最近幾起與 AI 相關的投資案連連令人訝異：不僅金額龐大，還打破常規的投資規矩。這些投資的效益攸關 AI 產業的榮枯，值得仔細探討。
9 月 22 日，輝達宣布計劃與 OpenAI 簽署「戰略協議意向書」，擬對 OpenAI 投資高達 1,000 億美元，用於擴建人工智慧資料中心，計畫部署 10 GW 的 AI 數據中心，因規模龐大將分階段執行。
初期 100 億美元的投資將在雙方達成最終協議後立即啟動，主要用於首個千兆瓦（GW）級設施的建設。
後續 900 億美元將依實際部署進度分批投入，平均每 1 GW 對應約 100 億美元的投資。
首座 1 GW 規模的 AI 數據中心，計畫於 2026 年底完成。
關鍵問題不在GPU，而是電力
一座 1 GW 的 AI 數據中心預估需部署約 50 萬套輝達 GPU，耗電量約等同一座核電廠的發電量，足以供應約 75 萬戶美國家庭的用電需求。
這座 AI 數據中心將採用輝達預計於明年推出的 Vera Rubin 平台——全新的 NVIDIA Vera Rubin NVL144 CPX，其由 144 片 Rubin CPX GPU、144 片 Rubin GPU 以及 36 顆 Vera CPU 組成；其算力為基於 Blackwell Ultra 的 GB300 NVL72 機架式系統的 7.5 倍。
根據黃仁勳於今年 8 月財報會議上的說法，建置 1 GW 資料中心的成本介於 500～600 億美元之間，其中約有 350 億美元用於 Nvidia 晶片及系統。
由此可見，建設 AI 資料中心需要極其龐大的資金；此外，電力供給亦是一大難題：為 1 GW 資料中心供電約需一座傳統核電廠的電力，電力供應成了關鍵問題。
黃仁勳力挺！投資OpenAI買自家產品
OpenAI 作為「生成式 AI」的開創者，執行長奧特曼雄心勃勃，正積極投資以建立龐大的算力資源。今年初，OpenAI 的奧特曼、軟銀的孫正義與甲骨文（Oracle）的艾里森共同出席白宮新聞發布會，由美國總統川普宣布三家公司將成立合資企業，稱為「星際之門計畫」，預計到 2029 年在美國的人工智慧基礎設施上投資高達 5,000 億美元。
奧特曼對此龐大的 AI 基礎設施投資仍不滿足。今年 9 月傳出 OpenAI 與甲骨文簽下五年期、總額 3,000 億美元的雲端服務合約，OpenAI 每年須向甲骨文支付 600 億美元。
這對目前僅持有約 175 億美元現金與有價證券的 OpenAI 而言，是沉重負擔。
然而奧特曼仍不止步，計劃引進輝達 1,000 億美元的投資，興建 10 座 1 GW 級 AI 資料中心，總投資金額上看 5,000 億美元。
對 OpenAI 而言，這筆交易近似「空手道」：用輝達的資金購買輝達的 GPU 與設備，再以這些設備向金融機構融資支付建設費用，形成一種循環交易。
對輝達而言，投資 OpenAI 等同綁住其採購自家產品；且採分批投資流程——每完成 1 GW 資料中心，才釋出 100 億美元——算盤打得精，不怕 OpenAI 跑掉。
超微傑出的一手！免付現綁住OpenAI訂單
10 月 6 日，超微（AMD）宣布將以多年合約提供 AI 晶片給 OpenAI；自 2026 年下半年起，OpenAI 將用超微 AI 晶片分年布建 AI 資料中心，合計算力達 6 GW。
這項交易由超微精心設計：不必支付現金即可綁住 OpenAI 訂單。超微發行新的「認股權證」讓 OpenAI 以每股 1 美分認購，OpenAI 最高可購入 1.6 億股（約占超微 10% 股權）。
這些認股權證將依 OpenAI GPU 部署進度與超微股價表現分階段生效：首批權證於 1 GW 部署完成後啟用，其後隨部署擴展至 6 GW 逐步釋出。
對超微而言，無需支出現金；只要發行認股權證供 OpenAI 認購，OpenAI 取得認股權證後，即可向金融機構抵押借款以支付建設費用。這比輝達投資 OpenAI 的「內循環」安排更為巧妙。
10 月 6 日超微宣布合作案後，當天股價自 164.67 美元大漲至 203.71 美元，漲幅達 23.7%；10 月 20 日股價漲至 240.56 美元，較 10 月 5 日上漲 46.1%。這樣的超大漲幅，遠高於超微最高釋出給 OpenAI 的 10% 股權。超微不僅無需出資，便已在資本市場獲得大幅增值。
OpenAI「內循環」投資成敗，關鍵在技術領先
回頭看 OpenAI，目前公司持有約 175 億美元現金與有價證券；今年營收預估約 130 億美元。今年上半年營運虧損為 78 億美元、現金消耗 25 億美元，淨虧損更從去年同期的 31 億美元急劇攀升至 135 億美元。
從財務狀況來看，OpenAI 根本難以承擔如此大手筆的支出。然而，OpenAI 掌握最前沿的 AI 技術，自 ChatGPT 起即引領 AI 產業前進；若沒有 OpenAI 不斷推出新的 AI 語言大模型，產業難以快速發展，也難以推升對 AI 晶片的需求。
目前，OpenAI 透過與多方供應商的「內循環」擴大基礎設施投資規模；只要其技術能持續推進，短期內不會有太大問題。
但一旦 OpenAI 的技術升級失靈，這種內循環就會變得脆弱，AI 泡沫也將暴露於被戳破的風險之中。
責任編輯：李先泰
