上特別值得觀察。

未來流通研究所團隊抓取2019年台灣及日本連鎖餐飲企業經營數據，藉由「營業利益率」指標的跨國比較，分析隱然成形的亞洲兩大餐飲IPO市場：日本及台灣，觀測企業本業獲利能力以及業態組成之差異，進一步提出綜整分析如下。

應用獨特商業模式，突破產業獲利天花板

觀察台日連鎖餐飲企業營業利益率，普遍集中於10%以下，在兩地均持續攀升的人事費用與租金成本壓力下，形成難以攻克的獲利屏障。不過，仍有極少數餐飲企業建構獨特的商業模式，衝破了產業平均獲利率天花板。如台灣準備上櫃的八方雲集，將經營項目鎖定在外帶外送率高的業態、加盟比例高達90%，並以全自動中央廚房產線提供標準化產品，拉高食品加工營收超過50%，營業利益率達14.03%，遠高於餐飲業平均水準。

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日本方面，則以第3大連鎖咖啡店コメダ珈琲店（客美多咖啡）為代表，コメダ珈琲店是日本本土咖啡店中打造「第三空間」的成功典範，成為日本消費者在公司及住家之外，願意頻繁造訪且長期停留的所在，進而創造營業利益率高達16.99%的驚人成果。附帶一提，COCO壹番屋咖哩連鎖店與コメダ珈琲店皆是發跡於名古屋的咖啡餐食店，同樣創造了優異的獲利績效。

台日飲食偏好差異，影響業態獲利能力

不同市場消費者的飲食偏好，直接造成消費頻率與意願的差異，進而影響不同餐飲業態之間的獲利能力。台灣外食文化豐富多元，從中高價位的特色餐廳到平價快餐速食，都能夠創造不錯的獲利成果。其中最為特殊的是外帶茶飲業態，從六角（日出茶太）、天仁（喫茶趣）、雅茗（快樂檸檬）到美食達人（85度C），都能維持長期穩定獲利，成為台灣迥異於其他市場的獨特餐飲業態。

此外，台灣市場對於海外來台餐飲品牌的接受度也相當高，例如日式迴轉壽司前3大業者入台均掀起排隊熱潮，亞洲藏壽司在台營業利益率甚至遠高於日本母企業。

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日本方面，消費者更加重視外食餐廳的功能性，因此鎖定龐大通勤上班族便利需求的快餐速食成為當地最多的連鎖餐飲業態。此外如約會休憩功能的咖啡廳、家庭聚餐功能的親子型餐廳，都成為獲利能力不錯的連鎖業態。不過，在今年肺炎疫情肆虐下，多數餐飲業態紛紛陷入經營困境，僅剩外帶外送佔比較高的快餐速食業一枝獨秀。

雲端餐廳、自有品牌，成為連鎖餐飲下一個戰場

今年以來，疫情催化了傳統餐飲產業的轉型發展。以往受到實體店面經營條件限制的「營業利益率」指標在疫情重挫下，反而加速了台日餐飲業者嘗試各類提升獲利能力的創新方案。例如與外送平台合作，捨棄或縮小實體店面空間，轉為雲端接單的模式，成為台日餐飲新創的熱門賽道。

此外，既有知名餐飲品牌，則透過推出自有品牌商品，突破營業空間限制、提升銷售額與獲利能力。如瓦城推出袋裝乾拌麵、王品推出湯底、火鍋料上架全聯超市，豆府及漢來美食皆推出冷凍料理商品至量販與電商通路銷售等。日本亦有多家餐飲名店，如串炸田中、鳥幸等，選擇與生鮮電商Oisix合作，推出獨家食材宅配。希望在明年此時，可以見到更多餐飲企業不但突破疫情的試煉，更打造出擁有多元獲利點與多通路布局的穩固品牌。

責任編輯：文潔琳
本文授權轉載自：未來流通研究所

亞洲創新籌資平臺可望創造的三個附加價值

亞洲創新籌資平臺的核心宗旨，希望在臺灣本土打造「亞洲的NASDAQ」市場板塊，詹文男認為除了「籌資」的任務之外，其實平臺更可以扮演產業轉型的重要角色，進一步擴大其附加價值，其中可以體現於以下三個面向。

首先是先前美國商務部長提出「美臺晶片產能五五分」的主張，詹文男認為臺灣不能只靠單一「矽盾」作為我國戰略的屏障，也就是調整「重製造、輕解決方案」的現狀，讓製造轉向技術及解決方案的綜合發展，成為我國的新籌碼。隨著亞洲創新籌資平臺的建立，加上精進創新板上市及交易制度，開放當沖交易，提升創新板規模及流動性，都能讓更多具備利基技術的企業有機會進入資本市場。

第二個是亞洲創新籌資平臺能成為「軟硬整合」與「以大帶小」的創新引擎。詹文男指出，臺灣有數家市場領頭的電子硬體製造商代表，亞洲創新籌資平臺能進一步驅動這類科技業者與新創企業合作，例如以大帶小模式，當新創技術獲得大廠的認可，進而藉助大廠的商業人脈，打進全球大型客戶的供應鏈合作網絡，讓新創開發的技術方案與服務，有更多機會在全球落地。

詹文男認為第三個附加價值，有助於加速中小企業的AI轉型及數位化落地。他觀察臺灣多數中小企業仍處「數位化」階段，加上目前政府積極推動「百工百業用AI」，當越多加入創新板的企業推出類似AI as a Service的解決方案，能讓資源相對不足的中小企業，以較低門檻、不需高成本導入AI解決方案，又為新創企業帶來實際營收。「此模式促使新創和中小企業的Win-Win局面，同時驅動產業朝向AI轉型的助力，」詹文男補充道。

勿為上市而上市！登板企業應具備「全球思維」與「治理韌性」

不過對於渴望進入資本市場的創新經營團隊，詹文男院長也提醒，切忌把「募資作為單一手段，上市視作唯一目標」。詹文男提供企業創辦者幾個思考方向，第一是確立全球市場目標，臺灣可當成實地試驗（Field Try）和建立最佳實踐（Best Practice）的試煉場，但也建議新創在發展初期以全世界市場為目標，募資的規劃也可以從全球市場的角度出發，確保產品應用在國際市場獲得青睞。

第二是提升透明度與公司治理能力。上市後，投資人會高度關心公司治理及獲利能力，若要提升流動性，新創必須加強企業的透明度。因此詹文男院長強調，千萬不要「為上市而上市」，而是要有一個完整的規劃並依據目標按部就班，資本市場會給予相對的回饋。另外他也建議平臺針對上市前的企業，能提供「治理的輔導」，而非僅是「程序上的協助」，協助新創導入更健全管理制度。

建構亞洲NASDAQ的驅動引擎，給平臺的三大策略建議

因應亞洲創新籌資平臺成立後，迎來創新板交易制度改革、放寬外國企業上市櫃規範、帶動轉板彈性、鼓勵大眾參與等多項舉措。在此基礎之上，詹文男分享三大策略建議，期許平臺日後運作持續成長茁壯。

首先是強化非傳統資訊揭露，提升市場流動性。詹文男觀察創新板企業多處早期發展階段，傳統財報資訊較不足，導致降低投資人進場意願。為了強化流動性，他建議主管機關要求企業揭露更多反映成長性的實質指標，例如使用者數據、研發進度、商轉里程碑或專利成果。透過降低資訊不對稱，以活絡交易量。

第二個建議是建立研究報告體系，深化產業洞察。由於創新板企業的研究報告仍稀少，導致價格難以反映基本面，降低機構投資人的參與意願。詹文男認為平臺可透過獎勵機制、研究補助或資料庫資源的方式，邀請投信、券商或研究機構成立專責團隊，藉由定期提供具產業洞見的研究報告給投資人參考。

第三個方向是促進制度國際化，吸引跨國創新企業來臺上市。詹文男表示，「亞洲創新籌資平臺不僅是鼓勵臺灣企業在地上市，也希望吸引國際創新企業走進來。除了持續制度鬆綁開放，也要讓制度與流程國際化。」他舉例，推動跨境申報文件與流程的全面英語化、提供具預測的審查流程、以及稅務制度透明化，讓臺灣在全球資本競爭持續脫穎而出。

對於亞洲創新籌資平臺的最終期許，詹文男認為其價值可從「募資導向」轉向「品牌導向」。一方面讓全球瞭解臺灣除了半導體之外，還有領先的解決方案，進而建立起全球市場對我國產業的信任；另一方面，強化「說故事」能力，讓登板的企業協助全球打造AI及ESG「雙軸轉型」，進而建立起嶄新的國家形象。透過上述的努力，相信臺灣將能持續造山，確保下一波的護國群山如春筍般持續成長茁壯！